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12月17日消息，由新浪财经主办的“第14届金麒麟金融峰会”于12月13日-17日隆重举行，主题论坛“2021意见领袖年会”今日召开。觅确投资联合创始人、总经理周宁出席并发表演讲。
觅确投资联合创始人、总经理周宁周宁指出，根据公开数据显示，中国居民资产七成以上配置以房产为主，而就目前的政策导向态度，相信房地产投资回报回归正常收益将是一个非常明确的趋势。同时考虑到我国可能和全球政策看齐，房产持有环节的税赋政策会适时地出台，如此的变化会导致未来居民资产持有结构中也会出现房产持有比例下降，而金融类资产提升的趋势，这对于私募基金的长期增长提供了支持。因此，我们可以去判断，私募基金行业会继续保持着高景气度。
以下为嘉宾发言实录：
尊敬的各位金麒麟线上论坛的观众，大家好，非常感谢新浪财经的邀约，担任本环节的主讲嘉宾，我是来自上海觅确投资的周宁。作为证券类私募基金从业人员之一，有幸代表业内向大家汇报我眼中的中国证券私募行业的变化以及对未来的一些思考。
中国私募基金行业走过风雨兼程十几个年头，截至目前来看，无论从私募从业人员、产品数量、管理规模上来说，都得到了快速的壮大发展。随着私募基金行业在近年来纳入监管体系，成为正规军的私募基金与中国资本市场共同成长，得到了广大投资者的认同，管理规模迎来井喷式的增长。
根据中基协最新数据显示，截至2021年10月末，私募证券投资基金存续规模6.08万亿元，同比增长65.2%；私募股权投资基金存续规模10.5万亿元，同比增长11.4%。私募基金总规模19.7万亿元，同比增长24.3%。可以说私募基金行业成为了资本市场的重要力量，其中证券类私募基金管理规模虽然说相较于公募基金目前逾24万亿的规模较小，但是凭借着多元化的投资策略和灵活的产品设计，证券类私募基金作为资管领域的先锋军，为中国财富管理行业提供新的发展方向。
回顾我国私募基金行业的发展，不难发现私募行业经历了是一个自下而上、自然发展、最终规范式发展的过程。大致可以为三个阶段：早期萌芽阶段、快速发展阶段、当下的规范发展阶段。
上个世纪90年代初期，随着改革开放的不断深入，涌现出了一批富有的个人和具有闲置资金的企业，民间资本的充裕叠加经济的高速发展，彼时我国资本市场刚刚创立，伴随着股份制改革和股票市场的建立，涌现出巨大的投资机会和套利机会。以当年最火爆的法人股为例，代表着企业从一级市场跨入到进入二级市场，伴随着的是短时间估值的巨大提升和庞大的投资需求。
由于当时资本市场刚刚成立，投资的产品相对传统单一，无法满足投资者想投资于一级市场和二级市场的诉求。因此，很多投资者通过代客理财的方式参与到两个市场之间寻求投资和套利的机会，这种定向的代客理财的模式的出现，其实标志着私募运作方式的诞生。
在之后的1996—2000年之间，股市巨大的赚钱效应不断地吸引更多投资者的加入，以券商为首的委托理财的成熟以及示范效应的出现，带来了更加旺盛的市场当中的投资需求，促使着私募行业的人才得到了快速的发展，形成了以券商或券商人员为主的私募类管理团队。
随着这个新的趋势的出现，在2001年到2003年之间，监管层面陆续出台了相关的政策来规范私募类管理团队的日常运作。因此，私募基金行业的制度条件逐渐在那个时候形成。具有标志化的事件是2001年《信托法》的实施，第一次约定了信托基本关系、信托机构以及经营活动的相关的一些要求，在此背景之下，2003年市场当中出现了第一只投资于二级市场，以信托模式所发行的私募类基金，就是大家所熟悉的“中国龙资本市场的集合资金信托计划”。这个计划的出现代表着民间代客理财的模式向阳光化管理人模式的一个巨大的迈进。同年《证券投资基金法》的出台，也明确了公募基金在整个资产管理当中的法律地位。这种明确实际上也为整个基金融资、私募监管提出了一个新的定位和口径。同年，《证券投资基金法》的出台明确了公募基金的法律地位，也间接地为基金融资、私募监管等问题预留了口径。
