监管再加码　转融券业务按下“暂停键”_新浪财经

近日，资本市场转融券业务迎来重大政策调整。证监会发布的信息显示，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，三大证券交易所也将自7月22日起将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。那么，本次转融券业务的暂停，将如何影响A股市场？

所谓融券，是指投资者借入证券公司的股票，然后卖出并获得资金，待股价下跌后，再以更低的价格买回股票归还给证券公司，从而实现利润。而转融券业务则是指当证券公司没有足够的股票供投资者融券卖出时，证券公司会通过向其他持有股票的机构（包括基金公司、上市公司大股东、投资公司等）或个人借入股票，然后将这些股票转借给投资者进行融券交易。这样的操作，能够帮助投资者实现融券交易的目标，同时也为证券公司提供了增加业务规模和收入的机会。

此前，融券业务只限于券商，而且融券规模有限。2013年转融券业务推出以后，证券公司可以通过证券金融公司这一平台向基金、社保基金等机构投资者融券，再将券供融资融券客户融券卖空，市场上融券业务的规模明显扩大。因为融券交易具有杠杆交易特点，投资放大收益的同时，也容易放大市场风险。

由于此前大股东、相关机构通过多层嵌套、融券“绕道”减持限售股等违法违规行为频出，监管部门对于转融券业务的监管早已开始。据山西晚报记者了解，2023年下半年以来，证监会先后采取了禁止限售股出借、降低转融券效率、严禁利用融券实施变相T+0交易等一系列措施，并同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

去年10月，证监会围绕优化融券交易和转融通证券出借交易发布多项举措，如提高融券保证金，融券保证金比例不得低于80%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。此外，限制上市高管和核心员工融券出借，并对大宗套利等借助融券非正当获利方式进行监管。

今年1月28日，证监会再次调整融券制度，一方面，全面暂停限售股出借，今年1月29日起实施；另一方面，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，因涉及系统调整等因素，自3月18日起实施。随后，中证金融公司通知，暂停转融通借入证券实时可用。

今年2月6日，证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问，对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易(变相T+0交易)的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。

新规之下，部分券商早已适时调整了融券业务规则。就在今年1月中下旬，广发证券、中信建投证券、山西证券先后发布公告称，为防范两融业务风险，禁止融资买入证券用于偿还融券负债。其中，山西证券表明，仅允许使用信用账户内该证券总持仓数量超出融资买入持仓数量的部分偿还相应融券负债。除此之外，山西证券等券商还进一步加强了融资融券业务适当性管理。根据此前的公告，自7月1日起，山西证券对风险承受能力测评结果与融资融券业务风险等级不匹配客户的合约展期进行限制。具体措施包括三个方面，涉及保守型及稳健型客户、平衡型客户的展期规定。

7月11日起，转融券业务暂停，这也是继今年3月“禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出”之后，监管部门再度对转融券业务的加码。不过，本次暂停不是一刀切，存量业务可以依法展期，新老划段，慢慢消化至9月30日了结。存量融券需要再7月22日开始提高保证金，公募等机构提升至100%，私募则不低于120%

实际上，在监管的层层加码之下，如今，转融券规模已大幅缩减。自2月6日暂停新增转融券规模后，转融券余额连破四个整数关口。市场数据显示，截至2024年6月底，市场上融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%。

数据显示，今年1月2日，即2024年首个交易日收盘，市场转融券余量为67.56亿股，转融券余额为1051.59亿元。而7月11日，转融券业务暂停的首个交易日，市场转融券余量和余额分别为24.21亿股和304.21亿元，较年初分下降64.17%和71.07%。当日较7月10日转融券余量下降1548万股，共有340只个股进行了转融券偿还。其中转融券偿还量最多的是重庆钢铁，当日转融券偿还量达到181.81万股，还券后其转融券余量为628.84万股。偿还量第二是隆基绿能，当天转融券偿还139.73万股。南京银行、铜陵有色转融券偿还量分别达到99.45万股和96.60万股。值得一提的是，在7月11日偿还后，有5只个股转融券余量“清零”，分别是ST旭蓝、硅宝科技、金通灵、天际股份、纳睿雷达。

不过，总体而言，7月11日转融券下降较为平稳。7月10日，市场上转融券余量偿还为1663.49万股，7月9日则为1.329亿股。截至7月11日，有8只个股转融券余量超过2000万股，分别是万科A、永泰能源、南京银行、北汽蓝谷、广汽集团、太平洋、天风证券、芯联集成-U。有28只个股转融券余额超过1亿元，片仔癀以4.01亿元居首，其次是联影医疗、南京银行、海光信息、万泰生物等。

7月11日，受益于转融券业务暂停的消息，A股三大股指集体大幅高开，开盘后，A股三大股指保持高位震荡态势，整个市场呈现普涨反弹行情。截至当日收盘，A股三大指数集体收涨，其中，沪指上涨1.06%，报2970.39点，深证成指上涨1.99%，报8870.36点，创业板指上涨2.06%，报1685.12点，两市合计成交7871亿元，较前一日增加1095亿元。

对于本次监管的对转融券业务的调整，不少业内人士认为，暂停转融券业务旨在进一步呵护市场并防止恶意“做空”力量，打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行，有助于提振投资者对A股市场的信心。

申万宏源相关人士指出，近期针对融券及转融券的多项政策，体现出证监会对于融券业务进行强化监管，直接减少了市场融券规模，尤其是对于依赖融券对冲的高风险私募量化机构要求提高，使得投资者对于私募基金及其他机构投资者通过融券卖出的担忧减少。

平安证券研究所相关分析人士同样认为，本次证监会依法批准暂停转融券业务、进一步强化程序化交易监管，体现了呵护市场稳健运行之意，坚持问题导向和目标导向，切实维护市场交易公平、提升市场内在稳定性。短期来看，A股市场自6月以来持续在底部震荡蓄势，本次政策出台有助于推动市场企稳，提振市场信心。中长期来看，新“国九条”推进资本市场高质量发展，三中全会深化改革预期也在逐步升温，市场结构性机会有望继续增加，可以结合政策部署及景气边际改善的方向进行投资。

截至7月15日收盘，上证指数连续收出三根阳线。不过，也有投资者认为，本次利好带来的赚钱效应“很弱”，三根阳线也没能带来实质性的涨幅，上证指数依旧在3000点以下徘徊。由于A股市场长期低迷的原因，并不局限于转融券的影响，只有改善股票市场的投资生态，才能为A股市场的健康发展营造重要条件。

光大证券相关人士分析，一方面，本次政策调整，对于依赖融券对冲的高风险私募量化机构要求提高，中小投资者对于融券卖出的担忧减少；同时，政策禁止限售股出借，堵住“定增+融券”无风险套利漏洞，更加注重交易的公平性；另外，券商配合监管，两融环境逐步优化。总体而言，当前融券交易占比较小，制度收紧所造成的直接影响不大，但助于投资者情绪改善。

来源：山西晚报记者　张珍

编辑：张静玉