聚焦康宁医院IPO被否

　　中国最大民营精神病院、中国最豪华中介团队，竟被证监会完爆！这个案例，你不仔细深挖，根本看不懂…… 来源：并购优塾 这件怪事，发生后，朋友圈人人都在惊呼“看不懂”。 一是，中国最大的民营精神病院，已经在港股成功上市（02120.HK），被万众瞩目各种看好。 二是，为了上市，它专门聘请中信建投，国内一流的上市保荐机构。 三是，不仅中信建投，还聘请了普华永道，国际一流的四大所。 最后，却刚刚，在证监会第十七届发审委2018年第19次会议上，被无情拍死。 而且，为了A股上市，它的董秘，履历更是无可挑剔：北大光华本科毕业，先后在普华永道和安永工作，后进入厦门证监局，拥有注册会计师和律师双执照。 不仅如此，它的股东名单中，还曾出现顶级PE大佬，鼎晖的身影。 中信建投+普华永道+鼎晖+证监局出身且有审计背景的董秘，这样的组合，豪华，非常豪华，IPO梦之队。几乎所有人都认为，康宁医院本次IPO，稳操胜券。 可是，照样没戏，就不让你上市。事后，董秘郁闷了、投行郁闷了、审计郁闷了，连看好精神病治疗这门生意的韭菜们，也郁闷了。 为啥！究竟为啥！ 难道，是业绩问题？ 2014年-2017年上半年，它的营收为2.96亿、3.44亿、4.15亿、2.83亿；扣非净利润为5119.86万、5162.19万、6555.1万、3030.55万；经营性现金流量净额为3015.45万、-506.28万、4986.69万、347.16万，毛利率为38.98%、38.06%、34.51%、32.49%。 粗略一看，业绩并没有什么明显异常。 这真是怪事，让人百思不得其解。要知道，作为失眠症患者，优塾君长期看好精神障碍治疗、心理咨询这门生意。这么好的生意，这么利国利民的行业，不上A股融资，真是不应该。 我们翻来覆去的翻看康宁医院的财报，一遍，又一遍，但是，直到乐视网复牌的新闻传来，才让我们恍然大悟。 也许你会说：优塾君，你脑子进水了吗，康宁和乐视，完全不同的行业，完全不同的商业模式，有毛关系？ 好吧，请看完全篇，文末有答案。无论你觉得有多不相关，反正我们只总结出四个字：资本运作。 没错，就是这四个字。如果，从康宁医院被否的案例中，你只读出一个段子，那可就没意思了。只有深入挖掘背后的真正问题，才能感受到，证监会和拟上市公司之间的博弈，才能明白什么是真正的高手过招。 集团体系内上市公司，和非上市公司之间的关系如何处理，透露出未来布局的端倪，这，才是本案背后真正值得研究的东西。这个案例中，其实藏着股权投资的最高阶玩法，上市公司财务处理的高级智慧。 千言万语，浓缩成一个问题： 一家上市公司，究竟该如何培育体外资产？ 我们之前详细分析过乐视的资本架构，堪称体内外资产运作、关联交易的巅峰水平。 有意思的是，自新发审委上任以来，对于“类乐视”的资本架构，以及供应商和大客户重叠的商业模式，都是批量否决。同时，鼎晖系参股的几个案例，比如三达膜、安佑生物、康宁医院，都遭不测。 这一切，是巧合吗？ 中国第一民营精神病院集团 PE大佬鼎晖站台 有很多值得你研究的财务密码 精神病治疗，是医药江湖一门相当特殊的生意。 康宁医院，是目前国内最大的民营精神病专科医院集团，做的就是治疗精神病的生意，包括普通精神科、老年精神科、行为医学科、心身障碍科、临床心理科等，给予精神和心里疾病患者提供“全方位一条龙服务”。 康宁医院的实控人为管伟立，和其妻子共同持股比例30.32%。 ▼ 管伟立，1987年从温州卫校毕业后，被分配到温州精神病医院当医生，很快展现出在这个领域的天分。 1996年，温州康宁精神康复医院成立，床位五十张。总共的医护人员就4个人，管伟立本人、他太太王莲月，以及1名护士、1名清洁工。 2006年，康宁医院被评为三级乙等精神病院，床位超过420张。 2013年，康宁医院发生了一件大事——PE大佬鼎晖以1.2亿入股，取得康宁医院11.35%股权。 2015年3月，鼎晖再度增资2330.18万，持有康宁医院12.32%的股权。 2015年4月，康宁集团董事会通过港股上市议案。 2016年5月20日，康宁医院登陆香港联交所，代码02120。 2016年11月，鼎晖以1.87亿转让全部股权，退出康宁医院。 截至2017年6月30日，康宁医院拥有10家自营专科医院、管理4家精神专科医院、1家精神科业务医院、一家老年康复医院、2个精神病科室，共有床位4150张，拥有国内唯一一个三甲民营精神病院。 据Frost & Sullivan数据，康宁是中国2016年收入最高的民营精神病院，在中国整体精神专科医疗市场排名第四。 20年时间，如今的康宁医院： 2014年-2017年上半年，它的营收为2.96亿、3.44亿、4.15亿、2.83亿；扣非净利润为5119.86万、5162.19万、6555.1万、3030.55万；经营性现金流量净额为3015.45万、-506.28万、4986.69万、347.16万，毛利率为38.98%、38.06%、34.51%、32.49%。 注意，它是中国最大的民营精神病院集团。营收、利润连年增长，而且身处民营医院这个所有人都看好的赛道，股东名单中有鼎晖站台，而且聘请的中介机构也是中国排名最靠前的团队——中信建投、普华永道，更关键的是，它的董秘还是证监局出身…… 可以说，这次IPO，是中国顶尖玩家组成的豪华团队，可是，这样的团队，为什么偏偏就是被证监会否决？ 尽管关于此事，段子满天飞，但实际上，要我们说，否决的核心，真的不全在于业绩，也不在于段子中所说的中国到底有多少精神病，还是在这四个字：资本运作。 看到这，也许你会说： WTF？资本运作，也成了IPO的障碍？ 没错，以前不是，但现在正在逐步成为重大雷区。 本案，两件事值得你重点关注：第一、同一控制下的体外关联公司；第二、上市主体对旗下子公司的股权安排。 注意，看着挺枯燥，但其中其实蕴藏着PE投资和上市公司资本运作的顶级“神功”，我们暂且称之为“吸星大法”。 值得一提的是，我们之前分析过乐视网，透视乐视体系财报的密码，也在这两点上。 在开始分析前，给你三个数字，作为破解这门“吸星大法”的口诀： 0、20%、50%。 — 2 — 看懂康宁医院的财务密码 关联公司股权架构，学问很大 ▼ 上述三个数字，是实务中集团公司对子公司股权架构设计时，最为关键的三个持股比例临界点。 三个数字，乍看有点玄乎、细看很是枯燥，可是，再枯燥，你也得仔细看完。这点东西都看不下去，还练个毛的神功。 第一个数字：0%。 大BOSS旗下有上市主体A公司、非上市主体B公司，但A、B之间，不互相持股，没有股权联系。对上市主体A来说，B认定为关联方，关联关系为“同一控制下的关联方”。 第二个数字：0%-20%。 当A公司持有B公司的股权，但比例小于20%时，这笔股权以成本法计入“长期股权投资”科目，如果参股公司对企业进行分红，计入“投资收益”，不分红，就不计。 对这笔股权投资，采用成本法计量，即买时花了多少钱，账上就是多少钱。 第三个数字：20%-50%。 当上市主体A，持有B公司股权，且比例在20%与50%之间时，认定对B公司存在重大影响，以权益法核算投资收益，不管这公司分不分红，都要以对该参股公司的持股比例核算投资收益。 对这笔股权投资采用权益法计量，参考公允价值，每期重新算一次值多少钱。 第四个数字：50%以上。 当上市主体A公司持有B公司股权，且股权比例在50%以上时，认定对B公司存在控制，进行合并报表。 对这笔股权投资，采用成本法计量。 数字看完了，别着急往下读，先仔细体会一下其中奥妙： 需要留意的是，关于合并报表《企业会计准则》的规定为“实质重于形式”，也就是说，20%、50%的比例，不是死线，是可以调节、打破的。 只要企业对参股公司的投票权超过上述比例（包括委托投票权、派驻董事等方式），就可以认定为重大影响、或者控制，从而调节计量方式，或选择是否合并报表。 因此，如何认定、如何计量、并不并表，这就是老司机和菜鸟做股权投资时的差别。 为啥叫“吸星大法”？因为我体外有好多公司，啥时想把利润吸进上市公司主体，就啥时吸。 看懂了以上“武功秘籍”，咱们来品鉴一下，康宁医院集团的布局。 本案，康宁医院的子公司及控制结构，分为三块： 第一块，自有资产（子公司），形成控制，持股比例在51%-100%间，合并报表。此外，2016年，康宁医院集团还做了一笔并购，收购房地产开发公司温州国大75%的股权，也纳入合并范围。 ▼ 第二块，培育中资产，持股比例为0，或者20%-50%，未形成控制、体外培育，不合并报表。 对这些“未并表”体外资产，称为“管理医院”，康宁收取它们“服务费”，由拟上市公司委派医生、指导它们建设精神病科室，这些医院付给它管理服务费。 这些资产中，有两家特殊的医院，被证监会重点关照： 一是北京怡宁，是它的参股公司，设立时康宁医院持股49%，目前持股32.67%。 二是平阳长庚，曾是同一实控人控制下的体外公司，即康宁医院集团对其持股比例为0。 分析到这里，0、20-50%、50%以上，这三种情况的相关配角，都已经出现。 一定要对应清楚名字，否则后面你会根本看不懂，再来复习一下： 0，这个数字对应的是平阳长庚。 20-50%，这个数字对应的是北京怡宁。 50%以上，这个数字对应的是温州国大。 好，接下来，我们进入解密阶段。 — 3 — 第一条财务密码 体外公司，持股为0 同一控制下关联方处理 ▼ 先看持股比例0的，即同一控制下的关联方企业——平阳长庚医院。 平阳长庚医院，成立较早，如今发展已经较为成熟，从2011年就开始向康宁医院采购管理服务。2014年-2017年上半年，它支付给康宁医院的管理服务收入为1029.53万、1356.39万、1894.32万、1157.94万。 据查询工商资料，成立之初的法定代表人为康宁医院集团的实控人管伟立。到报告期初，管伟立夫妇通过久富投资持有平阳长庚医院31.82%的股权。 注意，平阳长庚与康宁医院拟上市公司之间，没有股权联系，对于康宁医院集团来说，平阳长庚为它的“同一控制下的关联方”。 因此，它们之间发生的交易，不涉及顺流、逆流交易，因此无需进行合并抵消处理，只需作为关联交易披露。 2015年4月，康宁医院集团的实控人管伟立夫妇，将其所持有的平阳长庚股权，全部转让给了前海鼎晖富海（鼎晖系）。 注意2015年4月这个时间节点。 2015年3月，鼎晖系刚刚对康宁集团进行了增资，一个月后的4月，康宁医院启动港股IPO。 一切都是那么巧妙，平阳长庚，在对的时间、对的地点，遇到了对的人——前海鼎晖。 