摘 要
在建设美丽中国目标下，推动债券发行人全面开展环境信息披露工作是进一步促进债券市场高质量发展的重要内容。中央结算公司研究设计了债券发行人ESG评价体系、绿色债券环境效益信息披露指标体系、转型债券环境效益信息披露指标体系，为债券发行人环境信息披露工作提供了重要参考。为进一步提升环境信息披露透明度，笔者建议构建债券发行人环境信息指标体系和信息披露标准，助力债券市场服务美丽中国建设。
关键词
债券发行人 环境信息 信息披露工作
习近平总书记指出，要把美丽中国建设摆在强国建设、民族复兴的突出位置。在此背景下，我国于2020年提出“双碳”目标后，债券市场积极响应，绿色债券、转型债券发展迅速，相关信息披露工作积极开展，显示出债券发行人积极投身绿色转型发展的良好意愿。
推动债券发行人开展环境信息披露工作，可便利债券投资人等利益相关方更好地了解投资标的的环境属性，为其综合全面考虑投资决策提供有价值的参考，有助于债券市场充分发挥支持绿色低碳转型的作用，是债券市场服务美丽中国建设的重要内容；推动债券发行人全面开展环境信息披露工作是对绿色发展理念的有力践行，通过扩大债券市场环境信息披露工作的覆盖面，常态化为市场各相关主体提供企业环境信息，将有助于企业加速转变经营理念，推动生产方式绿色低碳转型，进一步促进污染防治和生态保护，推动经济社会发展绿色化和低碳化，推进“双碳”目标顺利实现。
中央结算公司长期深耕绿色债券市场，在研究实践中构建了中债绿色债券环境效益信息披露指标体系，得到社会各界的广泛认可，目前已经正式发布企业标准，并在有关部门指导下开展行业标准和深圳地方标准建设工作，在此基础上建成的国际领先的绿色债券环境效益信息数据库，进一步提升了绿色债券信息披露的标准化和数字化水平。中央结算公司绿色债券信息披露的实践经验可以为推动债券发行人全面开展环境信息披露工作提供有益借鉴，具有重要参考价值。
债券发行人开展环境信息披露工作的实践参考
（一）国际实践
国际方面，在环境信息披露领域，国际可持续准则理事会（ISSB）发布的可持续披露准则是一个综合性可持续信息披露基准性标准；自然相关财务披露工作组（TNFD）发布的自然相关风险和机遇管理与披露框架旨在促进自然相关风险和机遇信息披露透明化，是相关领域的前沿探索。二者可以作为债券发行人开展环境信息披露工作的重要参考。
1.ISSB可持续披露准则
2021年11月，ISSB宣布成立，致力于制定综合性的全球高质量可持续信息披露基准性标准。该组织吸收借鉴了全球报告倡议组织（GRI）、国际综合报告委员会（IIRC）、可持续核算准则委员会（SASB）、气候披露准则委员会（CDSB）、气候变化相关财务信息披露工作组（TCFD）等的工作成果，快速建立了技术基础，并于2023年6月发布《国际财务报告可持续披露准则第一号—可持续相关财务信息披露一般要求》《国际财务报告可持续披露准则第二号——气候相关披露》。ISSB表示，可持续披露准则将构建一个全面的可持续披露全球基准性标准，以督促企业披露更加一致、完整、可比较和可验证的可持续相关财务信息，从而帮助财务报告主要使用者评估企业价值。
2.TNFD自然相关风险和机遇管理与披露框架
TNFD成立于2021年，旨在开发一套风险管理和披露框架（TNFD框架），以促进自然相关风险和机遇信息披露透明化，帮助企业和金融机构充分考虑、披露和应对自然相关风险和机遇，更好引导资源配置。TNFD框架最终草案包括三个核心要素：核心概念和定义、风险评估指南、披露建议。
在核心概念方面，TNFD 框架的核心概念有四个：对自然的依赖、对自然的影响、自然带来的风险、自然带来的机遇。这组概念被统称为自然相关问题。
在风险评估指南方面，TNFD开发了定位、评价、评估、准备（LEAP）方法用于评估和管理自然相关问题，其中包括四个阶段：一是定位（Locate）机构与自然的连接接口；二是评价（Evaluate）机构对于自然的依赖和影响；三是评估（Assess）机构面临的自然风险与机遇；四是准备（Prepare）对自然相关风险与机遇作出回应和报告。
