2023年险资财务投资收益率2.23%，28万亿资金都买了啥？_新浪财经

界面新闻记者 | 吕文琦

近日，金融监管总局公布2023年险资投资成绩单。

数据显示，截至2023年年末，保险资金运用余额为28.16万亿元，同比增长11.05%；财务投资收益率为2.23%，综合投资收益率为3.22%。

28万亿元资金主要投资在哪些领域？近年来最低的投资收益率对行业将产生哪些影响？

对存款喜好降低，债券比例大增

2023年4季度人身险公司年化财务收益率2.29%，年化综合收益率3.37%。财产险公司年化财务收益率为2.93%，年化综合收益率为2.87%。

从大类资产配置看，2023年险资对存款的喜好有所降低，而债券的占比大幅提升。

截至2023年末，险资的债券投资余额约为12.34万亿元，其中人身险公司的债券投资余额同比增长23.07%，达11.6万亿元，占比为45.96%；财险险公司债券投资余额17.68%，增速与2022年类似。

险资银行存款余额为25212亿元，人身险公司和财产险公司的银行存款余额不增反减，同比下降3.47%和12.32%，占比分别为8.56%和18.09%。

存款失宠和一降再降的存款利率息息相关。2023年，银行存款利率经过多轮下调，从最新利率看，四大行一年期、三年期和五年期定期存款利率分别为1.45%、1.95%和2.00%。

而债券的牛市不仅大幅提升了险资对债券青睐程度，同时也支撑了人身险公司综合投资收益率的表现。2023年，中证全债指数全年上涨5.23%，纯债型指数全年上涨超3%。这也使得与债券浮盈相关的综合投资收益也高于财务投资收益率。

截至2023年底，人身险公司投向股票1.82万亿元，占比7.21%，同比增长3.01%；证券投资基金1.36万亿元，占比5.38%，同比增长12.15%。财产险公司投向股票1265亿元，占比6.26%，同比增长-0.53%；证券投资基金1786亿元，占比8.84%，同比增长12.24%。

尽管股票及证券投资基金的投资规模有所上升，但距离监管拟定的投权益类资产最高可以达到上季末总资产45%的上限仍有较大距离。

中国人寿副总裁刘晖曾在2023年第三季度业绩发布会上表示，三季度股票市场持续低迷且结构分化比较明显，导致公司权益投资同比下滑。同时叠加低利率环境下固收期内收益的下行，所以公司整体的投资收益承压，目前这也是保险行业共同面对的一个难题。

“2022年权益市场出现了大幅的回撤，作为机构投资者，公司去年在两个相对低位布局了一些权益资产。但是到了今年（2023年），资本市场维持低位震荡。在这种情况下，在23年持有的权益组合超过一年以后会形成一定的权益价差的亏损，从而使公司总体的投资收益阶段性的承压。”

下调风险因子，引导险资入市

2023年四季度人身险公司财务收益率和综合投资收益率均在近十年来的较低水平。但是在精算中，内含价值长期投资收益率精算假设在5%，这一数据已在压力之中。同时在实际业务中，投资收益率需要在4.5%或以上才能保证业务不亏损。

面对投资的压力和利差损的风险，2023年7月底，年金险产品预定利率从3.5%下降至3%，万能险最低保证利率不能高于2%。

在利率和投资收益率双双下行之时，保险产品会有怎样的变化？有大型险企资管人士向界面新闻表示，低利率环境下应该要发展利率利率敏感型产品，也就是分红险和万能险，这种产品的利率一部分是固定收益一部分是分红结息。在上一个定价利率较低的时期，分红险也占据主要位置。

“传统型的业务本质是利率对赌，客户将保费交给保险公司，保险公司承担投资增值的任务并承担相应的风险。而分红业务本质上是共赢，是公司和客户共享经营成果。分红险因其利率敏感性和利率弹性不同，会计准则方面也有差异，因此有利于保险公司稳定利润、净资产和偿付能力等。”前述资管人士表示。

在投资端，该资管人士表示，保险公司的经营逻辑，本质上做资产和负债的期限匹配。在股票波动的时候很难做到股票空仓，债券类投资的收益也越来越难匹配产品收益的需求。保险资金的长期投资特征明显，一方面要认识到险企投资收益和利润的波动属于正常现象·，但一方面，资产负债久期的错配也值得关注。

为鼓励险资加大权益投资力度，去年监管部门加大了长周期考核力度、降低了权益资产的风险因子。中国人寿保险（集团）公司首席投资官王军辉表示，长期以来，面对无风险利率下行趋势，加大权益资产配置一直是保险资金运用的必然选择。相关政策的出台，对保险资金加大权益资产配置，引导保险资金发挥长期资金的优势，鼓励长期价值投资有重要作用。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对界面新闻表示，下调风险因子、引导险资入市等措施可以引入中长期资金，优化市场结构，增加市场流动性，提高股市稳定性，进而活跃资本市场，提振投资者信心，构建新发展格局，推动实体经济发展。

监管也通过调整偿付能力中风险因子的计算以优化投资配置结构。普华永道合伙人周瑾向界面新闻表示，产品结构简单的另类固收产品，原有规则下纳入信用风险，而无法纳入利率风险最低资本计量，因此导致可匹配长期负债利率风险的资产不足，加大了利率风险错配导致的最低资本要求。风险因子的相关调整，可以减少寿险公司的利率风险最低资本，从而提高偿付能力充足率。