来源：秦小明
来源：Wind，小明研究
刚刚不久，中国人民银行发布了一条针对外汇市场的公告：
来源：人民银行官网
这个公告很多人可能都看不懂，我在我们金融课的讨论群里第一时间给出了解释，详细请见截图：
国庆节后，人民币对美元出现了急速升值，已经升破6.7。如此快速的升值背后，主要驱动力并不是中国这边有什么新变化，还是在美国那边。
美国总统特朗普在疫情治疗出院后，重提新的接近2万亿美元的刺激法案。这一举动，给金融市场带来了新的想象空间，全球风险资产突突突地涨了几天。包括黄金和白银，也受益于此，出现了一小波反弹。
虽说这个刺激法案的提议最终会怎样，目前还没有定论，但金融市场总是一个擅长意淫的地方。只要有这个可能，那就先把预期定价进去再说。很多时候，这种预期还会打过头，后续事件落地，价格反而朝着相反方向修正。长期跟踪市场的同学，对此并不会感到陌生。
大规模的新刺激法案，一方面最直观地，会增加美国的财政赤字，导致美国负债增加。另一方面，也不可避免会“逼”美联储采取宽松的政策立场与之相配合。这两方面，无论那一面，都不利于美元。
看看美元指数的反应，便一目了然。
美元指数自疫情以来的走势
来源：Wind，小明研究
因此，从驱动上说，本轮人民币兑美元的升值，本质上是被动地因为美元兑主要货币全线走弱而导致的。跟中国本身的情况，并没有特别大的关系。
当然了，如果一定要说，中国经济恢复程度全球之最，中国央行货币政策自五月以后，鹰派程度全球之最，这两点也能看做支撑人民币汇率的因素，但它们不是最主要的。
人民币对美元快速升值，显然不是什么好的事情，因为它会极大地伤害中国的出口外贸企业，这类似于人民币快速贬值导致的资本外流预期一样。无论是升值还是贬值，在短时期内，过快的加速度，都会对中国经济造成负面冲击。
今天，中国货币当局终于按捺不住，进行了政策干预。
将远期售汇业务的风险准备金率下调至零，虽然从绝对体量上，并不一定能影响多大的外汇市场交易规模，但从释放货币当局的政策意图和预期引导上，信号却是明显的。亦即是：
中国央行并不希望人民币兑美元快速升值的现状继续维持下去。
除了远期售汇准备金率，央行还有的政策工具包括但不限于：
离岸市场的央票工具、逆周期调节因子、主要官员发表对于人民币汇率的讲话、央行直接入场进行外汇抛售和购买．．．．．．
因此，任何央行关于汇率的动作，都不能仅仅局限于理解这个动作本身，而是要理解其背后代表的货币当局的官方政策立场。
很显然，既然人民币快速升值不符合中国经济的利益，那么，我们有理由相信，中国央行将全力避免这一局面继续深化。如果今天的政策未能阻止，那么我们将看到更多央行的干预。
理解当下人民币对美元的汇率，尽管因为中国经济的恢复和对刺激政策的克制，导致人民币有升值压力，但中国央行的介入，将使得这种升值变得不再那么“一蹴而就”。而从趋势上，要打破当下这股升值的力量，需要看到：
1）中国货币政策的显著边际放松。
2）美国刺激政策的边际收紧。
3）中美爆发长期不利于中国经济基本面的边际冲突。
以上三个因素中的至少一个。综合目前来看，在美国大选尘埃落定之前，此三者因素出现的概率，都较为渺茫。
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责任编辑：唐婧
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