至此，平阳长庚，移出了报表层面的信息披露范围。不过，随后的2016年、2017上半年，它们之间的管理服务交易还在继续。 很巧的是，优塾吃瓜集团，近期也在筹划IPO事项，请优塾投研团队为他们想想办法。 于是，大家设计了一个吃瓜集团1.0方案。 关联交易：上市主体A和非上市主体B之间，无持股关系，但受同一个大BOSS控制，它们之间，有关联交易。 解决办法：大BOSS转让B公司的股权，找小师妹帮忙代持，先在申报材料层面上清理掉关联交易。 ▼ 看到这个，估计你很不屑：你大爷，这有什么，不就是“关联交易非关联化”嘛。 别急，更精彩的在下面。 — 4 — 第二条财务密码 体外资产，持股比例20-50%区间 权益法核算 ▼ 第二个密码：20%-50%。 持股在这个区间的公司，会出现在上市公司报表的“长期股权投资”科目中。来学习“吸星大法”第二章。 《企业会计准则》第二号，长期股权投资中的相关规定： 第十条—— 长期股权投资的初始投资成本大于投资成本大于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，不调整长期股权投资的初始投资成本；长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，其差额应当计入当期损益，同时调整长期管投资的成本。 第十五条—— 投资方因处置部分股权投资等原因丧失了对被投资单位的共同控制或重大影响的，处置后的剩余股权应当改按《企业跨级准则第22号——金融工具的确认和计量》核算，其在丧失共同控制或重大影响之日的公允价值与账面价值之间的差额，计入当期损益。 以上两条，你可以尝试一口气读完。觉得前面“关联交易非关联化”简单的，马上来打脸。 按照准则规定，对于持股比例在这个区间的公司，在资产负债表日，要按公允价值计量，差额计入投资收益。 学完“吸星大法”最新章节，我们来看本案。康宁医院集团旗下，20%-50%这个区间的参股公司，北京怡宁医院。 先看北京怡宁医院： 北京怡宁医院，成立于2015年8月，康宁医院出资1470万元，持有其49%的股权，它建立之初，康宁医院大力扶持，为北京怡宁医院免息代垫1677.77万元。但至今仍没有达到成熟阶段，但是，康宁集团向怡宁医院收取管理费，为170万。 ▼ 注意，在设立时，康宁集团的参股比例为49%，卡在这个区间的边缘，因此，在后续计量时，采用权益法核算投资收益，并且，在出年报的时候，要以公允价值为基准，每期调整这笔长投的账面价值。 注意，这里中间出现了一层基金操作。2016年3月，康宁医院集团出资5000万，进入金浦基金。 然后，金浦基金溢价增资，进入北京怡宁。因此，康宁账上的长投价值发生了增值，2017年6月30日，账面出现了524.34万投资收益。 好，以此为例，优塾吃瓜集团要上市，设计2.0版方案，主要解决吃瓜集团业绩体量的问题，具体操作有两步： 第一步，重设子公司股权结构，对处于非成熟期的优塾卖瓜公司，持股比例保持在20%-50%之间，并向非成熟公司收取卖瓜指导费。 第二步，设立体外的优塾吃瓜基金，对优塾卖瓜公司进行溢价增资。 两步走完，通过“投资收益”提升净利润。 ▼ 这个方法，简单易操作，深受资本市场好评，不少公司都在使用，此前我们分析的青岛金王、丽人丽妆（2018年1月26日刚刚被否），均有此类套路的痕迹。 值得一提的是，这样的运作套路，完全合情合理、合法合规，你挑不出毛病。 大家体会完这个2.0方案后，我们继续进入50%以上区间。 — 5 — 第三条财务密码 持股比例50%以上区间 投资性房地产后续计量 ▼ 企业一旦对公司持股50%以上，实务中即认定为实现控制，达到合并报表要求，进行并表，2017年6月末，康宁医院的合并范围内，共有21家公司，其中20家为医院，还有1家较为特殊，为房地产公司。 这家房地产公司叫，温州国大，2016年5月，康宁医院集团收购温州国大51%的股权。 2016年9月，康宁医院再度增资，对温州国大的持股比例达到75%。 温州国大作为房地产开发企业，资产中，最重一块就是投资性房地产——温州高教园区商务中心，价值7219.19万，也并入了康宁医院集团的报表。 虽然资产并入了报表，但是，这部分房子每年的折旧，也是不小的数字，于是，对于并入报表的这部分投资性房地产，可以避开折旧，采用公允价值模式计量。 这样的会计处理下，它这7219.19万房子，不用计提折旧，跟着市场价格走，如果房价涨了，还能增值，到2017年6月30日，康宁医院判定房价没有跌的迹象，因此，这部分投资性房地产，没有减值。 值得一提的是，这样的会计处理，符合“吸星大法”的招式。 《企业会计准则》第3号——投资性房地产第三章第十条中的相关规定： 有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的，可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。采用公允价值模式计量的，应当同时满足下列条件： （一）投资性房地产所在地有活跃的房地产交易市场； （二）企业能够从房地产交易市场上取得同类或类似的房地产价格以及其他相关信息，从而对投资性房地产的公允价值作出合理的估计。 对这个问题，证监会的大神们一眼看穿： “对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性，是否具备核算基础。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。” 我们来对比A股中，其他存在大量此类投资性房地产（用于商务出租）的企业，陆家嘴（600663）。2016年，陆家嘴存在246.93亿投资性房地产，对投资性房地产采用成本法计量，当期折旧3.48亿。 看完以上，来看案例，优塾吃瓜集团3.0版本： 第一步，优塾吃瓜集团提前在体外准备好成熟的备胎公司，在上市前，先收购备胎公司51%的股权。 第二步，观望。如果今年备胎公司表现给力，对它继续增资，提高持股比例，抬高归母净利润；如果备胎公司不给力，就退回20%-50%阶段，采用2.0版本中优塾吃瓜基金的运作方式。 ▼ — 6 — 吃瓜集团上市未来展望 IPO成功后，吸星大法发力 体外业绩分批释放，分批装入资产 ▼ 以上方案，牛逼啊，都是在IPO之前阶段的布局。没有个两三年时间，这盘大棋怎么能下好。 来看4.0版本——吃瓜集团上市后的“资本运作”畅想。 具体操作有以下四步： 第一步，培育资产——在上市前，公司体外培育多个无股权关联的子公司A、B、C、D等，统一收取“卖瓜指导费”。 第二步，利润释放——上市后，对培育成熟资产，以发行股份购买资产、股权质押、上市公司担保贷款等方式滚动操作，择机装入上市公司体内。于是，分步市值管理，合并利润。 第三步，关联交易——参考乐视的套路，上市公司对体外公司，进行关联方采购、关联方销售，拉升上市公司利润。 第四步，子公司甩亏——前三步走完，如果业绩乏力，子公司实在不够用，通过少数股东损益，甩亏。 ▼ 在吃瓜集团IPO时，韭菜们纷纷表示，看好未来的市值表现。投资机构跟在后面，一片唱多欢呼。 以上，所有的一切，都合情合理、合法合规，可是，问题在哪里呢？ 问题就在于，这样的架构之下，细枝末节处，能够看出未来资本运作的端倪。 非常有意思的是，自乐视神话破灭、新一任发审委上任之后，监管层对于“类乐视”的资本架构，越来越警惕。最近鼎晖系参股的几个案例，比如三达膜、安佑生物，都能找到类似架构的影子，都是否决。 同时，类似乐视那种上游供应商和下游大客户重叠的商业模式，也被批量否决。 这些，难道都只是巧合吗？ 送大家一句话，不要低估证监会的智商。 最后，作为精神障碍患者，我们衷心希望康宁医院能够回去整改，二次过会，来拯救我们这些病人。 — 7 — 来看看证监会审核现场提问 一针见血，戳破问题 ▼ 1、发行人通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务。请发行人代表说明：（1）所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求；（2）是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定；（3）将对燕郊辅仁医院等三家医院提供管理服务的合约权利确认为无形资产的依据，是否符合会计准则的规定，形成的无形资产有无减值的风险；（4）提供借款、代垫筹建款、垫付营运资金与管理输出之间的关系，是否为合同义务；（5）举办民办非企业单位的原因，与发行人业务协同和业务竞争情况，是否存在同业竞争情形，是否需要承担额外义务、连带责任。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 2、北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由发行人垫付，该医院成立后，发行人为其提供管理服务。北京怡宁医院的法定代表人为管伟立，为发行人实际控制人之一。请发行人代表说明：（1）借给北京怡宁医院部分资金用于日常营运支出的合理性和必要性，未向北京怡宁医院收取利息或资金占用费的原因；（2）是否应按照实质重于形式原则将北京怡宁医院纳入合并范围；（3）对北京怡宁医院的投资收益核算是否符合会计准则的规定；（4）结合对北京怡宁医院投资收益的会计差错更正情况，说明2016年发行人在确认杭州宏澜股权投资收益时的会计处理是否符合企业会计准则的规定。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 3、报告期内，发行人与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方。请发行人代表说明：（1）是否存在关联方替发行人承担成本、费用以及其他向发行人输送利益的情形；（2）对外转让关联方的原因、转让对价及其公允性；（3）鼎晖维鑫、鼎晖维森股权转让与收购平阳长庚医院之间的商业逻辑关系，转让后原转让方是否仍对平阳长庚医院存在重大影响，发行人继续管理平阳长庚医院精神科、确认管理服务收入远大于其固定效益基准的合理性，是否存在关联交易非关联化的情形；（4）关联方注销的原因，生产经营和注销过程的合规性，是否存在因重大违法违规而注销的情况。