杨平：服务保险主业共同发展_新浪财经

　　9月15日-16日，由《中国银行保险报》主办的中国寿险业转型发展峰会开幕。华泰资管总经理杨平出席峰会并讲话。　

　　杨平指出，任何一个商业机构追求的目标是服务好客户、回报股东、对得起员工，放在保险行业来看，个人的想法是把服务客户重点强调，并不是股东和员工不重要，而是在2017年以前非常火爆的“双轮驱动”，负债端、资产端，中间有一段资产端跑得太快，变成资产主导负债。归根到底来看，如果保险资产管理机构不能为中长期资金尤其是保险资金提供长期优秀的收益，有一条腿就断了，达不到这个功能，保险资管公司以前安身立命的根本和相对竞争优势就会丧失。　　

　　以下附部分演讲实录：

　　一天半的东西，收获颇多，学到了很多东西。现在越来越觉得开会是体力活，不论是讲的还是听的。所以，我严格遵守时间，讲点干货，不给大家添负担。我的报告分三部分。

　　一、直面新格局新挑战

　　刚才段总说中国的长期利率会不会一直往下？比较难判断，但结论是易下难升，所以长期看所谓的低利率，如果负债端成本没有明显下降，资产端的收益跟不上负债端，这种背景下怎么弄？里面有一些海外经济主体的做法，比如日本增加了海外投资，德国、英国、澳大利亚、美国，有一些是今后整个资产端中长期会面临的挑战。

　　二、充分发挥保险资管优势

　　重点报告一下保险资管的优势，相对优势。

　　大家也清楚，全国有140来家公募基金管理公司、140家左右证券公司、60家左右信托公司、30多家保险资管，现在已经设立和正在设立的银行理财子，更不要提中国基金业协会注册的2万多家各种类型的私募。所以，国内的资产管理机构非常多，保险资管机构在里面相对来说怎么定位？

　　投资理念，保险资管的投资理念以绝对收益投资理念为主导。绝对收益这个词容易造成误解，外方的股东CIO一开始就跟我说我反对你提这个词，能不能换个词。意味着作为保险资产管理机构，受托管理中长期资金，不管是以年度为计算，目标的市场波动率和上升、下降到年底的时候跟客户的回报不能是负数，这就是我们理解的绝对收益。这跟其他的资产管理机构有非常大的区别，以我个人为例，我比较有幸，在证券公司、基金公司、商业银行、信托公司全部工作过，主线都是投资，只有保险资管服务于保险主业这个理念是根深蒂固的，其他的公募基金尤其是权益的，所谓的超越竞争对手。证券公司也类似，杠杆率特别高。保险公司有个先天因素，因为我服务保险主业，尤其是寿险业，有资金的成本。我们遇着三年的股票牛市，很好过，保险公司希望收益率超过10%，但他绝对不能忍受市场不好的时候负5%，做不到5%也做到3%或者4%。这是区别于其他机构的。

　　事情的另一个方面，我们追求的正收益，导致朝额要求没那么明显，意味着中长期资金尤其是保险资金对风险的容忍度比较低。比如对信用风险容忍度低，还有监管对公开市场的债券投资杠杆上限远远低于证监会允许证券公司和基金的杠杆率。

　　固定收益，我提一点。今年下半年开始，利率易下难升，导致我们交易类的资产操作难度非常大，配置类先天出现逆差损，比如我们集团寿险公司过去两三年集中配置了一大堆很高比例的50年国债，当时的收益率3.7%、3.8%，远低于其他长期配置资产的收益率，但是到今年甚至到明、后年3.7%、3.8%就不低了。跟我们的成本来看，这个利差损还是存在的。所以，交易类固收资产今后操作难度会越来越大，这块本来是商业银行和保险资金的特长。

　　权益投资，我着重说两个地方。一是权益投资是保险资管机构先天相对基金来说弱一点的，我们做过统计，过去10年监管公布的数据，保险的权益投资组合年均收益率过去10年只有1年超过偏募性公募基金的年均收益，原因非常多，但不是保险资管公司的长项。下一步结构性分化会是一个常态，看着指数逐步往上走，如果你看个股，涨跌加速在逐渐恶化。现在出现1：2涨跌幅的比例，今后有可能出现1：3甚至1：4，权益投资这块如果再不改变思路，加紧研究力量和操作的力度，最后很可能造成一个结果：结构性的牛市，不但没有享受到红利，承受了结构性红市的结果，对保险资管公司提出的挑战是非常大的。

　　非标投资，强调一点。跟信托相比，信托产品以1-2年为主，后面陆续有3年，保险的债券基本是长期。我们排在第三名，1600亿，低于三年的不到5%，多数都是超过5年以上的。

　　三、服务保险主业共同发展

　　任何一个商业机构追求的目标是服务好客户、回报股东、对得起员工，放在保险行业来看，个人的想法是把服务客户重点强调，并不是股东和员工不重要，而是在2017年以前非常火爆的“双轮驱动”，负债端、资产端，中间有一段资产端跑得太快，变成资产主导负债。归根到底来看，如果保险资产管理机构不能为中长期资金尤其是保险资金提供长期优秀的收益，有一条腿就断了，达不到这个功能，保险资管公司以前安身立命的根本和相对竞争优势就会丧失。

　　设想一下，比如有越来越多的保险资管机构，不管市场怎么变化，平均下来每年收益都能在5-6之间，可能有一些回撤，高的时候做到7-8，低的时候做到4或者3.5，如果有这样的收益率曲线，长期来看对主业的帮助才是最大的。这是我认为保险资管机构怎么服务主业。

　　中长期的优秀管理人非常难，所谓的优秀管理人怎么衡量？三个要素：一是不管目标市场怎么样，年度收益不能是负数。二是到年底时收益率能满足负债成本或者客户要求。三是在可比的竞争对手中应该排前三。这三个目标如果只盯一个难度没那么大，盯两个难度就开始出来了，长期盯三个挑战非常大，有时候是一种悖论，既有相对又有绝对，但这关系到竞争优势和长期发展的特点，不得不坚持，我们会从产品策略和目标客户细分来做文章，但是目标不改变，会做到期限匹配、市场竞争力，这都是我们要做的事情。

　　怎么锻炼和巩固这个能力？以我们公司粗浅的经验来看，就是三个东西，并不复杂：一是比较领先的市场的激励机制，会确保大概率的不要发生资产管理机构劣币驱逐良币的事情，我们这个机构就是人。二是给大家非常良好的工作氛围，你有5分精力可以在机构里发挥10分精力。三是通过技术解决上升空间问题。这是通过这些技术和措施，保持长期优势，这是竞争优势和能力的培养。