美联储若开启降息 对国际金价影响几何？

转自：金融时报-中国金融新闻网

　　国际金价市场身陷大幅波动中。本周一（5月20日）亚市早盘，国际金价再度攀升至历史新高，接近每盎司2441美元——自2月中旬的低点以来，国际金价涨幅高达17%左右；在3月的4周内就曾暴涨8%，随后4月逼近每盎司2400美元；但4月中旬以来，国际金价又出现一波大跌，甚至一度击穿2300的关键点位，低至每盎司2291美元，距离峰值暴跌了100多美元。如此大涨大跌之下，让人不由得对金价前景捏一把汗：若美联储年内最终“靴子”落地，开启降息周期，这对于国际金价究竟影响几何？

　　上周，国际金价涨幅超过2%，主要由于经济数据、美联储官员讲话再度重燃降息前景，从而提振了交易员对国际金价的看涨走势。上周一（5月13日），在美元有所回升以及美国生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）公布之前，金价仍处于弱势，促使黄金价格重新在每盎司2330美元左右徘徊。随后，在双重因素推动之下，金价开始强劲反弹。尽管数据显示美国4月PPI上涨超过预期，表明通胀仍然居高不下，但上周三（5月15日），美国4月CPI涨幅低于预期——继3月和2月上涨0.4%后，4月上涨0.3%，这项衡量美国基础通胀的指标在4月出现6个月来的首次降温，对于寻求今年开始降息的美联储官员来说，这无疑是朝着正确方向迈出的一小步。此前该指标连续3次超出预期，引发对通胀变得根深蒂固的担忧。另外，上周公布的另一份报告显示，因借贷成本高企和居民债务增加促使消费者更加谨慎，美国4月零售销售陷入停滞。

　　美联储主席鲍威尔上周表示，他有信心保证美联储不需要再次加息，此举让市场吃下定心丸，美元和美债收益率回落之下，金价也获得反弹动能。鲍威尔表示，他对通胀将持续降温的信心已不像年初那么强，美联储在降息之前需要保持耐心。“我们没想到这会是一条平坦的道路，但这些通胀数据比我认为任何人预期的都要高。”他说，“这告诉我们，我们需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。”经济学家表示，鲍威尔近来并没有发出加息信号，这也是一个积极因素，可能会给金价带来额外的提振。

　　目前来看，随着时间推移，美国通胀将会降温，叠加多项疲弱经济数据，美联储最终或会选择在下半年开启降息周期。利率期货合约显示，交易商认为，美联储9月降息的可能性约为68%。观察过去12次降息阶段，金价上涨和下跌概率各占一半，降息期间金价最大涨幅达到43%，最大跌幅达到24%。具体而言，1970年以来美联储12次降息操作前后的金价表现，降息前1至3个月黄金价格迎来普遍上涨，平均金价涨幅为8%。但降息实质性落地后，金价上涨和下跌概率参半。

　　专家表示，总体来看，美联储降息开启后金价走势具有较大的不确定性，主要受以下几方面因素影响。其一是通胀水平是否回落。若降息后，通胀水平与名义利率共同回落，实际利率下行空间难以打开，持有黄金的吸引力不足。其二是美元指数能否同步下行。美元指数的变化取决于美国相对其他经济体尤其是欧洲经济基本面和货币政策的表现。其三是美国经济走向。从历史经验看，在预防性降息的背景下，若降息后美国经济增速回暖，不仅降息难以持续，同时也意味着实际利率上行，不利于金价走高。其四是黄金储备需求变化。过去美国降息周期内的5次金价下跌中，有3次下跌均源于黄金储备抛售，分别受“黄金非货币化”等因素影响，本质上源于美国政治、经济形势企稳，包括国际收支好转、劳动生产率提升等。

　　值得一提的是，在近年来全球“去美元化”、国际储备体系多样化的进程中，新兴市场国家央行购金潮的持续涌现之下，本轮金价涨势根基较为深厚。若俄乌冲突等地缘政治风险持续拉升，金价可能还会出现更为明显的大幅上涨。但在金价大幅上涨之下，由于美联储首次降息时点仍旧悬而未决，如果降息延后逐渐取得市场共识，由于时间差距颇大，可能造成金价短线震荡幅度加大，投资黄金仍要注意价格波动风险。

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