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 4、发行人自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，自有物业和租赁物业均存在瑕疵。请发行人代表：（1）说明将工业用途的物业临时改变为医疗用途是否合法，期限届满后能否以医疗用途合法续期；（2）结合瑕疵房产的面积占比及相关经营单位的收入、利润指标占比情况，说明如未来不能重续租约，或政府部门对瑕疵房产要求整改，对发行人经营、盈利能力的影响，对发行人本次发行是否构成重大障碍。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 5、2016年发行人涉及房地产开发业务，对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。请发行人代表说明：（1）温州国大房地产业务是否涉及住宅开发，是否存在政策和法律风险；（2）温州医科大学资产经营有限公司承担温州国大相关税费及滞纳金的合理性；（3）对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性，是否具备核算基础。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。    最后，补充一个声明，本研究报告所涉案例，均不构成任何建议，仅做学术交流，韭菜们，入市有风险，割肉需谨慎。千万不要一把梭。 此外，报告中所涉会计处理案例，均合情、合理、合法、合规，我们默认经过审计机构审计的所有财务数据真实可信。[详情]

　　原标题：康宁医院IPO遭否，社会办医蒙受一记“羞羞的铁拳” 胖九  来自微信公众号：健康智汇 康宁医院应该没想到，自己失败的痛苦成了全国网民嘲笑的段子。但也许这一笑，治好了几个抑郁症患者。 从IPO的角度，财经媒体已经做了非常广泛的分析，比如本届发审委从严，往年能过的今年不能过了；比如康宁医院的运营数据虽然比较好，但暴露了起上下游话语权的薄弱等。 但这些剖析大多是偏财务方面的技术性分析，如果从医改的角度，我觉得证监会发审委真的是提出了一个非常好的问题：资本市场到底该怎么处理医疗机构营利性和非营利性的问题。 之前涉及非营利性医院成功上市的两家企业凤凰医疗、弘和仁爱都是在港股，两家公司都是托管非营利性医疗机构，收入都是供应链和管理费。 康宁医院是第一个带着托管非营利性医疗机构上市的医疗集团，很遗憾他们失败了。而且没有处理好与非营利性医疗机构的关系是康宁医院A股IPO失败的最主要原因，毕竟发审委问的前5个问题全部与此有关。 这5个问题可以归结为一个核心问题，就是社会资本如何与非营利性医疗机构合作并合理合法的获得回报。这个问题更重要的意义是，将直接影响社会资本参与公立医院PPP项目的积极性。 虽然从来没有人明说，但政策上对营利和非营利性医院的待遇是有差别的，其实也是间接的体现出营利性医院在政府那里是不受待见的。这其实也潜移默化的在社会中塑造了一种氛围，靠医疗挣钱始终不仗义的行为。 可问题是，并非所有的非营利医院都那么优秀啊，也并非所有的公立医院都像协和301那样扬名立万啊。有很多的小医院，比如康宁医院托管的那些非营利性医院，可能是某个县里面唯一的一个专科医院，但他们缺钱缺管理，急需社会资本的支持。 但证监会发审委提了个好问题，如果非营利性医院不能分红，那社会资本拿到的管理费究竟是什么？因为管理费也是来自利润，也没有投入医院的再发展，那这个管理费究竟是什么性质？ 第二个问题托管科室和承包科室的界限究竟在哪里？我觉得这个问题还挺重要的，因为社会资本托管医院医院时，其实就是托管了医院的所有科室。如果托管和承包不说清楚的话，那托管医院岂不是成了承包医院…… 其实这些问题不是不能解决，而症结的问题就在于监管部门不愿意承认医疗的营利性属性，也就不愿意承认营利和非营利医院见的平等地位。于是就出现了社会资本举办或托管非营利性医疗机构这种尴尬的产物，不能分红，却只能通过管理费或供应链获得回报。 医改一直坚持鼓励社会办医，就在今天刚刚发布的关于改革完善全科医生培养与使用激励机制的意见里，还在积极鼓励社会办医。 我不知道在医改的医疗产业图景里，是不是公立医院和社会办医院各行其道、互不干涉。但是在一个公立医院主导了80%的医疗市场里，要想社会资本与公立医院不发生关系是不可能。而且未来一个很可能的主流方向，还是公立医院与社会资本的合作。 然而证监会发审委一出手就点中了社会办医的七寸，如果要鼓励社会办医，那么社会办医与公立医院合作中的回报问题该如何解决。 康宁医院A股IPO失败其实也给医改提了个醒，社会资本如何在于非营利医疗机构合作中获得合理合法回报，或者说赋予营利性和非营利性医疗机构平等地位是到了时候了。否则，A股资本市场这道门槛恐怕大多数医疗服务集团都迈步过去，那社会办医的发展势头将会大大受影响。[详情]

　　来源：财经女记者部落 “康宁医院要怎样才能上A股？” “没有办法，港股欢迎它。” 民营精神病院自打在去年年底向 A 股发起冲刺以来，一直备受吃瓜群众的关注。作为年收入 4 亿，入住率高达 96% 的精神病院，从营收来看是符合上市要求的，然而就在昨天晚上康宁医院上会被否，吃瓜股民们更是直呼“看不懂”。 有意思的是，凌晨时分，康宁医院董秘“心碎”发朋友圈，情真意切，又引发了网友新一波的讨论。 壹 23日晚上，IPO被否的不止是康宁医院，上会企业几乎被团灭，创下了“7否6”的新纪录。其中，又以康宁医院的关注度最高。 A股IPO被否后康宁医院发布公告称，将利用内部资源或其他途径为拟由A股IPO所得款项融资的项目进行筹资，而这不会对公司的财务状况或营运带来任何重大不利影响。 受此消息影响，康宁医院 H 股开盘急跌 16%，今日收跌 11.15%，报 41.05 港元。除了港股投资者，最“受伤”还有康宁医院董秘王健。今日凌晨，王健发朋友圈真情回应被否一事： 酒精对我中枢神经的麻醉效果在退散，意识到自己躺在金融街威斯汀酒店里，来过金融街无数次，第一次住这里。 翻看朋友圈，逐一查看微信消息，有安慰的，有发来网上调侃段子的，稍稍平复心情，作为职业董秘，非常有礼貌回复。 今天，哦不昨天，我们没有过会，我很意外，一切都准备好了，会场上我是那么自信，5道题回答的堪称完美，还没宣布结果前，我们甚至已经开始提前庆祝了，但是被叫进去听到没通过的时候，我简直不相信自己的耳朵，到现在还以为是做梦。 来康宁三年多了，我不后悔，北大光华本科毕业，四大会计师事务所和中国证监会的工作经历，注册会计师和律师双执照，什么样的工作不好找，为什么要去温州一个小地方，去一个精神病院。 这就是在2014年3月，马航370失事那天，我第一次走进精神病院，第一次这么近接触到这群弱势群体，他们是多么需要我们关爱。 从那一刻起，我突然意识到这是一件有意义的事，帮助康宁上市，从股市融资，建精神病医院，帮助那些弱势的精神病人，让社会消除对精神病人的歧视。 建医院不容易，管理医院更难，扭转长期以来对精神疾病的歧视更是难上加难。昨天，我们被否了，我们不找理由，今天，我要清醒，不忘初心，我相信挫折是要让我不要骄傲，要谦卑，我们做的还不够完美，还要更加努力。 贰 不过，也正是王健的这条朋友圈，引来了网友们的另一番讨论：为什么精神病院要以上市作为自己的终极目标呢？ 事实上，早在2016年12月23日，康宁医院即启动回归A股上市的进程。但在2017年3月，该公司因拟更换A股发售的法律顾问北京天元律师事务所而被迫暂时中止IPO进程。 另外，市场容量到底有没有招股书里说的那么大？昨晚康宁医院过会被否，就有不少网友都在转发一个令人发笑的段子： 据说康宁医院 IPO 死于一个问题。发审委问 ， 根据你方招股说明书描述 ， 中国人每3人中有1人是精神病 ， 请问我们几人中哪些是精神病 ， 如果不能如实回答 ， 涉嫌虚假夸大市场容量 。 …… 可惜 ， 董秘这时候没有勇敢站出来说：“五个发审会委员 ， 加上四个上会人员 ， 一共九个人 ， 我们这边四个人全是精神病了 ， 你们看比例够不够 ， 给不给过吧。” 另外，康宁医院近年营收虽逐年增长，但净利却未能保持同步上扬，成长性不足问题也无法避免。 招股书显示，2014年至2016年及2017年上半年（下称“报告期内”），该公司营收分别为2.96亿元、3.44亿元、4.15亿元及2.83亿元；净利润分别为0.51亿元、0.56亿元、0.69亿元及0.32亿元。 而更重要的是，道德风险或许是康宁医院不可避免的一大拷问。 康宁医院备受关注的其中一点，不是业绩太差，相反，业绩很不错，这样的数据也隐含着讽刺现实的意味。 招股书披露，2016年和2017上半年，康宁医院的营业收入分别为4.15亿元、2.83亿元，净利润分别为6555万元、3030万元，住院率高达 96%。 可谓一床难求．．． 另外，根据康宁医院 2015 年赴港上市招呼书显示，如此火爆的生意，“得益于”中国拥有庞大的精神病患者：每 8 个中国人里就有 1 人患有精神疾病。 在招股书中，康宁医院引用了市场研究顾问公司Frost &；；；； Sullivan的报告，中国现时有1.8亿人患有精神疾病。按14亿总人口计算，我国患有精神疾病的人口比例为13%，即每8人当中，就有1人患有精神疾病。不过，康宁医院解释称，中国最常见的精神疾病与情绪、焦虑、滥用药物及精神紊乱有关。 不过，在2017年12月提交给中国证监会的招股书中，康宁医院没有引用上述报告的数据，而是称“根据国家卫计委的数据，截至2016年底，全国在册严重精神障碍患者已达到540万例。” 叁 对于康宁医院 IPO 被否的原因，有网友戏称，“这家企业明显不符合社会核心价值观，肯定要被否啊！业绩好的话代表国人精神病越来越多，业绩不好的话上什么市，坑股民么？” 话糙理不糙。 另有某投行人士告诉小财女，康宁医院没有过会，首先是因为 IPO 越来越严。“首先排位很重要，最后一家是个好位置，委员都不好意思全否了。其次，被问的问题是上市医院基本都涉及的，当然境内没有这种模式，香港几家都是这么上的，所以不算很离谱，想必公司也有准备，但是在境内可能算是有所突破，所以就被否掉了。这届发审感觉在用实际行动解决堰塞湖的问题，ipo公司应该多少都有点问题，放以前都不影响，现在就过不了了。所以命也很重要。” 实际上，自去年 10 月 17 日新一届发审委上任以来，IPO 通过率就明显下降了许多。 