作者
雷文斓分析员,SAC执业证书编号: S0080518070015
鲁雁君分析员,SAC执业证书编号:S0080518080003
邱赛赛分析员,SAC执业证书编号:S0080518070014
张烁文分析员,SAC执业证书编号:S0080519110004 SFC CE Ref:BPL705
李思婕联系人,SAC执业证书编号:S0080119110017
于 杰联系人,SAC执业证书编号:S0080119100011
万筱越联系人,SAC执业证书编号:S0080120070129
王瑞娟分析员,SAC执业证书编号:S0080515060003
王海波分析员,SAC执业证书编号:S0080517040002 SFC CE Ref: BPC512
中金点评
本周共单独公告19项评级调整,负面评级行动有5项。其中清控下属紫光违约,且清控对紫光担保余额较大,此外股权转让若交易完成将导致启迪控股不再纳入公司合并范围,转让价款或能部分补充流动性,但仍不足以覆盖短期债务和清控对紫光的代偿风险。其余发行人方面,华晨汽车被法院裁定受理重整申请,启迪环境、启迪科服目前实际控制人清华控股下属子公司紫光集团债券违约、受股权转让影响可能变更为无实际控制人,宁夏远高股权结构与实际控制人发生变化、债券未能兑付。具体分析如下:
华晨汽车集团控股有限公司:大公将公司主体长期信用等级由CCC下调至C,主要理由为:1)华晨集团债权人格致汽车科技股份有限公司于2020年11月13日向沈阳市中级人民法院申请对华晨集团进行重整;2020年11月20日,沈阳中院发布民事裁定书,称沈阳中院受理格致汽车对华晨集团的重整申请,裁定自即日起生效;2)根据《企业破产法》第四十六条,未到期的债权在破产申请受理时视为到期,附利息的债权自破产申请受理时停止计息。因此,华晨集团在公开市场发行且委托大公进行信用评级的存续债券“18华汽债01/18华汽01”、“18华汽债02/18华汽02”及“17华汽01”于2020年11月20日视为到期,截至2020年11月20日,华晨集团未偿付上述债券到期本息,已构成违约。
清华控股有限公司:校属企业。本次中诚信国际将公司主体评级由AAA下调至AA+并列入信用评级观察名单,主要基于:1)2020年11月18日,公司公告称,“因紫光集团流动资金紧张,截止2020年11月16日兑付日,紫光集团未能筹集到期偿付资金,17紫光PPN005不能按期足额偿付,已构成实质性违约。”截至2020年9月末,公司持有紫光集团有限公司51%的股权。2019年,紫光集团合并口径总资产、净资产、营业总收入和利润总额占公司合并口径相应指标的比重分别为61.05%、61.76%、56.37%和36.72%,是公司的重要子公司;2)根据公司提供资料,截至2020年11月16日,清华控股对紫光集团本部及合并范围内子公司提供担保余额136.2亿元,对紫光集团承诺回购事项9.7亿元,其中103.5亿元担保由紫光集团以其持有的股权和资产向债权人进行抵质押,但清华控股仍面临一定担保代偿风险,对清华控股流动性产生一定影响;3)近年来公司持续推动产业体制改革,2020年11月启迪控股股份有限公司股份转让已在北京产权交易所征集到合格受让方、签署产权交易合同并正式生效,若交易完成,启迪控股将不再纳入公司合并报表范围内。根据公司公告,“以截至2019年底经审计的财务数据为基础,经初步测算,本次交易将使清华控股合并报表资产总额减少约1250.7亿元,降幅为25.64%;净资产减少约263.6亿元,降幅为20.6%;归属于母公司净资产增加约37.16亿元,增幅为33.14%。”后续清华控股仍将持续推动校企改革工作;4)截至2020年9月末,清华控股本部总债务为228.15亿元,其中短期债务81.65亿元,货币资金为19.05亿元;2021年内本部即将到期的债券规模为46.66亿元,仍面临一定的债务偿付压力。根据公司11月9日的公告,清控本次拟转让总股本14.84%的股权,产权转让价款约22亿元,如若完成交易或能部分补充流动性,但仍不足以覆盖短期债务和清控对紫光的代偿风险。
