原标题：信用评级中的“政府支持”如何分析？
来源：评级的艺术
首先需要澄清一下，“评级的艺术”里都是偏理论性的探讨。这里没有八卦、内幕，更没有什么反党反社会的企图。之前文章中刚一说要用丹东港作为例子，来说明一下信用评级中的“政府支持”，后台就有神奇留言。不知道是威胁居多还是警示居多：你是要以党中央为敌啊？不要再写了，很多情况你都不了解，不能瞎说。
说实话，对这种脑动大开的留言充满好奇。一直以“我党有觉悟的老党员”自居的我，哪里有一丁点与党中央“为敌”的嫌疑？我当然不了解丹东港的具体情况，也没打算深扒什么黑幕，只是想从评级理论的角度来探讨一下这个问题。如果有朋友担心，我回应一下哈：放心了，“评级的艺术”过去、现在和未来都不会以愤青的姿态妄议政策，不传播谣言、不深扒黑幕，不轻信阴谋，所有分析素材都是公开资料。我们要做的是提升理解进而改善世界的能力，而非情报搜集或造反能力。
下面我们就来探讨下“政府支持”的分析思路。其实比较早之前的几篇文章，如《理解政府行为的逻辑》、《“政府”凭什么会支持你？》及《“发展型政府转型”视角下的地方政府融资平台》等都有所涉及。
“政府支持”的判断，至少有三个要点：谁支持，为什么支持，如何支持？具体说来：
第一，我们说的“政府支持”中“政府”具体所指？这涉及到支持的主体。
第二，“政府”为什么要支持这个企业？这涉及到支持的意愿。
第三，“政府”支持企业的类型和力度？这涉及到支持的能力。
有留言称，丹东港获得的政府支持是很雄厚的，或许只是评级报告不方便写，但一切尽在级别中了，投资人可以自行体会嘛。但我想问的是，不方便写出来的“政府支持”究竟是优势还是风险？
主体层面，信用评级里所谓的“政府支持”，不是指特定的机构临时起意的支持，更不是个别官员基于个人利益给予企业的支持。我们所说的支持是由于企业承担了抽象意义上的政府相关职能，而得到政府理所应当的支持。也就是说，这种支持不是政府赐予，而是企业应得。
这就是为什么我对地方政府融资平台的前景没那么悲观的理论依据。地方政府融资平台，不是因为跟某个机构利益绑定，更不是跟某个官员私相授受，某种意义上它们在一定历史时期是政府的延伸机构，承担了政府保障民生、发展经济的职能。业务性质决定了其所获得支撑是贡献的变现，因此，这种支持不会因具体政府官员的变更而改变。核心原因是，一旦这类型的企业出现问题，相应的职能还是要政府承担。
所以，政府为什么会支持企业？回答就是：企业分担了政府相应的职能，业务对政府而言很重要。一旦违约甚至破产，会影响政府相关职能的履行。
有留言称，“政府支持”太虚了，没有办法量化。我的回答是：不是所有的东西都需要量化，也不是所有不能量化的东西都不能分析。企业对政府的重要性，根据其履行职能的程度，我们可将之细分为：非常重要、很重要、重要及一般。
这涉及到对政府职能的判断。“政府”是合法垄断暴力、管理社会的机构。核心职能是维护对内对外反对力量的暴力威慑，为经济发展提供安全稳定的环境，因此国防军工行业、石油等战略性能源行业对政府而言就是非常重要，一定会获得支持；其次，政府需要为经济提供市场无法提供的大型基础设施建设，因此省级高速公路、铁路主干线、核心机场、大型港口等，也都会获得政府大力度的支持；再次，政府要实现国有资产保值、增值，促进区域产业经济调整，为经济不断注入新的活力，因此省级国有资产经营公司也会获得相应的政府支持；最后，政府要承担管理社会、保障民生的职能，因此对于水、电、煤、公交等公用事业类公司也会给予一定的支持；另外，影响区域经济的大型产业类企业，也会获得政府一定的支持。
信用评级体系中“政府支持”的类型可细分两种：常规支持和紧急救助。常规支持从强到弱有：债务纳入预算、资金注入、资产划拨、财政补贴、项目支持、税收优惠等。紧急救助包括紧急注资、协调金融机构借款、划拨资产、推动债转股、协调债权人展期等。
常规支持很容易判断，一般都会体现在企业的财务报表里。但紧急救助，则需要分析师进行符合逻辑的推理。不同的政府职能，对政府的重要性含义不同，获得紧急救助的概率也不同。需要再进一步划分，企业对政府是经营重要、就业重要，还是信用重要。如果只是经营和就业重要，那对债权人来说，反而可能是有害的，政府支持也可能体现为支持企业以债转股、展期或直接宣布违约的方式减轻债务负担。对于债权人而言，信用重要>经营重要>就业重要。如果后续有不断的资金需求，政府救助的可能性就更大，而企业不需要再扩大生产，融资环境恶化不会影响企业经营，更不会影响当地就业的话，政府支持的可能性就弱。
但“重要性”是客观存在，也是主观判断。上面的分析是从理论推导出来的政府支持原因和类型。但在现实中，政府都是一个个机构和个人，具体支持也取决于其对事件重要性及影响面的判断。因此上面的分析很可能在现实中会被证伪。进一步需要研究的问题就是：影响政府对重要性判定的因素都有哪些？
“政府支持”是信用评级中的关键要素，值得不断探索。后面会根据大家的留言，有针对性地再继续写。
责任编辑：张缘成
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