国际大石油公司聚焦优势探索特色低碳转型路径|大石油_新浪财经

　　余岭夏初阳中国石油经济技术研究院

　　2024年，受油气价格下降及炼油毛利收窄影响，国际大石油公司收入利润同比均有所下降，但回顾过去10年的业绩，今年的业绩仍处于较高水平。本年度油气产量显著提升，扭转了自2019年以来持续下滑的颓势。五大国际石油公司普遍对未来5—10年的石油需求增长持乐观态度，选择重回油气业务，并进一步加快向“低成本、低排放、高收益”优质油气资产组合归核化发展，同时以更加务实的态度持续调整低碳转型战略，简化投资组合，聚焦各自的优势领域，探索具有公司特色的低碳转型发展道路。

2024年业绩总体处于较高水平

　　2024年，在产量方面，国际大石油公司油气产量回升，扭转了自2019年以来持续下滑的态势。2024年前3季度，国际大石油公司平均油气产量同比增长6.4%。其中，埃克森美孚和雪佛龙2家美国的石油公司油气产量已超过疫情期水平，较2019年分别增长8%和9.2%。而bp、壳牌和道达尔能源3家欧洲石油公司油气产量虽然有所增长，但是依旧没有恢复至疫情前水平，平均油气产量为2019年的73%。

　　与2019年相比，五大国际石油公司的产量竞争格局已经发生改变，2家美国石油公司油气产量大幅提升，合计产量在五大国际石油公司中占比接近50%。

　　此外，五大国际石油公司的资本支出分化明显，支出结构持续调整，上游支出占比有所提升。2024年前3季度，埃克森美孚和雪佛龙加大了对北美非常规油气资源的投资，资本支出大幅增长，同比增幅分别为7.9%和5.6%；bp启动了几个大型油气项目，资本支出同比增长8.4%；壳牌和道达尔能源则严格控制资本支出，支出分别下降18%和10%。同时，2024年的支出结构持续调整，国际大石油公司普遍在保持总资本支出稳定的前提下推动上游支出适度增长。上游油气投资同比增加3%，上游投资占总投资的比例超过了80%。

　　总体来说，2024年，国际大石油公司经营业绩有所下滑，但仍处于较好水平。前3季度，受油气价格下降及炼油毛利收窄影响，国际大石油公司平均净利润同比下滑28%，但拉长时间线看，仍处于近10年较高水平。与2015年相比，油价上涨了47%，平均净利润、平均桶油利润和投资回报率分别增长267%、198%和99%，表现出更强的创效能力。

以价值增长为核心的转型路径更具特色

　　2024年，在发展战略方面，国际大石油公司呈现出两个重要的特点。

　　第一个特点是以价值增长为核心，重回油气业务领域。2024年，国际大石油公司中唯一的要在2030年削减油气产量的bp也有所动摇，明确表示减产目标不是硬性目标。其余几家石油公司不同程度地上调中长期油气产量目标。不同于以往产量增长注重“量”的增加，国际大石油公司产量增长更注重“价值”提升。一方面，国际大石油公司设置严格的项目投资标准，力求构建在任何低油价下都能盈利的低成本资产组合。这些石油公司要求新项目投资的盈亏平衡点大多在40美元/桶以下，内部收益率大于10%。各石油公司近年来的收并购也表明，石油公司正在践行这一理念，收购的项目盈亏平衡点大多在35美元/桶以下。另一方面，国际大石油公司聚焦高价值资产，加大投资力度。公司资产归核化程度不断提升，主要依靠加大对高价值资产群的投资力度提升公司价值。如：埃克森美孚将圭亚那、二叠纪盆地和巴西深水视为高价值资产群，2020—2024年将上游投资的60%投向这些区域并获得产量的快速增长，这些区域的产量占比从2019年的28%提升到2024年的51%，2027年将进一步提升到60%。国际大石油公司持续提高创效能力，资产组合的项目平均盈亏平衡点已经从2017年的46美元/桶下降到2023年的30美元/桶。

