《科创板日报》7月13日讯（特约记者 郑炳巽） 就今年2月计划发行11.61亿元可转债而遭上交所问询一事，13日，皓元医药（688131.SH）发布公告作出回复。彼时，因为比肩IPO首发的12.09亿元的发债规模，皓元医药还曾引发外界关注。
《科创板日报》记者发现，在发债之前，皓元医药先已发起两轮定增，合计募得3.13亿元。其中一笔金额为2.63亿元，用于补充收购“药源药物”的交易对价；另一笔向控股股东“安戌信息”发行，募得5000万元，用于完成药源药物收购之后的项目建设等。
另据Wind数据，皓元医药还通过间接融资获得2笔借款，合计5.56亿元。从上市以来，皓元医药累计募资20.78亿元。然而，2022年报显示，其经营现金净额为-2.40亿元，筹资现金净额仅剩3.60亿元。
不仅如此，在《回复报告》中，皓元医药还根据目前经营状态，结合未来3年的利润留存和资金需求等，透露目前还存在4.21亿元的资金缺口。
财报显示，2022年及2023年Q1，皓元医药实现营收13.58亿元、4.17亿元，分别同比上涨40.12%、39.46%；归母净利润1.94亿元、4623.56万元，分别同比微增1.39%及下降25.83%。
▌加大后端业务发展力度
根据规划，皓元医药发债募集的资金除了3.45亿元用于补充现金流之外，其余8.16亿元全部用在与原料药及中间体产品相关的后端业务上。
具体来看，包括：2.38亿元投资“安徽皓元年产121.095吨医药原料药及中间体建设项目（二期）”、3.73亿元投资“高端医药中间体及原料药CDMO产业化项目（一期）”、1.24亿元投资“265t/a高端医药中间体产品项目” 、7985万元投资“欧创生物新型药物技术研发中心”。
就此，上交所要求皓元医药说明，在收入主要来源于“分子砌块和工具化合物”前端业务的情况下，募投投向后端业务的主要考虑。
数据显示，2020-2022年及2023年Q1（下称“报告期内”），皓元医药分子砌块和工具化合物的收入占比分别为54.82%、56.65%、61.34%和59.77%；后端原料药和中间体、制剂的收入占比分别为45.18%、43.45%、38.66%和 40.23%。
可以发现，一直以来前端业务占据主导地位，而随着时间推移，后端业务为皓元医药带来的收入及份额逐渐升高。
《科创板日报》记者查询发现，相比于发债募得资金用途，IPO及超募资金所开展的6个建设项目中，除了“安徽皓元年产121.095吨医药原料药及中间体建设项目（一期）”属于后端业务外，剩余5个项目，包括“上海研发中心升级建设项目”、“安徽皓元生物医药研发中心建设项目”等，全部指向前端。
皓元医药表示，前后端业务均为当前重点业务，而发债募投注重后端业务，是为了布局一体化战略考虑。
另外，从外部环境来看，皓元医药指出，2020-2024年，专利到期药品的市场规模预计高达1590亿美元，将极大刺激相关仿制药的原料药市场。国内原料药及中间体市场规模将以较快增速持续增长。
前瞻产业研究院的数据显示，2022年，我国化学原料药行业规模超过5300亿元，预计到2028年将超过6800亿元。2020年，我国医药中间体市场规模为2090亿元，预计到2026年有望突破2900亿元。
▌先前募资资金使用超过80%
由于发债融资的金额较大，皓元医药是否存在过度融资，是上交所重点关注的另一个问题。就此，皓元医药在《回复报告》中给出了IPO募资及定增资金的使用情况。
首先，截至2023年3月底，IPO募资已消耗9.95亿元，扣除发行费用后的IPO金额实为11.08亿元，实际使用比例超过89%。
其次，皓元医药指出，同行业可比公司也都在加大研发、建设上的投入。其中，药石科技在分子砌块研发等项目上拟投入9.18亿元，凯莱英在大分子创新药及制剂等项目上拟投入13.92亿元。皓元医药认为，与行业相比，公司的投资规模合理且符合研发需求。
就眼下来看，截至2022年底，皓元医药已完成生产工艺开发的原料药和中间体产品种类累计超过120个，皓元医药指出，“现有生产车间规划的原料药、中间体产品种类较少，扩充产品品类、提高产能具有必要性。”
此外，皓元医药承接的456个创新药CDMO项目中，有13个处于商业化阶段，截至2023年3月底，其后端业务的在手订单金额为3.91亿元，但公司缺乏自有的CDMO工厂，依靠自身实验室及委外加工厂商，无法满足客户的需求。
▌存货激增，跌价计提准备远高于行业
《科创板日报》记者发现，皓元医药在加大项目建设的同时，存货却快速上升。
报告期内，各期存货周转率分别为1.45、1.53、1.04、0.21。对应的存货账面余额分别为2.92亿元、4.35亿元、10.29亿元、12.03亿元，存货账面价值分别为2.29亿元、3.52亿元、9.11亿元、10.71亿元。
为了应对这一情况，皓元医药各期末存货跌价准备分别为6292.64万元、8308.66万元、1.18亿元、1.32亿元，计提比例分别为21.58%、19.09%、11.50%和10.96%。
细分来看，在后端业务上，2020-2022年间，皓元医药准备的金额分别为1765.22万元、1841.25万元、2371.88万元，计提比例分别为12.26%、10.73%、5.68%，而同行业可比公司平均值分别为2.50%、2.99%、2.99%。
在前端业务上，2020-2022年间，皓元医药准备的金额分别为4527.42万元、6451.72万元、9408.51万元，计提比例分别为32.30%、25.30%、15.45%，而同行业可比公司平均值分别为5.17%、3.46%、2.61%。
这一情况也引起上交所的关注。
皓元医药在《回复报告》中指出，针对后端业务，公司从2022年开始启动了“产品型和订单型”相结合的备库策略，对一些市场大的产品提前生产备库，此举可以快速响应批量化订单。针对前端业务，也采取了“提高供货及时性”的备货策略。
截至2023年3月底，皓元医药库存商品余额2.43亿元，在手订单对应成本金额8946.13万元，在手订单覆盖率为36.84%。
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