蔡概还：未来我国的资产管理，将主要遵循信托机制_新浪财经

　　12月15日消息，由新浪财经主办的“第14届金麒麟金融峰会”于12月13日-17日隆重举行，主题论坛“2021波特菲勒高峰论坛”今日召开。中国信托业协会首席经济学家、中国慈善联合会慈善信托委员会主任蔡概还出席并发表了主旨演讲。

　　蔡概还在演讲中表示，未来我国的资产管理，将主要遵循信托机制。他给出了两点理由，一是当前我国的法律制度中，明确规定财产独立性能够实现资产隔离安排的，主要是我国《信托法》确立的信托制度。第二点理由，是信托制度下的受托人必须履行信义义务，我国《信托法》第二十五条规定，“受托人应当遵守信托文件的规定，为受益人的最大利益处理信托事务。”可以说，信托的这些制度安排，使其成为资产管理的最佳工具之一。

　　他表示，随着资管新规过渡期临近结束，信托公司的业务转型业已取得一定成效。融资类与通道业务继续压缩，房地产信托规模得到有力管控，资金投向不断优化，支持实体经济的力度不断增强。同时，标准化投资信托发展迅速，主要得益于证券市场信托的持续发展，信托公司管理的资产规模在今年2季度迎来资管新规颁布后的首次回升。未来，信托公司应继续积极推动业务转型，以满足实体经济高质量发展和居民财富管理需求。

　　以下为发言全文：

　　尊敬的各位嘉宾：大家上午好！

　　很荣幸参加第十四届金麒麟金融峰会暨2021波特菲勒高峰论坛。过去，我曾担任我国信托法、基金法执笔起草人，长期从事资产管理的理论研究和实践工作。今天，我想借这个机会，和大家分享我国未来资管定位与发展升级之路，个人意见仅供大家参考。

　　一、未来个人资产交由专业的人打理将成为主流

　　我国的财富越来越多，需要对其进行有效管理。东方人喜欢自己的财产自己管理，自己管理一般要具备以下条件：一是具有完全民事行为能力；二是身体要健康；三是要有时间；四是要有兴趣；五是没有比这更好的职业；六是具有专业管理能力。其中，我认为专业管理能力是最为关键的因素，打铁还需要自身硬，没有金刚钻揽不了磁器活。而且，上述条件通常要同时具备，现实中这样的人不多。境外实践已经证明，财产交由他人专业打理，是必然的趋势。这个他人，包括自然人和法人机构。从境外实践看，主要以法人机构为主。

　　建议培育一批与资产管理需求相适应的专业资产管理机构，同时加强资管从业人员的培训和资质管理。

　　二、资产管理的顶层制度安排中，最重要的是资产隔离

　　财产要交由他人管理，这个“他人”该如何选择呢，我认为要考虑以下一些因素：一是过往业绩良好；二是实行市场化运作，有职业经理人团队；三是值得信赖；四是实力雄厚；五是最好接受金融监管；六是能够实现资产隔离。其中，我认为资产隔离最重要，即交由他人管理的财产，要和该第三人的自有财产实现法律上的分离，分别记帐、分别管理。当他人死亡或者依法解散、被依法撤销、被宣告破产而终止的，其受托管理的财产不属于其遗产或者清算财产，并依法移交给新的管理人管理，避免因管理人跑路导致投资人血本无归情形的出现。

　　建议对现有的资产管理活动进行盘点，对未能实现资产隔离的资产管理业务活动进行规范和清理，防止管理人“跑路”等现象发生，有效保护投资者的合法权益。

　　三、未来资产管理要普遍强调信义义务

　　信义义务是资产管理行业的一个基本要求。美国1940年投资公司法规定，投资顾问对其客户负有信义义务。通俗地说，资产管理讲信义义务，就是要求管理人必须在任何时候为客户的最大利益服务，或者说管理客户的财产，要和管理自己的财产一样尽心尽力。为客户的最佳利益行事，这是资产管理的一个原则导向，我国所有的资产管理机构均应当遵循，不得以任何名义排除信义义务的底线。从境外资产管理实践可以看出，资产管理机构履行信义义务，是有效保护投资者合法权益的根本保障。信义义务体现在方方面面，如在公司治理上，资产管理机构的公司治理就和一般工商企业有根本性的区别。一般工商企业的治理是为股东的最大利益服务，而资产管理机构的治理则是为投资者的最大利益服务。目前，我国资产管理机构的公司治理中，只有信托公司、基金管理公司明确为投资者最大利益服务，当公司、股东以及公司员工的利益与投资人的利益发生冲突时，应当优先保障投资人的利益。

　　需要说明的是，信义义务一般属于原则性的规定，成文法很难一一予以细化。建议原则性的规定要推而广之，同时出台一些具体的法规或者规范性文件，就信义义务作出进一步的规定，但更多的需要依赖法院特别是金融法院的判例。

　　四、未来我国的资产管理，将主要遵循信托机制

　　理由主要有两点：一是当前我国的法律制度中，明确规定财产独立性能够实现资产隔离安排的，主要是我国《信托法》确立的信托制度。可以说，我国信托制度最精髓的制度安排，就是信托财产具有独立性。2019年最高人民法院发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》，其中第95条将信托财产独立性概括为一句话：“信托财产在信托存续期间独立于委托人、受托人、受益人各自的固有财产”。第二点理由，是信托制度下的受托人必须履行信义义务，我国《信托法》第二十五条规定，“受托人应当遵守信托文件的规定，为受益人的最大利益处理信托事务。”可以说，信托的这些制度安排，使其成为资产管理的最佳工具之一。

