泛海控股的金融局

　　原标题：泛海控股的金融局

　　乐居财经杨宏彬 发自北京

　　时隔一周，泛海控股（SZ：000046）又给员工发“福利”了。

　　12月30日，泛海控股（000046.SZ）发布公告称，公司向员工持股平台天津同创咨询服务有限合伙（有限合伙）（以下简称“同创咨询”），以每股1.53元的价格，转让公司控股子公司民生证券股份有限公司（以下简称“民生证券”） 不超过1308亿股股份，最高约占民生证券目前总股本的1.14%，涉及金额合计不超过2亿元。各方已于当日签署了相关协议。

　　而在一周前，泛海控股同样向天津同享咨询服务合伙企业（有限合伙）（下称“同享咨询”）、天津同成咨询服务合伙企业（有限合伙）（下称“同成咨询”）两家员工持股平台转让不超过1.961亿股民生证券股份，转让金额合计不超过 3 亿元，约占民生证券目前总股本的 1.71%。

　　转让前，泛海控股持有民生证券44.52%股份。经过上述两次转让后，持股比例下降至41.67%股份，民生证券仍为泛海控股合并财务报表范围内企业。

　　8天设立3家员工持股平台

　　事实上，泛海拥有的三个员工持股平台，全部是在近半个月内，闪电注册成立。同创咨询成立于12月25日，同享咨询与同成咨询则成立于12月17日，前后仅相差8天。

　　三个持股平台，都以5个自然人加上一个咨询服务公司的形式进行持股。其中，同创咨询和同成咨询的持股人员出现了高度的重合。

　　如上图所示，于振伟、源维钢、孙倩华、陈瑶、王小刚五人均出现在了两家持股平台的股东列表里，两家公司的持股人员几乎是一模一样。

　　对于上市公司设立员工持股平台这一行为，IP GLOBAL中国区首席经济学家柏文喜分析称，设立员工持股平台的作用不仅仅是为了股权激励，还可以在治理结构上对大股东形成制衡与策应，在资本市场上与大股东形成联动关系。如果短时间内设立多个持股平台且人员高度重合的话，后者的意味就更明显了。

　　对于如何与大股东联动，柏文喜分析道，如果大股东的股权太集中，很容易被市场关注，其通过把股份分散到各个平台或者是自然人手里，这样公司在运作的时候，需要形成合力的时候就相互配合，不需要合力的时候可以分散作战。在大股东需要资金的时候，可以通过持股平台减持股票，避免了因不利消息造成股价波动的风险。

　　再来看表中的持股平台的各个股东。于振伟，担任泛海建设集团青岛有限公司高管；唐露露 任青岛泛海名人酒店行政总厨；王中源任泛海钓鱼台酒店餐饮部经理；李隽任泛海控股股份有限公司法律副总监。表中人员均为中国泛海控股集团、泛海控股或其关联方的高管或骨干人员。

　　另外，值得关注的是，三家持股平台的股权分配几乎都是平均分配。柏文喜分析称，若持股平台股权是平均分配，那大股东的资本运作意图就更明朗了。

　　此前，世联行就与其员工持股平台有过互动。12月8日，世联行发布公告称，将其全资子公司世联小贷的信贷资产以8.06亿元转让于卓群创展。卓群创展由世联老臣周晓华、梁兴安各持股50%，并持有世联行3.77%股权。

　　那泛海的资本运作意图会是什么？

　　金融板块上市？

　　同创、同成、同享，寓意着共同创造、共同成长，也共同分享成功的果实。此次转让民生证券股份予员工持股平台，这颗“果子”有多大？甜几分？

　　早在2014年初，泛海控股就作出了企业战略转型发展的决策，由单一的房地产上市公司向涵盖金融、房地产等业务的综合性控股上市公司转型。2014年4月7日，泛海控股发布公告称，约定以人民币32.74亿元受让中国泛海、泛海能源持有的民生证券73%股权，该次收购估值为民生证券净资产的139%。

　　对于这笔低估值的收购，业内称股东中国泛海是铁了心要帮其转型了。2015年2月3日，泛海控股披露了120亿的增发计划，其中最大的一笔募投去向，就是对民生证券增资50亿元。

　　大手笔增持民生证券，泛海是看准了这家券商的成长空间。据披露，2019 年民生证券实现营业收入 26.88 亿元，同比增长 84.28%，实现净利润 5.32 亿元，同比增长 461.08%。2020 年上半年，民生证券实现营业收入 15.60 亿元，同比增长16.16%，实现净利润 4.06 亿 元，同比增长 56.89%。

　　除营收外，民生证券投行业务表现也极其亮眼。截至10月底，已完成19单IPO项目，列位行业第4位；累计募集资金超100亿元，累计发行费用约8亿元，同样名列行业前茅；在IPO项目排队数量上，以51.5家的数量稳居行业前列。

　　表现上看，泛海拿出了一块优质资产，员工持股平台拿到的是民生证券未来业绩的成长性。但这份福利，或许远不止于此。

　　4月，民生证券曾大规模增资扩股，15位投资者认购民生证券18.37亿股，认购价格为1.361元/股，共计出资25亿元。其中，出资认购额最多的股东为索菲亚家居全资子公司深圳索菲亚投资，出资4亿元；出资额居第四位的时代出版（上交所上市公司），其控股股东为安徽出版集团有限责任公司，实控人为安徽省人民政府。15位投资里有5家上市公司，实力可见一斑。

　　彼时，有消息称，民生证券正与神秘上海国资洽谈入股事宜。4个月后，泛海控股发布公告，以42.29亿元的总价格向张江集团、张江高科等22家投资者转让民生证券约31亿股股份。

　　与之前的增次扩股不同，这次，泛海是转让老股，虽然持股比例下降了，却成功引进上海国资战略股东。

　　业内知情人士曾对媒体透露，“泛海系”或计划分拆民生证券IPO，引入上海国资官方背景有利于IPO的顺利实施。

　　先为民生证券引入67位投资者，增厚股东实力；再设立员工持股平台，转让民生证券股份。泛海布下的“分拆上市”的金融棋局，是否已近收官？

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责任编辑：薛永玮