启迪环境科技发展股份有限公司、启迪科技服务有限公司:启迪环境为清控系上市公司,截至2019年末由启迪科技服务集团、桑德集团分别持股16.56%和12.37%,启迪科服由清控控股。中诚信国际启迪环境和启迪科服评级展望均由稳定调至列入观察名单,主体评级均维持AA+,主要理由为:1)2020年11月6日,启迪环境发布公告披露,清华控股有限公司于2020年11月5日与合肥市建设投资控股(集团)有限公司签订了产权交易合同,清华控股拟向合肥建投转让其所持有的启迪控股股份有限公司1.08亿股股份,占启迪控股总股本的14.84%。若本次交易实施完成,启迪环境控股股东不变,仍为启迪科服,启迪科服控股股东仍为启迪控股,不过启迪环境和启迪科服将变更为无实际控制人。目前本次交易正在按程序实施过程中。2)两家公司目前实际控制人清华控股下属子公司紫光集团有限公司发行的“17紫光PPN005”不能按期足额偿付,已构成实质性违约,且清华控股对其部分有息债务提供担保,面临一定担保代偿风险。上述事项或将对清华控股流动性产生一定影响;清华控股正在推动产业体制改革,面临一定的产业体制改革压力以及债务偿付压力。3)2020年8月,启迪科服引入新股东启迪科技服务(河南)有限公司,河南科服系由启迪控股与河南豫资新兴产业投资基金(有限合伙)、郑州市中融创产业投资有限公司等4家河南省、市、区属国有企业合资成立,启迪控股与河南方股东对河南科服持股比例各为50%。截至目前,河南科服对公司持股为11.42%,未来持股比例或将进一步增加。河南科服入股公司后,公司仍将纳入启迪控股合并范围内。4)启迪环境短期债务规模较大,应收账款对流动资金造成较大占用。
宁夏远高实业集团有限公司:民营企业,主营风电塔筒及钢结构制造、铜粉等金属粉末、金刚砂及煤炭的开采销售。本次大公将公司主体评级由AA下调至C,主要基于:1)远高集团股权结构与实际控制人发生变化。根据国家企业信用信息公示系统显示,远高集团控股股东为北京远高启帆实业有限公司,近期远高启帆工商信息发生变更,股东由北京汇达瑞诚实业有限公司变更为自然人高红明及郝风仙,由于汇达瑞成股东为华电房地产,因此,远高集团与华电房地产不再具有股权关系,同时实际控制人发生变化。2)远高集团发行的1亿元公司债券“18远高01”于2020年11月22日到期,法定节假日或休息日兑付日顺延至2020年11月23日。大公在到期前多次发送偿债问询函,2020年9月10日及2020年10月26日,远高集团均提供了合并范围内多个子公司的银行账户余额截图,合计金额扣除日常生产经营所需资金均足够覆盖“18远高01”本息;2020年11月11日,远高集团通过邮件回复使用自有资金按期兑付“18远高01”公司债券;自2020年11月13日起,大公多次向远高集团发送偿债问询函,远高集团均未提供明确偿债安排及偿债来源情况。3)2020年11月23日,根据公告,远高集团应于2020年11月23日支付“18远高01”的本金及最后一个年度利息,受多种原因影响,远高集团未能按照原定的偿债资金安排将偿债资金汇入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司账户。本次债券连带保证担保人高红明、郝风仙未能按照担保承诺函的约定履行担保责任,致使远高集团未能如期兑付本期债券利息及本金合计1.08亿元。
本周共有关注行动14项,其中鲁高速吸收合并齐鲁交通后规模实力增强;银鹰化纤董事长变更,公司盈利规模较为有限,近年盈利变现效率欠佳,财务杠杆虽不算高但流动性较为紧张,对外担保存在代偿风险。其余发行人方面,福建电子成为华映科技控股股东、将华映科技纳入合并报表范围,济宁城投、襄江国资、宁乡经开新增借款较多,乳山国资涉及股权划转、对公司的职能定位及战略规划可能产生一定影响,上海城开下属子公司昆山城开有一笔银行委托贷款到期后未能及时清偿,金阳投资无偿取得浏阳鼎盛投资股权划入,潞安集团存续债券债务人变更为潞安化工,凯撒同盛申请纾困信托贷款用于还债,申通快递三季报盈利下滑且新增借款较多,德阳发展经营范围变更。具体分析如下:
