家用呼吸机市场是一片沃土。
头部玩家瑞思迈的业绩表现充分体现了这一点。2024年财年,瑞思迈仅设备收入就达到了24.44亿美元。
而作为“剃须刀+刀片”模式的又一案例,家用呼吸机的带来收入不局限于设备。
2024财年,在设备之外,瑞思迈耗材收入规模达到了16.57亿美元,同比增幅达14%,增速要远远高于设备;并且,瑞思迈还打开了SAAS业务模式的空间,收入规模达到了5.84亿美元,同比增幅达到17%。
设备、耗材、软件三轮驱动的模式下,瑞思迈2024财年总收入规模达到46.85亿美元,净利润达到10.21亿美元。在庞大的医疗设备行业,这样的规模并不算头部,但在细分领域绝不容忽视。
领头羊的出色表现,自然吸引了国内诸多选手的布局和憧憬。鱼跃医疗(38.890, 0.28, 0.73%)、怡和嘉业(64.700, -1.02, -1.55%)等企业纷纷踏入家用呼吸机领域。
在它们的设想中,国产设备崛起的逻辑线清晰明确:中国市场需求持续释放,国产替代故事上演,出海进一步打开新空间……
确实,国产家用呼吸机选手们面临着巨大的机遇。然而,立足现实,对于部分国内企业来说,它们所憧憬的未来,也可能只是美好的愿景。
1、市场需求的增与减
当前我国家用呼吸机市场规模仍处于发展阶段,渗透率较低,随着慢性呼吸疾病患者数量的增加、销售渠道的优化以及居民健康管理意识的增强,渗透率有望进一步提升,业务潜力巨大——鱼跃医疗半年报。
在鱼跃医疗的设想中,国内家用呼吸机市场的爆发,除了要靠自身努力,似乎只缺一个“居民健康管理意识的增强”的东风。
确实,这是关键要素之一。家用呼吸机的核心场景,是慢性呼吸疾病,主要以OSA(阻塞性睡眠呼吸暂停综合征)和COPD(慢性阻塞性肺疾病)。
OSA的症状,也就是我们说的“打呼噜”,长期会导致患者的精神状态不佳,甚至出现更严重的冠心病等;COPD则是一种常见的慢性呼吸系统疾病,其会损害患者肺部并导致进行性肺功能下降,症状包括持续咳嗽和呼吸困难,不仅可能损害进行日常活动的能力,还可能导致焦虑、抑郁和睡眠障碍。
不管是OSA还是COPD,在初期并不致命,且大家可能会认为只是小毛病,并不严重。所以,只有在居民健康意识提升的情况下,相关治疗渗透率才能得到提升。
然而,健康意识提升,某种程度上对于家用呼吸机来说,会带来增量,但也会减少需求。诱发OSA、COPD的最核心因素之一,是肥胖。因此,随着这两类疾病患者健康意识的提升,他们势必会加强减肥。
美国的调查显示,当前越来越重视健康的年轻一代,健康趋势日益增强,长远来看导致全球肥胖率下降。国际食品信息委员会2018年的一项研究报告称,80%的千禧一代在选择食物时考虑健康益处,而婴儿潮一代的这一比例为64%。
GLP-1的出现,更是加速了这一进程。因为,在减肥方面,GLP-1的效果已经得到了公认,并且风靡全球。
实际上,GLP-1也有望治疗OSA。今年4月份,礼来的III 期SURMOUNT-OSA试验的顶线数据显示:
GLP-1单独使用,和联合气道正压通气(PAP)在OSA患者中12个月之后,两组的总体结果都是积极的:PAP加GLP-1组显示呼吸暂停低通气指数(AHI)降低62.8%,而单独使用 GLP-1治疗时AHI降低55.0%。
虽然联用效果更好,但这一结果仍然成功地引发了投资者恐惧,以至于在结果公布的当天,瑞思迈股价应声下跌6%。核心原因在于,GLP-1的广泛使用,可能减少家用呼吸机的需求。
一切还有待临床与时间的验证。但是,当新技术闯入市场,家用呼吸机的处境显然是变得更加微妙了。
2、“薛定谔”的市场潜力
当然,不管怎么说,国内家用呼吸机的渗透率提升逻辑,无可辩驳。
国内OSA诊断率不到1%,患者很难将OSA的典型症状(如日间嗜睡、疲劳)与睡眠呼吸疾病联系在一起,这导致大众对OSA这一疾病的认知度很低,更别提疾病诊断率。根据中国睡眠研究会统计,中国OSA诊断治疗率不到1%,远低于美国20%的诊断率。
