长盈通冲刺“光纤环第一股”：与竞争对手关系暧昧、存突击关联交易达成上市标准嫌疑_新浪财经

自去年12月IPO获受理后，经历6个月的交易所前期审核问询，武汉长盈通光电技术股份有限公司（以下简称“长盈通”）即将迎来科创板冲关的关键窗口期。6月23日，科创板上市委2022年第52次审议会议即将召开，该次会议唯一议题就是对长盈通是否符合科创板上市条件进行审核与表决。

长盈通成立于2010年，公司致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用，其核心产品为应用于光纤陀螺的光纤环及其主要材料保偏光纤等光纤陀螺配套产品，广泛应用于海陆空天各军种的现代化装备中。

本次IPO，长盈通拟在上交所科创板发行不超过2353.35万股股份，公开发行新股不低于本次发行后总股本的25%，拟募资5.00亿元，其中4.00亿元用于特种光纤光缆、光器件产能建设项目及研发中心建设项目，1.00亿元用于补充流动资金。若顺利过会，长盈通或将成为国内“光纤环第一股”。

从此前的两轮问询看，与大部分科创板拟上市企业多要求说明科创属性等问题不同，长盈通的问题主要集中在供应商和大客户，以及由此衍生的一系列疑问：与供应商关系暧昧、客户集中度高、研发不及同行等。长盈通能否顺利一次过会，本周四即将揭晓。

与第一大供应商关系暧昧：实控人感恩前东家还是另有隐情？

本次发行前，皮亚斌为长盈通控股股东及实际控制人。皮亚斌直接持有公司25.96%的股份，另通过员工持股平台盈众投资控制公司4.39%的股份，合计控制公司股份30.35%。

值得一提的是，长盈通实控人皮亚斌及公司部分关键人员曾长期供职于全球光纤巨头——长飞光纤。

据中信建投证券调研，截至2021年12月递表，长盈通及其子公司共有29名员工（含退休返聘人员2名、外聘顾问1名）曾在长飞光纤（含长飞光纤控股子公司）工作。上述员工中，目前皮亚斌、周飞、郭淼、陈功文等人担任长盈通的董事、监事或高级管理人员，涂峰现为长盈通核心技术人员，其余人员主要为一般管理、销售、生产及技术人员。

长盈通实控人皮亚斌于1998年至2010年，在长飞光纤及其参股公司任职，2010年从长飞光纤离职后即创立长盈通，当年双方就建立了合作关系。

更为关键的，在长盈通成立之初，长飞光纤还曾慷慨的为其介绍客户，2010年成功将长盈通引荐给其开发保偏光纤时进行送样验证的部分军工客户。截至目前，上述引荐客户仍通过长盈通采购长飞光纤生产的保偏光纤。

长盈通取得如今的成功，长飞光纤或扮演着非常重要的角色。而更有意思的是，长飞光纤目前稳居长盈通第一大供应商之位。

据长盈通最新招股书（上会稿）披露，公司长期向长飞光纤采购保偏光纤。报告期内，公司对长飞光纤的采购金额分别为 3902.16 万元、3131.69 万元和3713.10 万元，占采购总额的比例分别为63.72%、50.14%和 47.67%。

另外，长盈通与长飞光纤间或还存在间接采购的情形，长盈通其他部分供应商也存在长飞光纤的身影。长盈通2021年第三大供应商武汉库克光电技术有限公司（以下简称“武汉库克”）是长飞光纤授权经销商，那么长盈通向武汉库克采购是否间接在向长飞光纤采购？

发展至今，在业务层面，长盈通已与长飞光纤形成了一定的竞争关系，而竞争对手却又是公司的最大供应商，甚至或存在通过间接采购以规避业务依赖的情形。而且，长盈通核心员工大都曾供职与长飞光纤，未来或还存在知识产权、竞业禁止等方面发生重大纠纷的可能。长盈通与长飞光纤令人费解的复杂历史关系，背后是否存在其他的一些利益关联？

额外的，据天眼查APP显示，长盈通2018年至2020年的主要供应商之一，上海通阜贸易有限公司，2016年至2020年的年报显示，公司社保缴纳均为零人，且该公司关联公司上海同均贸易有限公司、上海考易斯科技有限公司的社保缴纳人数也为零。疑似空壳公司，却能连续成为长盈通的主要供应商，背后或还隐藏着其他猫腻。

