市场分析：央行调整LPR利率是“以我为主”政策衔接体现|LPR利率_新浪财经

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　　作者：中国外汇投资研究院金融分析师潘镜宇

　　昨日我国央行双双下调1年期与5年期LPR利率，其中1年期LPR利率是连续第二个月下调，由前值3.8%下至3.7%，依然保持10个基点调整幅度。5年期LPR利率是维持20个月不变的首次下调，由前值4.65%下至4.6%，调整幅度5个基点。其中央行调整LPR报价行发布时间提前，以及之前下调1年期中期借贷便利（MLF）与7天期公开市场逆回购操作中标利率10个基点，这都是货币工具与政策组合性手段和意向。

　　央行在2022年伊始的一系列措施颇并非是宽松的意味，幅度之小只是姿态与政策衔接性调控策略或市场顺应，这也进一步展现我国货币政策不跟随美联储预期，我国“以我为主”政策基调个性张扬个性与特性。

　　首先，LPR下调缓解实体压力与增强企业信心并举。当前我国经济两面性为主，既有稳定利好也存在前景压力。如2021年全年我国经济总规模进一步上升达到114万亿元，外贸进出口总额创历史新高的6.05万亿美元，这些都显示出我国疫情管控有效、经济实力较强的现实。尤其外贸成为经济主要支撑力彰显我国在全球供应链中举足轻重的地位。但另一方面我国实体经济，尤其企业面临的压力比较大，其中一直以来让多数企业捉襟掣肘的资金流和发展需求难题在当下疫情时期显得格外严峻。

　　此外，拉动经济增长的外贸行业无论进口还是出口企业也并非因订单大增而赚的盆满钵满，他们经历人民币从7.17元至6.35元升值大行情导致结售汇承压，大宗商品原材料价格强势上涨增加企业成本，海运费用高涨与货柜一箱难求以及外部需求变化影响订单回款，三座大山强压之下的外贸企业有订单利润少或无利润现象比较普遍。

　　因此，基于上述企业现实与困点，央行以我国经济需求为出发点及时调整LPR利率，以1年期为主要调整侧重，这是央行了解企业需求与市场数据后有针对性的措施，政策将继续支持并服务于实体的基本方向十分明确。而央行降低贷款成本与优化融资环境，叠加此前全面降准的一系列主动调节措施，这或舒缓我国多数企业面临的疫情之下资金难题，企业相对稳定则将巩固实体经济可持续发力。

　　其次，LPR下调差异有侧重与维护市场稳定是关键。此次央行下调LPR虽然在市场预期之中，但之前LMF利率下降是LPR利率的引导和指导参数。而重点为此次LPR下调幅度并不一致，其中1年期已是连续第二个月下调，且幅度均为10个基点，但5年期为近20个月以来首次下调，幅度也仅5个基点。这主要是因为我国目前1年期LPR普遍对标适用于企业需求，而5年期LPR更多对标适用于房屋贷款。因此，此次LPR调整体现出央行明确服务实体为主的态度，但对房地产侧重的金融环境依然偏紧，这也比较符合政策“房住不炒”的原则。

　　此外，央行微调LPR仅5-10点也与海外已经调整货币政策或存在调整预期的美联储有所差异，毕竟目前市场正在炒作美联储有可能加息50点预期，同时其它国家调整幅度也均在10点以上。这或主要是由于我国正在逐步对外开放，微调LPR的金融环境相对稳定将更有利于吸引优质海外资金的长期资本流入，下调LPR也在一定程度上将减少海外热钱的投机资金涌入，而关键就在于新兴市场金融特点就是容易因相对高利率而受到资金“捧杀”。

　　由此，我国依然属于新兴市场的特征不能忽视，在疫情期间我国相对在主要经济体中较高的利率实际已经受到热钱炒作风险，我国无论股市债市和两地人民币市场均存在直接或间接被投机的现实。因此，我国微幅调整也在向市场传递一种信号，或者说给投机我国市场的资金以一定威慑力。

　　综上所述，目前我国货币政策以服务实体经济为侧重的基调清晰可见，政策面已对我国当前与未来经济压力软着陆做出了提前应对和准备措施。因此，自2021年12月下调1年期LPR以来的央行动态虽然是偏宽松的倾向，但均以舒缓企业资金压力、激发实体企业活跃度为主，政策服务企业更加高效便捷便利化，而这也是央行对国务院会议多次提出支持企业纾困和发展的配套支持货币政策。

　　与此同时，微调指标一方面也意在传递给全球市场我国政策“以我为主”倾向，另一方面也可以稳定国内市场情绪与温和波动。未来我国政策除直接调整利率以外，仍有其他多种政策支持工具或方式，进一步成熟且主动调节市场稳定性。