2023，剧集上市公司翻身之年？_新浪财经

人类的悲欢并不相通。

在北美，15年前，好莱坞编剧曾为薪酬罢工，如今15年后，超1万名编剧再次走向街头，只是这次除了要求提高待遇，还希望片方限制使用人工智能，例如不允许将编剧的原创作品作为“素材”供给AI系统进行训练。

好莱坞的创作者们已经察觉到了AI的来势汹汹和可能的破坏，但国内还属于热烈欢迎AI的状态，可谓是冰火两重天。毕竟公司不会拒绝资本，国内创作者的“甲方”传媒公司们，正在凭借“AIGC概念股”的身份，从连年的跌停变成如今的香饽饽。

去年年底开始，此前一直处于谷底的传媒版块日渐回暖。天风证券指出，2023年传媒行业以底部反转为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，2023年Q1影视、出版、数字媒体、广播电视的修复趋势相对*于游戏、广告营销等。

这可让过去跌了六七年的影视公司，多少有些猝不及防。以积压的《巴清传》闻名的唐德影视，公司股票交易价格自2023年4月19日至2023年5月4日连续9个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达108.16%，属于严重异常波动的情况。

公司特地发布公告称，公司不直接拥有相关AIGC技术，且相关技术尚未大规模应用于公司的剧集与电影制作等内容创作中。

即使不蹭AIGC概念股的热度，剧集公司财务数据也在逐步回暖。体现在剧集上市公司财务数据上，就是盈利成为剧集公司的常态。但对于市场来说，影视公司不再具备资本想象力，所以才需要AI这样的热概念，来点燃市场激情。

一位证券市场相关研究人员告诉毒眸（ID:Domoredumou），港股的炒作一般都是更多的看业绩，但是A股的炒作更多时候是说故事，这是今年A股传媒版块受AIGC概念影响这么大的原因之一。“今年影视公司热度高，根本的原因是因为跌太久了，跌了差不多七八年，A股的资金对于这样的板块会有购买的欲望，哪怕他基本面好不了，但只要能稍微讲点故事，然后大家可能就会去买。”

也就是说，目前剧集公司的热度，与剧集产品无关。

01 还在下注版权剧的公司

营收在10亿以上，净利润在4亿以上的内地剧集上市公司，只有华策影视和新丽传媒。这两家公司的共同点是，攥在自己手里的版权较多，也因此有了更大的、依靠版权制造复利的空间。

华策曾经在回答投资者提问时表示，公司大部分是版权定制剧，*版权存留公司。其5月9日披露的投资者关系活动记录表也显示，华策剧集业务采用定制、版权两种模式，目前版权剧占比相对更高，影视剧排播较快。

其实，在平台兴起后，剧集制作公司之间才有了这两种模式的划分。定制剧是剧集公司作为平台单纯的制作方，收钱制作，不用承担太多后续播出和发行过程的风险，版权剧则相当于是公司承担IP购买费用和制作费，平台作为投资方和播出方。

华策对自有版权剧的话语权，来源于其“中国电视上市*股”的底气，以及庞大工作室规模带来的生产力。而新丽则是作为阅文集团全资收购的剧集制作公司，在保有公司原本制作能力的同时，还对阅文旗下大IP“近水楼台先得月”。

过去几年里，新丽传媒常和腾讯视频、阅文集团一起构成了剧集制作过程中的“三驾马车”出现。《斗罗大陆》《庆余年》《赘婿》等热门网剧皆以这样的合作关系推进。强大的男频网文IP库是新丽区分于其他上市公司的地方，虽然财报里并没有对新丽定制剧或者版权剧占比的阐释，但根据其与母公司的关系，其版权内容应该占比较大。

新丽传媒也没有辜负这强大IP的供给，从2022年云合的数据看出来，新丽传媒完成得很漂亮。

云合数据2022年全网连续剧有效播放霸屏榜的TOP10里，新丽出品剧集就占了三部，分别是排在*的《人世间》，排在第三的《卿卿日常》，和排在第八，甚至是2021年播出的剧集《雪中悍刀行》。

