宠物食品商乖宝宠物冲刺创业板：中途换承销商，三年砸超10亿营销|宠物食品_新浪财经

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　　记者|赵阳戈

　　在中金公司辅导近10个月无果换成中泰证券之后，乖宝宠物也终于走到了上会这一步。根据安排，创业板上市委将在7月27日对乖宝宠物的首发进行审议。

　　乖宝宠物上会

　　资料显示，乖宝宠物注册资本3.6亿元。注册地山东省聊城市，成立于2006年6月26日，控股股东暨实际控制人秦华持股50.8496%，KKR持股21.1974%，北京君联持股10.2953%，2021年年末，乖宝宠物公司规模发展到3932人，营业收入和净利润规模分别为25.75亿元和1.4亿元。

　　乖宝宠物主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。

　　在国内市场，公司拥有自有品牌“麦富迪”，2021年自有品牌销售收入13.3亿元，2019年至2021年自有品牌销售收入年均复合增长率37.29%。报告期内，公司还通过邀请歌手、演员谢霆锋、男子演唱组合INTO1成员尹浩宇和韩国摇滚乐队Royal Pirates成员李铢衔作为公司形象代言人，以提升“麦富迪”的品牌影响力。除上述自有品牌外，公司通过代理新西兰品牌“K9Natural”和“Feline Natural”持续布局高端宠物食品市场。

　　在国外市场，乖宝宠物通过生产宠物食品OEM/ODM产品，与沃尔玛、斯马克、品谱等国际知名企业建立了合作关系，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。2021年公司通过收购美国著名宠物食品品牌“Waggin‘Train”持续布局国外市场。乖宝宠物目前拥有的经销商数为961家，规模以上经销商（年销售额50万以上）有166家，占经销收入比例94.06%。

来源：说明书

　　从原材料来看，主料占到近6成，主料中最多是鸡胸肉，其次是鸭胸肉，两者能占到近3成。而据说明书描述，秦华1995年3月至2005年3月，历任山东凤祥集团副总经理、总经理、副总裁。而山东凤祥集团主要用白羽肉鸡生产肌肉制品，核心公司凤祥股份于2020年7月16日在联交所挂牌上市。乖宝宠物现在的管理层中也有数位有山东凤祥集团履历的高管。

　　乖宝宠物的融资计划为6个亿。

　　上市公司中的同行

　　乖宝宠物的竞争对手不少，玛氏是一家于1911年创立的美国跨国企业，其业务主要涉及零食类（糖果巧克力）、宠物类、主食和电子产品的制造和营销。普瑞纳隶属于总部位于瑞士的全球知名的食品饮料公司—雀巢集团，旗下有多个世界知名宠物品牌。

　　而本土公司，中宠股份（002891.SZ）成立于2002年1月，主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，旗下自主品牌有“Wanpy”、“Zeal”、“Dr.Hao”、“Happy 100”、“King Kitty”、“Jerky Time”等，产品线覆盖全面，涵盖干粮、湿粮、零食、洁齿骨、饼干等品类。2021年中宠股份主营业务收入为27.86亿元，净利润1.26亿元。中宠股份营业收入主要来源于境外市场，2021年中宠股份境外收入合计占营业收入的比例约为76.03%。

　　佩蒂股份（300673.SZ）成立于2002年10月。该公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等系列产品，旗下品牌包括“齿能”、“爵宴”、“好适嘉”等。2021年佩蒂股份主营业务收入为12.67亿元，净利润6205.62万元。2021年佩蒂股份境外收入合计占总收入的比例约为83.45%。畜皮咬胶、植物咬胶为佩蒂股份营收的主要来源，2021年合计营收占比约达65.11%。

　　路斯股份（832419.BJ）主要从事宠物食品的生产、销售和研发，主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨等大类，旗下品牌包括“路斯”、“金曼”、“冠均”和“手工坊”等。2021年路斯股份主营业务收入为4.58亿元，净利润3048.07万元。2021年路斯股份境外收入合计占总收入的比例约为83.43%。肉干产品为路斯股份营收的主要来源，2021年合计营收占比约达85.8%。

　　另一家福贝宠物主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，旗下品牌包括“比乐”、“爱倍”和“品卓”等。福贝宠物2020年主营业务收入为6.64亿元，其中犬粮3.4亿元占比51.23%，猫粮3.16亿元占比47.6%。福贝宠物2021年6月28日进行了预披露，上市板块为沪市主板，2021年12月17日预披露更新，说明书中并无2021年的完整数据。

　　界面新闻记者注意到，中宠股份的注册地是山东烟台市，路斯股份的注册地在山东寿光市，再加上乖宝宠物，山东的宠物食品公司之间竞争更甚。

　　推广吃力？

　　数据显示，乖宝宠物2019年之2021年营业收入分别为14.03亿元、20.13亿元、25.75亿元，2020年和2021年的增幅分别为43.47%、27.92%；净利润分别为416.02万元、1.11亿元、1.4亿元，后两年同比增速分别为2579.75%、25.82%。