2004年中国证监会发布《证券公司客户资产管理试行办法》，在业务管理范围和业务资格当中允许证券公司从事集合类资产管理业务，并且提出了相关的规定。至此之后，券商可以通过资产管理计划、券商理财为私募基金提供募集渠道。
这一系列法律及政策面的变化，使得我国私募基金行业登上了快速发展的赛车道。随后，私募业务模式以信托或者券商作为发行方，银行充当资金托管方，管理人私募基金作为产品的管理方。这三种铁三角模式的出现，对于我国私募基金行业的发展意义深远，从此我们中国的私募基金行业里出现了所谓的阳光化运作私募基金的概念。
阳光私募基金的创新之处在于通过私募契约、资金募集、信息披露等更加地规范化和公开化，代客理财中的信息不对称和潜在的管理风险逐步地屏除。
2007年中国A股历史上迎来了第一波波澜壮阔的牛市行情，随着股市行情的火热，私募基金的浮动管理费机制和薪酬管理机制吸引了更多的人才，使得当时很多优秀的公募基金管理人加入到私募基金的行业，市场里面出现了第一次“公奔私”的潮流。此后，“公奔私”的潮流热度不减，不但壮大了私募基金的人才队伍，还在客观上推动了整个公募基金关于股权激励机制条款的诞生，对于整个中国基金业的长期发展起到了重要的作用。
在随后的2008年到2010年当中，三年A股经历了一个非常高波动的行情，在这种行情变化之下，私募基金管理业绩的回报呈现出绝对收益的投资回报特点，这种投资特点逐渐俘获了市场的关注和投资者的青睐。由此，整个私募基金管理的规模迅速地上涨。随着整个私募行业规模的不断提升，私募整个基金从业的机构不断地增加，在2013年的时候，中国证券投资基金协会的行业自律协会的成立，标志着整个私募基金行业开启了在监管下规范发展的新阶段。
在整个私募基金的监管体系当中，中基协对私募基金实行了统一的监管。作为一个行业自律组织，中基协履行了整个行业自律监管的职能，负责私募基金的登记备案，在此阶段同行业规范性的文件不断地出台，比如当年修订版的《证券投资基金法》首次将非公开募集资金纳入到法律监管的一个范围，明确了私募基金的法律地位，这样的话使得我们整个私募基金行业走上了合法发展的道路。
随后又出现了对于整个私募基金影响比较大的所谓的“新国9条”的要求，以专门的篇幅提出来要培育私募市场的发展，将私募市场的发展提到了一定的战略高度。随后出现了配套整个私募行业创新发展意见，包括大力推进发展证券类投资私募行业创新发展的意见，继续为私募基金松绑。随后出的一系列监管的条例，是专门为监管私募基金发展的部门规章。
随后中基协对私募类业务的监管实际上是更加细致和细节，比如说从2014年开始，为了规范整个私募基金行业的秩序，我们从中基协这方面开始实施私募基金管理人的登记和基金备案制度，至此之后，对于行业良性的约束，更快地打消了投资者对私募基金不透明、不对称、信息发布不及时的疑虑，从而使得私募基金行业的发展更加迅速。
从2015年开始，中基协又进一步地明确了私募基金管理的一些要求，更加明晰化地从备案登记、信息披露、募集行为等众多的维度去规范私募的一个行为，强化事中、事后的监管。
2015年大家都众所周知，我们的市场经过了巨大的股灾式的影响，其背后原因主要是大比例的融资融券和场外配资，导致大量加杠杆的热钱涌入到了股票市场，造成了泡沫。因此，在股灾之后的2016年到2019年，我们的私募行业的发展一直处于一个严监管的状态，史上各种最严的监管文件频频出台，因此，我们更多的从业人员会把2016年作为私募基金强监管的一个元年。这一年份也是我们后面所看到的行业规范化发展的重要的一个时间节点。
在2016年，中基协发布了非常多的监管文件，具体都涉及到了基金公司内部的管理、登记管理、信息披露、风险揭示等各个方面，对于整个的私募基金公司日常的运营，也提出了规范化的指导意见。
