内地长假临近 港股恒指值博区将下移至这一线

9月26日，港股大盘继续下跌，恒生指数下跌262点或1.5%，收报17,466点，终创出今年新低。恒生科指下跌1.7%，收报3,817点。大市成交金额有825多亿港元，港股通净流入大幅减少至仅1.6亿港元。

大类板块全线下跌，较具防御性的能源及电讯股也录得相对大的跌幅，显示市场信心脆弱。从另一个角度看，根据历史股市的运行规律，当最具防御性的资产也被抛售，显示市场的底部渐近。

随着中秋+国庆长假期临近，叠加A股于下周休市，预计港股市场将缺乏方向，交投将趋向清淡。

我们认为港股市场的方向由中国基本面主导，而空间则受制于美元无风险利率的涨跌。9月以来中国30大中城市商品房销售仍在磨底，叠加美国10年期国债收益率创2007年以来新高，使投资者缺乏做多倾向。

近期美联储多位官员发表偏鹰讲话，引导市场预期，预计美国10年期国债收益率短期内将居高不下，不过美国政府潜在的“关门”风险可能会纾缓利率上行的速度。

当前恒生指数的风险溢价处于2016年以来59.8%分位数的位置，相对4.55%的10年期国债收益率不具太多吸引力。根据风险溢价模型推算恒生指数的值博区将下移至16,600-16,800点。

盘面上，少数股份上涨。

可选消费方面，出海的特海国际(9658 HK)、名创优品(9896 HK)分别升5.7%及3.0%，前者股价创一个多月以来新高。

珠宝零售商如周大福(1929 HK)及六福(590 HK)分别升2.9%及1.7%。百度(9988 HK)上升0.9%，是唯一股价上涨的平台龙头。

具分拆概念的阿里(9988 HK)微跌0.5%，腾讯(700 HK)下跌1.5%，股价终创出今年新低。

新能源汽车板块的弱势非常明显，理想汽车(2015 HK)受到股东减持消息影响，股价再下跌4.7%；蔚来(9866 HK)及小鹏(9868 HK)分别跌2.5%及3.2%。内地车市竞争环境愈趋激烈，价格战可能增加消费者的观望情绪，而前期涨幅巨大的新能源汽车股成为资金先行套现的目标。

美联储多位官员发表偏鹰讲话，引导市场预期。包括美联储理事鲍曼、波士顿联储主席柯林斯、旧金山联储主席戴利、芝加哥联储主席古尔斯等多位美联储官员发表偏鹰讲话。

尽管美联储在本月的议息会议上按兵不动，但仍不能排除其后续采取进一步紧缩行动的可能。

一方面美国当前的通胀水平依然较高，且能源价格的上涨、房价的反弹以及超级核心通胀的黏性导致通胀的回落趋势变得不再确定，如果能源价格的持续上涨进一步传导至核心通胀，美联储将不得不加大紧缩力度。

另一方面，美国经济依然富有韧性，在此背景下，美联储官员继续放鹰有利于防止市场的通胀预期上升，保证货币政策的前期效果。

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