穆迪-中诚信国际2019年信用风险展望会议上海场举办|穆迪_新浪财经

　　“穆迪-中诚信国际2019年信用风险展望会议”上海场成功举办

　　12月6日，由中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）、穆迪投资者服务公司（以下简称“穆迪”）共同举办的“穆迪—中诚信国际2019年信用展望会议”上海场在浦东香格里拉大酒店成功召开。本次会议以“多重挑战下的动态平衡”为主题，来自国内外各大商业企业、投资人、银行、券商、资管、专业研究机构、监管部门、以及媒体的代表近500人出席了活动，探讨多重挑战的背景下，中国宏观经济政策再调整与改革及2019年债券市场风险趋势。

　　穆迪董事总经理/亚太区主管叶敏及中诚信国际执行副总裁/中诚信证评总裁何敏华代表主办方致辞，欢迎与会嘉宾的到来。何敏华指出，2018年经济运行“稳中有变”，宏观政策“变中求稳”，在稳增长与防风险之间动态调整；货币政策边际宽松，财政通过减税降费提振内需，金融监管节奏和力度有所调整，缓解民企融资难等结构性问题的政策加速落地。在国际形势趋于缓和，中央不断出台支持民营企业再融资的相关政策这一大背景下，中国经济下一步走向如何，信用风险将如何演化，来自中诚信国际和穆迪的专业人士，将针对整个宏观经济形势和行业向与会嘉宾提供基于风险视角的分析与观点。

中诚信国际执行副总裁何敏华代表主办方致辞

　　金融危机十年：中国经济应对的得失与反思

　　中诚信集团创始人、中诚信国际首席经济学家毛振华在会上发表题为《金融危机十年：中国经济应对的得失与反思》的主旨演讲。毛振华在演讲中详细回顾和分析了金融危机十年来的中国宏观调控政策。他认为，金融危机不仅影响了中国的宏观调控政策，同时对中国改革开放进程也产生深远影响。在金融危机的冲击下，中国改革开放的路线图被迫出现了一定程度的调整。2008年以来一系列的国内经济政策和对外政策的被动调整被美国等西方国家误读，导致美国等西方国家对中国的认知和态度发生根本转变，一定程度上成为中美贸易冲突的重要原因。

　　毛振华指出，在内部经济下行压力加大、外部大国博弈导致不确定性因素上升的背景下，2018年中国经济政策再次出现调整：宏观政策从微调到再调整，稳增长再次被置于重要位置，货币政策边际宽松，从“稳货币”转向“宽货币”，保持流动性合理充裕；财政政策力度加大，金融从“严监管”转向“稳监管”，监管力度和节奏不断调整。毛振华认为，短期非常规的调控政策可视经济情况采用，但要把握好度，不能走“债务—投资”驱动老路。他建议，经济政策仍需寻求稳增长与防风险的平衡，货币政策要注重结构性调整，防止大水漫灌；缓解民企融资难要防止行政命令下金融机构出现“羊群效应”，加剧金融风险；在监管上仍需继续加强对金融机构和从业人员的监管，遏制金融过度创新。

　　毛振华表示，当前有必要对金融危机以来的经济应对措施进行认真反思，以此推动中国经济和政策再调整、再出发。他建议，在对外政策上，我国应在坚持核心利益的基础上理性应对外部环境变化，适当调整外交策略，进一步扩大开放；在对内政策上，坚持市场化的改革开放之路，通过减税降费、扶贫攻坚等方式提升企业和困难群体的投资、消费能力，进一步扩大内需，同时弘扬和保护企业家精神，鼓励民营经济发展，增强中国经济发展内生动力。

中诚信集团创始人毛振华

　　信贷类资产风险可控，银行业风险抵御能力较强

　　中诚信国际金融机构一部总经理白岩在会上分享了中诚信国际对于银行业信贷类资产风险抵御能力的相关研究。当前中国银行业盈利、拨备及资本等积累较为充足，在不同风险状况的情形下，银行业整体具有较强的风险抵御能力。

　　近年来，银行业经营环境变化迅速，政策出台频繁。当前形势下，银行业信贷类资产风险规模，及行业自身抵御风险能力，是判断行业状况的重要指标。白岩指出，银行业自身的风险抵御能力一方面来源于拨备，另一方面来源于自身的资本。在资本和拨备方面，低风险的情况下，资本和拨备对风险覆盖达到12倍，即便是在高风险情形下也能有8倍的覆盖。据此，中诚信国际认为，当前中国银行业信贷类资产风险仍处于合理水平，整体行业吸收信贷资产风险的能力较强。

中诚信国际金融机构一部总经理白岩

　　融资租赁：转型升级加速行业分化

　　中诚信国际金融机构二部总经理薛天宇在会上发表了中诚信国际对于2019年融资租赁行业信用情况的展望。受监管趋严以及信用风险事件频发等影响，行业整体增速承压，融资租赁公司谋求转型发展，行业分化进一步加剧。

　　薛天宇指出，融资租赁公司负债端规模整体收缩，2018年上半年租赁公司直接融资增速较上年大幅下降，并低于市场平均水平，其中受租赁公司底层资产构成影响，结构化融资占比呈现下降态势，未来随着租赁资产业务回归本源，底层资产向好发展，结构化融资占比有望提升。由于各类租赁公司在项目收益率、盈利水平、资产质量等方面存在明显的差异，租赁公司呈现出由追求资产规模向追求效益方向发展的趋势。中诚信国际认为，未来融资租赁行业面对发展增速承压的现实困境，需不断推动行业转型升级，助推行业分化。

