“电解液一哥”天赐材料营收首破200亿，高毛利率或成历史

3月12日盘后，天赐材料（002709.SZ）发布2022年度业绩快报，公司当期实现营业收入224.11亿元，同比增长102.07%；归属于上市公司股东的净利润57.23亿元,同比增长159.16%。这是其营收首次破200亿元，2021年其营收为110.9亿元。

从市场份额来看，我国电解液整体竞争格局依然较为稳固，天赐材料、新宙邦（300037.SZ）、江苏国泰稳居行业前列。2022年上半年，天赐材料市占率达到37%，继续稳居行业第一；新宙邦和国泰华荣位列第二、三位，分别占比13%、12%。

新宙邦披露2022年业绩快报称，公司预计实现营业收入96.61亿元，同比增长38.98%；实现归母净利润17.61亿元，同比增长34.76%。

江苏国泰旗下的瑞泰新材（301238.SZ）2月27日披露，2022年营收61.15亿元，同比增长17.52%；归属于母公司所有者的净利7.66亿元，同比增长27.18%。

从战绩上看，电解液前三强2022年营收和归母净利均纷纷大涨。

就其原因而言，市场需求旺盛，带动公司业务增长。

天赐材料称，报告期内，受国内下游新能源汽车快速上量影响，电解液市场需求旺盛，公司电解液销量增长迅速，带动了公司锂电池电解液业务收入的快速增长；净利方面，在市场下游需求快速提升的同时，公司抓住机会持续释放产能，核心产品锂离子电池电解液的市占率不断提升。报告期内各项锂离子电池电解液核心材料产能持续释放，电解质及添加剂自产率持续提升，毛利率较去年同期增长；同时，正极材料相关产品的毛利额贡献提升。

新宙邦则称，全球新能源汽车市场持续向好，对于锂电池材料的需求延续高增长，公司电池化学品销量以及销售额同比大幅增长，新投产项目产能释放顺利，产能规模扩大以及生产效率提升；其二，公司有机氟化学品市场需求旺盛，市场订单持续增加。

与新宙邦、瑞泰新材相比，天赐材料的业绩大涨，更多的得益于一体化降成本、提毛利的优势。

锂离子电池主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜四大部分组成。电解液是锂离子电池的关键原材料之一，是锂离子电池的“血液”，在电池正负极之间起到传导输送能量的作用，是锂离子电池获得高电压、高比能等优点的保证。电解液成本约占锂离子电池生产成本的5%-10%左右。

而电解质约约占电解液成本的50%左右。六氟磷酸锂为电解液的主要成分，是目前性能相对较好、使用量最多的电解质。

作为电解液一体化的上市公司，以天赐材料为例，不仅在电解液环节布局，在其上游六氟磷酸锂等环节也多有布局。公司在2021年定增16.7亿元并在2022年1月发行了34.1亿元可转债，用于项目投产，2次项目包含15万吨/年液体六氟磷酸锂”产能和年产6万吨液体六氟磷酸锂装置”。

仅在2021年天赐材料六氟磷酸锂的自供比例就已大于80%，规划六氟磷酸锂总产能（含在建和已规划但未开始建设）超过10000 吨。

新宙邦的一体化进程稍慢一步。就在2021年，新宙邦在湖南郴州仅有一个六氟磷酸锂生产基地，在湖南衡阳建设新的生产基地彼时正处于设备安装阶段。

六氟磷酸锂价格的飙涨也让电解液一体化的企业免于成本压力，反而有所受益。

Choice数据显示，2022年1月六氟磷酸锂价格攀至历史高峰，达59万元/吨，尽管2022年全年其价格呈现大幅下滑，但仍高于24万元/吨。

六氟磷酸锂价格的飙升，使得天赐材料电解液毛利率飙涨。2021年天赐材料整体毛利率为34.98%，2022年三季末升至40.5%。

与天赐材料相比，新宙邦整体毛利率从2021年末的35.39%降至2022年三季末的32.72%。

但对于天赐材料而言，毛利率上涨的态势或不可持续。

在全行业持续加码产能之际，电解液产能过剩现象逐渐凸显。

据高工产业研究院(GGII)不完全统计，2022年中国电解液产业新增签约落地33个投资扩产项目，投资总金额在600亿元上下。

其中，天赐材料2022年电解液及溶质扩产规模超140万吨，位列行业投资扩产第一位。2023年以来，天赐材料继续加码电解液产能建设，于1月14日公告建设年产8万吨锂电添加剂材料项目；并于2月23日宣布对四川天赐高新材料有限公司增资1亿元，以推进年产30万吨电解液项目的建设进度。

以六氟磷酸锂为例，截至2023年3月10日，其主流产品价格跌至14.9万元/吨，距离2022年年初59万元/吨，大跌近75%。

在此背景下，海外市场成为下一个竞争高地。

2022年上半年，天赐材料海外营收仅为3.16亿元， 占当期营收的比重仅为3.05%

天赐材料2023年1月14日称，决定通过新加坡全资子公司投资设立全资荷兰公司，再由荷兰公司投资设立全资美国管理公司，美国管理公司投资设立2个全资美国实体公司。美国实体公司成立后，将主要从事锂离子电池材料的生产和销售业务，投资总额不超过2.6亿美元。

在股价层面，公司于2022年10月28日达到历史高点，为84.71元/股，截至2023年3月13日，其收盘价为41.5元/股，当日跌3.33%，距离最高点已跌超50%，市值近800亿元。

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