2024.10.08
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：资金加速流入
股指。节前受益于积极的政策提振，市场大幅上行，国庆假期港股继续大涨。近期整体政策力度和节奏都超出市场预期，带动市场风险偏好明显回升，乐观情绪发酵。当前指数底部已经探明，反弹有望延续。短期市场不排除出现震荡调整，建议逢回调积极布局。
黑色系板块：关注今日国新办发布会
螺卷。假期期间国内外资产价格多数上涨，市场情绪乐观。今日10点国新办新闻发布会，发改委介绍系统落实一系列增量政策情况。静态基本面来看，钢材在库存下降和利润回升下，进入复产周期，节后企业还有补库需求，基本面短期依然比较健康。预计短期价格偏强运行。
铁矿。假期期间海内外资产价格普涨，今日国新办发布会发改委主任等出席，市场对财政政策有一定预期，总体国内市场情绪较好。从五大材产量来看，钢厂复产速度加快，短期铁矿需求好转，预计盘面震荡偏强运行。
双焦。假期宏观氛围良好，海内外资产价格普涨，宏观对大宗商品提振明显。此外，假期内焦炭现货第四轮提涨也已落地，现货走势偏强运行，对价格有支撑。加上今日国新办召开发布会，政策还有继续释放的预期，宏观大环境仍旧向上的情况下，双焦短期继续偏强运行。
玻璃。浮法玻璃日产已经处于近3年偏低的水平，玻璃转为去库，基本面过剩有所好转。此外，当前价格走势主要影响因素还是宏观层面。当前宏观情绪较好，地产政策颁布给玻璃需求预期带来明显改善。但宏观情绪一旦转弱后，玻璃再度面临基本面产能过剩的压力。因此，短期预计玻璃偏强运行，中长期关注产能出清情况。
纯碱。纯碱基本面还是过剩，但玻璃价格企稳带动纯碱价格企稳。再加上宏观情绪好转，市场对于后市需求有改善的预期。当前宏观大环境仍旧向上的情况下，预计短期纯碱价格震荡偏强运行。
能源化工：中东局势紧张令节内油价大涨
原油。节内大涨，因中东地缘局势再度紧张带来大量风险溢价，此外美国经济数据表现良好，宏观顺风得以保持。以色列对伊朗1日发动的袭击誓言报复，伊朗石油设施遇袭概率增加，引发市场供应忧虑，叠加前期市场空头押注较为集中，空头避险离场导致油价持续上行。预计内盘大幅高开，日内波动放大，建议谨慎操作。
沥青。9月第4周沥青行业数据显示炼厂出货量受节前备货影响走高，但与往年备货数量不可同日而语，且从往年看，国庆前后的备货高峰往往就是下半年的需求最高点，季节性角度不利于今年接下来的需求表现。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动。节内油价大涨，预计沥青大幅高开，短线震荡稍强。
LPG。国际现货市场随燃气需求回升总体坚挺，对原油比价短期有望维持高位。短期国内暂无新增PDH停工计划，化工需求回落预期暂未兑现。前期炼厂降价排库后，目前炼厂库存已有所回落，盘面在近期宏观政策刺激叠加原油端反弹影响，近月合约有望偏强运行，关注正套策略空间。
橡胶。受异常气候影响市场对于割胶节奏及供应释放较担忧；库存端由于船货到港量并不充裕，短期入库计划不多，国内现货库存低位，部分胶种货源流动性紧张局面犹存，同时对于累库节点有望继续延后，胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎成品库存向下传导不畅，企业库存有所承压，控产行为仍在；胶价连续上行使得下游成本压力较大，采购原料的节奏放缓，维持刚需。密切关注海内外主产区后续上量情况。
纸浆。受宏观因素影响期现阶段呈现偏强震荡；然旺季需求表现相对欠佳，整体对于纸浆需求略显一般，生活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游以刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显。当前全国主流港口样本库存量为176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%，库存明显减少。
PX。节前宏观政策转向，节中国际油价大幅走强，布油重返81美金，下游石脑油、MX等众多芳烃产品价格均跟涨成本，成本端支撑明显增强，截至10月4日，亚洲PX市场报923美元，环比节前上涨6.5%，按照当前PX价格以及300元/吨以上的PTA加工费来核算，对应PX现货价格在7550元/吨左右。其他方面，节前最后一周国内政策转向，市场对于化工需求也在发生转变，节前强势反弹明显体现市场情绪。
策略建议：预计节后高开，偏强震荡，短期在10月份的节点PX转为逢低做多头寸。
