李昌镛：中国现在的刺激政策没有2009年力度那么大是很正确的|新冠肺炎_新浪财经

安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】

　　7月3日19：00 – 21：40，朱民、王信、张春、伍戈等解析新冠疫情下的经济复苏。

　　李昌镛表示，中国现在的刺激政策并没有像2009年的时候力度那么大，我觉得其实也是很正确的。当然了，我们也要考虑到中国的复苏可能会存在一系列的不确定性，中国目前做的是挺好的，但是还是面临一系列的不确定性，这也是我们需要密切关注的。

　　哪些国家受到的影响最大？在亚洲的话主要是岛国，虽然他们的确诊病例并不多，但是你们可以看到太平洋岛国是对旅游业高度依赖的，这次疫情对他们的经济增长模式产生了颠覆性的影响，大家可以看到他们主要的经济支柱就是旅游业，但是现在基本上是没有任何国际游客了，所以他们依赖旅游业的经济增长模式在疫情当中就受到了特别大的影响，他们只能通过财政政策、货币政策来解决问题。

　　另外一方面，对于这些小岛国而言，至少未来两年他们也没有很大的政策空间，所以他们只能依赖国际上的援助和支持，来帮助他们保障民生，渡过难关。

　　总体而言，亚洲已经进入了疫情的第二阶段，有些国家已经开始重新启动经济，有一些国家还在继续防控阶段。刚刚开始重启的经济体，我们还需要经济政策来支持经济的发展。

　　以下为演讲原文：

　　李昌镛：谢谢杨女士，非常高兴能够看到您，也非常的荣幸受邀来到一财，来到上海高级金融学院，跟这么多讨论嘉宾一起讨论。由于时间的限制，我现在就开始用我的PPT吧。

　　事实上朱民博士当年还做过我的上司，我会更多的专注在一些短期经济的情况上，我们年纪轻的同事们都是做短期的，他是长远眼光。

　　上个星期我们刚刚发布了世界经济展望，今天我的介绍会更加专注于亚洲，我们的题目叫做“漫长的复苏”。就像朱民博士提到的那样，目前为止亚洲经济做的相对其它区域比较好，所以我们对已经发生的进展非常高兴，稍后我在发言中也会提到这一点，目前我会多讲讲短期的复苏以及亚洲经济短期的展望。

　　最后我还会表达出一些漫长复苏的关注点，我会来解释一下有哪些因素可能会导致我们的经济复苏会比较漫长。然后我会来总结一下IMF会有哪些政策建议。

　　现在我们要关注的是2020年更深刻的收缩以及一个非常缓慢的复苏，然后我们要专注于4月份的情况，我们预计亚洲的经济增长是负1.6左右，跟我们以前0%的增长率比较已经好多了，我们本来以为所有亚洲国家的地区增长都不会好，澳大利亚是一个例外，它的增长是2.2%。

　　因为他们在疫情防控方面非常成功，另外一方面，你们也可以看一下最大的下降是在印度，它现在收缩可能会达到4.5%，就是2020年会达到负的4.5%。他们的疫情防控相对来说没有得到控制，而中国2020，我们现在把它调到了增长率1%，本来是负的0.2%，这是因为国内的经济有所复苏，日本的增长大概是在负的5.8%，这是因为疫情遏制的措施，受到了日本5月份刺激计划的抵消。韩国，我们把它的增长调低了1%左右，特别是在第二季度收缩会比较多。

　　但是我觉得这张表里面最重要的一点是，我们对2021年经济增长的预期也是调到了6.6%，虽然全球增长还有一些不确定的，是因为这是2021年，让我来介绍一下这个6.6%的经济增长率是什么意思。

　　就算我们假设2021年的增长是6.6%，伤疤已经留下，我们预计新冠疫情的影响将会相当的永久，6.6%的经济增长率意味着亚洲GDP的水平会在2022年低下5.14%左右。

　　如果你来看一下增长率的推动来源的话，这个图表就是给我们看2020年专注的一些增长引擎，你们会看到亚洲2020年的增长，不管是新兴的亚洲经济体还是发达亚洲经济体，很大程度上依赖政府的刺激计划，也就是那些红色的柱状部分，正的部分都是政府的刺激，蓝色的部分是负的，它们都是在负的区域，是私人部门的。