根据券商中国统计，新一届发审委开工至今，已经审核了123家（包括二次上会）公司的IPO申请，其中，64家获得通过，50家被否，9家被暂缓表决或取消审核，通过率仅为52.03%。 若把时间拉长看，2017年全年，发审委共审核498家公司的IPO申请，其中有380家通过审核，全年IPO审核通过率为79.33%，这相比于此前年均九成的过会率有所下滑。 另外，落到康宁医院上看，有如下五大问题待解。 1、对提供管理服务的医院关系不明朗：是关联企业还是下属、外包？ 发行人通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务。请发行人代表说明：（1）所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求；（2）是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定；（3）将对燕郊辅仁医院等三家医院提供管理服务的合约权利确认为无形资产的依据，是否符合会计准则的规定，形成的无形资产有无减值的风险；（4）提供借款、代垫筹建款、垫付营运资金与管理输出之间的关系，是否为合同义务；（5）举办民办非企业单位的原因，与发行人业务协同和业务竞争情况，是否存在同业竞争情形，是否需要承担额外义务、连带责任。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 2、资金管理不清晰。北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由康宁医院垫付，但没有纳入报表，包括资金借用，都没有收取费用。 北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由发行人垫付，该医院成立后，发行人为其提供管理服务。北京怡宁医院的法定代表人为管伟立，为发行人实际控制人之一。请发行人代表说明：（1）借给北京怡宁医院部分资金用于日常营运支出的合理性和必要性，未向北京怡宁医院收取利息或资金占用费的原因；（2）是否应按照实质重于形式原则将北京怡宁医院纳入合并范围；（3）对北京怡宁医院的投资收益核算是否符合会计准则的规定；（4）结合对北京怡宁医院投资收益的会计差错更正情况，说明2016年发行人在确认杭州宏澜股权投资收益时的会计处理是否符合企业会计准则的规定。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 3、关联交易。 报告期内，发行人与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方。请发行人代表说明：（1）是否存在关联方替发行人承担成本、费用以及其他向发行人输送利益的情形；（2）对外转让关联方的原因、转让对价及其公允性；（3）鼎晖维鑫、鼎晖维森股权转让与收购平阳长庚医院之间的商业逻辑关系，转让后原转让方是否仍对平阳长庚医院存在重大影响，发行人继续管理平阳长庚医院精神科、确认管理服务收入远大于其固定效益基准的合理性，是否存在关联交易非关联化的情形；（4）关联方注销的原因，生产经营和注销过程的合规性，是否存在因重大违法违规而注销的情况。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 4、不动产资产有合规瑕疵。 发行人自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，自有物业和租赁物业均存在瑕疵。请发行人代表：（1）说明将工业用途的物业临时改变为医疗用途是否合法，期限届满后能否以医疗用途合法续期；（2）结合瑕疵房产的面积占比及相关经营单位的收入、利润指标占比情况，说明如未来不能重续租约，或政府部门对瑕疵房产要求整改，对发行人经营、盈利能力的影响，对发行人本次发行是否构成重大障碍。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 5、涉及房地产业，和否合规。 2016年发行人涉及房地产开发业务，对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。请发行人代表说明：（1）温州国大房地产业务是否涉及住宅开发，是否存在政策和法律风险；（2）温州医科大学资产经营有限公司承担温州国大相关税费及滞纳金的合理性；（3）对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性，是否具备核算基础。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 值得注意的是，王健今天在接受新浪采访采访时表示会尊重证监会的决定，同时他称“但是我觉得民营医院的上市应该要鼓励，国家大的政策一直鼓励。” “这不是国家鼓不鼓励民营医院上市的问题。这种医院应该属于社会福利的一部分，而不是作为盈利的手段。虽然民营专科可以盈利，但是这样的精神病院有什么融资需求呢？建更多的精神病院？这不是很可笑吗？这个再过几十年上百年跟皇帝的新衣一样成为笑料，是在讽刺社会现实吗？很是荒诞。”有投资者告诉小财女。 接近发审委的人士告诉小财女，原因也有可能是账面资金太多，没有合理上市融资需求。 据招股书显示，该公司H股募资总额为5.81亿元，其中计划用于“大本营”温州康宁医院改造及升级项目的资金为0.87亿元。值得注意的是，截至2017年6月30日，该项目尚未使用的金额仍有0.5亿元。而所有募资项目中，仅用于温州康宁医院扩张的3.14亿元募资接近“over”的状态。[详情]

　　每经记者 谢 欣 每经编辑 姚治宇 “我们被否了，我们不找理由，今天我要清醒，不忘初心，我相信挫折是让我不要骄傲，要谦卑，我们做得还不够完美，还要更加努力。” 在温州康宁医院股份有限公司（以下简称康宁医院）A股IPO闯关失败后，董秘王建这样表示。《每日经济新闻》记者注意到，1月23日审核会议上，发审委对康宁医院的管理输出模式等提出了疑问。 1月24日，康宁医院董秘王健对记者表示，目前还未收到具体的否决原因，原先计划的募投项目将通过自有资金与银行借款解决。 管理输出模式遭重点问询 1月23日，发审委会议审核结果出现“审7否6”的超低过会率，原本有望成为A股“精神病院第一股”的康宁医院被否，未能如愿以偿实现其“A+H”计划。 据了解，康宁医院通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务。 根据第十七届发审委2018年第19次会议审核结果公告，康宁医院的管理输出模式在会上被多次问及。 上述公告显示，发审委请发行人代表就以下五点问题做出说明：（1）所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求；（2）是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定；（3）将对燕郊辅仁医院等三家医院提供管理服务的合约权利确认为无形资产的依据，是否符合会计准则的规定，形成的无形资产有无减值的风险；（4）提供借款、代垫筹建款、垫付营运资金与管理输出之间的关系，是否为合同义务；（5）举办民办非企业单位的原因，与发行人业务协同和业务竞争情况，是否存在同业竞争情形，是否需要承担额外义务、连带责任。 关于管理输出模式，发审委对此还关注到，北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由康宁医院垫付，该医院成立后，康宁医院为其提供管理服务。北京怡宁医院的法定代表人为管伟立，为康宁医院实际控制人之一。 发审委请发行人代表说明：（1）借给北京怡宁医院部分资金用于日常营运支出的合理性和必要性，未向北京怡宁医院收取利息或资金占用费的原因；（2）是否应按照实质重于形式原则将北京怡宁医院纳入合并范围；（3）对北京怡宁医院的投资收益核算是否符合会计准则的规定；（4）结合对北京怡宁医院投资收益的会计差错更正情况，说明2016年发行人在确认杭州宏澜股权投资收益时的会计处理是否符合企业会计准则的规定。 记者注意到，关于管理输出，康宁医院在招股说明书（申报稿）中这样说道，“未来，公司将继续通过‘中心—卫星’模式自建运营或通过管理输出的方式布局医疗机构网络，服务更多区域患者，有效增强自身服务规模和服务能力，持续巩固公司作为国内最大民营精神专科医院集团的领导地位。” 另外，发审委提到的问题还有，报告期内，发行人与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方；发行人自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，自有物业和租赁物业均存在瑕疵；2016年发行人涉及房地产开发业务，对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。对于这些问题，发审委也要求发行人代表进行说明，以及保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 1月24日，康宁医院董秘王健对《每日经济新闻》记者表示，发审委关注的问题都已经公布了，以证监会公布为准，而具体的否决原因目前公司还没有收到。 通过自有资金、银行借款解决 招股说明书（申报稿）显示，康宁医院是目前国内最大的民营精神专科医院集团，公司总院温州康宁医院是中国目前唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。 此次冲刺A股IPO，康宁医院原本计划募集资金1.93亿元，用于苍南康宁医院搬迁扩建、平阳康宁医院新建和温州康宁医院培训中心建设项目。 那此次A股IPO进程受阻，募投项目资金如何解决？记者注意到，根据康宁医院1月23日晚间发布的港股公告，公司将利用内部资源或其他途径为拟由A股发售募集所得款项融资的项目进行筹资，而这不会对公司的财务状况或营运带来任何重大不利影响。王健则向《每日经济新闻》记者表示，相关项目后续将通过一部分自有资金一部分银行借款来解决。 根据招股说明书（申报稿），2016年和2017上半年，康宁医院的营业收入分别为4.15亿元、2.83亿元，净利润分别为6555万元、3031万元。 康宁医院方面此前曾表示，选择在A股上市主要出于两方面考虑：一是内地资本市场可以让公司获得更多人的认可，有利于提升公司的品牌影响力；二是A股的流通性比港股要大很多，且内地市场的估值要明显高于境外。 不过眼下看来，康宁医院的“A+H”计划是要暂时搁浅了。在被否的当晚，关于此事的各种段子也在微信朋友圈里刷了一波。 而在1月24日，康宁医院董秘王健的一条微信朋友圈也是被大量转发。虽然这次IPO未能成功过会，失望之情不难想象，但王健依然在朋友圈里表示：“来康宁三年多了，我不后悔”。 王健表示，自己“北大光华本科毕业，四大会计事务所和中国证监会工作经历，注册会计师和律师双执照，什么样的工作不好找，为什么要去温州一个小地方，去一个精神病院。” 王健解释，“2014年3月，马航失事的当天，我第一次走近精神病院，第一次这么近接触到这群弱势群体，他们是多么需要我们关爱，从那一刻起，我忽然意识到，这是一件有意义的事，帮助康宁上市，从股市融资，建精神病医院，让那些弱势的精神病人，让社会消除对精神病人的歧视。建医院不易，管理医院更难，扭转长期以来对精神病人的歧视更是难上加难。”  [详情]

