这家福建人在华强北起家，从50万赚到50亿只花10年！年销55亿，八成销售依赖亚马逊……_新浪财经

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　　在近两年跨境电商爆发带来的创富大潮中，赛维时代、致欧科技IPO纷纷过会，而环球易购却遭遇破产清算，优品360、人人优品等被浪淘沙尽。亚马逊封号风波，更是洗尽了一众跨境电商上市公司多年积攒的净利润。

　　店群模式的佼佼者赛维时代，尽管提前转型，压缩六成门店，所受冲击相对较小，但连年高达50%的销售费用率、近两年每年过亿的存货报废金额，显示其增长危机并未解除。尽管陈文平家族持股市值接近50亿元，但创富绝非坦途。

　　来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

　　作者：王嘉敏

　　（本文由新财富“IPO价值透视”栏目出品）

　　2022年6月17日，跨境电商赛维时代成功过会，即将登陆创业板。

　　在上市这条路上，赛维时代可谓命运多舛。其于2016年11月在新三板挂牌上市，2018年终止挂牌；2020年12月申请创业板IPO，但两次遭遇中止发行审核；2022年1月提交招股书后，历经多轮问询才过会，可谓苦尽甘来。其发行定价，也对近期话题点颇多的跨境电商行业估值有着风向标意义。

　　赛维时代主要通过第三方电商平台Amazon、Wish、eBay等以及自营网站SHESHOW、Retro Stage等，向全球消费者销售服饰配饰、运动娱乐、百货家居、数码汽摩等产品，其客户覆盖美国、德国、英国等多个国家和地区。

　　在业内，赛维时代被公认为店群模式的佼佼者。所谓店群模式，就是通过在线多开店铺，在一个单品领域或者类目里，尽可能多占位置，从而提高消费者购物时遇见并选中的概率。2019年，赛维时代有多达2000多家线上门店。

　　而最近爆出估值已达千亿美元的SHEIN（希音），则偏向于以独立站点的方式运营，这一模式早期成本更高，但电商平台对供应链和渠道的把控力更强。显然，这一行业的道路已出现了分化。

　　店群模式的快速铺货，使得赛维时代迅速完成了原始积累，成为业内销售额靠前的卖家。但这一模式容易受制于开店的平台，近年来，赛维时代逐渐向品牌化、多渠道布局转型。

　　2021年，赛维时代营收达55亿元，净利润3.48亿元。值得关注的是，创业板上市委员会曾要求其进一步披露业绩下滑的风险，以及报告期存货报废金额较大的原因及合理性。上市之后，赛维时代发展前景究竟如何？

　　业绩增速放缓，八成销售依赖亚马逊，每年报废过亿元产品

　　有强大的中国供应链在背后做支撑，中国的跨境电商品牌近年来实现快速增长。早期，80%以上的跨境卖家，都是依托于大平台，靠铺货、店群模式做大规模的。赛维时代同样依靠“大量开店，海量铺货”来抢夺市占率和流量，把店群模式做到了极致。一方面，其开发了种类繁多的服装品类，多平台多店铺铺货；一方面，提升运营效率，扩大利润空间。

　　2019-2021年，赛维时代的营收从28.8亿元增至55.6亿元，两年翻一倍，净利润则从0.54亿元涨至3.48亿元，涨约5倍。尤其是其在2019、2020年净利润同比增速分别高达9.16倍和7.33倍。

　　赛维时代显然赶上了时代的风口。2020年，全球疫情爆发且持续蔓延，消费者大规模转向线上购物，海外零售线上化趋势加速。Statista数据显示，全球电商渠道零售额由2014年的1.3万亿美元增至2020年的4.3万亿美元，预计2020-2024年有10%的年复合增速。

　　不过，进入2021年，赛维时代的增速已明显放缓，其营收同比增长仅5.93%，净利润则同比下降22.88%。且其报废产品金额最近两年高达1.2亿元、1.3亿元，几乎是2019年的5倍。

　　对此，上市委要求赛维时代进一步披露其中风险及原因。

　　赛维时代回复称，2021年以来，受国际物流运价上涨、新冠疫情助推的消费高峰回落及汇率波动等不利因素影响，业绩存在一定的波动。

　　而存货报废金额较大，则主要系2020年海外疫情爆发导致海外仓库容紧张、2020年下半年直邮模式战略调整、FBA（Fulfillment by Amazon，亚马逊物流）仓对不可售库存的正常清理等因素，对部分产品进行报废处理。其中国内仓报废6947万元，主要为服饰配饰类产品；FBA仓报废4590万元，主要是客户退货形成的产品。

　　FBA仓报废金额较高，与赛维时代对亚马逊的深度依赖相关。2019-2021年，赛维时代在亚马逊的销售额分别为19.7亿元、36.8亿元和47.6亿元，占主营收入之比从68%升至86%，依赖程度在加深（表1）。

