蓝晓科技：新建产能如何匹配多业务板块_新浪财经

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　　文/理逻黄祥鹏（实习生）

　　去年，一则名为“蓝晓科技：超纯水用树脂系列产品已达量产，成为全球少数几家的供应商之一”的新闻让资本市场随之沸腾。

　　事实上，超纯水领域的专用树脂突破只是公司近年来不断拓展业务中的一部分，自公司上市以来，其近年来营收和利润一直处于增长轨道。2015年，公司的营收和利润分别为2.95亿和0.51亿，至2019年，公司的营收和利润就分别高达10.12亿和2.51亿，近五年CAGR达到了27.96%和37.54%，高于行业平均增速，同时，公司的ROE和净利率也在稳步上行，从15年的7.48%和17.22%提升至19年的19.92%和24.52%，毛利率从36.84%提升至49.83%。

　　二级市场上，公司股价相较于2020年最低点的23.65元，已一路涨至50元以上，涨幅达110%。

　　不过，就在部分市场人士一致看好时，有机构投资者便质疑公司运营效率不断下降的问题：存货周转率由2017年的3.13下降至2019年的1.83，总资产周转率由2017年Q3的0.35下降至2020年Q3的0.29。这些数据的背后，折射出公司在多业务板块延伸时管理难度加大。

　　那么，公司产能迅速扩张，下游应用领域分散的情境下，公司如何将产能与多业务板块进行有效匹配？

　　从“供货商”到“系统方案”提供商

　　蓝晓科技的主营业务主要为专用树脂和系统装置及服务。近年来，公司从最初的专用树脂材料供应商变为集“材料+设备+服务”为一体的方案解决商，公司的营收占比由最初的离子交换树脂占92.98%，系统装置占6.95%变为分别占53.29%和46.33%，树脂的营收从30850.17万元增长至53925.6万元，CAGR达11.82%，而系统装置从1946.45万元增长至46883.24万元，CAGR达88.95%，远超公司整体营收增速，可见系统装置业务为公司近年来的营收重要增长来源。

　　究其原因，公司的系统装置业务近年来之所以可以取得快速的增长，主要得益于公司在盐湖提锂方面的突破。据公司表示，公司最近两三年通过艰难的攻关，掌握了均粒树脂，是树脂行业的最顶尖的产品，由此可以生产出芯片级、核级的超纯水，无论是吸附分离材料上还是质量上，均可以对标陶氏的质量，且由于企业打通了材料和设备两个环节，较国际企业更具备竞争力。

　　此外，公司表示盐湖提锂方面的技术也可以向其它方面的领域进行输出，比如矿石的精制、除杂这方面的项目。并且技术可以进行横向的复制，本身盐湖卤水的浓度高，都是掌握了技术后可以进行扩展，另外在不同的资源方向上，比如说盐湖提锂还有其它资源方面，都可以做相应的移植与技术扩展。

　　对此，中信证券也表示，未来盐湖提锂的需求将越来越多，根据《青海千亿元锂电产业发展规划》，到2020年青海计划锂电产业产值达780亿元以上，到2025年达1800亿元以上，盐湖提锂领域需求巨大，成套方案提供者将更受青睐。蓝晓科技涵盖材料、设备、系统的一体化集成业务将使其脱颖而出，获得更优质的客户和更多的市场份额。

　　华创证券则认为，盐湖提锂将为公司带来极大的增长，公司盐湖提锂相关业务有望凭借独特的商业模式获取树脂增量增长叠加利润分享的双重推动。据测算，预计2030年国内的提锂需求将达到18万吨，对应3.6万立方米/年的吸附树脂需求，形成35亿的市场空间。

　　专业树脂领域业务直面海外巨头竞争

　　当前，国内的吸附分离树脂大致分为两大板块，一个是传统工业水处理的“红海市场”，由于水处理对生产技术和设备需求较低，竞争者数量众多，竞争格局不佳，盈利质量普遍较差。而另一块则是湿法冶金、制药、食品等新兴领域的“蓝海市场”，因为技术门槛较高，企业的持续创新能力十分关键，因此竞争强度较小，竞争格局良好，企业的盈利质量也较高，另外就是在传统水处理的“红海市场”中的高端工业水处理，目前主要被国外企业所垄断，国内竞争者少，竞争格局良好且利润空间大。