发债银行评测①| 64家江苏省城农商行评测出炉|城商行_新浪财经

【开篇语】当前市场对银行永续债和二级资本关注度提升。并且银行同业存单规模超过14万亿，而当前短端利率偏低，市场下沉诉求也有所提升。而银行主体下沉也即对城农商行进行挖掘，一般采取“区域+主体”的择券思路。

作为资本市场最具影响力的财经通讯社，财联社致力于为资本市场投研人士提供专业服务，响应债券市场对发债银行的关注，财联社特联合部分券商研究所固收团队，推出“发债银行评测系列报告”栏目，从多维度解析、评测重点省份城农商行基本面和债券表现，以期为投资者挖掘城农商债券投资机会。

　　此为第一篇，聚焦江苏省城农商行评测。

　　本期评测选取了资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标，给予不同权重，进行了量化评价，按照0-5分进行打分。

　　量化评分在2.5分以上的具体结果如下：

　　除4家城商外，60家农商国企占比8%

　　根据银保监会的银行类金融机构法人名单，截至2021年末，江苏省共有4家城市商业银行和60家农村商业银行，分布在全省13个地级市。从城市分布来看，多数地级市拥有4家以上的城商行和农商行。无锡市和常州市相对较少，分别拥有3家农商行和1家农商行。

　　江苏省城商行中的国企背景达到50%，农商行中，国企背景仅为8%。以企业股权穿透后的受益人属性来判定银行股东背景，可将股东背景划分为国企背景、国企民企混合背景、民企背景和股权关系不透明四个分类。江苏省4家城商行中，江苏银行和南京银行均为国企股东背景，苏州银行为国企民企混合背景，长江商业银行为民企背景。江苏城商行中，国企股东背景达到50%。而江苏省60家农商行中，国企背景、国企民企混合背景、民企背景和股权不透明的分别有5家、13家、29家和13家，国企背景仅占比8%。

　　1、净息差两年降30个基点

　　2021年末江苏省城商行总资产规模达到48594亿元，农商行总资产达到34742亿元。市场占比方面，2019年-2021年，江苏省城商行总资产占全国比重分别为10.1%、10.4%和10.8%，保持稳健增长；农商行2021年总资产占比7.6%，近三年基本维持在相同水平。

　　近三年，江苏省商业银行不良率持续下降。其中，城商行不良率分别录得1.32%、1.26%和1.12%，低于全国平均水平的2.32%、1.81%和1.9%。农商行不良率则由2019年的1.98%下降至2021年的1.49%，而全国农商行不良率在2021年末仍有3.63%。

　　江苏省内城商行和农商行均维持了负债规模的持续增长。2021年末，江苏省城商行和农商行负债规模分别为45022亿元和31802亿元，存款规模则分别达到28250亿元和27137亿元。从负债结构来看，2019年-2021年，江苏省城商行和农商行一般存款占总负债比例均有所回落，其中，城商行由70.7%下降至68.8%，农商行由90%下降至88.9%，但变化相对较小，负债来源稳定。

　　另一方面，江苏省城商行同业负债平均占比由2019年的10.7%上升至2021年的11.1%，农商行则由3.9%下降至2.5%。尽管城商行同业负债平均占比上升，但绝对水平不高，离监管要求的“同业负债不超过三分之一”还有较远的距离。

　　净息差是衡量商业银行盈利能力的重要指标之一。2019-2021年，江苏省城商行净息差由2.6%下降至2.3%，农商行净息差由2.7%下降至2.4%。

　　2、江苏城农商债券规模超1700亿元

　　近年来，全国城农商行存量债券规模持续增长，永续债发行快速放量。我国城商行和农商行近年来主要发行商业银行债（下称普通银行债）、商业银行二级债和永续债，存量规模自2017年末的9043亿元增长至2022年9月初的15770亿元。其中，永续债自2020年起开始发行，近两年发行规模增速较快；而普通银行债和二级债在2020年-2021年之间存量规模有所下滑。

　　就江苏省城农商行存量债券情况来看，2020年以前存量债券规模持续增长，但2021年较2020年有所下滑。截至2022年9月初，江苏省城农商行存量债券规模达到1729亿元，其中，普通银行债、二级债和永续债规模分别达到851亿元、529亿元和349亿元。普通银行债和永续债规模有所增长，但二级债存量规模回落。江苏省和全国的城商行、农商行均表现出永续债发行增速较快，但普通银行债、二级债规模下降的特征。

