来源：金十数据
各国央行放出来的水，都灌溉了谁？
各央行这些天以来推出众多流动性措施和工具，你真的了解吗？市场流动性危机能得到解决吗？
01前情提要
北京时间周四上午，美国财长努钦称向美联储主席致信，批准成立MMLF，即货币市场共同基金流动性便利工具，务求扩大对家庭和企业信贷流动的支持。
美联储的公告指出，通过推出MMLF，波士顿联储将向符合条件的金融机构提供贷款，这些贷款由金融机构以货币市场共同基金购买的优质资产作为担保。
值得一提的是，自本周一（北京时间3月16日）突然宣布降息100个基点至0%并启动7000亿美元放水计划以来，美联储引领了全球央行又一波宽松大潮。除了常规的降息+QE之外，各种新老工具齐齐出马，各国央行全力以赴务求解决这场前所未见的流动性危机。了解这些新老工具，对于投资者判断市场流动性走势，制定下一步投资策略有很重要意义。
02精选分析
▶ 引领宽松大潮的美联储 究竟做了多少努力？
在这场对抗流动性危机的行动中，美联储扛起了大旗，除了昨天全新推出的MMLF之外，这段时间美联储还作出了许多努力，其中包括：
降息+QE：3月16日美联储宣布降息100个基点并启动一项规模达7000亿美元的扩大宽松计划，美联储主席鲍威尔表示每周或每月的资产购买规模没有上限，纽约联储仅仅在周一的隔夜回购操作中就接纳了1296亿美元的证券。
贴现窗口：美国最大的八家银行在当地时间本周一宣布，它们将从美联储贴现窗口中获得资金支持。3月17日，美国财长努钦宣布已批准鲍威尔重启再贴现窗口的要求。根据美联储最新数据，其贴现窗口借款金额在当地时间3月18日从周三的110亿美元升至280亿美元。
商业票据融资机制：3月17日，美联储宣布通过建立商业票据融资机制支持信贷流向家庭和企业的决定。努钦预计，美联储的商业票据工具将支持1万亿美元的信贷市场。
一级交易商信贷便利机制：美联储表示目前正在建立该机制，将于3月20日起使用，到期时间最长90天。
货币互换额度（即美元掉期额度）：截至周四，美联储已和欧洲央行、澳洲联储、新西兰联储、巴西央行、挪威央行、新加坡金管局、瑞典央行、墨西哥央行、韩国央行、丹麦央行等建立全新的货币互换额度，力图提高离岸市场的美元流动性。
除了上述操作外，传闻中美联储可能动用的工具和措施还有：
考虑放松银行杠杆及会计规则；
启动定期拍卖工具；
重启定期资产支持贷款工具，请求国会授权购买数量有限的投资者公司债券；
以及一项最大胆、也看似最没有可能的措施：负利率。
上述措施目前几乎已全部进入美联储的议事日程之中——鲍威尔“不感兴趣”的负利率除外。它们当中谁将成功面世，谁能拯救市场？让我们拭目以待。
▶ 各国央行联手出动 除了美联储之外它们也拼了
除了美联储之外，其他央行出手也相当大方，甚至不惜掏空家底，放水力度可谓惊人。
欧洲央行：放水7500亿，考虑提升QE规模
周四宣布推出总值7500亿欧元，针对疫情的购买计划。该购买计划将覆盖私营和公共领域的证券，并持续至2020年底。欧洲央行还表示将考虑修改量化宽松的限制，如有需要，准备好提升资产购买的规模。
除了上述措施之外，欧央行官员还在考虑通过欧洲稳定机制（ESM）为欧元区国家建立多个信贷安排，该计划涉及金额估计达4100亿欧元。而动用欧元区救助基金、通过“直接货币交易”（Outright Monetary Transactions）计划购买大量主权债券等措施，也被提上了议事日程。
英国央行：10天内两次紧急降息 大规模增持英国国债
英国央行在3月10日和3月19日分别紧急降息50和15个基点，目前利率已降至0.1%。此外，该行还将英国国债和企业债持有规模增加2000亿英镑至6450亿英镑，同时扩大定期融资机制规模。
日本央行：资产购买计划创下历史纪录
日本央行周四买入创纪录的2016亿日元的ETF，该行表示虽然近期股市持仓亏损2-3万亿日元，但仍将加速购买各类资产，其中包括提供计划外的2万亿（182.92亿美元）日元用于购买证券，1万亿日元用于购买日本国债。
除欧、日、英三大央行之外，其余出台大规模放水及救市计划的主要央行还包括：
澳洲联储：将基准利率下调25个基点至0.25%，并进行长期回购操作，预计银行业能提供至少900亿澳元的资金，将投入至多150亿澳元以支持中小企业，第一轮量化宽松将会购买多达50亿澳元的政府债券。
新西兰联储：降息75个基点并考虑大规模购债，此外还可能购买外汇和掉期，下一步的刺激措施将会是实施QE。
挪威央行：3月13日紧急下调基准利率50个基点至1%，暂时调整银行贷款抵押证券的规则，将日常外汇出售规模从等值5亿挪威克朗增加至等值16亿挪威克朗，自3月19日起生效。
▶ 全球央行大放水都没用？流动性危机究竟要如何解决？
巴克莱策略师杰弗里•梅利（Jeffrey Meli）在一份报告中指出，尽管美联储等央行已经尽力提供充足的流动性，但它们还要做得更多才能真正缓解流动性危机。
其一，在监管方面还可以采取其他措施来改善流动性的分配，其中最重要的是通过杠杆率放松资本要求，减少家庭和企业贷款风险。
在这一点上，梅利认为美联储的MMLF工具是一个很好的尝试，在某种程度上，该工具可以起到风险转移以及缓解家庭及企业信贷部门流动性危机的功效。
其二，政府可考虑授予央行临时权力，使后者可以购买更多的国债以及投资级公司债券，这和伯南克以及耶伦两位前美联储主席的提议类似。根据巴克莱的分析，这个做法可以缓解信贷市场现金流不足的问题，但操作可能不具备连续性。
第三，央行需要政府财政政策的配合。
一个最直接解决方案是通过直接援助、退税或工资税减免以及向受病毒影响的行业（如航空公司）提供贷款担保等方式，支撑商业社会的运转。最新消息指出，美国政府和国会正计划提供约1.5万亿美元的刺激资金，最早可能在下周一之前通过相关议案。
不过德银分析师乔治•萨拉维罗斯（George Saravelos）的观点与梅利有些分歧，他认为与2007至2008年的银行业危机不同，如今的流动性压力是由不断上升的企业违约风险驱动的。随着全球经济冻结，银行纷纷囤积美元——因为它们预计企业将需要更多的流动性来纾困，且担心企业会出现违约。这反过来又削弱各大央行降息的作用，增加美元融资压力。
换句话说，美元流动性短缺并不是因为银行害怕自己撑不住，而是因为它们担心自己的客户撑不住。
由此我们可以得出一个结论：给银行注入大量流动性恐怕是治标不治本，只有整体商业缓解回暖，企业现金流压力缓解，市场流动性枯竭的问题才能得到解决。而这一点，也绝不是央行放水就能解决的，这不仅需要政府的配合，也需要看疫情何时才能得到控制。
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责任编辑：郭建
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