COPD也是如此。由于患者对COPD疾病认知程度和重视程度不够,国内诊断率不足26.8%,作为对比,美国诊断率68.3%、控制率20.2%。目前,国内远低于美国同期的COPD诊断、治疗指标,导致死亡人数远超肺癌,社会负担较重。
考虑到巨大的差距,渗透率提升是大概率事件。不过,国内市场潜力究竟如何,可能仍有待商榷。
因为,国内家用呼吸机的市场渗透率的提升,不仅受到居民健康意识高低的影响,更取决于谁来买单这一关键问题。
放眼全球市场,家用呼吸机大约60%的收入来自美国,40%来自世界其他地区,亚洲国家占比相对不大。
这一比例差距背后,最核心的原因在于,包括美国及部分欧洲等市场,家用呼吸机都属于医保范围。
以美国为例,Medicare承担80%费用,患者自费20%(设备+耗材),Medicare会持续支付13个月的设备租金,在连续使用13个月后,设备所有权归患者所有。
法国、意大利、西班牙等国家,则是按医疗服务费用报销,比例为100%;土耳其则是按产品规定报销额度。
而目前,国内以全自费为主,所以整个支付群体范围,必然会比医保覆盖的海外市场相对更窄。所以,即使渗透率提升,但在支付能力受限的逻辑下,市场规模可能也是薛定谔的。
3、出海的挑战
除了国内市场,出海也是家用呼吸机的核心逻辑之一。在疫情的催化下,国产呼吸机迎来了出海的良机,加速了海外品牌的建设过程。
正如上文所说,家用呼吸机大约60%的收入来自美国。在这一大前提下,国产设备如何攻占核心市场显得尤为关键。不过,国内企业要想进入美国市场,并获得医保的支持,看起来并不容易。
美国医保市场在HCPCS同一编码下的设备价格一致,且患者在购买呼吸机时是由DME垫付资金给到供应商,后续在满足医保报销条件后,医保才会把货款给到DME。对于DME来说,要考虑两个因素:医保回收成本以及进货价。
进货价不难理解。在上述支付模式下,进货价更低,DME对应的利润也会更高。
而医保回收成本,指的是其能否顺利从医保收到报销费用。只有在满足一定条件的情况下,医保才会报销。前述条件指的是,CMS(美国医疗保险和医疗补助服务中心)要求患者在治疗的前3个月内符合依从性要求。依从性定义为,在连续30天内70%的夜晚每晚使用该设备至少4小时。换句话说,依从性更好的产品,获得报销的概率更大,价值也会更大。
对应来看,国内产品确实在进货价层面具备优势。如下图所示,怡和嘉业美国代理商给到DME的价格,比迈瑞思低10%左右。
不过,从医保回收成本看,海外巨头优势更大。例如,瑞思迈因通过不断的迭代产品,以及互联网的打法,将其依从性提高到了87%左右的水平。
而在过去,仅仅使用呼吸机设备的情况下,依从性只有在50-60%,差距显而易见。很显然,对于国内企业而言,出海不仅需要在产品端做的更好,还需要在改善依从性端下功夫。
面对海外巨头的先发竞争优势,除了价格优势,国内企业还需要在海外产品研发、运营、市场洞察等多方面,做得更好。
4、总结
橘生淮南则为橘。不同的商业环境造就了不同的市场逻辑,因此市场增长的逻辑很难简单类推。
对于鱼跃医疗等企业来说,家用呼吸机确实带来了巨大的机遇。相对于它们当前的营收规模,即使是在全球市场中占据极小的份额,也能带来可观的增量。
当然,相应的挑战也会随之而来。无论如何,期待国产呼吸机的选手们能够继续努力,走得更远。
【本文由投资界合作伙伴氨基观察授权发布,本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问,请联系(editor@zero2ipo.com.cn)投资界处理。


APP专享直播
热门推荐
“90后银行员工成副县长”?青海当地回应:平级安排,期满回原岗 收起“90后银行员工成副县长”?青海当地回应:平级安排,期满回原岗
- 2025年02月21日
- 07:45
- APP专享
- 扒圈小记
4,294
为外卖骑手缴纳五险一金!京东、美团、饿了么相继宣布
- 2025年02月20日
- 07:53
- APP专享
- 扒圈小记
3,434
马克龙将访美见特朗普:如果对普京软弱,你怎么能对中国可信呢?