　　13大指标量化评测，排名特征何在？

　　结合数据可得性，我们选取了资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标对江苏省城商行和农商行进行量化评价。我们设置的指标和对应权重如下：

　　我们以江苏省64家城商行和农商行披露的年报数据为基础，对除股权关系之外的12个二级指标进行样本统计。对每个指标均设置了5个打分区间，不同指标根据数值所处区间，可获得的分数在0分-5分之间。

　　对于股权关系分项，我们按照此前对股东背景的分类，进行直接赋分：国企背景得5分，国企民企混合背景得3分，民企背景得2分，股权关系不明确得1分。

　　通过打分卡为江苏省64家银行的二级指标赋分后，我们结合模型设置的指标权重，计算出每家银行的最终得分。

　　1、9家银行获较高评分

　　经评测计算，64家银行中，江苏银行和南京银行分别以4.17分和4.15分位列前两位。得分在3-4分的银行共有7家，较高得分合计上述9家；此外，得分2-3分的32家，1-2分的16家。同时还有7家银行由于信息披露不完整，得分在1分以下。

　　2、5家重点银行分析

　　结合量化评分、主体存量债券情况和利差情况综合判断，推荐投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.5分以上、信用利差高于100BP且换手率相对较高的银行主体。存量债券方面，建议关注苏州农商行、昆山农商行、太仓农商行、无锡农商行。张家港农商行虽然利差不足100BP，但同样具有国企股东背景，也可以适当关注。以下分别对重点银行进行简要分析。

　　江苏苏州农村商业银行

　　江苏苏州农村商业银行的前三大股东分别为亨通集团有限公司、江苏新恒通投资集团有限公司和华泰证券股份有限公司，判定为民企股东背景。银行在量化评分模型中得分为3.14分，在60家江苏省农商行中排名第5。截至本次发稿日，苏州农商行存量债券余额为5亿元，均为二级资本债。

　　资产质量持续提升。2021年末，苏州农商行总资产规模达到1587.3亿元，同比增长13.83%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的682.3亿元增长至2021年的952.6亿元。

　　2021年末，苏州农商行不良率为1.01%，同比下降0.27%，低于江苏省农商行平均不良率1.49%。苏州农商行不良贷款主要集中在建筑业，但总体规模可控。同时，苏州农商行2021年末房地产行业贷款余额为14.44亿元，占全部贷款的比例为1.52%，风险敞口不大。此外，苏州农商行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为249.32%、305.31%和412.22%，安全边际较高。

　　盈利能力下滑，近三年，苏州农商行利息净收入分别为29.3亿元、30.0亿元和30.4亿元，净息差分别为2.71%、2.50%和2.24%。2021年，公司ROE达到9.31%，较前两年有一定提升，高于江苏省农商行平均水平9.2%。

　　资本充足率满足监管要求。2021年末，苏州农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到12.99%、10.72% 和10.72%，均满足监管要求，但三项指标均低于江苏省农商行平均水平。

　　江苏昆山农村商业银行

　　江苏昆山农村商业银行的前三大股东分别为震雄铜业集团有限公司、天合建设集团有限公司和昆山创业控股集团有限公司，判定为民企股东背景。银行在量化评分模型中得分为3.32分，在60家江苏省农商行中排名第3。截至本次发稿日，昆山农商行存量债券余额为10亿元，均为二级资本债。

　　资产质量持续提升。2021年末，昆山农商行总资产规模达到1348.5亿元，同比增长11.1%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的552.5亿元增长至2021年的803.3亿元。

　　2021年末，昆山农商行不良率为0.96%，同比下降0.2%，低于江苏省农商行平均不良率1.49%。受疫情影响，昆山农商行不良贷款主要集中在住宿和餐饮业，但总体规模可控。同时，昆山农商行2021年末房地产行业贷款余额为14.5亿元，占全部贷款的比例为1.81%，风险敞口不大。此外，昆山农商行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为403.8%、527.2%和648.8%，安全边际较高。