在2018年的时候，我们也看到了整个中基协又进一步地发布了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，这个资管新规实际上我们认为对于近年的私募基金的发展起到了非常大的要求上的指导作用。从这个里面又进一步地加强了对于合格投资者的界定，增加了合格投资者家庭资产情况、投资经历上的要求，也限制了通道类业务和嵌套类业务进一步的规模的上升。这种方式实际上对于筛选更加优秀的管理人，起到了正面的作用。同时，在这一份的资管新规里也明确了私募基金能够以投资顾问的形式与银行理财子公司开展业务合作，一定程度上对于整个私募基金起到了一些正向利好的作用。
2019年，整个新的《证券法》的出台，将资管产品纳入到了《证券法》的监管范围，明确了资管产品的证券属性，完善我国财富管理的法律框架，构建了资本市场的顶层设计，为我国资本市场的市场化改革与金融供给侧改革，起到了一些重要的推动作用。同时也为大资管行业未来的发展趋势，打造了更加健全的法律框架和夯实基础。
进入2020年以来，私募基金行业迎来新的爆发性增长时期，一方面得益于高涨的股市行情，吸引了众多海外投资者借机入市。另外一方面，受到银行理财产品和货币基金收益率下跌的影响，权益类产品对投资者的吸引力大幅地增加。在多重的因素影响之下，私募基金行业的规模激增伴随着监管的进一步的收紧和进一步的指导意见的出台。在整个过程当中，规范性文件不断地出台，配合着行业自查的监管措施，促进了行业长期健康发展。私募基金行业的管理更加得规范，投资者的权益得到了更有效的保障。
至此，私募基金行业在经历了二十年的快速发展，成长成为了管理规模近20万亿的庞大行业，这个过程是在监管层自上而下规划路径、自下而上制定方针的方式去伪存真，筛选出更加合格的管理人，全方位地展示给高净值投资人群，以保姆式的方式呵护中国财富管理行业的萌芽，助力中国财富管理行业的成长。
我们目前所看到的股权类私募基金和证券类私募基金行业管理规模的齐头并进，也折射出中国财富管理行业的发展历程，目前的投资者已经完全适应了从保本保息的借款式投资到风险共担来获取专业投资回报的全面化转型，而背后的大环境则是中国高层对于金融市场融资功能主导的风向演变。总体思路是从前几年的债权式间接融资到股权类直接融资的变化，进一步地缩短资金和资产对接的环节，降低实体经济融资成本，引导市场化资金全面服务于中国实体经济，助力中国经济转型。
其中最为明确的分水岭是2018年的资管新规出台，随着银行理财产品保本保息的全面打破，财富管理市场经历了“先降后升”的变化，但是目前我们所看到的总体管理规模仍旧在持续上升，投资者能够更加理性地看待投资回报率的预期和所承受的波动的预期，更加主动和积极地进行财富管理当中的多元化配置，从而推进了资管行业投资策略的发展和创新。在投资者获得更多选择的同时，也使得具有各种策略特色的管理人能够获得市场化资金的青睐，获得管理规模增长的空间。
比如在2015年股灾之后的量化策略就凭借着更加优秀的夏普比率，一定程度上吸引了风险偏好较低的投资者的青睐，迎来高速发展的一年。这样的变化趋势之下，私募基金行业成为资产管理、财富管理行业当中的高景气赛道。在此背景之下，高净值个人投资者成为了私募基金的主要投资群体，且增长趋势非常得明确。而根据招商银行2020年所撰写的《中国私人银行发展报告》中提及，中国中资私人银行总体的管理规模从2018年度的12.2万亿增长到2019年度的14.12万亿，增长率达到15.75%。根据波士顿咨询预测，中国高净值人群数量未来五年间复合增长率为8%左右。在2023年达到241万人，稳居全球第二。也进一步支持中国私募行业持续性高速发展。
与此同时，根据公开数据显示，中国居民资产七成以上配置以房产为主，而就目前的政策导向态度，相信房地产投资回报回归正常收益将是一个非常明确的趋势。同时考虑到我国可能和全球政策看齐，房产持有环节的税赋政策会适时地出台，如此的变化会导致未来居民资产持有结构中也会出现房产持有比例下降，而金融类资产提升的趋势，这对于私募基金的长期增长提供了支持。因此，我们可以去判断，私募基金行业会继续保持着高景气度。
