【财经分析】境外机构入市制度建设持续完善债市引资中期向好趋势料难改变|境外机构_新浪财经

新华财经上海5月30日电（记者杨溢仁桑彤）支持境外机构投资者自主选择交易场所、探索建立健全兼容多级托管的包容性制度安排、境外机构投资者可自主选择债券登记结算机构或者境内托管银行……为了进一步便利外资参与中国债券市场，近日人民银行、证监会、外汇局发布联合公告〔2022〕第4号《关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜》。

分析人士认为，尽管此前受中美利差倒挂、海外局势不确定等因素影响，境外投资者于阶段内一度出现了减持人民币债券的动作，但拉长时间维度来看，外资持续流入的趋势不会发生改变。

外资流入步伐放缓

根据央行上海总部数据计算，今年4月，境外投资者减持银行间债券1100亿元，为连续第三个月减持。此前，2月、3月分别减持了约800亿元、1100亿元。这三个月来，累计减持量近3000亿元。

外资短期持债规模缘何有所下降？

“最近市场出现资金外流，主要是由于美元的强势回归带动了国际资本回流美国。”施罗德投资管理（上海）有限公司债券基金经理单坤说。

分析称，在美联储加息周期中，美债收益率上行，美元资产的吸引力抬升，资金因此从新兴市场向美国回流。另外，现阶段由于美债收益率大幅跳涨，中美利差迅速缩窄并形成倒挂，从票息的角度考虑，国内利率债相对于美债的性价比亦出现了下降。

不仅如此，“海外局势不确定性的抬升也会加剧全球投资者对新兴市场金融资产的担忧，一旦发生‘风吹草动’，这种担忧就会致使中国债券和股票的头寸减少，并阻碍部分境外机构本应在近几个月启动的投资计划。”一位机构交易员在接受记者采访时预计，“5月份中国债券市场的外资流出规模或达100亿美元（约669亿元人民币）。”

机构心态依旧乐观

不过，记者在采访中发现，针对后续外资的持债表现，仍有不少券商机构给出了乐观正面的展望。

单坤坦言：“今年全球市场的主题是‘滞胀’，权益类和债权类资产的表现都出现了不同程度的下滑。而中国的国债，去除外汇因素，表现较为亮眼，截至今年5月已实现超过1%的正收益。因此，投资于中国债券市场依然能呈现出较好的分散风险和稳定收益的作用。”

中信证券债券研究首席分析师明明称，近期人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，而伴随着我国基本面的企稳，人民币或重新走强，后续人民币贬值对债市外资流出的影响相对有限。

更有不少机构交易员表示，由于外资持有债券的份额不到10%，减持不会造成特别大的影响，主要是阶段性市场情绪反应。

“2020年以来，中国国债相继被纳入摩根大通新兴市场政府债券指数、彭博巴克莱全球综合指数和富时世界国债指数三大全球主流债券指数。未来，境外机构持有国内债券的趋势大概率将以增长为主，不会因美联储加息和中美利差的变化而产生趋势性逆转。”连平判断。

“目前的外资减持速度不会于下半年持续下去，因为大部分中国债券的持有方还是储蓄经理、主权财富基金和指数跟踪基金。”上述交易员说。

值得一提的是，2022年4月，“债券通”的月度交易量达到5911亿元；日均成交规模为311亿元，环比增长10.3%。

向好趋势料将延续

尽管在大部分业内人士看来，外资增持人民币债券步伐的放缓仅为阶段性过程，但不可否认，想要进一步提升国内债市的吸引力，持续完善制度建设，为境外机构提供更便利的投资环境仍是关键。

2022年5月27日，人民银行、证监会、外汇局联合发布了《关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜》（以下简称《公告》），进一步推动债券市场对外开放。

据记者了解，《公告》内容主要包含入市程序简化、投资范围扩展、包容性制度安排等。

其一，是境外机构的投资范围进一步扩充至交易所市场，且其可以在中国债券市场开展债券现券、债券借贷、以风险管理为目的的相关衍生产品、开放式债券指数证券投资基金以及其他中国人民银行、中国证监会认可的交易。

其二，是托管制度的包容性更强，结算代理模式和托管银行模式并存。

“上述安排无疑增加了外资参与债券市场的交易便利性。”国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉表示，“本次调整将为境外投资者提供更多便利与多种选择，并有效降低境外投资者交易成本，优化债券市场投资交易环境，有助于境外资金在国内证券市场有序流动，推进健全兼容多级托管的包容性制度安排的建立，提高我国国家金融竞争力。”

来自中金公司的研究观点亦认为，在境外资金流出压力相对抬升之际，金融监管机构进一步加大债市对外开放力度，一定程度上利于稳定并增强境外机构投资中国债券市场的信心，同时也彰显了监管机构对跨境资金双向流通的包容态度。

更有不少业内人士预计，假设未来五年人民币资产在全球外汇储备中的份额上升至5%，这意味着将有3500亿美元的资金流入人民币市场。若中国能克服操作性问题，并放宽人民币资本市场对境外投资者的准入，那么人民币在全球外汇储备中的配置有望于未来五年内翻一番。

编辑：史可