福建省电子信息(集团)有限责任公司:根据华映科技(集团)股份有限公司分别于2020年7月21日和8月12日发布的公告称,作为华映科技股东的福建电子及其相关方收到福建省福州市中级人民法院执行裁定书和福建省宁德市中级人民法院执行裁定书,将被执行人中华映管(百慕大)股份有限公司名下持有的华映科技股票1.53亿股股份(占华映科技总股本的5.53%)和1.296亿股股份(占华映科技总股本的4.69%)交付渤海国际信托股份有限公司抵偿债务。福建电子作为信托受益人通过渤海国际信托股份有限公司-渤海信托·华映光电集合资金信托计划合计拥有华映科技2.826亿股股份权益。上述股份完成权益变动相关程序后,福建电子及其相关方将合计持有华映科技6.96亿股股份,占华映科技总股本25.16%,而原华映科技第一大股东华映百慕大对华映科技的持股比例将降至14.63%。2020年11月12日,公司发布公告称,渤海信托已经完成5.53%股权的变更登记,福建电子及其相关方合计持有华映科技在中国证券登记结算有限责任公司完成登记股份占华映科技总股本20.47%,福建电子成为华映科技控股股东,将华映科技纳入合并报表范围。剩余4.69%股权的变更登记手续也已在办理中。中诚信国际对此表示关注。公司2018年收购合力泰,2019年收入和盈利好转,而华映科技经过2018-2019年连续两年的大幅亏损后2020年前三季度实现净利润5.9亿元,截至2020年9月末所有者权益55.5亿元、资产负债率59%,
济宁城投控股集团有限公司:济宁市基建主体,2019年济宁市实现一般预算收入405亿元、一般预算支出667.3亿元。济宁城投于2020年11月4日发布公告称,截至2019年末,济宁城投经审计的合并报表净资产为209.41亿元,有息债务为130.98亿元;截至2020年10月末,济宁城投有息债务为224.71亿元,累计新增借款93.73亿元,累计新增借款占2019年末净资产44.76%。其中,截至2020年10月末,济宁城投银行借款余额为59.33亿元,较2019年末增加24.49亿元;企业债券、公司债券、金融债券和非金融企业债务融资工具余额为114.45亿元,较2019年末增加52.72亿元;委托贷款、融资租赁借款、小额贷款和债权融资计划余额为50.19亿元,较2019年末增加16.5亿元;其他借款余额为0.74亿元,较2019年末增加0.02亿元。根据公告,上述新增借款属于济宁城投正常经营活动范围。大公认为,上述事项未对济宁城投的经营活动和信用水平产生重大影响,对此表示关注。
乳山市国有资本运营有限公司:威海市代管乳山市国资运营主体,主业涉及棚改业务、市政施工、热电、水务等领域,2019年乳山市实现一般预算收入28亿元、一般预算支出38亿元。2020年11月17日,乳山国运发布公告披露,公司于2020年6月30日获乳山市国有资产服务中心批准,将乳山市金融投资有限公司股份转让至乳山市润城国有资产管理有限公司并签订股权转让协议,协议作价3.8亿元,金融投资公司2020年3月31日评估价值3.8亿元,占公司上年末净资产4.33%;且公司于2020年11月4日取得经乳山国资中心批准,将乳山市公共交通集团有限公司无偿划转至乳山市恒泰交通投资发展集团有限公司,截至2020年9月30日公交公司净资产7.15亿元,占公司上年末净资产8.16%。金融投资公司已于2020年6月30日完成工商信息变更,公交公司已于2020年11月9日完成工商信息变更。此外,公司将增设全资子公司乳山市育犁农业发展集团有限公司,由乳山国资中心注资,注册资本10亿元,承担乳山市农业项目投资开发建设,依托国有优质海域,组织乳山牡蛎全产业链平台建设和其他农业产业发展。完成上述划转、增设工作后,乳山国运净资产将增加3.07亿元。根据乳山国资中心出具的文件,乳山国资中心将于2021年3月31日前向公司货币增资10亿元,专项用于公司向农发集团注资。中诚信国际认为此次出售、转让资产将导致公司经营板块发生一定变动,对公司的职能定位及战略规划产生一定影响,对此表示关注。公司所在区域财力较弱。