　　昨夜7否6，今天5过1，康宁董秘扎心了，投行圈迷茫了，有人甚至想转行！ 昨晚，经历一轮杀气腾腾的IPO7否6之后，有些“金融民工”真的感觉不好了，一位投行人士就跟小e表示，考虑转行做私募。 昨晚只有九州证券保荐的锋龙电气过会，其他6家公司都被否决。 如果说这个结果的杀伤力已经够大，那再看看今天的上会情况，5家公司IPO首发上会，3家被否，1家暂缓表决，1家获通过，上图。 今天5家上会企业都是拟登陆创业板，最终只有中信证券保荐的彩讯科技“幸存”。 截至到1月24日，证监会发审委今年共审核39家企业，过会仅14家，20家被否，3家取消审核，2家暂缓表决，过会率仅为36%。 年初2家医疗大类企业被否，还有1家“命悬一线” 昨日上会被否企业中，康宁医院是目前国内最大的民营精神专科医院，被称为“精神病院第一股”，上会之前就赚足了眼球和一定的话题性。 今日朋友圈流传了一则康宁医院职业董秘在IPO被否后酒后吐真言，看起来的确挺受打击。 康宁医院其实还是一家港股上市公司，审核结果一出，股价大幅低开，盘中最深跌幅超过18%，最终收跌11.26%。 从发审委的审核意见来看，对康宁医院的审核主要集中在以下几个大类问题： 一、是否符合会计准则规定。 康宁医院通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务，那么： （1）所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求； （2）是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定； （3）将对燕郊辅仁医院等三家医院提供管理服务的合约权利确认为无形资产的依据，是否符合会计准则的规定，形成的无形资产有无减值的风险。 二、关联交易问题。 北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由康宁医院垫付，其成立后，康宁医院为其提供管理服务，而北京怡宁医院的法定代表人为管伟立，为发行人实际控制人之一，借给北京怡宁医院部分资金用于日常营运支出的合理性和必要性，以及未收取利息或资金占用费的原因； 其次，康宁医院与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方，是否存在关联方替康宁医院承担成本、费用以及其他向康宁医院输送利益的情形；关联方注销的原因，生产经营和注销过程的合规性，是否存在因重大违法违规而注销的情况等。 三、自有物业和租赁物业均存在瑕疵。 康宁医院自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，将工业用途的物业临时改变为医疗用途是否合法；如未来不能重续租约，或政府部门对瑕疵房产要求整改，对公司经营、盈利能力的影响，是否构成重大障碍。 四、2016年康宁医院涉及房地产开发业务，对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量，是否具备核算基础。 以上只是康宁医院昨日上会被问及的部分问题，昨日7家企业平均每家都被“拷问”十多个问题。 康宁医院是今年1月以来IPO被否的第二家医药医疗/卫生保健类企业，还有一家明德生物暂缓表决。 对比来看，从2017年1月至今，共有51家医药医疗/卫生保健类企业上会，12家被否否决率近24%。除了明德生物以外，三联药业和稳健医疗均遭遇过暂缓表决，三联药业后来过会，而稳健医疗之后被否。 （2017年1月至今医疗企业上会情况一览） 小e统计发现，在过会的医药医疗/卫生保健类企业中，国金证券手握的过会企业最多，有6家，由其保荐的明德生物目前暂缓表决。另外中信证券和中信建投也分别有5家保荐企业过会。 而在被否的医药医疗/卫生保健类企业中，海通证券和华林证券各有2家保荐企业被否，数量最多，另外国金证券和中信建投也各有1家企业被否。 堰塞湖不“塞” 但投行心态有变化 证监会网站显示，本周共有18家企业上会，上周有13家企业上会，不少市场人士都认为，按照发审委现在的审核速度以及过会率，IPO堰塞湖将不“塞”。 昨晚发审委7否6创单日否决数量纪录，小e问了一圈，市场人士基本达成了共识。 深圳翼虎投资总经理余定恒表示，IPO“7否6”传递出的一个明显信号，就是监管趋严，尤其是新股发行审核标准的趋严，这对A股市场来说，显然是一件好事。但新股发行审核趋严并不意味着IPO停止，IPO还是大方向，只是新股发行的速度也许会慢一些，但上市公司的质量会更高。 深圳聚沣资本管理公司总经理余爱斌认为，IPO审核实行终身问责制，对降低新股发行门槛的“注水式”发行显然是重击，有利于提高A股市场新股的整体质量，堵住新股发行利益链条上的各种暗箱操作和利益输送行为。此举对二级市场不会有明显影响，IPO还是会正常进行，这是大方向。 当然，这种审核从严的情况的确对部分投行圈人士的心态产生了一些影响。 对于当下IPO情形，国内一家上市券商投行部的人士对小e表示，当下政策从严，新股发行审核标准提高了，另一方面，现在投行申报的项目确实存在各种问题，打铁还需自身硬；再者，中介结构尤其是保荐机构思维还没转变过来，内心的标准下降，还没有适应和习惯当前趋严的大环境。 另一位投行小青年对小e“掏心窝”了，去年这位小青年做了几个项目，中途也是遭遇不顺，其中由小青年本人主导的一个项目在排队期间主动撤回申请，只能等到后期再伺机启动。 这位小青年坦言自己现在处于迷茫期，昨晚发审委的消息出来后，这种心情加重了，想从投行转到二级市场做投资吧，但又有其他现实顾虑，毕竟没在二级市场厮杀过，信心不足。而且目前投行收入还行，到私募做研究员相当于从头开始，纠结。 话说回来，本周五（1月26日）还有6家企业要上会，到时情况如何拭目以待。 [详情]

　　中国网财经1月24日讯 证监会昨日晚间公布的《第十七届发审委2018年第19次会议审核结果公告 》显示，温州康宁医院股份有限公司（以下简称“康宁医院”）首发未获通过。 公开资料显示，康宁医院成立于1996年，主要从事精神疾病的专科医疗服务，目前是国内最大的民营精神专科医院集团。2015年11月，康宁医院在港上市，股票代码：2120.HK。康宁医院近期在证监会网站披露的招股书显示，公司拟在上交所发行不超过8115.5万新股，计划募集资金1.93亿元，用于苍南康宁医院扩建项目、平阳康宁医院新建项目和温州康宁医院培训中心项目。 发审委会议对康宁医院提出询问的主要问题有以下几个： 1、康宁医院通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务。请说明：（1）所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求；（2）是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定；（3）将对燕郊辅仁医院等三家医院提供管理服务的合约权利确认为无形资产的依据，是否符合会计准则的规定，形成的无形资产有无减值的风险；（4）提供借款、代垫筹建款、垫付营运资金与管理输出之间的关系，是否为合同义务；（5）举办民办非企业单位的原因，与发行人业务协同和业务竞争情况，是否存在同业竞争情形，是否需要承担额外义务、连带责任。 2、北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由发行人垫付，该医院成立后，发行人为其提供管理服务。北京怡宁医院的法定代表人为管伟立，为发行人实际控制人之一。请说明：（1）借给北京怡宁医院部分资金用于日常营运支出的合理性和必要性，未向北京怡宁医院收取利息或资金占用费的原因；（2）是否应按照实质重于形式原则将北京怡宁医院纳入合并范围；（3）对北京怡宁医院的投资收益核算是否符合会计准则的规定；（4）结合对北京怡宁医院投资收益的会计差错更正情况，说明2016年康宁医院在确认杭州宏澜股权投资收益时的会计处理是否符合企业会计准则的规定。 3、报告期内，康宁医院与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方。请说明：（1）是否存在关联方替公司承担成本、费用以及其他向发行人输送利益的情形；（2）对外转让关联方的原因、转让对价及其公允性；（3）鼎晖维鑫、鼎晖维森股权转让与收购平阳长庚医院之间的商业逻辑关系，转让后原转让方是否仍对平阳长庚医院存在重大影响，发行人继续管理平阳长庚医院精神科、确认管理服务收入远大于其固定效益基准的合理性，是否存在关联交易非关联化的情形；（4）关联方注销的原因，生产经营和注销过程的合规性，是否存在因重大违法违规而注销的情况。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 4、康宁医院自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，自有物业和租赁物业均存在瑕疵。请代表：（1）说明将工业用途的物业临时改变为医疗用途是否合法，期限届满后能否以医疗用途合法续期；（2）结合瑕疵房产的面积占比及相关经营单位的收入、利润指标占比情况，说明如未来不能重续租约，或政府部门对瑕疵房产要求整改，对发行人经营、盈利能力的影响，对发行人本次发行是否构成重大障碍。 5、2016年发行人涉及房地产开发业务，对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。请康宁医院说明：（1）温州国大房地产业务是否涉及住宅开发，是否存在政策和法律风险；（2）温州医科大学资产经营有限公司承担温州国大相关税费及滞纳金的合理性；（3）对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性，是否具备核算基础。[详情]