　　盈利能力下滑，近三年，昆山农商行利息净收入分别为28.4亿元、28.4亿元和27.5亿元，净息差分别为3.1%、2.9%和2.4%。公司近年来受到市场利率下行和行业竞争影响，盈利空间有所压缩。2021年，公司ROE达到12.2%，虽较前两年有所下降，但仍然高于江苏省农商行平均水平9.2%。

　　资本充足率满足监管要求。2021年末，昆山农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到14.7%、12.5%和12.5%，均满足监管要求，但三项指标均低于江苏省农商行平均水平。

　　江苏太仓农村商业银行

　　江苏太仓农村商业银行的前三大股东分别为自然人股、法人股和太仓市城市建设投资集团有限公司，判定为国企民企混合股东背景。银行在量化评分模型中得分为3.01分，在60家江苏省农商行中排名第6。截至本次发稿日，太仓农商行存量债券余额为8亿元，均为永续债。

　　资产质量持续提升。2021年末，太仓农商行总资产规模达到588.8亿元，同比增长10.31%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的271.2亿元增长至2021年的365.9亿元。

　　2021年末，太仓农商行不良率为1.28%，同比下降0.01%，但仍高于江苏省农商行平均不良率1.49%。太仓农商行不良贷款主要集中在制造业、批发和零售业，总体规模可控。同时，太仓农商行2021年末房地产行业贷款余额为9.55亿元，占全部贷款的比例为2.6%，风险敞口不大。此外，太仓农商行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为219.8%、328.6%和360.2%，安全边际较高。

　　盈利能力下滑，近三年，太仓农商行利息净收入分别为12.89亿元、11.71亿元和12.85亿元，净息差分别为2.98%、2.39%和2.35%。2021年，公司ROE达到7.8%，较前两年有所下降，低于江苏省农商行平均水平9.2%。

　　资本充足率满足监管要求。2021年末，太仓农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到15.2%、14.0%和11.8%，均满足监管要求。

　　无锡农村商业银行

　　无锡农村商业银行的前三大股东分别为国联信托股份有限公司、无锡市兴达尼龙有限公司和无锡万新机械有限公司，判定为民企股东背景。银行在量化评分模型中得分为3.2分，在60家江苏省农商行中排名第4。截至本次发稿日，无锡农商行存量债券余额为48亿元。其中，二级资本债28亿元，永续债20亿元。

　　资产质量持续提升。2021年末，无锡农商行总资产规模达到2017.7亿元，同比增长12.1%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的849.3亿元增长至2021年的1178.1亿元。

　　2021年末，无锡农商行不良率为0.93%，同比下降0.17%，低于江苏省农商行平均不良率1.49%。无锡农商行不良贷款主要集中在租赁和商务服务业、制造业，但总体规模可控。同时，无锡农商行2021年末房地产行业贷款余额为8.21亿元，占全部贷款的比例为0.7%，风险敞口不大。此外，无锡农商行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为288.18%、355.88%和477.19%，安全边际较高。

　　盈利能力下滑，近三年，无锡农商行利息净收入分别为29.45、32.77亿元和35.04亿元，净息差分别为2.02%、2.07%和1.95%。2021年，公司ROE达到11.41%，较前两年有所上升，且高于江苏省农商行平均水平9.2%。

　　资本充足率满足监管要求。2021年末，无锡农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到14.4%、10.1%和8.7%，均满足监管要求，但三项指标均低于江苏省农商行平均水平。

　　江苏张家港农村商业银行

　　江苏张家港农村商业银行的前三大股东分别为江苏沙钢集团有限公司、张家港市直属公有资产经营有限公司和江苏国泰南园宾馆有限公司，判定为国企民企混合股东背景。银行在量化评分模型中得分为3.53分，在60家江苏省农商行中排名第2。截至本次发稿日，张家港农商行存量债券余额为65亿元。其中，商业银行债40亿元，二级资本债5亿元，永续债20亿元。

　　资产质量持续提升。2021年末，张家港农商行总资产规模达到1645.8亿元，同比增长14.4%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的714.1亿元增长至2021年的998.2亿元。

