万年青恐难“万年青”:八成供应商抽检不合格,业绩增速严重下滑

万年青恐难“万年青”:八成供应商抽检不合格,业绩增速严重下滑
2021年06月04日 12:09 新浪财经综合

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  八成供应商抽检不合格,业绩增速严重下滑,万年青恐难“万年青”

  来源:时代周报

  时代商学院特约研究员 徐思敏

  供应商频遭“点名”,业绩增速严重下滑的广东万年青制药股份有限公司(以下简称“万年青制药”)能否顺利IPO呢?

  万年青制药的主营业务是中成药的研发、生产和销售。时代商学院此前研究其招股书后发现,该公司生产劣质药品,向国家公职人员行贿,重销售轻研发。(详见《万年青实控人夫妇超额分红,生产劣药被处罚,多次行贿公职人员》)(https://www.time-weekly.com/post/273979)

  5月21日,万年青制药再度更新招股书,拟闯关创业板。时代商学院再度研究后发现,一方面,该公司供应链管理水平低下,药品质量安全存在隐患;另一方面,该公司的核心产品前景不明,营业收入增速严重下滑。

  5月14日,时代商学院向万年青制药发函询问,但截至发稿仍未收到回复。

  供应商质量问题频出,药品安全存隐患

  招股书显示,万年青制药的主营业务为中成药的研发、生产和销售,而中成药业务采购的主要物料包括中药材、原辅料和包装材料。其中,采购占比较大的是中药材,主要有穿心莲、苦木、川贝母和金银花。

  2017—2020年前三季度,万年青制药向前五大中药材供应商采购的金额分别为1649.92万元、1423.74万元、1617.09万元和862.67万元,占当期中药材采购总额比例分别为49.11%、44.96%、45.68%和47.36%,供应商较为集中。

  然而,报告期内万年青制药的前五大中药材供应商却状况频出。

  2017—2020年前三季度,历年出现在万年青制药“前五大中药材供应商名单”的企业,共有11家,其中有9家存在抽检不合格的情况,供应商不合格率超8成,具体如图表1所示。

  从上图可以看出,历年前五大中药材供应商中,多数供应商提供的原材料抽检不合格的情况并不止一次,而且质量不合格的类型涉及范围也较广。

  针对上述情况,深交所在第四轮审核问询函中对万年青制药发问,多家供应商抽检不合格的情况是否符合行业特性。

  在回复中,万年青制药列举了同行业葫芦娃(605199.SH)和维康药业(300878.SZ)这两家公司前五大中药材供应商的抽检情况,以此证明上述情况符合行业特性。

  但是,时代商学院计算发现,葫芦娃和维康药业前五大中药材供应商不合格率分别为50%和40%,而万年青制药则高达81.8%。

  对比易知,虽然同行业公司同样存在供应商抽检不合格的情况,但是万年青制药的前五大中药材供应商不合格公司比例明显更高。

  针对深交所对其供应商及产品质量的质疑,万年青制药称,供应商中多次出现产品质量问题的,经评估后会将其移出合格供应商目录。但是,报告期内,因产品质量不合格而终止合作关系的仅有一家——亳州某中药饮片有限公司。

  而实际上多次出现产品质量问题的供应商不胜枚举,但万年青对此并无作为。如报告期各期均存在抽检不合格情况的中药材供应商——亳州市庆聚药业销售有限公司(以下简称“亳州庆聚”)自2018年起便稳居万年青的前五大供应商。

  值得一提的是,亳州庆聚成立于2015年,次年便开始与万年青制药合作,2019年成为万年青制药的第一大供应商。然而,天眼查显示,其参保人数一直为0人。这样一家0人参保的公司,成立不久便成为万年青制药的第一大供应商,其交易数据真实性存疑。

  万年青制药多家中药材供应商均出现抽检不合格的情况,该公司的供应商筛选是否毫无章法?供应商管理制度是否存在较大漏洞?引申开来,供应商提供的原材料抽检不合格,则万年青制药的药品质量安全也无法保障,该公司或存在重大药品安全隐患。

  业绩增速严重下滑,核心产品前景存疑

  药品安全隐患可以说是万年青制药的一颗“暗雷”,而公司营收增速下滑则已板上钉钉。

  2017—2019年,万年青制药主营业务收入分别为1.92亿元、2.9亿元和3.16亿元,2018年和2019年的同比增速分别为51.63%和8.86%;同期公司扣非归母净利润分别为3190.96万元、6057.97万元和6704.22万元,增速分别为89.84%和10.67%,可见万年青制药的业绩增速大幅下滑。

  上图列举了华森制药(002907.SZ)、维康药业、葫芦娃这三家同行业可比公司2018年和2019年的营收增速及均值。在同行业可比公司中,万年青制药的营收增速从2018年的高居第一到2019年的垫底,可见其营收增速在同行业可比公司中下降幅度最大,业绩下滑最为严重。

  时代商学院分析其营业收入构成后发现,该公司营收增速下滑与其核心产品之一——参芪降糖片有关。

  招股书显示,2017—2020年前三季度参芪降糖片的销售收入分别为2356.13万元、6165.91万元、5640.76万元和5550.87万元,占各期主营业务收入的比例分别为12.3%、21.23%、17.84%和22.39%。

  万年青制药在招股书中称,参芪降糖片为慢性病用药,在我国口服降糖药市场持续稳步增长的行业背景下,公司不断加强推广力度,参芪降糖片的销售前景良好。

  但是,据时代商学院计算,2018—2020年前三季度参芪降糖片的销售收入增速分别为161.7%、-8.52%、43.91%,波动较大且总体呈下降趋势。

  而且,在第四轮问询函的回复中,万年青披露了2021年第一季度参芪降糖片的销售收入,为1660.21万元,而2020年第一季度参芪降糖片的销售收入为1973.86万元,同比减少15.9%,再次出现下滑。可见该产品的市场表现并不如公司所言——“销售前景良好”。

  不过这也并不意外,因为时代商学院在之前的文章中就已提及,万年青制药的研发投入不及同行,2018年和2019年的研发费用率均为同行垫底。如此看来,该公司的核心产品前景并不明朗,业绩增速严重下滑,其盈利可持续性存疑。

  总结

  药品是治病救人的特殊商品,药品安全事关人命,作为一家拟上市药企,万年青制药如果不能做好供应商及原材料质量把关,何谈上市?

  本次IPO,万年青制药的保荐机构为民生证券,保荐代表人为吴煜垠、杜峰。针对供应商成立次年便成前五大客户,但参保人数为0,是否存在虚假贸易的情况,保荐代表人和保荐机构是否认真核查?

  此外,该公司核心产品前景不明,营收增速严重下滑,万年青制药的IPO之路难言坦途。

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责任编辑:张玫

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