上海城开(集团)有限公司:国有控股企业,实际控制人为上海市国资委。公司主要在上海市从事房地产开发业务,土地规模偏小。中诚信国际关注到,2020年11月17日,上海城开发布公告称,“近日,公司收到下属子公司昆山城开锦亭置业有限公司报告,其有一笔银行委托贷款到期后未能及时清偿”。具体情况如下:本次到期委托贷款的委托人为上海市徐汇区华泾镇新龙华村村民委员会,受托人为上海农商银行徐汇支行,借款人为昆山城开。按照三方于2020年4月签署的委托贷款展期协议,昆山城开应于2020年10月清偿1.2亿元委托贷款。截至公告发出之日,相关委托贷款并未完成清偿。昆山城开由上海城开与上海恒地仓投资集团有限公司按52%:48%比例投资设立,本次到期债务由双方股东按照股权比例进行担保。由于担保方恒地仓投资无力按照股权比例约定清偿昆山城开的到期债务,致使上述到期债务逾期。本次逾期事项主要由上海城开子公司少数股东无力按股权比例提供担保偿债资金导致,上述未清偿到期债务金额较小,昆山城开2019年末总资产和营业收入占上海城开2019年末总资产和营业收入比例分别为2.72%和0.52%,占比较小,且上述情形不会触发公司已发行的公司债券中的特殊条款。目前,公司正在积极协调各方按照法律程序清偿到期债务。
襄阳襄江国有资本投资运营集团有限公司:湖北省襄阳市樊城区财政局控股,从事樊城区的基础设施和保障房项目建设以及土地开发整理。樊城区为襄阳市的主城区和商业中心,2019年一般公共预算收入为24.9亿元、支出24.89亿元。2020年11月11日公司发布公告披露,截至2020年10月末,公司借款余额为74.84亿元,较2019年末累计新增借款23.41亿元,包含银行贷款、企业债券、公司债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、委托贷款、融资租赁借款和小额贷款,当年累计新增借款占2019年末净资产的60.48%,超过60%。东方金诚对此表示关注。
湖南金阳投资集团有限公司:浏阳市重要的城市基础设施建设和土地整理主体,业务集中于浏阳经开区,同时是浏阳经开区唯一的城市供水和污水处理企业。浏阳市人民政府为公司唯一出资人和实际控制人。浏阳市2019年一般公共预算收入80.21亿元、支出142.07亿元。浏阳经开区为国家级经开区。金阳投资于2020年11月16日出具公告,为做大做强浏阳市国有企业,加快资源整合步伐,经浏阳市相关机构批准,该公司从湖南浏阳高新技术产业开发区管理委员会无偿取得其所持有的浏阳鼎盛投资有限公司100%股权,截至本公告出具日,相关事项已经相关部门批准后办理完毕工商变更登记。根据公告,截至2019年末,鼎盛投资经审计的总资产89.79亿元,净资产52亿元,总负债37.79亿元,其中有息债务32亿元,资产负债率42.09%。2019年度,该公司经审计的营业收入为10.59亿元;鼎盛投资经审计的营业收入为9.52亿元,占公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%以上。上述事项完成后,公司资产规模及服务范围得到扩大。新世纪对此表示关注。
山西潞安矿业(集团)有限责任公司:山西省属煤企。2020年11月16日公司发布公告,根据潞安化工集团有限公司筹组方案,潞安集团34+1户企业资产已明确整合重组范围和操作路径。本次国有产权为无偿划转,经公司董事会研究决定,拟将潞安集团存续期35笔债券债务的债务人由潞安集团变更为潞安化工集团有限公司,由潞安化工集团承继前述债券的权利和义务。此次山西省属煤炭企业整合重组尚未完成。联合资信对此表示关注。
宁乡经济技术开发区建设投资有限公司:湖南长沙市宁乡市宁乡经开区重要的园区开发建设和运营主体,宁乡经开区管委会全资持股。宁乡经开区为国家级经开区,2019年一般预算收入为40.81亿元、支出46.72亿元。2020年11月17日宁乡经开发布公告称,截至2020年10月末,当年累计新增借款78.48亿元,占2019年末净资产的55.74%;其中新增银行借款52.4亿元,新增公司债券、其他债券及债务融资工具30.48亿元,非银行金融机构贷款减少4.4亿元。上述新增借款为宁乡经开用于加快推进园区,发展、新建扩建项目。大公认为,上述事项未对宁乡经开的经营活动和信用水平产生重大影响,对此表示关注。