　　表1：赛维时代不同平台的毛利构成情况

　　不过，严重依赖亚马逊的不仅赛维时代一家。另一家跨境电商致欧科技最近3年营收从23亿元增长至60亿元，年复合增长率高达37%，不过，其通过亚马逊平台实现的营收占比已从90%下降到77%，显示依赖程度有所下降。

　　而过于依赖一家平台，就意味着如果外围环境和游戏规则发生剧烈变化，利润的话语权并不在自己手里。

　　2021年跨境电商迎来封号潮，

　　多家上市公司业绩变脸

　　2021年，全球最大的跨境电商平台亚马逊针对“刷评”等行为，发动了一场史无前例的“封号潮”，5万名中国卖家店铺被封，资金遭冻结，损失惨重。

　　这场“封号潮”波及甚广，傲基、帕拓逊、泽宝等多家头部跨境电商的产品遭下架。大名鼎鼎的“华南城四少”（赛维、傲基、通拓、有棵树）同样受到影响。网经社“电数宝”电商大数据库统计显示，2021年中国跨境电商市场规模为14.2万亿元，较2020年增长13.6%，但增速同比下降5.4个百分点，出现明显下滑。

　　在招股书中，赛维否认受到“封号潮”的严重影响，而已上市的公司则对此多有披露。

　　2021年7月6日，天泽信息（300209）发布公告称，旗下子公司有棵树科技涉嫌违反亚马逊平台规则，已知的涉嫌冻结的资金约为1.3亿元。

　　华鼎股份（601113）也披露，全资子公司深圳市通拓科技因涉嫌违反《PayPal合理使用规则》，其独立站绑定账号出现被扣款和冻结的情况，被划扣金额总计高达6903万元，占公司2021年年末货币资金的10%。

　　跨境电商大卖家锡夏也被冻结6000余万元，且有数十个账号中冻结的资金在冻结180天期满后突然被全部划扣走。

　　这让此前红红火火的跨境电商上市公司业绩陡然变脸。2021年，天泽信息、华鼎股份、星徽股份等营收大幅下滑，且净利润均为负数，赛维时代营收虽保持6%的微弱增长，净利润增速已然为负，仅有安克科技保持较为稳健的增长（表2、3）。

　　以星徽股份（300464）为例，其旗下跨境电商子公司泽宝技术2021年第三季度销售额同比下滑72%，第四季度则同比下滑82%，导致公司2021年净亏损15.24亿元，一年时间亏掉上市以来的所有利润。净利润遭遇洗劫一空的还有天泽信息、华鼎股份。

　　除此之外，早在2020年，跨境通被出具无法表示意见的审计报告。

　　财报显示，2019-2021年跨境通营业收入从178.74亿元腰斩至88亿元，2019-2020年累计亏损61亿元，同样抹去其上市以来的所有盈利（22.45亿元）。此外，根据最近发布的财务回函，跨境通子公司环球易购此前将往来款项转入存货44.24亿元，为了消化虚增的存货，环球易购在2020年度进行虚假处置，其中虚假核销存货原值26.45亿元，虚假处置存货17.79亿元，多结转成本4亿元。目前，跨境通已被ST。

　　2021年，在同行业绩萧条之际，安克创新几乎是唯一亮点，其净利润依然同比增长14%，连续数年保持着较高增速。

　　不过，安克创新与此次上市的赛维时代的业务有明显区隔。其一，安克创新主要从事消费电子产品的自主研发、设计和销售，产品有充电类、智能创新类、无线音频类三大系列。而赛维时代则拥有服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等四大品类，且以退货率更高的服装为主赛道。

　　其二，与赛维时代过于依赖亚马逊平台不同，目前安克创新业务已覆盖超过146个国家和地区，全球用户数已超1亿，全年全渠道销售额突破125亿元。

　　其三，安克创新注重自研水平的提高，其研发投入比约在6%，显著高于赛维时代等同行（表4）。早在2018年，其研发人员共计642人，占公司总人数的比例已超50%。而赛维时代主要的投入方向还是销售费用。

　　亿邦智库发布《2021跨境电商发展报告》指出，中国跨境电商进入历史性拐点，从产品出海时代迈向品牌出海时代。与此同时，贸易规则、平台规则、全球消费市场治理和全球知识产权治理等多重挑战也接踵而至。在独立站崛起和亚马逊封店事件的双重刺激下，跨境电商企业开始重新思考自身发展模式，在规模增长和品牌价值之间做出新的权衡。

　　有媒体报道，一些大卖家虽然销售额很高，但跟小卖家没有本质区别。他们批量注册账户，大量上架产品，哪个产品苗头好，就大量投广告，结果如何全看运气。

　　一家跨境电商公司的崛起需要数年的努力和艰辛，而陨落或许仅需要一两年，可见铺货模式之下，跨境电商的抗风险能力十分脆弱，在竞争的红海里，在游戏规则的不停调整中，很多小公司被浪淘沙尽。