　　澎湃新闻记者 徐宏文 来源：澎湃新闻 有着“精神病院第一股”之称的康宁医院，终究还是没能通过A股的IPO审核。 证监会官网1月23日披露的信息显示，包括康宁医院在内的7家公司，在1月23日接受首发申请时，仅浙江锋龙电气股份有限公司一家公司过会，单日否决家数创历史纪录，包括康宁医院和瓦金客在内的公司均遭否决。 据上海证券报报道，1月23日的审核持续到晚上11点余。 而Wind统计的另一项数据显示，新一届发审委的通过率仅为51.18%，且1月份审核提速明显。 锋龙电气深夜成功过会 证监会发审委1月23日召开了两场工作会议，分别审核了南通冠东模塑股份有限公司、申联生物医药（上海）股份有限公司、北京挖金客信息科技股份有限公司、安佑生物科技集团股份有限公司、浙江锋龙电气股份有限公司、赣州腾远钴业新材料股份有限公司和温州康宁医院股份有限公司等7家公司的首发申请，仅一家过关。 这一创纪录的单日否决家数，让投行圈焦虑不安。 在1月23日下午，市场曾一度传言7家公司全部被否。据上证报报道，浙江锋龙电气股份有限公司是1月23日深夜11点余成功过会的。 浙江锋龙电气股份有限公司主要从事园林机械零部件及汽车零部件的研发、生产和销售，产品包括点火器、飞轮、汽缸等园林机械关键零部件和多种品规的汽车精密铝压铸零部件等。实际控制人为董剑刚。 康宁医院IPO被提5点问题 6家被否的企业中，康宁医院此前最受关注。 康宁医院是目前内地最大的民营精神专科医院集团，两年前顶着“精神病院第一股”的概念在香港成功上市，此后向A股发起冲刺，2017年 12月22日出现在证监会官网的IPO预披露名单中。 招股书显示，康宁医院计划募集1.93亿元资金，这些资金将投向医院的新建、扩建以及培训中心建设。 康宁医院成立于1996年，总院温州康宁医院是中国内地目前惟一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。截至2017年6月30日，公司实际投入运营10家自有医院，并管理8家医疗机构，市场份额居全国第二。 关于这次否决，发审委针对康宁医院列出的问题，并无网络段子中针对精神病人数量判断的质疑，而是集中在各项经营业务的合规性上，主要包括5点： 一是发行人通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务，为何所管理医院未列入合并范围，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为；是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定；是否存在同业竞争情形等。 二是要求发行人说明借给北京怡宁医院部分资金用于日常营运支出的合理性和必要性，未向北京怡宁医院收取利息或资金占用费的原因等。 三是要发行人代表说明是否存在关联方替发行人承担成本、费用以及其他向发行人输送利益的情形等。 四是发行人自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，自有物业和租赁物业均存在瑕疵。请发行人代表说明将工业用途的物业临时改变为医疗用途是否合法，期限届满后能否以医疗用途合法续期等。 五是2016年发行人涉及房地产开发业务，对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。请发行人代表说明温州国大房地产业务是否涉及住宅开发，是否存在政策和法律风险等。 高盈利不再是护身符 另外5家被否企业中，安佑生物科技集团股份有限公司虽然2014年至2016年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.94亿元、1.51亿元、2.85亿元。不过，安佑生物的股东出资瑕疵以及业务资质和环保等问题引起了监管关注。 安佑生物科技集团股份有限公司主营业务为饲料的研发、生产和销售，主要产品猪饲料，水产饲料，禽饲料和反刍饲料等，其中猪饲料是最主要的产品。实际控制人为洪平夫妇及其子女。 针对频繁出现的高净利润公司被否，有市场人士表示，盈利金额高已不再是IPO护身符了。 其他被否企业中，南通冠东模塑股份有限公司主要从事汽车车灯配件，汽车内外饰件，汽车功能件等精密注塑件，精密模具及线束的研发、设计、生产和销售；申联生物医药（上海）股份有限公司是一家专业从事兽用生物制品研发、生产、销售及服务的高新技术企业；北京挖金客信息科技股份有限公司是移动文化娱乐产业领域的整合服务提供商；赣州腾远钴业新材料股份有限公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售。 新发审委审核提速 除上述7家公司上会之外，本周（1月22日至1月26日）还将有高达11家公司接受IPO审核，这也意味着本周接受IPO审核的公司高达18家。 具体来看，深圳华智融科技股份有限公司、彩讯科技股份有限公司、广东格林精密部件股份有限公司、北京宇信科技集团股份有限公司和河南蓝信科技股份有限公司等5家公司首发申请1月24日接受审核；深圳市贝斯达医疗股份有限公司、广东宏川智慧物流股份有限公司、九圣禾种业股份有限公司、上海丽人丽妆化妆品股份有限公司、广东朝阳电子科技股份有限公司和浙江春晖智能控制股份有限公司等6家公司首发申请1月26日接受审核。 统计数据显示，新一届发审委自2017年10月17日开始审核以来，审核逐渐提速。 据Wind统计，新一届发审委上任当月，即2017年10月17日至2017年10月31日，发审委审核了25家公司的首发申请；2017年11月审核了36家；2017年12月审核了32家，而截至2018年1月26日，发审委审核过及即将审核的首发申请总数高达45家。 从通过率来看，截至1月23日新一届发审委总共审核了127家公司的申请，通过的仅65家，通过率51.18%。 附：第十七届发审委2018年第19次会议审核结果公告 中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会2018年第19次发审委会议于2018年1月23日召开，现将会议审核情况公告如下： 一、审核结果 （一）安佑生物科技集团股份有限公司（首发）未通过。 （二）温州康宁医院股份有限公司（首发）未通过。 （三）北京挖金客信息科技股份有限公司（首发）未通过。 二、发审委会议提出询问的主要问题 （一）安佑生物科技集团股份有限公司 1、报告期内发行人子公司因环保违规被处以8项行政处罚，因安全生产问题被处以3项行政处罚，并有规划、消防、税务、农业、畜牧等部门多项处罚，且在报告期后期仍持续发生。发行人的部分养猪场尚未办理完毕动物防疫条件合格证，部分养猪场的动物防疫条件合格证在出租方名下，部分养猪场已取得环评批复但未取得环评验收，部分养猪场未取得环评批复和环评验收，部分养猪场待办理排污许可证。发行人2012年至今收购了47家公司，但报告期内行政管理人员人数逐年减少。请发行人代表：（1）说明报告期内频繁受到处罚的原因，相关养猪场未来持续经营是否存在重大不确定性，相关处罚、证照瑕疵是否构成重大违法违规；（2）结合相关养猪场对应的经营与财务情况，说明对发行人经营业绩及生猪养殖业务的影响；（3）说明发行人管理子公司数量逐年增加但行政管理人员逐年减少的原因及合理性；（4）说明报告期内发行人是否已建立全面有效的内控制度，相关内控制度是否已有效执行。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 2、发行人拥有的部分房产及土地尚未取得权属证书，还存在部分无法办理权属证明的情形、未签订土地出让合同的情形、未取得建筑工程施工许可证即开工建设的情形。发行人租赁的国有划拨地存在法律瑕疵，租赁的多处农村集体土地存在集体土地使用权流转程序瑕疵。请发行人代表说明：（1）未来持续使用前述房产及土地是否存在重大不确定性，是否存在被处罚的风险和其他法律风险，该等情况是否构成重大违法违规；（2）前述瑕疵房产及土地对发行人经营与财务情况的影响；（3）金坛猪场相关租赁资产作为融资租入固定资产和无形资产入账的依据，是否符合企业会计准则相关规定，出租方破产进展及对发行人该猪场生产经营的影响，相关资产减值准备是否充分。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 3、报告期内，发行人主营业务毛利率存在波动。请发行人代表说明：（1）配合饲料中教保料毛利率显著高于一般饲料的原因及其合理性，配合饲料毛利率明显高于同行业可比上市公司的原因及合理性；（2）养殖业务毛利率波动较大、与同行业可比上市公司存在差异的原因及其合理性，是否存在影响公司持续盈利能力的情形；（3）各年外购猪苗采购与销售之间的勾稽关系，2017年药品采购下降与收入之间的勾稽关系。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 4、发行人销售模式以经销为主，饲料业务经销商收入和数量较为稳定，生猪业务经销收入和猪贩子数量增长较大。请发行人代表说明：（1）生猪经销商2014-2016年增长较快、但2017年大幅下滑的原因；（2）发行人与经销商是否存在关联关系，是否存在交易价格不公允的情形；（3）报告期各期经销商库存情况及后续销售情况；（4）饲料板块经由第三方回款金额逐年增长的原因及合理性，相关内控制度是否健全并有效执行。