民企违约潮再次来袭:浙江女首富 东北富豪都hold不住

　　来源： 朱邦凌

　　面对去杠杆，浙江女首富、吉林富豪都hold不住了。本月截至9月26日，已有9家发行主体的13只债券违约，涉及债券余额合计约169.9亿元。而自7月份以来，债券违约呈高发态势，到9月26日，三季度单季已有22家企业的48只债券违约，涉及的债券余额约491亿元。随着债券违约不断发生，越来越多的上市公司也卷入其中。

　　那么，本轮债券违约潮有哪些特点呢？对其它民营企业又有哪些警示？

　　1、以债养债，借新还旧

　　利源精制7月以来遭遇的债务危机，跟停止“以债养债”有关。根据公司披露的信息，自7月以来，公司就已经不再新增民间借贷，并全面停止民间借贷本金及利息的支付。在负债压力下，当时已经有一些银行、融资租赁机构为公司办理了展期业务，累计展期金额为11.93亿元。截至2018年8月10日，利源精制及子公司沈阳利源已逾期债务达21.61亿元，一年内到期债务达42.42亿元。

　　2、民间借贷

　　因债券价格异常波动而被中证登移出债券质押库的中融新大，又因民间借贷纠纷而被冻结近亿元存款。据中国裁判文书网显示，河南省焦作市中级人民法院于8月10日发布民事裁定书，准许焦作市中站区亿利小额贷款有限公司于8月3日申请的诉前财产保全。

　　中融新大很快发布声明，系因双方沟通不畅产生纠纷，经友好协商达成一致意见，双方已经解决该问题。“当时河南亿利小贷要求一次性（将借款）还完，我跟他们讲，现在国家去杠杆，需要一些时间。他们不同意。”中融新大董事长王清涛表示。他称，今年上半年实体板块业绩非常好，特别是焦化，现金流最大，“焦化每个月能贡献四个亿的现金流。后来（河南亿利小贷）来我们企业考察，就彻底放心了。

　　3、违规担保

　　*ST信通是亿阳集团最优质的资产，自2017年底，亿阳信通因违规担保被ST，股价从12元左右跌至目前的2元左右，账面资金、集团持股也被冻结；亿阳重组实际负责人曾建祥在8月23日召开的债权人会议上坦言，*ST信通大概率会因为违规担保被行政处罚，一旦处罚落地，资本运作就面临极大限制；业绩上，*ST信通2017年巨亏近25亿元，2018年半年报亏损近4亿元，一旦2018年、2019年继续亏损，则肯定面临退市的命运，目前看来这种概率似乎不小。

　　4、拖累上市公司

　　实控人邓伟持有亿阳信通2.07亿股，持股比32.89%。邓伟的持股财富，在2015年达到30亿。然而，2017年11月开始，亿阳集团便爆出债券违约，此后亿阳集团深陷债务危机，邓伟也深陷有关企业借贷纠纷、金融借款合同纠纷、债权转让合同纠纷、融资租赁纠纷等多个案件，亿阳集团持有*ST信通的32.89%的股权已经全部被冻结。亿阳集团旗下上市公司*ST信通也面临退市危机。

　　5、多元化，脱实务虚

　　2004年，周晓光夫妇二人察觉到其他产业财富更快增长的新机遇，确立了由单一饰品经营向多元化转型的思路，并成立了新光房地产开发有限公司，收购浙江万厦，正式跨界房地产。之后便一发不可收，短短十年间，新光集团发展壮大为一家集实业、地产、投资、商贸等多元业务于一体的民营企业集团。旗下有21家全资子公司及控股公司，近百家参股公司，总资产达200多亿元。

　　正像业内人士分析的，民营企业如果踏踏实实做实业，不借杠杆不扩大自己的债务，活下去是没有问题的。但是如果原来做实业的公司，过度放大杠杆过度扩大自己的债务跨界经营，在这一波经济调整当中压力会非常的大。

　　6、高比例举债，民企为主

　　与上半年相比，债券违约的特征并未出现大的变化，基本上都是民营企业，上市公司又是其中的重灾区，6家公司违约金额达到219亿元左右，占比近半。

　　出现违约的企业，基本上都是是高比例举债、资金投向不能覆盖负债的企业。这些企业过度依靠举债驱动规模增长，但经营效率、现金流没有改善，一旦外部环境变化，借新还旧无法继续，债务问题必然爆发。

　　7、依靠规模提升估值，再做大负债

　　这些企业的手法基本一致，就是利用负债做大资产规模，又依靠规模提升估值，再做大负债。这些企业规模扩大，并不是依靠内在经营增长支撑负债，而是在资产估值增长的前提下，不断撑大负债规模。一旦市场景气结束，高估值不能持续，其债务也无法支撑。

　　不仅是新光集团，利源精制也存在同样的情形。2014年底，原本主营铝型材的利源精制转型轨道交通，原计划投资约55亿元。但当地官方媒体后来报道，该项目总投资70亿元，此后口径又变成102亿元。根据媒体报道，沈北新区官网曾披露，利源轨道交通产业园项目计划总投资200亿元，保荐机构2018年4月27日披露数据显示，沈阳利源已投入资金95.7亿元，与计划的54.99亿元存在巨大差异。

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责任编辑：牛鹏飞