在这些爆款作品的助力下，新丽传媒第三年完成业绩对赌，还将得到阅文发行的合计约302万股股份以及2.04亿元现金。目前，除了现有的大IP《庆余年》《斗破苍穹》《赘婿》系列外，新丽传媒还将继续保持生产规模，每年产出六至八部剧集，备受关注的男频大IP《大奉打更人》也开机在即。

同样手头有大量版权剧的，还有柠萌影视。截至2022年底，柠萌影视共制作及发行了19部优质剧集。其中17部为柠萌担任牵头、*投资者及执行制片人的版权剧。其2022年版权剧播映权带来的营收为8.887亿元，占其公司总营业收入的93%。

但作为一家去年才在港交所挂牌上市的公司，柠萌影视上市后的营业成绩有所下滑。

2022年公司营业收入9.51亿元，经调整净利润1.42亿元，两项指标较2021年均有下降，其净利润减幅达到了49.3%。年报显示，疫情影响下《爱情而已》制作及播出进度延迟，成为收入下滑的主要因素。截至发稿前，柠萌影视总市值为45.27亿港币，较其上市当天市值已减少了53%。

如果以其作品质量来论，柠萌影视在二级市场上的冷遇有些以让人意外。毕竟，自《巴清传》之后就一直处于水深火热中的唐德影视都能在AIGC概念股热潮下得到投资者的青睐。

雪球上也有投资者发出感慨：这个公司出精品剧相当高比例，年净利润稳定在1个亿以上，高毛利高利润的朝阳产业，产业不错的好票，几乎没有什么人买。

在营收下滑的情况下，柠萌影视还是努力在2022年报中提炼了公司的亮点。

比如，柠萌是少有的、在年报里用较大篇幅写短剧的公司。据年报，年内公司制作并播出了8部短剧，其中5部达到平台流量分成标准，2部播放量超亿次。二零二三年初播出的短剧《二十九》正片总播放量超8亿次，连续四周播放量占据短剧榜*。短剧也有着更直接的商业模式（品牌定制、流量分成等），和更快的回款周期，这也是各大剧集公司和流媒体平台都在探索的内容形态。

此外，柠萌还与国内*的女频IP平台晋江订立文学作品版权购买框架协议，从2022年9月2日起至2024年8月31日止，晋江会向柠萌授予其特定文学作品的全部或部分改编权，用于影视剧集及其他商业化作品的制作、推广及发行等。

虽然看起来，这些故事没有太打动港股投资者就是了。

02 版权靠后，先说服务

稻草熊影视，与柠萌一样，同样在港股，同样大股东是流媒体平台（稻草熊是爱奇艺，柠萌是腾讯视频），走的却是完全不同的两条路子。

不同于柠萌以版权剧相关收入为主，稻草熊2022年的收入里，定制剧集承制占了大头。2022年，稻草熊影视交付了三部定制剧集，《大考》《请君》和《月歌行》，与2021年保持一致。本集团定制剧集承制业务产生的收入亦与2021年保持相对稳定，截至2022年12月31日止为人民币4.9亿元，与去年相差不大，且收入占比从去年的31.7%飙升至50.6%。

同时，稻草熊与爱奇艺之间，不仅有签订剧集版权授权框架协议，即将公司自制剧集授权予爱奇艺，还有细分的剧本开发框架协议和发行收入分成框架协议。

剧本开发框架协议，即公司将小说等创意作品改编成剧本，并将与之相关的改编权及拍摄权许可予爱奇艺，以换取剧本开发费。发行收入分成框架协议，即公司与爱奇艺分享本集团为爱奇艺承制的定制剧集发行所产生的收入。“根据此业务模式，本集团于早期阶段引入网络视频平台担任联合投资者或版权持有人，为其承制定制剧集，并将有关剧集发行予电视台。”