凯撒同盛发展股份有限公司:深交所上市公司,主营旅游服务、配餐及服务业务。目前凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司持有公司23.2%股权,为公司的控股股东,其所持股权的69.79%已质押。第二大股东为海航旅游集团有限公司,持股比例21.83%,所持股权已全部质押。公司实际控制人为自然人陈小兵。2020年11月17日,公司发布公告称,为缓减公司短期的资金压力,公司向中国信达资产管理股份有限公司海南省分公司委托中国金谷国际信托有限责任公司设立的单一资金信托申请不超过3.5亿元的纾困信托贷款,款项用于“17凯撒03”债券的回售兑付工作。合同项下的贷款期限自2020年11月25日至2023年11月25日,若2020年11月25日与实际付款日不一致,应以实际付款日计算主合同债务履行期限,期限为36个月,放款日为信托成立日。中诚信国际由此关注。17凯撒03本应于2020年6月16日回售,登记回售金额5.92亿元(不含利息),剩余未回售金额1.08亿元。6月11日,持有人会议审议通过了以下议案:(1)6月16日全额支付本期利息并兑付本次债券回售本金的40%,剩余60%本金的兑付日调整至2020年11月30日,延长期间的利息按照议案中发行人行使调整票面利息权后的新利息8.5%计算。(2)本期债券增加一次发行人调整票面利率选择权及债券持有人回售选择权,2020年11月30日为回售日。(3)本期债券增加控股股东担保和股权质押担保。6月16日兑付40%的回售本金后目前17凯撒03存续余额4.63亿元。11月5日,公司公告回售实施办法,票面利率维持8.5%不变,目前尚未公告回售结果。
申通快递股份有限公司:民营上市公司,快递行业龙头企业之一。截至2020年9月末,上海德殷投资控股有限公司直接持有公司7.76%股权(所持股权已全部质押),并通过子公司上海德殷德润实业发展有限公司(所持29.9%股权的质押比例为78.6%)和上海恭之润实业发展有限公司(所持16.1%股权已全部质押)间接持有公司46%股权,为公司的控股股东,实际控制人为自然人陈德军和陈小英兄妹。2020年10月31日,公司发布的2020年三季报披露:“2020年前三季度,公司实现营业收入147.12亿元,较上年同期下降6.03%;归属于上市公司股东的净利润0.05亿元,较上年同期下降99.53%”。公司表示,净利润下滑主要系本期市场竞争加剧,公司为维持网络稳定,加大市场政策优惠力度所致。2020年11月3日,公司发布公告披露:“截至2020年10月31日,公司借款余额为37.9亿元,累计新增借款金额27.25亿元,2020年1-10月累计新增借款额已超过2019年经审计净资产的20%”。同时,公告还显示,上述新增借款是基于公司正常经营需要产生的,截至本公告出具日,公司经营状况稳健,各项业务经营情况正常,公司将合理调度分配资金,确保借款按期偿付本息,上述新增借款对公司偿债能力影响可控。中诚信国际由此关注。2020年1-10月,公司累计完成业务量68.41亿票,同比增长19%,但由于单票收入的下降,2020年前三季度公司收入同比下滑6%,加上公司持续推进中转中心并购及中转中心设备升级,中转成本有所上升,毛利率大幅下降。近年盈利变现效率较好,但公司加大了募投项目、中转场地建设、自动化设备及股权等项目投资,投资现金流净流出规模较大,2019年和2020年前三季度均存在自由现金流缺口,推动债务规模上升,好在公司目前杠杆水平仍较轻,流动性压力尚可。
