转自:北京商报
在此前连续多月的CPI数据超出预期之后,美国通胀开始降温。5月15日,美国劳工部公布的数据显示,美国4月CPI同比上升3.4%,低于3月的3.5%。在目标是将通胀降至2%的“崎岖不平”道路上,这份通胀报告是市场判断美国通胀上升势头是否迎来转折点的关键,也将成为市场判断美联储何时降息的核心依据。
房租降温
今年以来,美国已经连续交出了3份超预期的通胀报告,其中,房租与燃料成为了主要推手。两者占到了物价涨幅的一半以上,这也导致市场不断推迟美联储的降息。
最新数据显示,美国4月CPI同比上升3.4%,预估为3.4%,前值为3.5%;美国4月CPI环比上升0.3%,预估为0.4%,前值为0.4%。当月,剔除波动较大的食品和能源价格后,美国4月份核心消费者价格同比上涨3.6%,符合预估;4月份核心消费者价格环比上涨0.3%,符合预估。
其中,房租波动是影响CPI最大的因素。知名宏观记者、被华尔街称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯(Nick Timiraos)发文称,“房租难降”正成为美联储能否战胜通胀的关键。文章解释称,在CPI中住房通胀所占权重高达三分之一,在个人消费支出物价指数(PCE)中占比为六分之一左右。而在住房通胀中,房价会受到投资因素的影响,房租则更能反映市场的真实情况。
尼克·蒂米劳斯强调,目前租金通胀仍处于高位水平,但呈现出下行趋势。据CoreLogic数据,2022年独栋住宅租金上涨了14%,但由于新增公寓供应加剧竞争及经通胀调整后收入增长疲软,2月份租金通胀同比增长放缓至3.4%。根据Zillow的数据,公寓租金也出现了类似的下降。
美联储主席鲍威尔此前也曾表示,他预计租金成本的下降最终会体现在CPI中,从而使美联储能够在某个时间点开始降息。渣打银行的首席外汇策略师Steven Englander在最新发布的报告中称,鲍威尔的乐观情绪有据可循,今年第一季度业主等价租金(OER)上涨是一种异常现象,未来几个月将恢复下行压力,而且下行压力“可能加剧”。
“更高更久”
今年以来,美国通胀率一直高于美联储2%的目标。美联储官员将通胀降至2%的道路归类为“崎岖不平”。这也让目前市场预计今年降息的次数在1—2次间摇摆。数据发布后,交易员上调了美联储降息预期。CME“美联储观察”工具显示,目前市场交易员对于美联储在今年9月降息的概率预期约为68%。
当前美联储内部对于何时降息仍存在争议,不少官员认为,通胀压力犹存,即使近期经济基本面承压,降息似乎依然遥远。5月14日深夜,鲍威尔发表重磅讲话,表示在抑制通胀见成效前,美联储需要在更长时间内保持高利率,但下一步行动不太可能是加息。他对一季度超预期的通胀数据表示,这削弱了对通胀走低的信心,通胀回落可能需要更多时间。
除了鲍威尔,本周出场的诸多美联储官员也均稳站在“更高更久”阵营。周一,美联储副主席杰斐逊呼吁,在通胀呈现放缓趋势之前都应维持利率不变;克利夫兰联储主席梅斯特表示,美联储在等待物价压力进一步缓解的证据之际,维持利率不变是合适的。堪萨斯城联储主席施密德认为,利率可能会在一段时间内保持高位。
康楷数据科技首席经济学家杨敬昊对北京商报记者表示,目前来看,通胀率4月放缓的幅度很小,市场也在寻找进一步的证据,证明通胀的下行趋势是可持续的,美联储也需要看到更多证据表明高利率正在抑制通胀。“一个月的好消息不足以促使美联储宣布尽快降息,起码需要几个月的时间。”
值得注意的是,美联储青睐的通胀指标,即所谓的核心PCE物价指数仍然特别具有粘性。3月份核心PCE同比增速稳定在2.8%,与2月份持平,比分析师的预期高出0.1%。
然而,摩根士丹利仍然“看好美联储今年将降息三次”。它预计美联储将于9月进行首次降息,随后在11月和12月再降息两次。该行预测说:“未来的通胀数据将趋于疲软,从2024年下半年开始的反通胀进程将加速,这为美联储提供了所需的信心,即通胀正在持续向目标迈进。
继续波动
同时,机构普遍认为,最新CPI数据将是未来一段时间主导美股情绪和交易方向的关键。 华尔街有句知名谚语叫“五月卖出,然后走人”(Sell in May and go away),也被不少投资人称为“五月魔咒”。从历史上看,美股在5—10月表现不佳,且这段时间美债收益率呈现上涨势头,较高的国债收益率往往会对美股估值形成压制,进而加剧“五月卖出效应”。
今年5月,美股整体表现较为坚挺,标普500月内累计上涨约3.7%,美债收益率也呈现逐步回落的走势,但对于市场而言真正的考验可能才刚刚开始。道富环球顾问公司SPDR美洲研究主管Matthew Bartolini表示,美联储频繁强调依赖数据来做决定,每次发布CPI数据都可能成为影响市场的重大事件。
最新数据发布后,美股三大指数集体高开,道指涨0.37%,纳指涨0.54%,标普500指数涨0.43%。美国国债10年期收益率则跌至一个多月以来的最低水平。10年期国债收益率一度下跌10个基点,至4.34%,为4月10日以来最低。2年期和5年期国债收益率均下跌约8个基点。
在线经纪机构嘉盛集团全球研究团队主管马特·韦勒(Matt Weller)表示,从宏观角度来看,近期股指的走势可以归结为美联储货币政策前景的变化。美联储在9月前降息几率的升高提振了所有美国股指。同时,美联储决定放缓缩表速度也助推了美股。
凯投宏观(Capital Economics)的数据显示,美国股市的反弹不会结束,标准普尔500指数将至少持续飙升至2026年,而美联储的降息幅度将远超预期。该公司的经济学家此前预测,到2025年底,标准普尔500指数将飙升至6500点,比目前的水平高出约25%。这可能是目前华尔街机构中最为乐观的。
当然,市场中也不乏更悲观的论调。摩根大通首席市场策略师科拉诺维奇(Marko Kolanovic)此前就称,美股在4月份经历的连续三周的抛售可能只是个开始,随后市场可能会因财报季暂时企稳,这并不意味着美股已经脱离困境。
北京商报记者 赵天舒
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