去年也是稻草熊备受挑战的一年。2022年稻草熊营收9.81亿，同比减少了42.4%，净利润0.50亿，同比减少了69.91%，增长放缓。

不过在一季度，稻草熊的产量有了显著提升。过去一年，稻草熊播映剧由前年的15部下降至4部，分别为《追爱家族》《浮图缘》《风吹半夏》《数风流人物》。但今年Q1，公司就播出了《夏花》《今日宜加油》《心想事成》《你好，我对面的男友》四部作品，与去年一整年的数量持平。

稻草熊将自己的服务功能细化。向平台提供的服务里除了剧集内容制作，还有剧本开发和后期平台剧集发行，而慈文、唐德、欢瑞这三家在IP热潮时代，靠着几部大热古装IP剧上市的剧集制作公司，也在分化出自己细分的服务品类，虽然没能像稻草熊服务如此周到，但也算在当下的环境里找到了卡位位置。

慈文在列出2022年剧集作品名单时表示，“坚持将展示与传导社会正能量作为首位担当”，其中还有一部作品是文献纪录片《红色银行之苏维埃国家银行》。还有革命战争题材网络剧《血战松毛岭》、北京冬奥献礼剧《冰球少年》。

慈文2023年待播剧中，同样有不少正能量剧集，比如应急救援题材剧《逆行》，航天题材剧《*》，当代检察题材剧《公诉玫瑰》等。只有一部《花千骨2》，还有当年“古装IP大剧”的残影。慈文的剧集风格正在明显的去“慈文”化，向“正能量”题材靠近。

这与董事会的变化是同频的。杜云波、叶碧云等老慈文人均在今年宣布离任，如今董事会基本由江西省出版集团公司，华章投资集团等相关人士出任，而慈文传媒自2019年以后，其控股股东就是江西出版集团公司全资子公司华章投资，实际控制人是江西省人民政府。

控股股东的变化，不仅体现在剧集类型和题材上，还有公司在市场的定位上。2022年，慈文传媒总部迁至南昌经开区，官方报道称“势必将为全区文化产业发展、文化品牌创建、新型业态招引方面起到积极带动作用。”慈文传媒也在2022年有了一笔营业外收入3.2亿，占利润总额44%，主要为取得的南昌市经开区的政府补贴。

凭借《武媚娘传奇》上市的唐德影视，如今的片单里，有不少于慈文传媒类似的作品。

据其2022年年报，公司营业收入和营业毛利主要来源于电视剧《无间》《我们的日子》《香山叶正红》《亲爱的，好久不见》和《火柴小姐和美味先生》等项目的发行收入和毛利，其中《香山叶正红》是一部重大革命历史题材电视剧，而《无间》则是一部年代谍战。

只有欢瑞还延续着“祖上荣光”，专注做古装仙侠IP，并得到阿里巴巴、爱奇艺的支持。

2021年分别签约的两个约11.58亿的大合同让它大喘一口气，喘到了今天。截至年报发布时，还有约7.2亿的待履行金额。2022年播出的古装仙侠剧《沉香如屑》，就是阿里巴巴合同的*个执行项目。

2022年，欢瑞世纪总营收5.96亿、净利润0.18亿，实现营收和净利润双升，其中影视剧销售收入比上年增加69.73%。不过，欢瑞的降本也还在继续，2022年一共停掉了包括《诛仙 I》《天子传说》《蚀心者》在内的12个影视项目。

整体财报看下来，2022年是剧集公司的“降本”之年。各大公司剧集播出项目都在减少，大部分公司的销售费用、管理费用都在下降，其备注说明往往是“主要是人力成本的减少”。

但2023年，随着大环境的放开，和AIGC的热潮，2023年，各家公司都要想办法在这股热潮里，要么从实践上要么从纸面上证明自己的“增效”。

上述证券市场相关研究人员也告诉毒眸，前几年流行的元宇宙概念还是有些缥缈，“就是一个概念，一个持续时间不到一年的市场炒作”。但是AIGC的影响要更为深远，“相当于十年前的移动互联网时代，会改变这个社会所有的行业分工，是一个长周期，是今年贯穿全年的市场主题。”

不过对广大观众来说，剧集公司的“增效”如果是体现在剧集质量上，就更好了。

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