韩会师：预计美联储年内还会有2次降息 每次25个基点

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　　背景简介：疫情形势变化导致国际主要资产价格大幅波动。10年期美债收益率跌破1%，为历史首次；摩根士丹利将中国、新加坡股票评级提高至增持；高盛报告称，G10成员国和一些新兴市场国家央行会相继降息。

　　随后，美联储自金融危机以来的首次紧急降息，降息0.5个百分点，以应对新型冠状病毒带来的日益严重的经济威胁。澳洲联储降息25个基点至0.50%，创纪录新低。

　　美联储为何紧急出手，超预期降息？人民币汇率会如何走？为什么外资开始加码人民币资产？我们应如何增强人民币资产的吸金属性，保证外资投资的稳定性？新浪财经特邀建信投资研究主管韩会师为您独家解读！

　　观点摘要：

　　1、预计美联储年内还会有2次降息，每次25个基点；

　　2、在全球主要经济体启动降息的背景下，人民币较高的利率会成为吸引国际资本的一个重要因素，这会对人民币汇率构成一定支撑；

　　3、近期人民币汇率虽然较为坚挺，但主要是市场情绪从恐慌中逐渐恢复理性和投机资本流入的结果，未来中长期的走势仍将主要取决于国内经济恢复正常运行的速度及国际收支的健康程度；

　　4、2020年人民币对美元双边汇率的主要波动区间可能在6.80-7.20；

　　5、人民币较高的利率水平会吸引国际资本套利。在全球主要经济体启动降息进程之后，人民币资产的利差优势更为明显；

　　6、随着我国经济总量的扩大、增长质量的提升、对外开放程度的加深，国际投资者增持人民币资产是大趋势；

　　7、最好的稳定外资的手段就是不断提高国内经济的增长质量，提高市场的透明度，提高依法治国的水平，从根本上维护投资者的信心。

　　新浪财经：美联储为何紧急出手，超预期降息，今年还会降息几次？

　　尽管美联储声明中认为美国经济基本面依然强劲，但紧急降息说明美联储对未来经济增长预期已经较为悲观，希望通过货币宽松提振市场、企业和民众的信心，对冲经济下行压力。这种悲观预期的基础可能主要有两点：一是对疫情可能在美国境内进一步扩大的担忧；二是在全球分工协作的大环境下，即使美国境内的疫情影响很小，但由于全球产业链受到较大冲击，最终也会制约美国经济增长前景。预计美联储年内还会有2次降息，每次25个基点。

　　新浪财经：人民币汇率会如何走？

　　人民币汇率在春节期间由于疫情爆发受市场情绪影响出现过一波贬值压力，但节后随着疫情防控措施的有力施行，市场情绪逐渐恢复稳定。随着全国各地逐步复工复产，疫情在市场情绪上对汇率施加压力的可能性基本消除。

　　在全球主要经济体启动降息的背景下，人民币较高的利率会成为吸引国际资本的一个重要因素，这会对人民币汇率构成一定支撑。

　　2020年是我国决胜全面建成小康社会，决战脱贫攻坚的收官之年。面对疫情的意外冲击，市场普遍预期政策层面会采取一系列措施确保经济增速基本稳定。在全球主要经济体经济增长下行压力均较大的背景下，这种预期会在一定程度上刺激国际资本到中国寻找短期投机机会，这也会对人民币汇率构成一定支撑。但这种投机性很强的资金未来也存在集中撤离的风险，对人民币汇率短期利好，长期利空。

　　总体上看，近期人民币汇率虽然较为坚挺，但主要是市场情绪从恐慌中逐渐恢复理性和投机资本流入的结果，未来中长期的走势仍将主要取决于国内经济恢复正常运行的速度及国际收支的健康程度。

　　目前看，未来1年内，我国经济增速仍将在主要经济体中保持前列，国际收支出现大幅度恶化的概率也较低，特别是旅行支出的大幅度减少会给购汇市场减少很大压力，人民币大幅度贬值的可能性较低。但在经贸摩擦叠加疫情冲击国际产业链的情况下，人民币汇率稳定的基础性支撑要素——货物贸易项下结售汇顺差的稳定性，仍存在一定的不确定性，未来国际投机资本集中撤离的风险也难以有效防控，因此人民币汇率也不存在持续大幅度升值的基础。2020年对美元双边汇率的主要波动区间可能在6.80-7.20。

　　新浪财经：为什么外资开始加码人民币资产？

　　外资对人民币资产配置的增加并非始于2020年。随着人民币汇率管理体制改革的推进和我国金融市场的逐步对外开放，外资对人民币资产的配置规模总体上保持稳步增长。不考虑直接投资，根据国际投资头寸表的统计数据，截至2019年9月末，外资对我国的证券投资存量为1.22万亿美元，是2011年初的5倍有余。随着我国经济总量的扩大、增长质量的提升、对外开放程度的加深，国际投资者增持人民币资产是大趋势。

　　短期来看，国际投资者对人民币资产的热情出现阶段性升温主要受三个因素影响：一是国内有力的疫情防控提高了国际投资者对中国经济中长期稳定发展的信心。我国在疫情防控中的努力和取得的效果世界瞩目，展现了在面对巨大冲击时维护社会稳定的能力，而这是经济长期发展最基础的条件。在疫情可能在全球范围爆发的情况下，全球投资者更加关注中国市场实属正常。

　　二是2020年是我国决胜全面建成小康社会，决战脱贫攻坚的收官之年，遭遇突发冲击后，投资者普遍预期政策层面会进行较为有力的对冲，这可能对金融市场产生较大的拉升作用，分享政策红利的动机也会刺激国际资本流入。

　　三是人民币较高的利率水平会吸引国际资本套利。在全球主要经济体启动降息进程之后，人民币资产的利差优势更为明显。

　　新浪财经：外资集中涌入是否有投机属性？

　　严格地讲，除了直接投资以外的所有外资流入都有很强的投机性。直接投资内部，以纯股权形式进入的资金也有较强的投机性。有利则来、利空则退是国际投机资本的基本特征。将来一旦发生较为集中的撤离，可能会对国内的股票、债券和汇率市场同时造成较大的下行压力，这也是我国金融市场开放过程中必然会经历的挑战。

　　新浪财经：我们应如何增强人民币资产的吸金属性，保证外资投资的稳定性？

　　保证外资投资的稳定性首先要不对外资抱有任何依赖心理，不能将经济发展寄希望于外资。大国经济的长期发展必须首先立足自身，以我为主。人民币资产对外资的吸引力根本上源自外资可以分享国内经济增长红利，外资的稳定性首先取决于我国经济能否在中长期在全球主要经济体中居于领先地位。因此，最好的稳定外资的手段就是不断提高国内经济的增长质量，提高市场的透明度，提高依法治国的水平，从根本上维护投资者的信心。

　　此外，我国还需长期审慎控制外币债务规模，避免突发事件短期内急剧恶化国际收支，进而冲击内部市场稳定。同时，持续提高金融监管水平，对非法资金进出保持甄别能力，避免正常市场交易受到非法行为的干扰。

责任编辑：郭建