　　我们再来看2021年、2022年，也会看到6月份的那个预测，就是我刚刚给大家看的预测，这是因为私营部门开始出现了缓慢的增长，私营部门的增长要从2021年开始，也许我们这个预测还太乐观，但是出于各种原因，我们还是相信这是有可能的，待会我会解释。

　　希望我们的愿望能够实现，希望亚洲的决策者会有更多政策的支持，能够成功的渡过第一阶段2020年的经济刺激。但是我们相信经济复苏还是会比较缓慢的，虽然2020年亚洲情况已经比世界其它地方好。

　　下一页我来解释一下漫长复苏背后的原因是什么？疫情后复苏的比较快的一个阶段，就像朱民先生刚才提到过中国、韩国、澳大利亚、新西兰这些国家很早就有一些防控的措施，但是大部分的亚洲国家各自的隔离政策是从5月中才开始的，所以新冠疫情的影响以及防控措施的影响，对大多数亚洲国家来说，可能是从二季度开始更加显现，所以一季度可能是中国、韩国、澳大利亚他们开始进行隔离了，但是亚洲其它国家还是从二季度开始的，4月份的情况已经好多了，比我们预期的要好。我们相信这些防控措施对消费的影响是今年二季度会更加的激烈。

　　还有一个原因是全球增长较缓慢，亚洲还是很大程度上依赖出口的，现在你看欧洲的增长都变成了10%，美国是负的8%的增长率，我们认为今年全球贸易的增长率是负的12%，日本、印度、菲律宾这些国家都是一些主要的亚洲出口国，他们的出口增长率都会下降到平均在负的15%左右，所以贸易在很大程度上影响到了亚洲的增长。

　　的确，很多亚洲的经济体开始重启了，所以GDP增长会开始，但是我们研究表明防控的措施以及隔离的措施还是会遏制增长。我们的研究表明防控、封锁等会影响到经济生产，负的12%。

　　另外一方面，政府政策如果全部都放松的话或退出的话，经济增长会更快，就算是你重启经济了，人们的行为也改变了，除非你有新的药品、新的治疗方法，社交距离还是要保持的。靠人际交往的企业还是会受到影响，所以就算我们开始重启经济，我们也不能预期经济增长非常迅速的上升。

　　新冠疫情对脆弱人群的影响会更多，比如说民工、流动工人、非正式的工人、旅游业的就业者等等。非正式行业的复苏会比其它部门更加的缓慢，我们的研究表明，不但是新冠疫情，如果你看一下过去疫情历史的话，你们会知道疫情之后非正式部门的收入恢复的很缓慢，人们的生计会濒危，你想到这一点，我们不是还在担心消费嘛，消费只能停滞了，亚洲非正式工人在劳动力队伍里面的组成部分是很大的。

　　还有一个是高的负债率，各个政府都在用财政刺激方案来对抗新冠疫情，新冠疫情之后整个世界会发现债台高筑，亚洲也不会例外。还有一些国家已经出现了很高的杠杆率，包括中国的企业部门，疫情之后高杠杆率会遏制国内的需求，而且会出现很多债务的问题，所以这些都是亚洲面临的问题。

　　接下来要讲一个政治问题了，这是另外一个风险，就是地缘政治的风险。

　　有一些好消息，比如说在很多发达经济体里面，以及很多新兴的经济体里面，他们都使用了很多政策刺激方案，货币政策、财政政策，来对抗第一阶段的疫情。你会发现刺激方案的金额是非常高的，比如说在德国，你看他证券的购买、担保，超过了40%，日本的是超过了16%，我说的百分之都是GDP的百分比。韩国大概是GDP的15%，而中国我们认为大概是GDP的5%或者比别的国家低一点，一般而言最发达的经济都有很高的刺激方案。

　　另外一方面，如果你看一下新兴经济体的话，他们也要刺激，但是与此同时他们又得担心这会不会影响汇率，还会影响到这个国家，以及经济的信用评级等等，所以他们更多的会依赖所谓的线下刺激方案，也就是贷款、担保等等，但我们觉得这也是可以的，所以我们觉得要有一些创意的组合，就是货币政策、财政政策，智慧的组合在一起，来帮助亚洲的经济复苏，不过需要更透明。

　　接下来讲的是油价的比较低以及市场情绪的改善。现在金融市场情况已经比年初的时候好多了，跟三月比，我们看到外汇市场开始上升了，但会持续多久呢？尤其要考虑到第二波疫情的风险，金融市场还有实体经济的强劲表现能持续多久。