　　2021年末，张家港农商行不良率为0.95%，同比下降0.22%，低于江苏省农商行平均不良率1.49%。张家港农商行不良贷款主要集中在批发和零售业、制造业，总体规模可控。同时，张家港农商行2021年末房地产行业贷款余额为8.02亿元，占全部贷款的比例为0.8%，风险敞口不大。此外，张家港农商行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为252.1%、307.8%和475.4%，安全边际较高。

　　盈利能力下滑，近三年，张家港农商行利息净收入分别为31.83亿元、36.01亿元和36.91亿元，净息差分别为2.74%、2.74%和2.43%。2021年，公司ROE达到11.1%，较前两年有所上升，且高于江苏省农商行平均水平9.2%。资本充足率满足监管要求。2021年末，张家港农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到14.3%、11.5%和9.8%，均满足监管要求，但三项指标均低于江苏省农商行平均水平。

　　3、丹阳农商行等排名靠后

　　江苏丹阳农村商业银行

　　江苏丹阳农村商业银行的前三大股东分别为江苏丹阳农村合作银行工会、江苏丹化集团有限责任公司和江苏天坤集团有限公司，判定为国企民企混合股东背景。银行在量化评分模型中得分为1.87分，处于样本农商行中下游水平。对比省内高得分银行来看，丹阳农商行资产规模和质量尚可，但盈利能力与头部农商行存在一定差距。目前，丹阳农商行存量债券余额为5亿元，均为二级资本债。

　　资产规模和质量逐年提升。2021年末，丹阳农商行总资产规模达到446.17亿元，同比增长12.6%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的214.8亿元增长至2021年的277.1亿元。

　　2021年末，丹阳农商行不良率为2.56%，同比下降0.04%，高于江苏省农商行平均不良率1.49%。丹阳农商行不良贷款主要集中在制造业以及水利、环境和公共设施管理业，总体规模可控。同时，丹阳农商行2021年末房地产行业贷款余额为0.37亿元，占全部贷款的比例为0.13%，风险敞口不大。此外，丹阳农商行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为172.2%、201.3%和220.7%，但始终低于江苏省农商行平均拨备覆盖率，安全边际一般。

　　盈利能力下滑，近三年，丹阳农商行利息净收入分别为10.23、9.24亿元和9.82亿元，净息差分别为3.40%、2.56%和2.36%。2021年丹阳农商行ROE仅6.1%，低于江苏省农商行平均水平9.2%。

　　资本充足率满足监管要求。2021年末，丹阳农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到12.7%、11.6%和11.6%，均满足监管要求，但三项指标均低于江苏省农商行平均水平。

　　江苏盱眙农村商业银行

　　江苏盱眙农村商业银行的前三大股东分别为江苏健力钢管有限公司、江苏立峰投资开发有限公司和江苏高通建设集团有限公司，判定为民企股东背景。银行在量化评分模型中得分为1.63分，处于样本农商行中下游水平。对比省内高得分银行来看，盱眙农商行在资产规模和质量方面与头部农商行存在一定差距。目前，盱眙农商行存量债券余额为4亿元，均为二级资本债。

　　资产规模相对较小，资产质量逐年提升。2021年末，盱眙农商行总资产规模达到266.5亿元，同比增长9.89%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的152.0亿元增长至2021年的193.41亿元。

　　2021年末，盱眙农商行不良率为1.90%，同比下降0.3%，高于江苏省农商行平均不良率1.49%。盱眙农商行不良贷款主要集中在制造业、批发和零售业以及农、林、牧、渔业，总体规模可控。同时，盱眙农商行2021年末房地产行业贷款余额为0.14亿元，占全部贷款的比例为0.07%，风险敞口不大。此外，盱眙农商行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为162.36%、237.8%和309.5%，但始终低于江苏省农商行平均拨备覆盖率，安全边际一般。

　　盈利能力下滑，近三年，盱眙农商行利息净收入分别为6.87亿元、6.27亿元和6.19亿元，净息差分别为3.68%、3.19%和3.06%。2020年盱眙农商行ROE为10.6%，高于江苏省农商行平均水平8.3%。

　　资本充足率满足监管要求。2021年末，盱眙农商行资本充足率和核心一级资本充足率分别达到12.18%和9.29%，均满足监管要求，但两项指标均低于江苏省农商行平均水平。