　　公开信息显示，乖宝宠物预计2022年1-6月营业收入16.3至16.8亿元，同比增幅为50.57%至55.19%，扣非后归母净利润1.17至1.27亿元，增幅为200.58%至226.27%。营业收入和净利润的波动都很大。

　　对此，乖宝宠物表示2022年业绩增速的再度提升，一是自有品牌品牌力增强了，二是新增了美国自有品牌（Waggin’Train）业务及品牌代理（K9Natural 和Feline Natural）业务，三是把握了消费升级的市场需求，不断推新。

　　值得一提的是，2019年之2021年公司销售费用分别为2.46亿元、3.41亿元、4.59亿元，金额不断推高，占各期营业收入比例分别为17.53%、16.93%、17.84%。费用高对公司营业利润规模造成一定影响，拿乖宝宠物自己的话来说便是，若未来发生行业增速放缓、市场规模萎缩等不利变化，如果公司的营销方案不能达到预期效果，公司可能会面临销售费用持续增长但收入增速放缓的风险。从2021年的数据表现来看，这种风险是存在的。相关问题乖宝宠物也被监管层询问过，不过从2022年的预计数据来看，投入是有回报的，静待公司最新数据。

　　美国诉讼失败的风险

　　另外，乖宝宠物涉及的诉讼是绕不开的。

　　【NPIC案件】

　　2017年4月，乖宝宠物设立乖宝美国，计划在美国生产和销售产品，主要类别为主粮和烘干肉干。2017年11月，乖宝美国聘任Natural Polymer International Corp．（下称NPIC）前员工朱杰担任COO，朱杰一并介绍当时NPIC员工雷平华（PinghuaLei）和NPIC前员工陈昕禧博士（Dr.Shin-ShiChen）及陈琼英（ChiungYingChen）加入乖宝美国，雷平华担任研发主管，陈昕禧和陈琼英在质量控制部门任职。

　　2018年4月，NPIC公司在德克萨斯州法院起诉朱杰、雷平华和陈琼英，主张该等NPIC前雇员违反与NPIC签署的相应竞业禁止协议及/或保密协议；2018年6月，NPIC追加起诉陈昕禧、乖宝美国和公司，主张陈昕禧违反与NPIC签署的竞业禁止协议，并主张公司和乖宝美国通过朱杰和雷平华盗用了NPIC的商业秘密。乖宝美国于2018年9月解聘了朱杰、雷平华、陈昕禧和陈琼英。

　　乖宝宠物从未在州法院诉讼中答辩，乖宝美国对法院的管辖权提出异议并根据德克萨斯州法律主张特别出庭（special appearance），以寻求撤销案件。2020年5月22日，NPIC撤回了在州法院诉讼中对公司和乖宝美国的所有诉讼主张，但保留其对NPIC前雇员的所有诉讼主张。

　　没想到，在2020年5月15日，NPIC又在联邦法院起诉乖宝宠物、乖宝美国、秦华和李兆伟，声称被告：（1）违反联邦和德克萨斯州法律盗用商业秘密；（2）不正当干预NPIC声称与其前雇员签订的竞业禁止和保密协议；（3）串谋盗用NPIC的商业秘密。NPIC要求被告支付合计不少于22.5万美元的损害赔偿金，并主张根据当地法律适用惩罚性损害赔偿；此外，NPIC寻求永久禁止被告使用NPIC商业秘密的禁令。

　　基于耶特科尔曼律所对案件事实的了解，耶特科尔曼律所认为，如果NPIC最终能够胜诉，本案最可能的赔偿金范围为50万美元到150万美元。也因为上述诉讼等因素，乖宝宠物子公司乖宝美国未实际开展业务，目前已基本停止运营。在说明书中，乖宝宠物也披露了“美国诉讼失败的风险”。

　　【外观专利侵权纠纷】

　　2022年1月27日，乖宝宠物及其子公司山东鸿发收到济南中院于2022年1月6日出具的《民事裁定书》，记载申请人烟台爱丽思中宠食品有限公司（下称爱丽思中宠）向济南中院申请就乖宝宠物、山东鸿发涉嫌侵害其拥有的名称为“宠物食品（肉串）”（专利号为ZL201530150238.8）的外观设计专利的相关证据采取保全措施，济南中院据此裁定对乖宝宠物、山东鸿发采取以下保全措施：向中华人民共和国济南海关调取乖宝宠物、山东鸿发自2018年11月30日至2021年11月30日期间，商品编码为23091090的肉串产品出口数据（含货主单位、出口时间、出口数量、规格型号、金额及销往地区等信息），并对上述出口产品进行取样。