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　　一文读懂美国中期选举：规则、流程、选情、影响【国盛宏观熊园团队】

　　熊园观察

　　事件：11月8日美国将举行中期选举，民主党可能会失去对国会两院的控制权。

　　核心结论：本报告主要回答了4大问题：

　　1、什么是中期选举？包括中期选举的概念介绍、今年的国会席位改选情况。TIPS：国会每2年选举一次，发生在总统任期中间的就是中期选举。

　　2、中期选举的流程是怎样？包括初选和终选阶段的内容介绍、选举时间表。TIPS：3-9月各州初选，11.8全国大选，最终结果最迟在12月10日确定。

　　3、本次中期选举的选情如何？包括权威机构预测、拜登政府民调支持率、历史选举结果梳理。TIPS：目前看，民主党大概率会失去参众两院至少一个，失去众议院的概率更高。

　　4、中期选举的结果有何影响？包括对总统政策的影响、对大类资产的影响、对中美关系的影响。TIPS：一旦民主党失利，拜登政策推行将受阻，对美股影响偏利空，也可能加大中美关系的不确定性。

　　具体内容请参见正文。

　　正文如下：

　　1、什么是中期选举？

　　>中期选举概念简介：美国国会众议员共435人，各州众议员人数根据人口数量分配，任期2年；参议员共100人，每个州各2名，任期6年，两院议员均无连任限制。国会议员每2年选举一次，届时全部的众议员和三分之一的参议员席位将进行改选，有一次改选与总统大选同时举行，另外一次则会在总统任期的中间举行，因此被称为“中期选举”。此外，中期选举还包括部分地方议会议员和地方行政官员的选举，但最核心的还是国会议员选举，因为其将直接决定哪个党派能控制国会两院。

　　>本次参议院改选情况：目前民主党与共和党在众议院、参议院的席位对比分别为220-208、50-50。本次参议院有35个席位将进行改选，其中14个目前归属民主党、21个目前归属共和党（包括1个特别选举，因现任共和党议员宣布提前辞职）。

　　2、中期选举的流程是怎样？

　　与总统大选类似，国会中期选举也包括初选和终选两个阶段：

　　>初选阶段：党内投票，由登记的本党派选民投票选出代表本党派参加终选的候选人，该阶段不涉及两党候选人之间的较量。各州的初选时间不同，最早的德州在3月初举行，最晚的罗德岛州在9月中旬举行。某些州要求初选获胜者得票率必须过半数，若无人得票过半则将对前两名候选人再进行一轮投票，这也被称为决选（Runoff）。此外，路易斯安那州不设置单独的初选，而是让所有候选人在终选日直接角逐。

　　>终选阶段：11月的首个周一（今年是11/8），各州将举行全体选民投票，决出最终获胜者。个别州对终选得票率也有过半的要求，因此11/8的投票日过后未必能立刻确定结果。按各州目前确定的选举时间，最晚的是12月10日路易斯安那州的决选（或有），因此本次中期选举的结果最晚将在这一时间确定。

　　3、本次中期选举的选情如何？

　　>国会议员选情：根据270towin的共识预测，众议院民主党和共和党分别有望获得193、208个席位，另有34个摇摆席位；参议院民主党和共和党分别有望获得47、48个席位，另有5个摇摆席位。由此可见，本次中期选举后，民主党有很大概率会失去参众两院至少一个的控制权，失去众议院的概率明显更高。

　　>拜登政府支持率：总统任职的支持率，也会在一定程度上影响其党派议员的支持率。根据Gallup的民调数据，拜登政府的支持率自上任之后一路走低，目前已跌至41%，是1954年至今历任总统同期的最差表现，这也会对民主党议员竞选造成拖累。

　　>历史选举经验：根据我们统计，1934年以来的22次中期选举过后，执政党平均在众议院丢失28个席位、在参议院丢失4个席位，这反映出中期选举对执政党不利。

　　4、中期选举的结果有何影响？

　　>对总统政策的影响：美国实施“三权分立”的政治体制，总统的重大政策需要国会立法批准，一旦执政党失去对国会两院的控制权，则总统的政策推行将受到巨大阻碍。例如，由于目前民主党在参议院仅有微弱优势，且民主党参议员意见不统一，拜登的“更好重建法案”几经缩水，至今仍未能通过。而一旦各项政策无法顺利推行，也将导致拜登和民主党在2024年的总统大选中处于不利局面。

　　>对大类资产的影响：1980年至今，执政党失去两院、控制一院、控制两院的情况分别有16、14、12年。由图表6可以看出，美股在执政党控制两院时表现最好；10Y美债收益率在执政党控制两院时表现为上行，其他情况下均表现为下行；美元指数在执政党控制两院时表现为下跌，其他情况下均表现为上涨；黄金在执政党控制两院时平均涨幅最大。原因可能在于，一旦执政党控制国会两院，往往会推出扩张性政策，提振经济的同时也会导致财政赤字扩大，从而利好美股和黄金，利空美债和美元。