美妆龙头贝泰妮巨量解禁！销售费用是净利两倍，回购也拦不住股价下挫

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　　来源：中新经纬

　　3月25日，美妆龙头贝泰妮早盘一度跌近1.5%，盘中小幅翻红，截至收盘跌0.53%报62.00元/股，总市值263亿元。

　　虽然股价波动不大，但让市场关注的，是该公司的巨量解禁。

　　贝泰妮上周公告，3月25日，公司有2.06亿股首发限售股上市流通，占总股本比例为48.68%，股东数量为2户，分别为第一大股东昆明诺娜科技有限公司、第四大股东云南哈祈生企业管理有限公司。

　　以上周五（3月22日）62.33元/股的收盘价计算，贝泰妮此次解禁股份市值约合128亿元，也是本周唯一一家解禁市值超百亿的公司。

　　股价持续下挫

　　贝泰妮是一家化妆品生产企业，法定代表人、董事长为郭振宇，注册地址为云南省昆明市，2021年3月25日在深交所创业板挂牌上市，发行价47.33元/股。

　　据贝泰妮在互动平台介绍，公司以“薇诺娜”品牌为核心，形成了包含专注于婴幼儿护理的“薇诺娜baby”、高端抗衰护肤的“AOXMED”、AI+个性化定制祛痘的“贝芙汀”等多品牌矩阵，其中还包括新收购的悦江投资旗下“泊美”和“Za姬芮”品牌。

　　贝泰妮在A股市场曾有过“高光”时刻。

　　上市当年，贝泰妮股价从发行价攀升，2021年7月8日最高达到289.35元/股，总市值超1200亿元。此后该公司股价一路向下，在今年2月跌至51.50元的历史低点，总市值不足220亿元。

　　伴随着股价重挫的，是贝泰妮多位原始股东的大笔减持。

　　上市满一年后，先是在2022年4月25日，贝泰妮持股21.58%的股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（下称红杉聚业）、持股5.91%厦门重楼投资合伙企业（有限合伙）（下称厦门重楼）抛出计划减持，拟分别减持不超过公司总股本的4%、1%。

　　2022年7月22日，贝泰妮持股8.81%股东厦门臻丽咨询有限公司（下称厦门臻丽）称，计划减持股份的数量不超过公司总股本的3%。

　　此后在2022年8月23日，红杉聚业再度披露，计划减持股份的数量不超过公司总股本的3%。

　　数据显示，截至2023年三季度末，红杉聚业、厦门重楼、厦门臻丽持股分别降至14.58%、2.16%、6.54%。也就是说，三大股东已累计减持贝泰妮12.99%股份。

　　那么，此次解禁的两位股东是否有减持计划呢？“V观财报”（微信号ID：VG-View）致电贝泰妮董秘办，对方工作人员表示，“暂时没有收到消息”。

　　而与此同时，贝泰妮出手进行回购。

　　早在2023年9月5日，贝泰妮就发布公告称，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购的资金总额不低于1亿元（含），不超过2亿元（含）；回购股份的价格不超过130元/股（含）。

　　截至今年2月29日，贝泰妮累计回购299.46万股公司股份，占公司总股本的0.7069%，占预计回购股份的比例为129.77%，回购最高价为78元，最低价为51.52元，累计回购金额为2亿元，占预计回购金额的比例为66.74%。

　　除了回购，贝泰妮后续还有什么股价维稳措施？前述工作人员表示，“其实从现在来看，公司的股价走势和整个市场息息相关。稳定股价的措施有很多，不止是回购股份一种，我们有很多方案，后续会视情况而定。”

　　业绩增速放缓

　　经营方面，上市以来，贝泰妮业绩增速一直在放缓。

　　2021年至2023年前三季度，贝泰妮分别实现营收40.22亿元、50.14亿元、34.31亿元，同比增速为52.57%、24.65%、18.51%；同期归母净利润分别为8.63亿元、10.51亿元、5.79亿元，增速为58.77%、21.82%、11.96%。

　　据贝泰妮已披露2023年限制性股票激励计划，首次授予的限制性股票2023年度业绩考核要求为：以2022年营业收入、净利润为基数，2023年营业收入、净利润增长率不低于28%。2024年、2025年的目标增速分别为2022年的61.28%、2022年的100%。

　　对比来看，2023年前三季度贝泰妮的业绩增速不到目标的一半，全年的业绩目标又能否实现？

　　对此，贝泰妮董秘办工作人员表示，“不能透露，这个是违规的，等年报披露。”

　　根据预约，2024年4月26日，贝泰妮将披露2023年年度报告。

　　贝泰妮当时在公布股票激励计划时称，营业收入反映了公司的经营状况与市场拓展的信心，是预测业务经营趋势的重要指标之一；净利润反映了公司的盈利能力，是企业成长性的最终体现。公司以此作为业绩考核目标，充分考虑了当前宏观经济环境、公司经营状况以及未来发展战略等综合因素，指标设定合理、科学。

　　另外，贝泰妮在接受调研时表示，公司希望通过股权激励能够激励管理层达成未来的持续增长目标。公司单品牌到了近50亿左右的体量，未来仍想保持超过行业平均增速的势头增长，以股权激励的目标和管理团队深度绑定。

　　另外值得关注的是，贝泰妮销售费用高企。

　　2020年至2022年，贝泰妮销售费用分别达11.07亿元、16.81亿元、20.48亿元，约为当年净利润的两倍，三年合计达48.35亿元。

　　2023年前三季度，贝泰妮销售费用达16.05亿元，较上年同期增长19.96%。该公司称，主要系随销售规模和销售收入增长，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储费用投入所致。

　　针对投资者的疑问，贝泰妮也仅在接受调研时表示，公司销售费用增长与销售规模增长基本匹配，销售费用率处于行业正常水平。

　　（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）

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责任编辑：刘万里 SF014