在披露建议方面，TNFD需要和TCFD建议披露框架保持内在一致性，即从治理、战略、风险及影响管理、指标和目标四个维度进行披露，以提供更为有效的信息，满足不同地区的各类组织的需求。
（二）国内实践
国内方面，2021年11月生态环境部出台《企业环境信息依法披露管理办法》，2021年7月人民银行发布《金融机构环境信息披露指南》，为企业和金融机构依法、规范披露环境信息提出要求和指引。中央结算公司在吸收借鉴国际经验的基础上，充分考虑了国内政策和市场实践，开发了中债ESG评价体系、绿色债券环境效益信息披露指标体系、转型债券环境效益信息披露指标体系，这些成果亦可作为债券发行人开展环境信息披露工作的重要参考。
1．债券发行人ESG评价体系
中债环境、社会责任和公司治理（ESG）评价体系由E、S、G三项汇总而成。其中，环境绩效（E）是指环境绩效主要衡量企业管理者在一定环境风险敞口下为减少企业经营对环境的不利影响所做的努力及取得的成效，其目的是评价企业是否实现既定的环境目标。企业环境绩效主要涉及两个层面，一是环境风险暴露，主要是指行业整体运营特性导致企业在环境方面存在较大成本约束或监管约束的风险；二是环境风险管理能力，主要是指企业应对环境风险采取的措施和相应的表现。
中央结算公司构建了由行业间评价与行业内评价两个层面组成的企业环境绩效评价体系，其中行业间评价主要依据企业所属行业在资源节约、污染防治、应对气候变化、生态保护等方面的整体表现，衡量债券发行人的环境风险暴露，将行业分为四大类，并根据中国实践，给予不同的行业基础分。行业内评价主要衡量债券发行人的环境风险管理能力，由环境管理、绿色发展、资源利用、污染防治、生态保护五个维度构成。
2．绿色债券环境效益信息披露指标体系
环境效益信息披露是绿色债券市场高质量发展的关键。中央结算公司经过多年积累，在国际上推出首个绿色债券环境效益信息披露指标体系，并上线首个绿色债券环境效益信息披露数据库，受到国内外广泛关注和认可。绿色债券指标体系设计来源于各个行业的实际环境影响及具体业务实践，秉承定量指标为主、简洁易用的设计原则，充分考虑发行人和投资者的实际需求，是科学、规范的环境效益信息披露指标体系。
目前，该指标体系企业标准已正式发布，行业标准和地方标准已开始建设，为绿色债券环境效益可计量、可检验奠定了基础。
3．转型债券环境效益信息披露指标体系
与普通的绿色债券不同，转型债券既要披露项目和活动情况，又要披露主体情况。在项目和活动层面，中央结算公司结合转型债券发行实践，研究制定了针对不同项目与活动的信息披露指标，并分为必选指标和可选指标。其中，必选指标均来自中债绿色指标体系；可选指标中的部分指标来源于中债绿色指标体系，还有一部分指标是根据相关政策和实际案例选取的涉及转型项目与活动的环境效益指标。在主体层面，中央结算公司所设计的转型债券主体信息披露指标也分为必选指标和可选指标。根据转型债券主体所在行业及其特点，中央结算公司研究制订了针对不同领域主体的信息披露相关指标。与项目和活动类指标有所差异，在主体披露的必选指标和可选指标中，有一部分来自中债绿色指标体系，还有一部分指标则是考虑到转型主体的特点，结合具体实践案例，新增的能耗类、耗水类、温室气体排放类等体现转型过程的指标。
相关挑战
（一）现行政策未要求所有发债企业都必须开展环境信息披露工作
真实、准确、完整的企业环境信息披露是推进环境治理体系现代化的基础，也是企业履行社会责任的重要体现。目前，我国已经开展了大量推动环境信息披露的法治保障、制度建设工作，如《企业环境信息依法披露管理办法》《金融机构环境信息披露指南》等。但根据现行规定，仅重点排污单位、实施强制性清洁生产审核的企业，符合规定情形的上市公司和发债企业等主体须依法披露环境信息，金融机构环境信息披露工作尚处于试点阶段。在此背景下，上市公司和发债企业并非必须开展环境信息披露工作，部分债券发行人仍然存在对于环境信息披露重要性的认识和内生披露动力不足的情况。