中诚信国际金融机构二部总经理薛天宇

　　2019年境内外市场的违约趋势

　　2018年以来，债券市场的违约风险持续抬升，引发市场高度关注。本次会议上，中诚信证评董事总经理/公司评级部评级总监伍力澜、中诚信证评董事总经理/非标评级部评级总监龚天璇，与穆迪企业融资部董事总经理马力、穆迪大中华区信用研究分析主管/副董事总经理钟汶权、穆迪企业融资部高级副总裁曾启贤，共同分析了2018年企业违约的风险特征、投资者保障机制、境内外互动，并展望了2019年境内外重点行业的信用风险。

　　讨论中，伍力澜总结今年民营企业的融资状况具有融资难、融资贵，银行和其他金融机构对于风险偏高的中小型民营企业的授信意愿和积极性下降，不同市场的产品出现问题后引发交叉感染三个主要特点。对于未来可能爆发风险的行业，他提醒应对所有现金流不好的企业引起注意，对建筑施工、环保、环境施工等行业需予以充分关注。

　　针对备受关注的房地产行业信用风险，龚天璇认为，2018年房地产企业有比较明显的去杠杆效应，预计2019年也会保持比较大的腾挪空间。她同时指出，目前影响房地产行业最主要的信用因素还是流动性，由于房地产行业在中国宏观经济中具有重要地位，并且整个市场没有普遍存在泡沫，整体面临的信用风险不会发生明显的变化。

　　穆迪企业融资部董事总经理马力（左一）、穆迪大中华区信用研究分析主管/副董事总经理钟汶权（左二）、穆迪企业融资部高级副总裁曾启贤（中）、中诚信证评董事总经理/公司评级部评级总监伍力澜（右二）、中诚信证评董事总经理/非标评级部评级总监龚天璇（右一）

　　资产证券化产品的风险逻辑与发展方向

　　2018年，作为标准化产品的ABS不受资管新规的约束，监管机构也在类REITS领域大开其门，ABS市场发展如火如荼。

　　本次会议上，穆迪结构融资部高级副总裁郑志杰主持了以“资产证券化产品的风险逻辑与发展方向”为主题的圆桌讨论，中诚信证评结构融资一部总经理马延辉、中诚信国际结构融资部高级分析师/项目经理田野、穆迪结构融资部副总裁/高级分析师周洁，以及中国国际金融股份有限公司投资银行部高级经理张璐、交银施罗德资产管理有限公司创新产品部副总经理汪波两位嘉宾，共同参与并讨论银行间和信贷资产证券化的发展特点和2019年的趋势。

　　谈到当前ABS市场的发展趋势，田野认为，近几年出台的新政策积极助推了整个证券化产品发展。银行间ABS最早以对公贷款为最主要的基础资产类型，现在慢慢过渡到零售类资产，如RMBS、车贷、消费贷等。他指出，零售类资产今年的占比高达90%，这也从侧面反映出市场对于这种小而分散资产的认可程度比较高。

　　作为ABS行业的创新产品，供应链金融ABS占有量逐年增加。马延辉认为，供应链金融资产证券化很好地体现了为中小企业提供融资服务的职能，切合当前形势需要。目前，供应链项目从比较集中的地产领域逐步向其他行业拓展，他提醒投资者应关注特定行业政策的变动、特定企业流动性的变化和风险。谈及ABS市场的风险管控，马延辉认为在监管和政策持续发力的同时，希望国内能出现更多的独立第三方资产服务机构，尽可能地防范道德风险并提供更专业的资产服务。

　　穆迪结构融资部高级副总裁郑志杰（左一）、中诚信证评结构融资一部总经理马延辉（左二）、中诚信国际结构融资部高级分析师/项目经理田野（左三）、中国国际金融股份有限公司投资银行部高级经理张璐（右三）、交银施罗德资产管理有限公司创新产品部副总经理汪波（右二）、穆迪结构融资部副总裁/高级分析师周洁（右一）

　　基础设施投融资行业的政策博弈和信用重整

　　中诚信证评董事总经理王钧在会上发表了中诚信国际对于2019年基础设施投融资（以下简称“基投”）行业信用情况的展望，2019年仍是信用债偿还高峰，部分基投公司有望成为市场化运营公司，对这类公司的甄别及其偿债保障将是关注的重点。

　　王钧在会上指出，虽然政策调整使得行业整体风险暂时得到缓释，但行业内企业分化仍将非常明显，财政实力弱、债务负担重、尤其是隐性债务大的区域在存量债滚动方面仍然面临很大压力。不同区域对于隐性债务处置的方式、态度和资金来源，会加大不同区域的信用分化。中诚信认为，行业“开前门、堵后门”政策的延续将继续推动基投公司转型，而转型必然带来行业信用重整。转型带来的基投公司和政府关系的变化，以及基投公司自身业务模式、业务范围、经营基本面的变化都会导致信用的重整。受益于经济下行压力增大基投行业获得了短暂的政策宽松期，但“开前门、堵后门”的政策趋势不变，行业信用重整正在悄然推进。