　　在亚洲金融市场突然会有一些突然的中断，比如说资本会突然的流出或者是流入等等，所以亚洲千万不要因为现在的经济好了就自满了。

　　有一个国家应该有这样一个可能可以取得比其它国家或经济体更高的经济表现。有一个国家的经济表现应该说是可以超越其它国家或者是其它经济体，那就是中国，中国还是有比较大的政策空间或者说有这样一个潜力，来改变原来由出口驱动的经济变为内需驱动的经济，而且中国的市场体量非常大。

　　另外看一下1月份到5月份中国的贸易，我们可以看到中国贸易的表现的的确确有所下滑，但是比我们4月份的预测要更好，主要是因为中国在这期间也出口了很多医疗器械，另外还有半导体的一些产品，还有技术类的产品。

　　因为现在有很多人在家工作，所以对这类产品的需求是在增长的，我觉得中国还是会有比较好的经济复苏。

　　另外一方面，欧洲的流动工人、经济比较差的一些板块会受到比较大的冲击。消费也会比预期的更低，人们的行为表现、消费模式也在发生变化。

　　你看欧洲的信贷占GDP的比例，其实也在增长，这样的话可能就会影响到个人的经济状况、财务状况。

　　中国现在的刺激政策并没有像2009年的时候力度那么大，我觉得其实也是很正确的。当然了，我们也要考虑到中国的复苏可能会存在一系列的不确定性，中国目前做的是挺好的，但是还是面临一系列的不确定性，这也是我们需要密切关注的。

　　我们看另外一个国家，印度，在疫情之前印度已经开始启动金融行业的改革，尤其是非银行金融企业的改革，印度结构性的改革也是给经济带来了比较大的冲击和影响。印度在疫情防控方面还是乏善可陈，所以它的政策方面也会受到一定的影响。

　　疫情的的确确是一个很大的挑战，很多亚洲国家的金融体系本身就有比较多的薄弱的环节，这些积极政策还有货币政策，的的确确会一定程度上导致他们延迟金融改革。

　　疫情对所有亚洲国家都是一个很大的挑战，一方面要解决短期问题，另外一方面还要考虑到中长期的财政政策、货币政策的改变和影响，所以两者之间中短期需要做这样一个权衡。

　　我们看这张幻灯片，哪些国家受到的影响最大？在亚洲的话主要是岛国，虽然他们的确诊病例并不多，但是你们可以看到太平洋岛国是对旅游业高度依赖的，这次疫情对他们的经济增长模式产生了颠覆性的影响，大家可以看到他们主要的经济支柱就是旅游业，但是现在基本上是没有任何国际游客了，所以他们依赖旅游业的经济增长模式在疫情当中就受到了特别大的影响，他们只能通过财政政策、货币政策来解决问题。

　　一方面要进一步控制疫情，推动经济的发展，另外一方面还需要进行改革。所以我认为要考虑到两方面的权衡。

　　当然我们也希望这次这个政策能够更加环保、智慧、包容。我举一些例子来说明，比如说亚洲一些国家，他们已经开始逐渐的复苏了，他们可以利用央行的资产负债表，更加灵活的、透明的来满足财政需求，这主要针对财政需求比较大的国家。

　　另外有部分国家也可以采用一些资本流动的措施，来应对外部的稳定性压力。大家都说我们像进入一个新常态了，在疫情进入第二阶段的时候，很多政策的目的是为了防范一些公司陷入破产的困境，但是有一些公司可能本来就不具有长期的可持续性，所以我觉得新兴的政策应该适当调整扶持的对象，应该把更多的资源进行有效的配置，配置给那些更具有可持续性的企业。

　　另外，在亚洲我们其实学到了这样一个经验教训，有的时候如果我们有更加稳定社会保障体系的话，其实可以帮助我们更加有效的去应对措施，尤其是针对那些兼职员工（非正规员工），所以我觉得下一阶段亚洲的经济体们可以考虑如何进一步加强我们的社会保障体系，同时也为下一阶段第二波的疫情做好准备，因为很多人都觉得第二波疫情是很有可能的。我们也需要在这一阶段进一步提高我们的社会保障体系，尤其是医疗保障体系。

　　IMF也为很多国家提供支持，尤其是政策空间比较小的国家，在亚洲我们提供的援助项目并不是特别多，但是我们已经为那些有需求的国家设置了这样一些援助项目，在未来我们也会推出更多的援助。

　　谢谢。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。