广阔的市场前景也吸引了众多不同背景的管理人投身于私募基金管理行业。近年来监管及协会对私募基金成立门槛不断地提高，监管力度不断地加强，但整体私募基金管理人数仍维持在24000家的高位，其中私募证券类管理人接近9000家。尤其在2020年，随着市场大涨，证券类私募基金管理人的备案数量和管理规模均迎来大幅的提升。
对于证券类私募基金管理人而言，每一次牛市都会是拉开管理规模的最好机会。经过2020年市场的洗礼，从管理规模上来看，已登记的私募证券投资基金管理人中，2020年管理规模过100亿的共有82家，占到了总数量的1.03%，管理5亿规模以下的7014家，占比88.37%。公司之间的马太效应初步显现。小规模证券类私募基金管理的成本在不断地提升，而千亿级的巨无霸公司已经出现。根据第三方机构统计，市场当中百亿俱乐部成员合计管理规模达到证券类私募基金总管理规模的五成左右。而另外一方面，2018年资管新规的落地，使得委外机构对于合作对手的要求进一步地提升，这样拉开了证券类私募基金管理人的规模差距。
中国庞大的财富管理市场也吸引了来自全球知名民管理人的加入，自2017年首家外商独资私募管理人获得私募基金管理人资质至今，已经有33家全球知名外资资产管理机构在境内获得了证券类私募基金管理人资质，总管理规模过百亿人民币，管理策略包含股票多空、债券策略以及期货量化等多元策略。
除了证券类私募基金管理人资质以外，也有多家国际资产管理机构申请了公募基金管理人牌照，其中不乏已经获得独资公募基金牌照，并发行产品者。与此同时，国际资产管理机构也在更加深入地进入到中国资产管理市场，比如积极和内资银行成立合资银行理财子公司，更加深入和全面地参与中国大资管指导下的财富管理业务的发展新方向。
私募基金行业发展的历程是中国现代金融发展的缩影，从最初的野蛮生长到目前的有序发展，监管层对于行业发展的规划越发地完善和清晰。在一个大蓝图规划之下，私募基金行业成为了发挥更加有效配置资源和资产的平台，成为了中国经济发展和经济转型中最为活跃的中坚力量之一。因此，私募基金行业的主流投资方向未来将会更加贴近中国经济转型中所规划的需要重点突破的领域发力，比如说碳中和、新能源、高精尖领域当中的国产替代等等，而管理人也需要在为委托人创造收益的同时，更多为中国经济发展创造价值。
证券类私募基金行业目前的行业竞争格局已经日臻成熟，但市场的容量不断扩充，也会为优秀的管理人提供生存的土壤和发展的空间。对于私募基金管理人的要求也在不断地提升，同质化的投资策略将会面临更多的业绩压力，这就要求我们的管理人需要有更加独特的投资策略、更加深入的政策解读和对市场发展的预判能力。
私募基金行业的监管力度还会持续加强，随着业内管理人构成的多元化和投资策略的多样化，监管层面对的挑战也会是只增不减。因此，对私募基金管理人能否能够在更加阳光和严苛的监管框架之下面对市场化的竞争，为委托人创造收益成了最大的使命和挑战。同时，专业化的第三方机构不断地涌现，更加苛刻和客观地度量着管理人的管理能力和公信力。我想在聚光灯下，戴着镣铐跳舞应该是比较恰当的描述和形容。
私募基金管理人之间的军备竞赛已经开始，并且在部分行业已经达到了武装到牙齿的地步。从AI自主学习程序的开发到提升运算能力定制芯片的升级，追求研究效率和算力的提升都是为了更快和更准确地提炼出投资信息，从而下达更加准确的投资指令和投资决定。未来私募基金管理人的业绩表现差异可能更多地由手里所掌握的自动化研究资源来拉开差距，成为同质化策略当中的非同质化策略。
在更高的层面，管理人之间的发展区别的体现还会体现在对于未来行业发展的想象力边际上。元宇宙、人机连接、区块链等划时代的技术雏形已经初现端倪，和90年代的互联网浪潮效应以及当下的新能源车潮流类似，故步自封或因循守旧都会让我们错失属于下一个时代浪潮的投资机会。因此，不断地学习、不断地充实对于未来的信仰，脚踏大地、仰望星空，是未来新一代私募基金管理人的基本要求。
在此，我和各位共勉，希望我们大家一起能够捕捉到下一个时代的投资机会。
谢谢！
责任编辑：李琳琳
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