文/意见领袖专栏作家 李德林
亏损100亿，可能高瓴的老板张磊在琢磨，当初进入格力的决策错了吗？董明珠从来不承认自己有错，她就是格力的主宰。到底谁错了呢？张磊在格力面前，只是一个投资人。在A股的白马股面前，张磊已经开始束手无策。
高瓴跟格力还是恩爱夫妻吗？很显然，他们曾经很甜蜜。高瓴旗下的珠海明骏以46.17元的价格，受让了15%的格力电器股权，而停牌前的股价是57.71元，高瓴获利丰厚。可是要掏416.62亿元，高瓴作为投资公司，一次性拿不出那么多现金的。投资公司玩儿的就是空手套白狼。高瓴先掏了166.65亿，剩余的249.97亿向7家银行贷款。
银行做生意从来都是锦上添花，高瓴作为超级私募，格力电器为超级白马，这笔买卖利息就能让银行们吃的满嘴流油。为了规避风险，银行们让高瓴把15%的格力电器给质押了，贷款208.3亿。银行贷款都是有期限的，高瓴不得不断地借新还旧，随着房地产大周期的结束，高瓴在格力的甜蜜时光结束了。
格力的股价开始过山车，现在股价在32块左右徘徊。高瓴出现巨大的浮亏，剔除获得的分红以及归还银行的利息，高瓴在格力电器亏损超过百亿。格力除了传统的家电江河日下，董明珠一直心心念念的新能源不见起色，而高瓴在隆基股份、宁德时代上下注，可在格力的新能源方面却一直无能为力，皆因当初婚嫁时给自己套上了枷锁。
高瓴跟一众资本争夺格力的时候，开出了五个条件：不动管理团队、不求实控权、不转让股权给竞争对手、不迁格力总部、两名董事需管理层认可。说白了，高瓴承诺，董明珠大姐，格力都是你玩儿，我就是看着。到目前为止，高瓴在格力没有一名董事，唯一能跟格力管理层达成一致的就是现金分红不低于当年净利润的50%。
从高瓴进入格力开始，格力的净利润就处于下降通道。随着房地产大周期的结束，董明珠还能不能带领格力重返辉煌呢？现在格力电器的毛利率甚至低于行业平均水平，很显然，目前看不到任何希望。而高瓴要想通过珠海明骏向格力派出董事，除了董明珠管理团队点头，珠海明骏的真正控制人珠海毓秀中，有41%的股权属于格力管理层。
俄罗斯套娃一样的决策机制设置，除了管理层对高瓴派出的两名董事要同意外，剩下的一个董事机会还掌握在管理层的实际决策权之下。如果高瓴要派董事进入格力，意味着开始不信任现在的管理层，那么现在的管理层一定会运用决策权狙击高瓴。现在，高瓴除了期待稳定的分红，只能看着账面浮亏百亿。
在IPO项目之前，高瓴在资本市场素有强悍之风，可以向公司派董事，甚至推荐他们看上的管理层。除了在格力电器安静地做一个亏损的财务投资者，在隆基股份、宁德时代，高瓴所遇到的皆业内强人，派出董事是不可能的，留给张磊唯一的选择就是赚钱走人，比如高瓴会在隆基股份、宁德时代不断套现，避免重蹈格力电器赚钱后重返亏钱的尴尬覆辙。
那么高瓴会认命在格力的亏损吗？董明珠面对格力传统业务的江河日下显然已经难以突破天花板。除了找不到接班人，董明珠还需要对曾经执着的银隆进行改造，她将其更名为格力钛，试图通过格力品牌来拉动新能源，收购盾安环境，以及在医疗器械等方面的布局，跟老竞争对手美的有亦步亦趋之势。那么高瓴会协同董明珠包装这些业务，通过分拆上市来弥补格力的亏损吗？很显然，高瓴在港股的游戏，在A股会面临更多的眼睛。
上市公司的权力一旦没有约束机制，那么管理层犹如一头猛兽，他们可以为股东开疆拓土，也可能反噬股东。高瓴无法在董事会约束董明珠，在管理中更是鞭长莫及。从婚恋到现在，董明珠跟高瓴的融合只在分钱的层面上，高瓴的资本优势难以突破董明珠的天花板。他们的路还能走多远呢？面对高瓴的尴尬，也许，老百姓会说，他们都是木匠挨板子，自作自受。
(本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相，微信公众号:delinshe)
责任编辑：李琳琳
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