财说｜94家机构集体调研，开立医疗有这两大看点

医疗设备企业开立医疗（300633.SZ）最新的投资者关系活动记录显示，共94家机构参与调研。与上一轮9月27-29日举行的活动相似，投资者都十分关注贴息贷款相关政策对公司的影响。

区别于上一轮回复，开立医疗指出贴息贷款相关政策落地的确定性较高，贴息力度比较大，还款周期较长，将会明显促进欠发达地区、中低等级医院的采购医疗设备积极性，中长期看国产品种替代进程将加快。

9月以来，开立医疗股价累计上涨47.45%。专项再贷款与财政贴息配套支持政策是公司这轮行情的直接催化因素，驱动力则是复苏的业绩与行业趋势。

在遭遇2020年的打击后，开立医疗业绩已重回增势。

2020年受新冠疫情影响，常规疾病检测和体检需求下降，开立医疗主打内窥镜等产品销售遇阻，收入下滑。公司当年归母净利润由盈利转为亏损0.46亿元。

随后开立医疗业绩重回两位数增长。2021年，开立医疗收入达14.45亿元，同比增加24.20%；归母净利润扭亏为盈至2.47亿元。今年上半年，开立医疗收入与归母净利润分别为8.38亿元和1.75亿元，增速分别为30.00%和60.33%。

这一业绩很大程度上是产品升级取得的成效。在主打的彩超板块，开立医疗2017年起相继推出的 S50、S60系列高端彩超，逐渐获得三级医院认可并打开市场；在内窥镜领域，开立医疗成功推出技术门槛更高的内窥软镜系统。

另一方面，海外市场很大程度影响公司业绩。2021年，开立医疗来自海外收入6.66亿元，收入占比已有46%，这令公司业绩对海外收入及汇率变动更为敏感。在最近两次定期报告，开立医疗都指出了国际业务对业绩的带动。

在10月18日的投资者关系活动中，开立医疗做了进一步解释，公司高端彩超60平台产品经过过去几年的推广，逐渐获得国际主流超声市场的认可，而相比其他海外超声企业，公司超声产品的存货储备、交付时间周期等，仍具备显著优势，带动了国际超声业务的增长。

从整体收入角度，超声诊断设备仍是开立医疗主要部分。今年上半年，超声诊断设备收入5.43亿元，占总收入比重约65%。开立医疗对内镜板块期待更高，根据公司给出的业绩指引，内镜设备增速可达40-50%。

开立医疗预期乐观，底气在于内窥镜市场潜力较超声诊断设备更甚一筹。

内窥镜历经数十年发展，现已不单为一类诊断工具，也是一类被广泛应用的微创治疗一类器械。目前内窥镜诊疗领域已经成熟，不过产品仍属于集成图像传感器、光学镜头、照明光源、镜体装置等部件，需要具备内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域技术的复杂系统。

国内内窥镜市场初具规模。根据德邦证券研究所测算，2020年国内医用内窥镜市场规模231亿元，预计2030年将增长至624亿元，复合增长率10.5%。

开立医疗针对内窥镜板块指引超过市场平均增速。除了政策利好，开立医疗成功开发内窥软镜系统将贡献增量。随着消化道早癌筛查的普及和内窥镜新术式的开展，未来国内软性内镜市场将继续保持较快增长，预计到2025年销售额将达到81.2亿元。

在这一板块，主打软性内镜的澳华内镜（688212.SH）为开立医疗主要对手。澳华内镜是最早国产软性内镜的厂商之一，2005年推出国产软性电子内窥镜。2022年上半年，澳华内镜收入规模达1.67亿元。

而在超声诊断设备领域，开立医疗则需要面对“宿敌”迈瑞医疗（300760.SH）。彩超是最早获得国产厂商突破的品种，即国产由低端逐渐向中高端渗透。两家公司推出高端产品的时间十分接近，2015年，迈瑞医疗推出国产高端彩超Resona 7；2016年，开立医疗也推出高端彩超S50。

迈瑞医疗和开立医疗都是彩超板块红利的分享者。2022年上半年，迈瑞医疗医学影像业务收入32.64亿元，同比增加22.20%。公司指出，全新高端超声R系列和全新中高端超声系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，令采购活动回暖。

内窥镜与超声诊断设备产品升级历程还远未结束。

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