（二）债券发行人缺乏长期可执行的绿色低碳转型规划
债券发行人绿色低碳转型是一项系统工程，大部分发债企业尚未依据自身发展情况形成分步有序的绿色低碳转型规划和发展路线图。这导致企业在开展环境信息披露工作时，缺乏顶层设计和落地抓手；在环境信息采集、整理时，缺乏配套的资源支持，可披露的环境信息内容不足。
（三）债券发行人披露内容不统一，企业间信息可比性弱
在成熟市场，ISSB等国际组织已发布关于环境信息披露的若干标准。这些标准可作为企业开展环境信息披露时的重要参考，也有助于提升企业间环境信息的可比性。但目前国内债券市场尚未发布统一、可参考的环境信息披露标准，这使得发债企业在披露环境信息时形式不一、水平参差不齐，量化信息较少，整体可比性较弱。
推动债券发行人全面开展环境信息披露工作的路径探究
（一）降低环境信息披露成本
债券发行人可充分依托中央结算公司已构建的信息披露平台开展环境信息披露工作，降低环境信息披露成本。中央结算公司可在已有数据库和披露平台的基础上，借助金融科技的力量，进一步夯实环境信息系统建设，提升环境信息系统自动化水平，整合中债ESG体系、绿色指标体系和转型指标体系，研究设计债券发行人环境信息披露指标体系和信息披露标准，包括项目与活动披露指标、主体信息披露指标。项目和活动的信息披露可多关注对环境产生的正面效益，旨在引导企业自愿披露环境信息。
（二）完善环境相关治理结构
债券发行人可明确由公司董事会承担环境信息披露主体责任，从战略高度推进环境信息披露工作。同时，指定相关高级管理人员牵头负责环境信息披露工作，给予充分授权；配备相关资源，在绩效考核中充分体现环境信息披露工作情况，通过激励机制引导环境信息披露工作有效开展。
（三）明确环境信息披露原则
债券发行人可参考中央结算公司绿色指标体系构建原则，遵循行业发展规律，根据不同行业的实际环境信息特征，结合最新业务实践，在环境信息指标选择上坚持定量与定性相结合、以定量指标为主。在全面反映环境信息的同时，突出重点，开展环境信息披露工作，以保障债券发行人环境信息披露的规范性、兼容性、简洁性、完整性和针对性。
（四）提升环境信息披露能力
债券发行人可充分依靠信息科技力量赋能环境信息披露工作，通过建立内部环境信息管理系统，收集、整理和发布环境相关数据，通过信息系统实现自身环境信息数据的自动测算和生成，保证信息获取的准确性、信息整理的便捷性、信息传输的稳定性，从而提升债券发行人环境信息披露能力，提高债券发行人环境信息披露数量和质量。
参考文献
[1] 廖原，白红春，陈凯玥等．从绿色债券到可持续类债券——2022年度中国绿色债券市场回顾与展望[J]．债券，2023（5）：80-86． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2023.03.019．
[2] 商瑾．构建绿色债券环境效益信息披露指标体系[J]． 债券，2023（1）：86-89． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2023.01.017．
[3] 商瑾，王雪波．推动转型债券环境效益信息披露[J]．债券，2023（5）：45-47． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2023.05.012．
◇ 本文原载《债券》2023年10月刊
◇ 作者：中央结算公司中债研发中心 魏海瑞
◇ 编辑：鹿宁宁 廖雯雯
责任编辑：赵思远
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