转自：中国经营报
本报记者阎娜 孙吉正成都报道
今年以来，飞天茅台的价格回落多次登上热榜，引起市场广泛关注。同时，伴随酒价的波动，贵州茅台（600519.SH，以下简称“茅台”）的股价亦受到影响，曾一度跌破1300元/股。
在此背景下，茅台打出了组合拳：一方面通过回购股份等优化市值管理，进而稳定股价，另一方面通过大箱茅台停供、废除拆箱令等政策的调整稳定酒价。
白酒行业专家蔡学飞告诉《中国经营报》记者：“当前处于行业调整新周期，茅台酒的价格波动是综合原因造成的。随着市场面的改善以及茅台企业相关改革措施的不断落地，预计茅台将很快进入新的增长周期。”
飞天茅台价格回落
在业内看来，茅台价格起伏与高端白酒需求有密切关系，随着茅台各项调控手段实施，未来酒价有望逐步企稳。
白酒行业重要的销售节点中秋节已告一段落，受市场供需影响，近期茅台批价产生波动。记者注意到，第三方平台“今日酒价”的报价显示，中秋节过后，飞天茅台散瓶的批价持续回落，从9月18日的2365元/瓶降至9月26日的2240元/瓶。
不只飞天茅台，主打文创属性的龙年茅台近日的价格也受到影响。据“今日酒价”数据，9月26日，龙年茅台的批价为2490元/瓶。
河南的白酒批发商向记者证实：“今年中秋节前后，飞天茅台价格持续回落，目前散飞的调货价已跌破2300元大关。不仅飞天茅台，旗下产品价格已出现倒挂，现在龙茅价格比发售价2499元低50元，其他茅系产品如金王子等价格也在跟着降。”
“作为高端名酒的价格锚点，茅台价格的涨跌也会影响其他名酒的价格。中秋节后，已有多款名酒价格下降。”该批发商补充道。
飞天茅台批价持续回落也在股市中产生连锁反应，中秋节前后，9月12日、13日、18日三个连续的交易日，茅台股价连续下跌，击穿1300元/股。
事实上，在今年6月，茅台市场批价就曾经出现过回落，飞天茅台的市场批价一度跌至2000元/瓶左右。
品牌管理专家、九度咨询董事长马斐对此表示：“茅台价格的波动是正常市场经济的反应，同时也可以看到6月的价格波动和中秋节后的波动有着本质区别。6月的波动缘于黄牛带动下的市场恐慌，由于茅台出台措施，价格又有所回升；中秋节后的波动是节日消费后的震荡调整。茅台自我调节和市场调节能力相对较强，预计批发价会稳定在2200—2300元之间。”
在业内看来，茅台价格起伏与高端白酒需求有密切关系，尽管零售价回调，主要是溢价泡沫的挤出，随着茅台各项调控手段实施，未来酒价有望逐步企稳。
广科咨询首席策略师沈萌认为：“当前经济环境下，茅台需求中的金融属性部分有明显减弱，使得茅台酒的市场供需平衡有一定修正，所以导致茅台酒的价格逻辑出现变化。金融属性需求或大于饮用属性需求，所以当金融属性需求减弱势必会对销售造成压力，但茅台的刚性消费需求仍然存在。”
蔡学飞表示：“从最近这段时间的震荡来看，茅台价格已经在筑底阶段，下半年随着白酒饮用季和节庆的增多，价格将逐渐趋于稳定，并进入新的增长周期。”
上海某证券分析师则分析指出：“批价回落的根本原因是供需关系，其次是公司的调控节奏。在复杂的市场形势下，短期供需矛盾仅靠调节投放量和投放节奏只能解决‘术’层面的问题，价格依然存在下行压力，解决供需适配痛点问题的转型势在必行，价格软着陆是公司的相对优选。”
重新聚焦经销商
根据茅台集团2024年市场工作会议，今年计划量为4.5万吨。
无论是茅台还是其他白酒企业，其酒价的波动与当前白酒市场库存高企不无关系。国内白酒行业进入新一轮深度调整期，线下市场整体动销放缓。
东方财富Choice数据显示，21家白酒上市公司上半年合计存货金额同比增长10.29%，达1574.70亿元。中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》提及，2024年酒类消费市场进入转型期，酒业发展也进入冷静期。
根据茅台集团2024年市场工作会议，今年计划量为4.5万吨。自茅台酒销量突破4万吨之后，叠加高端白酒动销减缓，茅台酒的真实社会库存也成为关注的焦点。