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 5、请发行人代表：（1）结合报告期各期养殖场数量、存栏数、人均管理商品猪数量等情况，说明报告期内存货中的消耗性生物资产和生产性生物资产余额逐年快速增长的原因；（2）说明报告期末部分养殖场密度高达2头/平方米的原因及合理性；（3）说明发行人划分生产性生物资产和消耗性生物资产非成熟和成熟的标准是否符合行业惯例，是否和同行业可比上市公司一致；（4）说明报告期各期对自有猪场和契养猪场的生物性资产盘点情况，盘点结果是否存在异常；（5）结合报告期各期生猪市场价格的波动变化情况、生猪存活率等因素，说明报告期内2014年末和2017年6月末存货跌价准备计提比例显著高于同行业可比上市公司，而2015年末和2016年末未予计提存货跌价准备的原因和合理性。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 （二）温州康宁医院股份有限公司 1、发行人通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务。请发行人代表说明：（1）所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求；（2）是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定；（3）将对燕郊辅仁医院等三家医院提供管理服务的合约权利确认为无形资产的依据，是否符合会计准则的规定，形成的无形资产有无减值的风险；（4）提供借款、代垫筹建款、垫付营运资金与管理输出之间的关系，是否为合同义务；（5）举办民办非企业单位的原因，与发行人业务协同和业务竞争情况，是否存在同业竞争情形，是否需要承担额外义务、连带责任。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 2、北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由发行人垫付，该医院成立后，发行人为其提供管理服务。北京怡宁医院的法定代表人为管伟立，为发行人实际控制人之一。请发行人代表说明：（1）借给北京怡宁医院部分资金用于日常营运支出的合理性和必要性，未向北京怡宁医院收取利息或资金占用费的原因；（2）是否应按照实质重于形式原则将北京怡宁医院纳入合并范围；（3）对北京怡宁医院的投资收益核算是否符合会计准则的规定；（4）结合对北京怡宁医院投资收益的会计差错更正情况，说明2016年发行人在确认杭州宏澜股权投资收益时的会计处理是否符合企业会计准则的规定。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 3、报告期内，发行人与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方。请发行人代表说明：（1）是否存在关联方替发行人承担成本、费用以及其他向发行人输送利益的情形；（2）对外转让关联方的原因、转让对价及其公允性；（3）鼎晖维鑫、鼎晖维森股权转让与收购平阳长庚医院之间的商业逻辑关系，转让后原转让方是否仍对平阳长庚医院存在重大影响，发行人继续管理平阳长庚医院精神科、确认管理服务收入远大于其固定效益基准的合理性，是否存在关联交易非关联化的情形；（4）关联方注销的原因，生产经营和注销过程的合规性，是否存在因重大违法违规而注销的情况。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 4、发行人自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，自有物业和租赁物业均存在瑕疵。请发行人代表：（1）说明将工业用途的物业临时改变为医疗用途是否合法，期限届满后能否以医疗用途合法续期；（2）结合瑕疵房产的面积占比及相关经营单位的收入、利润指标占比情况，说明如未来不能重续租约，或政府部门对瑕疵房产要求整改，对发行人经营、盈利能力的影响，对发行人本次发行是否构成重大障碍。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 5、2016年发行人涉及房地产开发业务，对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。请发行人代表说明：（1）温州国大房地产业务是否涉及住宅开发，是否存在政策和法律风险；（2）温州医科大学资产经营有限公司承担温州国大相关税费及滞纳金的合理性；（3）对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性，是否具备核算基础。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 （三）北京挖金客信息科技股份有限公司 1、报告期内，发行人直接和间接来自中国移动的收入逐年增长，目前占营业收入比例已接近80%。请发行人代表说明：（1）中国移动对业务合作伙伴的选择政策（包括选择标准、选择程序、考核要求等）；（2）与中国移动的合作过程及主要内容，是否存在被其他公司替代的风险，来自中国移动的收入是否可持续；（3）是否对中国移动存在重大依赖。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 2、报告期内，语音杂志业务一直是发行人内容整合发行业务收入的主要来源。2017年1-6月公司产品支付计费收入大幅增长，首次超过当期营业收入的50%，发行人披露，目前手机话费小额支付在移动支付领域中相比支付宝、微信支付等支付手段更为便利。此外，2016年发行人开始从事企业融合通信业务，收入规模增长也较快，2017年1-6月收入占当期营业收入的15.73%。请发行人代表：（1）对标互联网语音内容服务市场的主要企业，说明公司在提供语音内容服务方面是否具有可持续的核心竞争力；（2）说明关于手机话费支付方式的披露是否客观准确，手机话费支付方式今后是否存在被支付宝和微信支付等替代的风险；（3）说明公司融合通信业务的经营前景，与电信运营商其他融合通信的合作伙伴相比，是否具有可持续的竞争力。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 3、请发行人代表根据业务种类说明：（1）各报告期具体产品的终端用户消费时间、消费时长、消费频率及各产品终端用户的特征、个人用户消费金额占其整体话费的比例、单位用户占其该类消费金额的比例；（2）各产品设计的应用对象及实际使用对象，收入形成是否符合正常的商业逻辑，信息披露是否真实、准确、完整。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 4、报告期内，发行人在职员工总数持续减少，分别为72、62、60、59人，与发行人业务规模及其增长态势不尽匹配。请发行人代表说明在职员工人数持续减少的原因，并结合业务类别及不同岗位设置，说明具体员工与相关业务的匹配性。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 5、报告期内，发行人主要客户北京鸿信互通科技有限公司和北京鸿创信通科技有限公司系同一实际控制人控制的企业；喀什洛德信息技术有限公司系发行人主要供应商。请发行人代表说明：（1）招股说明书未合并披露同一实际控制人控制的企业间交易的原因及合理性；（2）前述公司是否与发行人存在关联关系；（3）相关信息披露是否真实、准确和完整。请保荐代表人说明核查过程和方法，并发表明确核查意见。 发行监管部 2018年1月23日 第十七届发审委2018年第20次会议审核结果公告 中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会2018年第20次发审委会议于2018年1月23日召开，现将会议审核情况公告如下： 一、审核结果 （一）南通冠东模塑股份有限公司（首发）未通过。 （二）赣州腾远钴业新材料股份有限公司（首发）未通过。 （三）申联生物医药（上海）股份有限公司（首发）未通过。 （四）浙江锋龙电气股份有限公司（首发）获通过。 二、发审委会议提出询问的主要问题 （一）南通冠东模塑股份有限公司 1、报告期内，发行人前五大客户销售集中度较高，尤其是第一大客户上海小糸的销售收入占发行人当期营业收入的比例较高。同时，上海小糸和海拉控股及其相关关联方也是发行人主要供应商。请发行人代表说明：（1）与上海小糸、海拉控股合作的商业合理性，合同主要内容、交易金额、定价依据，生产经营是否对其存在重大依赖；（2）发行人与上海小糸及其关联企业的交易，在上海小糸及其关联企业同类业务的占比及变化趋势；（3）发行人部分注塑件和线束件的部分工序需根据包括上海小糸等客户的要求指定其认可的外协厂商进行生产的商业合理性；（4）报告期内对上海小糸精密注塑件销售数量逐年上升但销售收入逐年下降的原因及合理性；（5）上海小糸的股权变动对发行人业务合作可能产生的影响；（6）2017年3月28日发行人与上海小糸《采购协议》的有效期到期后继续开展合作是否存在风险。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 2、发行人申报财务报表与原始财务报表差异较大。请发行人代表说明上述差异形成的具体原因，是否在报告期内仍存在账外账等不规范情况，是否存在被税务主管部门追缴税款的风险，发行人的会计基础工作是否规范，内部控制是否完善并得到有效执行。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 3、发行人控股股东原为华信国际，由发行人实际控制人于中国境外设立，其后华信国际将发行人控制权转让于境内主体，但华信国际目前仍持有发行人30%股权。请发行人代表说明：（1）华信国际搭建外资股权架构是否经外汇管理部门批准，华信国际境外资金来源及合法性；（2）华信国际对发行人历次投资的资金来源，历次出资是否已履行全部法律程序、是否合法合规；（3）斐君钨晟、汇元投资、银创投资、兴鑫投资直接和间接自然人股东与发行人实际控制人、董监高、核心技术人员、本次申请发行中介机构及其负责人、工作人员之间是否存在亲属关系或其他关联关系；（4）同一次股权转让中斐君钨晟价格明显偏低的原因及合理性，是否存在其他的协议安排。