【中金固收·可转债】2022年9月十大转债|正股_新浪财经

本期思路

我们上个月并未更新，主要希望一些指标可以看得更为明朗。目前而言，相比7月更新十大转债时的变化在于，一方面市场风格发生了至少日线级别的迁移，对于转债投资者来说需要比股票投资者更为关注这样的变化——因而我们加大了价值类标的的比重。另一方面市场整体估值抬升，因而我们提高了对个券“低估”的要求。

图表1：十大转债走势图

资料来源：Wind，中金公司研究部

2022年9月十大转债(数据截止2022年8月29日)

苏利转债(正股苏利股份)：价格132.82元，溢价率18.24%

皖天转债(正股皖天然气)：价格118.92元，溢价率13.26%

川投转债(正股川投能源)：价格151.32元，溢价率-0.18%

转债均属于典型EasyBall，入选多个EasyBall强化策略。1）苏利：2022H1公司主营农药量价齐增，归母净利润同比增长105.44%，板块当前热度偏高。正股突破此前阻力位，整体动量表现相对强势；2）皖天：2022H1输气量15.16亿立方米，省内需求表现尚可。股权投资项目加快落地，上半年扣非后归母净利润同比小增2.92%。正股具备强动量，配合MACD各指标表现强势；3）川投：保留7月选择，上半年业绩表现尚可，雅中两杨电站投运。川投正股仍在突破形态。

永安转债(正股永安行)：价格115.80元，溢价率23.65%

2022H1公司公共自行车板块营收同比略有下滑，扣非后归母净利同比回落明显(-78.82%)。而据公司半年报公告，旗下氢能自行车即将上市，同时其年产5万套的小功率燃料电池生产已大规模投产。正股当前已回升至年线附近，整体弹性也保持相对高位，从绝对价值角度入选希腊高波策略。

贵轮转债(正股贵州轮胎)：价格128.40元，溢价率19.08%

苏银转债(正股江苏银行)：价格125.42元，溢价率6.81%

转债属于典型EasyBall品种，虽然动量不显著，但依照相对低估模型，较同类型转债仍具备一定估值优势。1）贵轮：上半年公司产能利用率仍保持相对高位，其中非公路型轮胎产能利用率相对更高(95%)。同时出口业绩表现尚可，越南工厂仍保持前次公开产能计划(80万条)；2）苏银：归母净利率环比提升4.5pct，地区性优势显现，公司贷款同比增长近14%，整体利息净收入受益于存贷规模扩张而同比增长4%。同时资产质量进一步优化，不良率下降至0.9%。

希望转2(正股新希望)：价格127.86元，溢价率18.06%

相对具备弹性的大盘品种，正股8月以来有所企稳。

金田转债(正股金田股份)：价格112.77元，溢价率48.5%

铜加工头部企业之一，供新能源车用的电磁扁线产能扩张进行时。

浙22转债(正股浙商证券)：价格132.41元，溢价率27.08%

估值相对不高的新券。

盛虹转债(正股东方盛虹)：价格176.4元，溢价率13.01%

强动力的大盘成长品种。受原油价格影响，2022H1归母净利润同比回落44%，但环比仍有恢复。EVA\DIY\PTA等核心优势产品毛利率仍处于行业领先水平，同时出口发力带来增长显著(出口营收同比+71%)。公司1600万吨炼化一体项目符合进一步爬坡，公司预计今年年底达产。

权益市场表现疲弱，转债估值超预期快速回落，转债条款超预期实施，个券基本面出现重大变化。

本文摘自：2022年8月29日已经发布的《2022年9月十大转债》

杨冰 SAC执业证书编号：S0080515120002；SFC CE Ref: BOM868

房铎 SAC执业证书编号：S0080519110001