5月第2周(5月6日-5月10日),美股三大指数普遍上涨,Wind全A小幅震荡,日均成交小幅下降至9540亿元。30个一级行业中,农林牧渔、军工以及房地产涨幅领跑,通信和计算机表现靠后。信用债指数上涨0.28%,国债指数上涨0.02%。
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权益
5月第2周,Wind全A的风险溢价处在【中性略偏高】水平位置(中位数上0.71倍标准差,68%分位)。沪深300风险溢价小幅下跌至57%分位、中盘股(中证500)上涨至46%分位,上证50的风险溢价小幅下降至48%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为40%、32%、78%、87%分位。
5月第2周,价值风格交易拥挤度整体处在高位,成长风格交易拥挤度回升势头重新加快,但交易性价比仍高于价值。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为89%、64%、89%、50%、85%、48%历史分位。Wind微盘股指数的交易拥挤度在低位徘徊,中证红利指数的拥挤度持续处在高位,交易性价比不高。
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5月第2周,30个一级行业的平均拥挤度有所上升,目前处在中性位置,当前拥挤度最高的为银行、石油石化和家电;消费者服务、房地产和综合的拥挤度最低。
债券
5月第2周,流动性溢价下降至31%分位,流动性环境从中性回归到【较宽松】区间内。市场对未来流动性的预期下跌至35%分位,对宽松的定价比较积极。期限价差上升至15%分位,长端相对于短端性价比还是不高;信用溢价上升至5%分位,信用下沉策略的性价比非常有限。
债券的交易拥挤度有所上升,利率债的短期交易拥挤度上升至64%分位,交易性价比偏低。信用债的短期交易拥挤度上升至70%分位,已经回归中性。可转债的短期交易拥挤度上升至64%分位。
商品
能源品:5月第2周,布油维持在82.78美元/桶。原油的交易拥挤度下降至61%分位。美国石油总储备下降118万桶,战略储备也小幅下降。
基本金属:5月第2周,有色价格涨跌互现。铜价下跌1.42%,沪铝上涨0.11%,沪下跌1.02%。
贵金属:伦敦金现货价格上涨2.53%。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度变化不大,目前处在71.8%历史分位。5月第2周,现货黄金ETF的仓位基本维持前期水平,机构投资人的仓位仍处在相应低位,非投资机构购金需求(主要是央行)是金价上涨的主要驱动(详见《2024 金价还能不能再创新高?》,2024年2月29日)。目前二次通胀逐渐从叙事变为现实,通胀预期的回升将有望压制实际利率,吸引机构投资人由空转多。我们认为,黄金中期配置价值依旧非常有吸引力。但黄金的短期交易拥挤度已经保持98%分位,短期交易盈亏比非常有限,需要警惕技术性调整的风险。
汇率
5月第2周,美元指数收于105.33。在岸美元流动性溢价上升至27%分位,离岸美元流动性溢价下降至40%分位,美元流动性环境维持在【较宽松】区间内。
离岸人民币汇率保持7.23。中美实际利差的历史分位数仍低于中性,从赔率上看,人民币目前吸引力不强。
海外
5月第2周,市场对联储降息的预期小幅提升。CME的美联储观察显示,首次降息时间点的预期提前至11月(上周是12月),全年降息次数预期进一步上升至1.6次(上周1.3次)。5月第2周,10Y美债名义利率维持于4.5%,10Y美债实际利率上升至2.15%,10年期盈亏平衡通胀预期下降至2.34%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度配置上涨至37bps。
5月第2周,美股三大指数普遍上涨。道琼斯、标普500以及纳斯达克分别上涨2.16%、1.85%、1.14%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价保持稳定,分别位于36%、14%和18%分位。财报公布后,随着业绩改善,美股的赔率有望修复。美国投机级信用溢价处在3.7%的低位,投资级信用溢价则处在3.4%分位,美国信用环境非常宽松。
地缘冲突进一步升级;经济复苏斜率不及预期;货币政策超预期收紧
宋雪涛 | 首席研究员
美国北卡州立大学经济学博士,发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师,2021年金牛奖最佳分析师,2020、2021、2022、2023年Wind金牌分析师、上证报最佳分析师,2019、2020、2021、2023年新浪金麒麟分析师,2020、2021、2022年入围新财富最佳分析师,2023年新财富最佳分析师(第5)。
林 彦 | 研究员
武汉大学金融工程硕士,主要负责大类资产配置和基本面量化研究。
张 伟 | 研究员
孙永乐 | 研究员
中央财经大学产业经济学硕士,主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。
钟天 | 研究员
厉梦颖 | 研究员
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