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1月10日，2021年第九届中国首席经济学家论坛年会在上海举行，本次年会的主题为“大变局和双循环”。年会上，以《2021：价值王者归来》为题，交银国际首席经济学家洪灏进行了主旨发言。
“在2020年6月份我们展望未来的时候，我们看到未来6-12个月，我们认为市场价值板块会跑赢。尽管把2021年的展望叫做价值王者归来，其实价值已经王者归来，从6月份开始到现在我们看到的是市场的价值板块大幅跑赢成长板块。”洪灏说。
洪灏表示，大家可以很快找到哪些是低估值，所谓低估值板块就是低市盈率、低市净率、低市销率的板块。如果这些数据是所有人都非常容易找到的话，为什么没有人买。这是需要回答的问题，如果没有人买，是不是这些板块出现了不可愈合的硬伤。因此说价值王者归来之前，要搞清楚什么是价值。
“价值的定义，如果你是真正的价值投资者，或者像我们这种做宏观策略的，从上往下看。我们经常用一个非常简单粗暴的定义去定义价值，市盈率和市净率，因为我们要过滤四到五千个股票，我们不得不把手上的股票用一个方法分类。”洪灏说。
洪灏表示，在市场指数的定义，价值是一个相对的概念，不是一个绝对的概念，当定义周期、非周期的时候，这是一个绝对的概念。银行股永远是周期板块，地产板块永远是周期板块，因为周期和非周期的定义或者说上中下游行业的定义，来自于这些行业的引领，对经济变化周期敏感的程度。
“在经济周期回暖的时候，会看到上游行业、传统行业、周期性的行业，他们的盈利非常大的回暖，因此在整体市场，在中央银行货币政策宽松的背景下，同时伴随着盈利复苏，这就是所谓的价值板块王者归来的时候。”洪灏说。
洪灏表示，自己从上而下是这样看的。而如果从下至上的价值投资者，看每一个个股，要理解这个公司，或者看的这个股票，如何持仓，如何为股东产生价值，这才是作为一个股票投资者应该注意到的。
洪灏指出，因为不是每个人都有足够的资金体量做宏观对冲，宏观对冲非常耗钱，因此它管理费也很贵。一个公司怎么产生价值，经济学的定义公司产生价值就是公司产生的回报，远远可持续的高于这个公司的资金成本，这个是价值，这是为股东创造价值。
“而这个公司能够持续产生高于资金成本的回报，是因为这个公司有大量的资源投入。早年布局完毕，选对一个好的赛道，同时管理层有远大的目标，以及公司平台足够大，可以吸引各种各样的人才，这是可以持续为大家创造创造持续价值的公司。这样从下至上的理解角度看，我们可以看到这是一个价值的定义。”洪灏说。
洪灏表示，为什么自己说从2020年下半年开始，价值已经王者归来，因为不仅仅表现在市场的价值板块开始大幅跑赢成长板块，它还表现在整体的市场对于价值投资的认可程度在不断的升温。
“因此，价值投资或者价值的王者归来，不仅仅表现在市场各种板块的表现，更是市场广大投资者对这种投资策略的认可，而这种投资策略的认可，同时伴随着市场总体价值板块的回暖，这形成一个正循环，这是价值王者归来其中一个概念。”洪灏说。
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责任编辑：王蒙
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