瑞银近期研报指出，从2016—2021年年初，飞天茅台的批发价格大幅上涨，鼓励投机者和终端消费者积累社会库存。估计2016—2023年茅台酒销售中14—15个月的货量为囤积的社会库存。业内认为，随着茅台的逐年扩产和白酒市场动销放缓，若茅台价格体系产生波动，容易影响其社会库存的稳定，进而影响到茅台酒的价格和茅台业绩。
不过，部分酒商依然对茅台怀有信心。“大量的社会库存已经存在很久，但并未影响多年来茅台酒价的坚挺。”一位山东的酒商如是表示。
蔡学飞也表示：“长期来看，茅台的有限产能在中国商务与礼品市场依然是稀缺的，茅台在社会消费中依然具有不可替代性价值。”
对于茅台而言，经销商对其稳价起到重要作用。自今年4月茅台新帅张德芹上任后，多次对外传递出看重经销商的信号。在首次对外调研中，张德芹就表示：“经销商是茅台的家人，是茅台成长路上的重要支撑。”
8月8日，茅台还披露了现金分红规划：2024—2026年度，茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%。
蔡学飞认为：“经销商不仅发挥着茅台移库与打款的现实作用，从历史上来看，经销商群体对于茅台的品牌宣传与品质推广功不可没，所以，重新聚焦经销商可以稳定茅台的销售体系，提高茅台在目前调整周期下的抗风险能力，经销商利益的维护对于茅台的稳步增长发挥着重要作用。”
多措并举稳价
9月20日，茅台发布公告，将以自有资金斥资30亿—60亿元注销式回购股份。
今年以来，茅台频频出手进行控量稳价。6月份，茅台出台了多项稳市政策，包括收紧部分省份1499元直营团购供应，以及取消12瓶装飞天茅台投放和开箱政策，暂停部分15年陈年茅台、精品茅台的发货等。
因此，在7、8月份，散瓶飞天茅台的价格有所回升。8月6日，2024年散瓶飞天茅台的批价一度回升至2420元/瓶，原箱则突破了2700元/瓶。
9月20日，茅台发布公告宣布将以自有资金斥资30亿—60亿元注销式回购股份，这是公司上市23年以来首次注销式回购。业内认为，股份回购注销后，公司股本将减少，财务指标如每股收益、每股净资产回报率等将随之提升，这有利于投资者收益的改善。
沈萌表示，顶格60亿元的回购规模相比茅台1.6万亿元的市值约占0.375%，总量微乎其微，更多是以此希望向市场传递管理层的信心，同时也在一定程度上优化自身的现金资产收益。
受到近日回购策略及多项利好政策的影响，9月24日茅台股价大涨8.8%，以1372.6元/股收盘，截至27日收盘，茅台股价已收复1600元/股关口。
上述证券分析师预计：“受到多项政策的利好，预计茅台股票短期内会持续上涨，此后应该会在一定的价位区间维持稳定。”
马斐也表示：“茅台股价短期大幅度反弹或不会持续很长时间，这种走势预计会在国庆节前后有所变化，不会一直上涨，也不会大幅度下跌，会在调整区间浮动。”
尽管股价、酒价出现波动，但贵州茅台的基本面并未改变。张德芹曾在2024年半年度业绩说明会上表示，茅台酒市场稳定，将确保年度营收增长15%。下半年茅台是度过本轮行业调整的关键期，在复杂市场形势下，解决供需适配痛点问题的转型势在必行。
对于茅台后续如何继续稳定股价及酒价以及下半年的战略发展等问题，茅台方面未予以回复。不过在近期召开的市场工作会上，茅台明确了向“新商务”转型的战略方针，做到客群、消费场景、服务的三个转型。
具体而言，首先是客群转型，从过往房地产等传统行业向新能源、生物科技等新兴产业寻找新消费群体；其次是消费场景转型，针对潜力行业开发商务消费的同时，要开发亲友聚会等场景；最后还将推动服务转型，服务理念从“卖产品”到“卖生活方式”转变。
白酒营销专家肖竹青指出：“茅台希望能够培养高净值人群在更多的朋友聚会、家人聚会过程中，形成消费茅台酒的习惯。如果能将商务宴请消费场景培育转型为高净值人群个人生活的消费场景，对贵州茅台酒的稳定和可持续发展意义重大。”
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