山东高速集团有限公司:山东省国资委实际控制企业,主营路桥收费、施工结算、铁路运输、商品销售等业务。2020年11月19日公司发布公告称,公司与齐鲁交通发展集团有限公司正在进行吸收合并事宜。本次公司与齐鲁交通合并事项已通过反垄断审查,齐鲁交通于2020年11月16日完成工商注销手续。根据公告,公司于2020年11月17日完成工商变更手续,变更信息包括:注册资本变更为459亿元。经营范围新增汽车拖车、求援、清障服务;招投标代理服务;土地使用权租赁;非居住房地产租赁;机械设备租赁;停车场服务;新型建筑材料制造(不含危险化学品);新兴能源技术研发;人工智能行业应用系统集成服务;公路管理与养护;建设工程监理;通用航空服务;各类工程建设活动。根据公告,注册资本变更后,公司股权结构仍为山东省国资委、山东国惠投资有限公司、山东省社保基金理事会分别持有70%、20%、10%的股权。大公和中证鹏元由此关注。截至2020年3月末公司拥有收费公路(包括桥梁、一级公路和高速公路)3195.22公里,2019年通行费收入132亿元;截至2020年3月末齐鲁交通拥有收费公路3450.83公里,2019年通行费收入150亿元。公司吸收合并齐鲁交通后拥有的收费公路里程将超过6000公里,通行费收入近300亿元,规模可观。且合并后公司杠杆水平未有提高,账面货币资金可以覆盖全部短债。
德阳发展控股集团有限公司:德阳市国资委全资企业,德阳市重要的基础设施建设及国有资产运营主体。2019年德阳市一般公共预算收入124.96亿元,一般公共预算支出288.23亿元。2020年11月18日,公司发布公告称,因公司经营发展需要,经有权机构决议审议通过,公司经营范围变更为“受德阳市人民政府委托授权,对装备、智能制造、能源、环保、交通、运输、物流、地产、市政、水利、城乡基础设施、科技、教育、文化、医疗、卫生、会展、材料、互联网等社会基础产业、传统支柱产业、高端成长产业、战略新兴产业进行投资、融资、建设和管理;管理运营国有股权、资本、资产、资源;对土地进行开发整理,对房地产进行开发和租赁;对市政府委托的其他项目进行投资和经营管理;从事法律允许的其他投资和经营活动”。本次经营范围变更已于近日在德阳市市场监督管理局完成工商变更登记。同时,根据德阳市国资委出具的股东决定,同意公司注册资本由50亿元增加至100亿元,出资方式为货币、实物、知识产权、股权、国有土地使用权及其他资产。该新增注册资本事项已完成工商登记,于近日收到德阳市市场监督管理局颁发的新营业执照。本次经营范围变更符合相关法律法规和公司章程的规定。2020年11月18日,公司发布公告称,为了适应当前深化国企改革的需要,发挥国有资本的引领作用,优化公司的产业布局,2020年10月16日,德阳市国资委下发通知,同意以2020年9月30日为基准日,将持有的四川通融统筹城乡建设投资有限公司100%股权无偿划转给公司持有。四川通融公司于2020年11月16日完成工商变更工作。联合资信由此关注。
山东银鹰化纤有限公司:民企,主营粘胶短纤、棉浆粕、人棉纱等产品。目前自然人李勇持有公司75.63%股权,为公司的控股股东和实际控制人。根据公司于2020年11月19日发布的公告,公司原法定代表人、董事长李桂荣先生于2020年7月因病去世。根据临时股东会决议,法定代表人、董事长于2020年7月23日变更为李勇先生。上述变更事项公司已完成工商变更登记手续。中证鹏元由此关注。公司盈利规模较为有限,近年盈利变现效率整体欠佳,2017年和2018年均存在自由现金流缺口。截至2020年6月末,考虑应付票据后的债务资本比为36.3%,杠杆水平不算高,不过公司账面货币资金仅5亿元,且受限比例很高(截至2019年末5.9亿元货币资金中有5.4亿元受限,主要包括借款保证金、票据保证金和定期存单),账面流动性非常有限。截至2020年6月末,含票据净短债规模为12亿元,而截至2019年末公司25.1亿元的银行授信中仅有5.3亿元未使用,不足以覆盖净短债缺口,公司流动性较为紧张。此外,截至2019年末公司对外担保金额合计2.54亿元,被担保企业均为高密当地民营企业,且均未设置反担保措施,存在一定或有负债风险。公司分别于2016年和2017年发行公募公司债16银鹰01和17银鹰01,存续余额分别于1亿元和1亿元,两支债券均由高密市国有资产经营投资有限公司提供担保,其中17银鹰01将于2020年12月27日回售,提醒关注。
本周评级调整涉及多支交易所债券,清控相关债券评级下调后将失去质押回购资格。
注
本文所引为报告摘要部分内容,报告原文请见2020年11月30日中金固定收益研究发表的研究报告。
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