　　据网经社“电数宝”监测显示，2020年跨境电商平台及服务商中，破产倒闭、关停合并或是创始人跑路的知名企业就有13家，包括象米国际、洋货多、海草公社、顶尖宝宝、跨境一键通、圆方贸易、泰货优品、米云仓、佰优购、美健全球购、全球去哪买、优品360、人人优品等。2021年也有12家，包括乐吾淘、GMALL全球购、泛联科技、享逛商家版、易思拓、海天下、海淘天下、银河进口车、买个便宜货、HIGO、VOVA、环球易购等。

　　转型不易：门店锐减6成，19个品牌创收过亿，销售费率高企

　　赛维时代的高速增长，起初依赖于店群模式，但各大平台后来均对此加强了监管。如亚马逊原则上禁止一家公司运营多个店铺，并频繁通过“关联审查”的方式，检索“同一卖家是否开立两个以上的账户”，一经发现就将多余的店铺甚至全部店铺关闭，封号风波使得店群模式的风险进一步上升。早在2016年，赛维时代就已开启转型，无论是有意压缩还是被动关闭，其在各大平台的店铺数量从2019年的2361家店急剧下降至2021年的933家店，3年减少60%（表5）。相对较早的转型，也是赛维时代在2021年封号潮中损失相对较少的原因。

　　表5：赛维时代店铺数量3年减少六成

　　同期，赛维时代在亚马逊的店铺数量从894家降至611家；在Wish的店铺数量从730家降至26家，只剩了零头；在eBay的店铺数量从515家降至203家，在各大平台降幅都较大。

　　在店铺数量持续减少的同时，赛维时代将运营重点放在了品牌类商品的孵化上。目前，其品牌类商品的销售占比从2019年的74%提升至2021年的97%。

　　其旗下家居服品牌Ekouaer、男装品牌Coofandy、内衣品牌Avidlove、运动器材品牌ANCHEER等19个品牌营收过亿元，占销售额比重为73%。

　　从品牌影响力来看，截至2022年4月，赛维时代在各条线上，都有多款产品处于Amazon Best Sellers（亚马逊最佳卖家）细分品类前五。

　　2019-2021年，赛维时代营收过亿的品牌复合增长率为50.45%，其中服饰配饰类产品收入占主营的近6成，最近3年营收复合增速高达46%（表6）。不过，在出海电商里，服装是个竞争颇为激烈的领域，如最新爆出估值已达千亿美元的希音，就在这一赛道耕耘。

　　表6：赛维时代主营业务收入，按产品类别构成分析（单位：万元）

　　赛维时代能够孵化大量明星子品牌，并带动营收快速增长，但背后的痛点则是高企的销售费用。

　　2021年，赛维时代的销售费用率高达50.49%，比安克创新、晨北科技高出30%以上，也比致欧科技高出10%以上。此外，可以看到，同行随着销售规模的扩大，销售费率均有明显的下降，而赛维时代连续3年销售费率都在50%以上，对此，其只给出了渠道开拓之类的通用理由，没有做出特别解释（表7）。

　　表7：同行业可比公司的销售费用

　　高销售费用率叠加2020、2021年上亿元的报废产品金额，显示其销售的产品实际竞争力或有限，并可能存在一定的滞销和积压情况。这些均对其盈利能力的持续提升，构成了制约。

　　“赚钱不易，亏钱容易”诠释了跨境电商创富之艰难。

　　赛维时代此次IPO拟募资6.2亿元，主要用于供应链建设、物流仓储升级、补充流动资金等，这能否让其加快发展，且待观察（表8）。

　　表8：赛维时代募集资金用途（万元）

　　家族持股八成，10年，从50万赚到50亿

　　“之所以选择到深圳，是因为深圳是最具活力、最具创新精神的创业之城。”

　　福建人陈文平生于1977年，2000年从哈尔滨工业大学毕业后，选择到深圳打拼，先后在多家IT公司做工程师。2007年，陈文平偶然在eBay上注册了账号，从华强北批发电子产品上网“倒卖”。之后，跨境电商迎来了黄金时期，敏锐的商业嗅觉使得陈文平开始辞职专心做跨境电商。

　　在这期间，陈文平曾创立多家公司。2012年，他与兄弟陈文辉一起出资50万元，设立赛维时代前身深圳市哲果服饰有限公司。因此，赛维时代有着浓厚的家族企业烙印。公司董事会成员共11名，陈文平家族成员获得4席，另有部分家族成员担任销售、财务主管。

　　据招股书披露，赛维时代此次IPO拟募集资金6.2亿元，总股本为3.6亿股，拟发行股份不超过4010万股，占发行后总股本的比例不低于10%，则其预期每股最低发行价为15.46元/股，对应发行后总估值为62亿元。比对2021年业绩，则其上市后市盈率约为18倍，市销率约1倍，低于安克创新，但高于星徽股份、华鼎股份（表9）。