PTA。在成本和宏观偏暖的支撑下，PTA预计受到明显走强的指引，驱动较为明显。9月中下旬之后，下游需求在宏观情绪的配合下开始逐步回暖，叠加十一期间气温骤降，冬季逐步下达，点燃下游采购热情，坯布以及涤丝产销都有所放量，库存压力缓解。短期内供应方面变量有限，价格仍以宏观和成本为主导。策略建议：预计节后价格高开，价格震荡偏强，10月份之内价格逢低做多。
MEG。乙二醇整体除了宏观情绪的支撑之外，基本面也有所边际改善，海外装置沙特70万吨装置计划外检修，缓解后续进口压力，整体港口库存水平仍处于低位。从10月份时点往后看，唯一累库月份预计在12月份，不过随着政策转向和成本支撑下，整体驱动转为偏强。策略建议：价格预计震荡偏强，短期逢低做多。
PR。 福建瓶片装置预期重启升温，叠加投产计划基本如期落地，供应端远期存在一定的压力。供需格局相比上游聚酯原料来看稍显弱势。不过短期内由于政策转向叠加成本指引驱动明显，绝对价格依然跟随聚合成本明显上移。策略建议：价格整体震荡偏强，关注加工差逢高做空机会，单边绝对价格逢低做多。
PVC。节后预计回归增仓行情，建材类产品情绪预计延续节前狂热的表现，重点可参考螺纹钢价格。政策的转向对于房地产刺激作用明显，不过V相比其他建材类产品在需求传导方面相对滞后，节后需要关注情绪的回暖能否形成一定的正反馈才是对本轮价格触底反弹的持续性的考验。
策略建议：节后预计价格偏强震荡，关注现货价格和基差走强情况和出口接单表现，如果利多信号不足，V很有可能无法延续强势表现。
甲醇。宏观情绪持续提振，政策刺激加码的背景下甲醇期价站上2500元/吨的整数关口。但港口压力后延后库存维持偏高状态，沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。
不过从长周期来看，甲醇01合约的基本面也不悲观：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工走弱的背景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求稳步回升，“银十”和“节后补货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。短期01合约在情绪溢价支撑下维持偏强震荡运行，有多单者可部分逢高止盈、落袋为安。中长期，01合约依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。
聚烯烃。节前宏观政策转向叠加节中原油价格推涨，两者带来价格驱动向上。基本面来看，供应因检修下滑，需求因信心走强而有支撑，短期价格偏强看待。L-P价差有所扩张，一方面是甲醇拖累了PP，另一方面则是PP近期供应回归幅度大于PE，但中长期基于新增产能做缩L-P价差的逻辑不变。
有色金属：国内政策持续发力，有色偏强运行为主
贵金属。美国9月份非农业部门就业人数新增 25.4 万人，为六个月来最大增幅，远超预期的14 万人。7月数据从8.9 万人上修至14.4万人，8月从14.2万人修正至 15.9万人，扭转了前几个月不断下修引发的数据质量的担忧。9月失业率意外从 4.2%跌至4.1%，平均时薪环比上升 0.4%，同比上升 4%，均高于市场预期。
报告发布后，市场预计美联储 11月降息25个基点的可能性升至 99.1%，报告前降息 25 和 50 个基点的概率为“七三开”。市场认为这是一份非常强劲的就业报告，美国通胀粘性仍旧存在，缓解前期对于美国衰退的担忧，打压了对美联储大幅降息的预期。外盘贵金属对此表现为急速下挫后逐渐收窄跌幅。
最新的非农数据公布，是向着美联储希望的方向发展的，劳动力市场偏强，软着陆可能性增强，但是也增加了再通胀的风险。美国开启降息周期，叠加中东地缘政治局势不稳定冲突频发，预计贵金属整体呈现高位盘整的状态，下方支撑较强。
铜。宏观面，国内集中发布多项利好，市场预期得到阶段性改善。尽管美国就业数据转好使得海外经济前景有所上修，也同样抑制了11月的降息预期，金融条件放松的节奏预期有所放缓，但总体宏观层面的影响偏乐观的角度去看待，宏观对整体有色的板块仍有向上的驱动，后续关注国内财政端的政策施放。
基本面，进口TC总体保持在低位，铜精矿维持偏紧，冶炼厂零单生产利润为负，受此影响，10月后冶炼厂进入检修密集期，预计10月国内冶炼厂产量将重回100万吨以下，11月、12月产量可能会进一步下降，需求端环比开工仍在持续改善，但高铜价若持续下去将影响下游订单的情况，关注节后库存变化，总体基本面的支撑较强。
铝/氧化铝。氧化铝方面，河北地区氧化铝厂检修完成后复产带动周度开工回升，四川电解铝厂的复产使得氧化铝总体仍维持偏紧的状态，价格易涨难跌。铝土矿方面，短期进口矿流入量雨季保持在偏低水平，但几内亚雨季进入尾声，节后铝土矿供应有望逐步改善。