　　今年是我国《信托法》颁布实施二十周年。目前，信托制度已经在我国以下领域得到应用：一是信托型基金，包括契约型证券投资基金、集合资金信托计划、保险资金投资计划和基础设施信托投资基金等；二是企业年金、职业年金；三是信贷资产证券化；四是遗嘱信托、民事信托；五是公益信托、慈善信托，等等。

　　此外，《资管新规》出台后，各类私募资管产品、银行理财产品也纷纷表示依据信托法律关系设立。对此，《全国法院民商事审判工作会议纪要》明确，根据《资管新规》的规定，其他金融机构开展的资产管理业务构成信托关系的，当事人之间的纠纷适用信托法及其他有关规定处理。我认为，在未来一段时间，信托制度将在我国得到更加广泛的应用。

　　据统计，截至2020年年末，我国信托公司管理的信托财产规模为20.49万亿元，公募基金资产管理规模为19.89万亿元，企业年金积累资金规模为22496.83亿元，信贷资产支持证券发行规模为8230.48亿元，慈善信托备案规模为33.19亿元，等等。

　　随着资管新规过渡期临近结束，信托公司的业务转型业已取得一定成效。融资类与通道业务继续压缩，房地产信托规模得到有力管控，资金投向不断优化，支持实体经济的力度不断增强。同时，标准化投资信托发展迅速，主要得益于证券市场信托的持续发展，信托公司管理的资产规模在今年2季度迎来资管新规颁布后的首次回升。未来，信托公司应继续积极推动业务转型，以满足实体经济高质量发展和居民财富管理需求。在我看来，过去信托公司经历过两次质变，一是2001年由主营中间业务，转变为主营固有业务；二是2010年由主营固有业务，转变为主营信托业务。2010年以来，信托公司以融资类信托业务为主，管理的信托财产规模一度超过26万亿，发生的都是量变。我认为，未来信托公司的融资类信托业务，占比将继续下降。而非融资类信托业务，占比将持续上升。当非融资类信托业务占比超过融资类信托业务占比时，信托公司将迎来第三次的质变，并基本实现受托人高品质发展。

　　要实现信托财产具有独立性的制度安排，呼吁出台关于信托财产登记的相关规定。建议研究赋予信托财产以法人地位，特别是准许以股权信托基金成为上市公司的新股东。

　　五、资产管理将以自益和他益并重

　　以资管本金及其收益是否由投资者本人享有为标准，可以把资产管理分为自益资管和他益资管。自益资管由投资者本人享有资管本金及其收益，反之即是他益资管。我国目前开展的资产管理活动中，基本上都是自益资管。

　　随着我国财富传承需求的不断旺盛，人们的资产管理需求，将不再满足于单纯的追求保值增值和实现自益。我认为，自益资管将以保值增值为主要目的。但同时，未来人们在家庭资产的保护和传承等方面的需求将急增，资产管理将由单纯自益，转向自益和他益并重。目前我国能够实现他益安排的法律工具，主要是家族信托，它将以财产规划、风险隔离、子女教育、家族治理、公益（慈善）事业等为主要目的，并以此防范资产管理中的继承风险、婚姻风险、败家子风险、意外事故风险、股权分散风险、债务风险和破产风险等。根据中国信登的数据，截至2020年末，信托全行业家族信托业务规模已经达到2700亿元，同比增长80%。

　　建议抓紧完善家族财富管理中的他益安排，建立合理的家族信托税收安排，推动家族信托的健康规范发展。

　　六、私益与公益相结合，将成为我国未来资产管理的主流趋势

　　财富传承包括物质财富传承和精神财富传承。只传承物质财富，如增广贤文所云：求财恨不多，财多伤人子。所以当人富了以后，都会考虑精神传承，给后代留下一笔精神财富。

　　在中央财经委员会第十次会议上，习近平总书记指出，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排。“十四五”规划中提出，要“发挥第三次分配作用，发展慈善事业，改善收入和财富分配格局”，明确了以第三次分配为收入分配制度体系的重要组成，确立了慈善事业在社会经济发展和共同富裕中的重要地位。

　　过去，人们开展公益事业的途径主要是慈善捐赠。2016年国家出台的《慈善法》，给我们提供了一种新的公益途径和手段，即慈善信托，通俗一点可称为公益信托基金，它可以为人们提供定制化的慈善服务。鉴于其本金可以不动用的特点，适合应用于股权家族慈善信托，家族企业股权不动用，仅用家族企业所产生的收益去做公益事业。据中国慈善联合会慈善信托委员会统计，截至2021年11月20日，我国共备案慈善信托678单，总规模36.25亿元。

　　我认为，私益和公益相结合的传承方式，一方面可以满足家族成员的生活需要，同时还可以满足更多的人对美好生活的向往，发挥财富最大的价值和作用，将成为未来资产管理的主流趋势。

　　建议加大慈善信托的宣传推广，同时推动慈善信托方面的税收优惠政策落地。

　　最后，祝本次论坛圆满成功！谢谢大家！

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