- 2025年02月21日
- 00:21
- APP专享
- 北京时间
2,154

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 10:54:37
证监会发布会,注意两个要点: 1、资本市场是数亿老百姓(sh603883)投资的重要渠道,这个应该是第一次说,说明开始重视2亿多散户。 2、证监会坚持重拳出击,切实维护好广大投资者的根本利益。以前都是“保护”,现在变成了“维护”。 -
数字江恩今天 09:48:38
所以下周还会有一次回踩,第一支撑10周线,第二支撑15分钟图轮峰线。只要支撑不跌破,那么宽幅震荡完成之后,大盘会继续向上运行。 -
数字江恩今天 09:48:33
30分钟图来看,之前的行情展望已经说过,可以突破三角形顶点,也可以突破红色轮谷线。本周收盘在顶点之上,刚好收盘在红色轮谷线,还不算站上红色轮谷线。从30分钟图的三角形来看,蓝色轮峰线突破后变为支撑,这个位置和10周线的支撑是完全吻合的。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:48:22
看15分钟图,大盘突破了3494以来下跌的蓝色轮峰线,而冲高3356区间后,主要是突破轮峰线后的蓄势震荡。这个震荡本周二的回踩并不足够,下周还有一次回踩。底线是不跌破蓝色轮峰线,都算宽幅震荡很健康。实际图上方框未必跌破。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:48:08
大盘本周放量持续温和放量,5周线实现了上穿10周线。周线金叉带了了周二的剧烈震荡,但其后坚强拉回,收了一个周线的光头小阳线。下周10周线3292首先看为大盘支撑。本周继续是机器人(sz300024)和人工智能相关板块最为活跃,同时新能源板块恢复了一定的活度。 -
数字江恩今天 09:48:04
下周行情展望2025.02.21 -
波段擒龙今天 07:51:39
2月21日,最高检经济犯罪检察厅厅长杜学毅在“依法从严打击证券违法犯罪促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示,从近年来检察机关案件办理情况看,证券犯罪具有“两多一复杂”的特点。一是内幕交易、操纵市场等交易类犯罪仍然多发,部分行为人利用信托计划、场外期权等金融工具实施犯罪,场外配资、专业操盘、荐股“黑嘴”、分仓软件开发等黑灰产业链参与违法交易。二是欺诈发行、违规披露信息等涉财务造假犯罪案件数量增长,造假模式复杂、参与人员众多,涉案数额巨大,严重侵害投资者合法权益。三是私募基金犯罪情况复杂。既有资金募集端的非法集资犯罪,又有资金使用端的挪用侵占犯罪,且与证券犯罪相互交织。(e公司) -
宋谈股经今天 07:51:35
今日共112股涨停,连板股总数18只,12股封板未遂,封板率为90%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,算力板块全线爆发,杭钢股份(sh600126)13天10板、拓维信息(sz002261)13天8板、润建股份(sz002929)10天7板;机器人(sz300024)板块延续强势,杭齿前进(sh601177)8连板、盈峰环境(sz000967)5天4板。 -
波段擒龙今天 07:43:33
阿里巴巴成交额超400亿港元,成交额创历史新高;现涨超15%。 -
北京红竹今天 07:42:18
3、防守线目前恒生科技指数波段防守线在5466点,不破反弹还可以延续,跌破反弹结束,这已经第三次上移了。但大方向依然没结束,而且我也不建议担心跌破之后的回落。科创50也是不适合追高,五分钟级别2个中枢已经出了,防守线还没上移,如果出现三买到时候我在和大家说。沪指也是还差个五分钟级别三买。总之,大方向还向上,短期防守线有的指数已经有了,有的还没有。