电解铝方面，9月国内电解铝供应维稳，10月后需要关注枯水季减产规模，同时铝水比例预计将上调，需求端电网以及新能源需求改善将支撑铝下游总体开工保持高位，叠加年底可能存在抢出口的驱动，基本面带来的价格支撑预计将逐步走强。
总体上基本面带来的价格支撑预计将逐步走强，宏观情绪向好，预计铝价仍有上行空间。
锌。政治局会议释放多项利好信号，带动锌价快速上行。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强。
镍。假期外盘涨幅明显，国内开盘后预计补涨。当前阶段宏观驱动为主，估值修复后，基本面支撑力度随着价格上涨将逐步走弱。
碳酸锂。库存方面，总体库存环比减少1.65%，冶炼厂去库5035吨，下游及电池厂和贸易商端小幅类库，库存目前处于持续去库状态。国家出台宏观政策，中国人民银行近期将宣布降准0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，利好大宗商品。
但碳酸锂盘面冲高回落，目前判断对于碳酸锂为情绪面影响，政策抬高盘面底部支撑，在基本面维持较弱的情况下上方空间不宜看的过高。海外锂精矿受国内碳酸锂价格影响，报价有所抬升，供应端挺价情绪增强。当前处于下游材料厂国庆节前备库周期，询价及采买需求都较为乐观。9月磷酸铁锂市场基本符合之前预期，一二梯队正极材料企业开工情况均较好。三元材料表现较弱，由于氢氧化锂价格并未跟随碳酸锂价格反弹，高镍材料价格依然保持下跌趋势。
底部支撑受宏观情绪面影响上移，下沿收窄整体仍维持区间震荡行情。
农产品:油强粕弱
油脂。国庆期间，国际农产品市场中油脂版块表现较强，尤其是马棕油走势强劲，累计涨幅达7.67%。一方面受国际原油大涨带动，因棕榈油是生物柴油主要原料；另一方面高频数据显示9月马棕油将环比下降7.5%，或较往年提前进入减产周期。预计节后国内棕榈油以及其他油脂品种短期内均有望延续涨势。
豆粕/菜粕。国庆长假期间，美豆跌至两周低点。根据USDA每周报告显示，收割进度与出口检验量均超预期，美豆指引偏弱。根据气象部门报告，巴西大豆主产区降雨量预计增加，且覆盖面扩大，高温干旱对播种工作的影响将进一步缓解，国际大豆宽松供需格局持续。国内方面，大豆去库进度缓慢，粕类期价依旧承压，预计节后粕类将震荡下跌。
白糖。国庆期间，外盘震荡偏强。周一ICE原糖期货下跌，因天气预报巴西将迎来有力降雨施压糖价。9月巴西糖出口创纪录高位，达到395.38万吨。北半球产区陆续开榨且整体仍存增产预期，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。国内北方糖厂已经开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，一定程度上限制了郑糖反弹的幅度，需关注新糖上市速度及产区天气扰动影响。
棉花。宏观情绪偏暖，叠加新疆棉花收购价格超市场此前预期，郑棉上涨趋势仍未发生变化。市场情绪高涨，郑棉减仓上涨，持续创阶段新高。低估值、需求端边际改善叠加宏观政策刺激，郑棉从底部累计涨幅超1000点，估值一定程度得到修复。同时，节前避险需求，资金离场，盘面可能再次进入调整的状态。策略上，节前建议空仓观望，关注宏观情绪变化。
生猪。生猪价格整体出现较大幅度下跌，市场出栏压力仍然比较明显。屠宰量小幅调整，下游采购较顺畅，但情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不彻底+供给连续增量预期下，价格在四季度不见得有特别高的预期。
鸡蛋。国庆后鸡蛋价格虽然有所回落，但是下跌的空间有限，且目前主产区蛋价仍在4.3元/斤对近月合约价格形成有效支撑，此外最近蔬菜价格持续处于高位，国庆后菜价仍未见明显回落，因此预计对鸡蛋价格也将形成一定的支撑，当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。
玉米。美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。美玉米底部反弹，目前天气仍存不确定性，美玉米仍有反弹空间。华北玉米假期反弹较多，东北玉米持续回落。华北玉米与东北玉米价差走扩，目前在200元/吨以上。受宏观影响，玉米期货相对偏强，但东北现货供应压力较大，现货仍有下跌空间。预计节后玉米会回落。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
免责声明：
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）
期市有风险，投资需谨慎！
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
