中证鹏元张伟亚：预计2021整体煤炭均价将呈现下移态势_新浪财经

　　12月9日，由中证鹏元资信评估股份有限公司主办的2021年信用风险年会“新格局、新阶段下的中国信用观察”正式召开。

中证鹏元工商企业评级副总监张伟亚

　　中证鹏元工商企业评级副总监张伟亚参会并发表主题为《行业信用风险分化下的风险与机遇》的演讲。

　　张伟亚从工商企业行业的上游原材料、中游制造以及下游消费角度，挑选了煤炭、钢铁、汽车和航空业四个代表性行业，系统性分析产业链上下游信用演绎的差异化。

　　首先，从煤炭行业来看，他认为中国煤炭资源禀赋差异巨大，不同省份煤企对区域金融系统体系重要性差异明显，同时煤企债务负担偏重，且部分省份煤企债务亟需改善。

　　在国家政策引导下，煤炭行业竞争格局将呈现出集中度不断抬升态势。同时，预计2021整体煤炭均价将呈现下移态势。中国煤炭企业整体短期盈利能力趋于弱化，同时由于煤企刚性债务负担整体偏重，永煤事件也将扰动短期行业再融资，资金压力上升，行业信用短期将边际变弱。

　　同时，提醒投资者挑选具有资源禀赋优势、聚焦煤炭主业以及区域职能作用突出的煤企，关注非煤业务较差、母弱子强以及核心偿债指标位于尾部的煤炭企业。

　　其次，从钢铁行业来看，钢铁行业产能利用率近期反弹抬升明显，产量屡创新高，但吨钢毛利受到铁矿石价格上升而明显下降，将给钢铁企业带来不利影响。短期全行业亏损的情况难现，未来行业将长期保持微利状态。且行业还有并购重组、产能置换和技改项目等一定的资本支出，整体负债水平仍可能因融资而上升。

　　提醒投资者挑选具备兼并实力、成本运输优势以及技改完成的钢铁生产商，关注核心偿债指标弱化、远离主流消费市场、历史包袱重的企业。

　　第三，从下游汽车消费端来看，张伟亚表示，近年诸多因素叠加导致汽车消费增速放缓，汽车市场呈现“内卷”态势。支撑汽车消费的长期因素如居民杠杆率提升、收入差异化仍显现削弱或待改善态势，而短期置换需求、政策刺激等支撑因素较强，汽车行业短期信用风险有望边际改善。

　　华晨集团违约，应引起投资者重新审慎这个行业，追本溯源，汽车企业信用评判标准因以企业是否靠近制造端。可以适当关注车型偏中高端，利润丰厚的车企；适当关注子行业领头的民营车企。同时，提醒投资者尽量回避远离现金流生产端较远的车企；关注核心偿债指标尾部的车企。

　　最后，张伟亚分析了受疫情影响最明显的航空业，表示国内航线行业逐渐走出疫情影响，国际航班“五个一”政策松动的程度有限，国际运量难以恢复。目前短期国内运力投放加速、短期迎来油价、汇率双重利好，短期航司ASK、RPK等经营指标逐渐改善，行业将逐步扭亏，伴随经营现金流改善，负债率将企稳、回落，航空行业信用面将短期改善。