　　第二个特点是以更加务实的态度持续调整转型战略。表现为两个方面：一是对低碳业务投资显著下降。2024年前3季度，国际大石油公司在低碳业务（可再生能源发电、电力解决方案、氢和低碳燃料、移动出行、CCUS等）的投资持续缩减。2015—2022年，国际大石油公司低碳业务投资逐年增长，2023年出现拐点并显著下降，反映出低碳业务在当前形势下仍不能实现预期投资收益，不确定性增加。特别是bp和壳牌，显著放缓转型步伐、缩减低碳投资、退出没有发展前景的低碳项目。2024年4月，bp对低碳业务投资进行新的修订，即到2030年在低碳业务方面的投资从50亿美元（2020年提出）调至40亿美元。相应地，公司减排目标也有所放缓，与2019年的基准相比，2030年石油和天然气生产的最终用途的范围3（消费者使用油气产品时的排放）排放量减少20%至30%，低于先前35%至40%的目标。同时，bp还宣布更加注重高价值高回报的可再生能源业务，打造公司独特的竞争优势：在生物燃料领域，缩减可持续航空燃料（SAF）和可再生柴油项目，暂停2个生物炼厂项目的规划，并更加严格地评估另外3个项目的进展情况；在氢能领域，把氢能项目从之前的30个缩减到5—10个；在电动汽车充电领域，市场布局从此前的12个国家缩减到4个国家（英国、德国、中国、美国）。二是低碳转型发展路径差异进一步加大。虽然国际大石油公司均强调要注重低碳业务回报率的提升，但各个公司选择的发展路径却显著不同。bp和壳牌宣布以更加务实的态度对过去激进的转型战略进行调整，更加注重低碳业务的灵活性和盈利性，对多元化可再生能源业务进行适度收缩。bp的可再生能源电力销售策略从过去强调规模增长转向更加关注质量效益，相较于家庭客户，倾向能够提供更高的利润率和更大的市场机会的商业客户，电力销售增速将会放缓；壳牌在新能源领域聚焦电动汽车充电、生物燃料和一体化电力3个方面：押注电动出行；可再生能源投资更加聚焦重点，根据实际情况停止、退出部分项目；电力销售从重视数量规模向关注质量效益转变，更专注于商业客户而非家庭能源零售客户。埃克森美孚和雪佛龙则选择重点发展CCUS、生物质能、氢能等能够获得政策激励、能够发挥油气业务技术和资源优势的低碳业务。道达尔能源选择了与众不同的发展路径，既坚持油气业务的增长，也注重多元化低碳业务的发展。明确转型战略以两大支柱为基础，一个是石油和天然气，另一个是综合电力。为使综合电力业务投资回报率达到12%，道达尔能源重点打造灵活的资产组合，不仅投资太阳能、陆上风能、海上风能等电力上游业务，而且不断向下游延伸，实施发电、输电、存储、售电、电动汽车充电等全价值链一体化发展模式，提升竞争力。

2025年国际石油公司坚持“轻资产”策略，探索发展新模式

　　展望一：对油气业务持乐观态度，油气产量将会进一步增加。当前，五大国际石油公司重回油气业务，普遍对未来5—10年的石油需求增长持乐观态度，对公司中短期发展战略和业务规划重点进行最新调整，普遍提高了中短期油气产量计划。预计2025年，五大国际石油公司合计油气产量同比将增长4%（若雪佛龙并购赫斯公司完成，将进一步提高增长率）。

　　展望二：资本支出总规模将会保持2024年的水平，但公司间差异加大。国际大石油公司依然坚持审慎投资的原则，预计2025年总体投资规模将保持2024年的水平，但公司间差异加大。其中，埃克森美孚制定了雄心勃勃的增长计划，明确2025年资本支出在270亿—290亿美元。而雪佛龙则将2025年资本支出削减10亿，至约145亿—155亿美元，处于其资本支出指导范围的底端（150亿—170亿美元）。bp、壳牌和道达尔能源这3家公司预计的投资计划区间与2024年水平基本一致，与此同时也保留了较大的弹性，为2025年预留了调整余地。

　　展望三：坚持“轻资产”策略，向综合性低碳能源服务商转变，探索低碳业务发展新技术和新模式。为了适应未来全球能源需求总量增长、结构多元化和低碳化发展的新趋势，国际大石油公司将以市场需求为导向，为消费者提供低碳化、多元化、便捷化和一体化的能源解决方案。为此，这些公司将会坚持“轻资产”竞争策略，借助新技术、新商业模式的应用，变革传统的组织范式和价值增长模式，在更大范围整合内外部资源、提高精益化管理水平。