来源：天眼查

大客户依赖难摆脱：突击关联交易达成上市标准？

2019年至2021年，长盈通实现营收分别为1.78亿元、2.15亿元、2.62亿元；净利润分别为4660.55万元、5392.97万元、7656.67万元；归母净利润分别为4660.55万元、5409.80万元、7658.86万元。报告期内，长盈通业绩良性增长，保持着稳定的上升势头。

而上述业绩的实现或主要依赖于当前公司的前五大客户。

数据显示，报告期内，长盈通主营业务前五大客户的合计主营业务收入分别为1.28亿元、1.74亿元、2.01亿元，占公司主营业务收入总额的比例分别为79.40%、84.45%和 79.11%，客户集中度较高。

在这些大客户当中，尤其值得关注的是第一大客户——航天科工集团下属单位。报告期内，航天科工集团下属单位的主营业务收入分别为 8309.36万元、1.15亿元、1.13亿元，占公司主营业务收入总额的比例分别为51.40%、55.65%和 44.32%。

另据招股书披露，航天科工集团通过其控制的科工资管、高投基金间接持有长盈通5.69%的股份，通过其控制的科工资管、高投基金和参股的航天国调基金穿透计算后间接持有长盈通6.52%的股份。航天科工集团下属单位客户构成公司关联方。

进一步数据显示，报告期内，长盈通对航天科工集团下属单位关联销售金额分别为8316.45 万元、1.15亿元和1.13亿元，占营业收入的比例分别为46.80%、53.31%和 42.97%。也就是说，长盈通每年营收中有超四成以上是通过关联交易所得。

来源；长盈通招股书

值得一提的是，2018年至2021年末，长盈通应收关联方航天科工集团下属单位账款分别为663.93万元、1863.65万元、7655.70万元和8906.34万元，变动比例分别为180.70%、310.79%、16.33%。

来源：长盈通招股书

很显著的一个波动发生在2020年，长盈通对航天科工集团下属单位应收账款较2019年末增加明显。值得一提的，长盈通还针对不同客户类别及信用资质制定了不同的信用政策，最近一期，公司关联方应收账款的期后回款率为55.72%，非关联方应收账款的期后回款率为69.03%。换言之，甚至长盈通还为关联方应收回款情况开了“绿灯”。

而也就是在2020年后，长盈通净利润终于突破了5000万元的门槛并维持到了2021年，达到了公司选择的科创板上市标准。是巧合还是早有预谋？

研发费用率不及同行，技术人员薪酬无竞争力

对于军工企业而言，研发实力相当重要，毕竟军工业务几乎是每年竞标资格才能有下一年的合作。但长盈通的研发投入与同行相比或仍有差距。

据披露，2019年至2021年，长盈通的研发投入分别为1385.37万元、1340.46万元和1843.53万元，占营业收入比例分别为7.80%、6.22%和7.04%。其中，职工薪酬分别为633.64万元、784.09万元、1241.42万元，占研发费用的45.74%、58.49%、67.34%。

同期的研发费用率比较来看，2019年至2021年，同行业可比公司研发费用率平均值分别为10.43%、8.81%、9.89%；而长盈通研发费用率为7.80%、6.22%、7.04%，各期均低于行业均值。

来源：长盈通招股书

薪酬方面，长盈通的技术人员也并没有什么优势。员工结构上，截至2021年末，长盈通及子公司在册员工共424人，其中管理人员72人、生产人员243人、技术人员80人、销售人员21人、财务人员8人。

计算平均年薪，2021年，长盈通研发人员职工薪酬总计1241.42万元，按技术人员80人计算，平均年薪为15.52万；同理销售人员职工薪酬总计717.65万元，即销售人员平均年薪为34.17万；管理人员职工薪酬总计2530.73万元，对应平均年薪为35.14万；直接人工2443.40万元，对应生产人员平均年薪为10.06万。技术人员与生产人员平均年薪相差不大，但却远逊于销售人员和管理人员。技术人员薪酬没有竞争力，长盈通难道就不怕工程师们被“挖墙脚”么？