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 4、报告期各期，存货金额较高，其中原材料、在产品、库存商品及发出商品占比均较高。请发行人代表说明：（1）2015年模具主要原材料模架的成本上升，模具单位成本却下降的原因及合理性；（2）精密模具原材料采购逐年下降的同时销售收入逐年上升的原因及合理性；（3）存货周转率低于同行业上市公司的原因，计提存货跌价准备是否充分；（4）发行人对二级供应商销售毛利率高于对一级供应商销售毛利率的原因及合理性。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 5、报告期内，发行人部分喷漆镀铝、电镀等生产工序逐步以自主生产取代外协加工，自主生产成本明显高于单位外协成本。请发行人代表说明：（1）发行人逐步用自主生产取代外协加工的合理性；（2）是否具备《电镀许可证》等相关资质，上述工序的生产过程是否符合环保相关规定；（3）因环保要求导致上述工序自主生产成本较高的原因。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 （二）赣州腾远钴业新材料股份有限公司 1、报告期内，发行人存在未取得《危险化学品登记证》和《安全生产许可证》而从事生产、储存和销售氯化钴和硫酸钴产品的行为，以及未取得环境影响评价审批即进行项目建设的行为。请发行人代表说明：（1）发行人年产19，550t动力电池用高性能硫酸钴及500t碳酸锂正极前驱体材料技改扩能项目完成安全条件论证、安全评价批复、开工、试生产、安全设施竣工验收、项目正式投产时间，是否符合《建设项目安全设施“三同时”监督管理办法》的规定；（2）上述事项形成的原因及补救措施；（3）上述行为是否符合我国安全生产和环境保护方面的法律、法规及规范性文件的相关规定，是否属于重大违法违规行为，是否构成本次发行的实质法律障碍；（4）上述事项在历次申报的招股说明书中是否如实披露。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 2、报告期内，发行人扣除非经常性损益后净利润波动较大，且与收入增长变动存在较大差异，2015年度扣除非经常性损益后的净利润301万元。请发行人代表说明：（1）业绩波动较大的原因，以及未来是否可能继续出现净利润大幅波动的情形；（2）原材料价格变动对发行人财务业绩、持续经营能力产生的影响较大，发行人能否采取有效的应对措施化解利润大幅波动的异常情形；（3）发行人在经营管理中，不能及时将钴精矿采购成本转移给下游客户，发行人现有的采购流程、采购定价、销售模式、销售定价等方面管理能力是否足以保证公司的持续盈利能力；（4）发行人子公司刚果腾远钴中间品及铜湿法生产线项目的进程情况，刚果（金）政局动荡、罢工、疫病等因素对发行人生产经营的影响及应对措施；（5）2015年产品销量略高于2014年的情况下，销售费用、管理费用低于2014年的合理性，2015年期间费用确认是否完整，是否存在跨期确认费用以调节利润的情况；（6）2015年度社会保险及住房公积金具体的计算依据及计算标准，2015年度未缴纳社会保险和住房公积金数额，扣除相关因素后，发行人的财务指标是否仍然符合发行条件。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 3、报告期内，发行人存在较多的关联方及关联交易，其中持股5%以上股东厦门钨业既是客户又是供应商。请发行人代表说明：（1）厦门钨业既是客户又是供应商的原因、合理性，关联交易定价是否公允；（2）关联交易金额逐年上升的原因；（3）上述关联交易是否影响发行人的业务独立性，发行人的业务和盈利来源是否存在依赖于关联方的情形；（4）和厦门钨业、金川科技披露的采购、销售金额不相一致的原因。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 4、报告期内，发行人持续向个人股东、实际控制人等关联方提供资金，2014年至2015年发行人原始财务报表和申报财务报表存在差异调整，2014年调整较多。请发行人代表说明：（1）上述资金拆借的原因、必要性及合理性，是否存在利益输送情形；（2）发行人存在多起会计差错更正的具体原因；（3）发行人的内控制度是否健全并得到有效执行。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 5、2016年以前，发行人以客户签收后异议期满为收入确认时点，2016年后，以收到开票申请单回复时点作为收入确认时点。请发行人代表说明：（1）该项变更是否属于会计政策变更，是否需要追溯调整；是否会对发行人财务信息产生重大影响；（2）该事项是否在招股说明书相关信息中充分披露。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 （三）申联生物医药（上海）股份有限公司 1、发行人与UBI之间曾存在纠纷。请发行人代表：（1）结合发行人历史沿革、与UBI纠纷及协商解决过程、发行人目前主要产品的专利持有情况，说明其对UBI技术是否存在重大依赖，与UBI之间是否彻底解决纠纷，目前是否存在仲裁事项，是否存在影响发行人核心技术独立性的重大不利情形，以及对潜在纠纷的解决及补偿方式；（2）与同行业可比公司对照说明发行人的技术来源、优势及劣势、新产品的研发进度及新药注册证书进展情况。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 2、报告期内，发行人政府采购比例较高。请发行人代表说明：（1）发行人研发及销售体系建设情况及是否具有独立市场开拓能力，是否对政府采购存在重大依赖、如何化解产品单一的风险；（2）前市场总监王某行贿案件是否与发行人相关及依据，发行人报告期内是否已建立相关内控制度并有效执行。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 3、报告期内，发行人产品毛利率为78%左右。请发行人代表：（1）结合同类公司产品销售单价，说明发行人产品的定价政策是否符合行业惯例，高毛利率的可持续性，是否充分披露相关政策变化的潜在风险；（2）说明2016年和2017年1-6月应收账款周转率大幅下降的原因。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 4、报告期内，发行人销售费用中防疫服务费逐期增加，销售占比约50%的前五大客户防疫服务费保持基本稳定。请发行人代表说明：（1）防疫服务费计提的依据及合理性；（2）防疫服务费的主要内容、具体使用情况，防疫服务费总额和前五大客户变化趋势存在差异的原因。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 5、报告期内，发行人与关联方存在非经营性资金往来。请发行人代表说明相关非经营性资金往来的解决情况，是否存在损害发行人利益的情形，发行人是否针对此情况建立相关内控制度并有效运行。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 （四）浙江锋龙电气股份有限公司 1、报告期内，发行人外销收入占比70%以上，对前五大客户的销售额合计占当期营业收入的比例分别为78.70%、76.57%、72.22%和64.51%，前五名客户均为境外客户。请发行人代表说明：（1）报告期各期出口收入、海关数据是否一致，与退税数据之间的匹配关系；（2）主要海外客户与发行人及其主要股东、关联方是否存在关联关系及资金往来；（3）本次募集资金投资项目拟新增一倍以上产能，说明发行人现有的市场拓展能力和客户储备情况，项目新增产能的消化措施及可行性。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 2、报告期内，发行人主营业务毛利率分别为34.74%、37.22%、38.05%和36.44%，高于同行业公司，外销毛利率高于内销毛利率，存在外销产品价格高成本低、内销产品价格低成本高的情形。请发行人代表说明：（1）内、外销产品价格、成本和毛利率存在差异的原因及合理性；（2）结合产品特点、销售单价、料工费波动，报告期内铝、铜等有色金属价格的波动趋势，铝材等原材料在产品成本中的构成，对综合毛利率和主要产品毛利率波动的合理性进行定量分析。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 3、请发行人代表结合产品定价机制、报告期内人民币汇率波动、下游市场需求变化情况等，说明报告期内主要产品点火器平均单价持续上升、销量波动、特别是2017年以来价量齐升的原因及合理性。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 4、2010年8月，应明哲将其持有的发行人前身锋龙有限30.03%股权转让给东纬香港，股权转让价格为1美元/每份出资额。根据纳税资料，本次股权转让的计税基础为188.5868万美元，东纬香港为实际控制人董剑刚夫妻持有的公司。请发行人代表说明应明哲该次股权转让实际转让价格，全部转让股权的原因，是否存在股份代持的情形。请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见。 发行监管部 2018年1月23日[详情]

　　康宁医院（02120-HK）公布，中国证监会发行审核委员会于昨日召开的会议上，没有批准该公司建议首次公开发售A股的申请。 公司将利用其内部资源或其他途径为拟由A股发售募集所得款项融资的项目进行筹资，而这不会对公司的财务状况或营运带来任何重大不利影响。 康宁医院于2016年8月25日举行的董事会通过发行A股的建议，公司拟发行不超过8，115，500股A股以及于建议A股发售完成后不超过本公司全部已发行股本的10%，且最终发行数量由董事会根据自股东获得的授权，计及公司的资本需求及市场情况以及与保荐人协商后确定。若公司在本次发行前发生送股、资本公积金转增股本等除权事项，则将予以发行的A股数目将作相应调整。 集资所得预期用于以下3项项目，公司计划斥资1.32亿，用于苍南康宁医院搬迁扩建；3946万元用于平阳康宁医院新建；2089万在设立温州康宁医院培训和研究中心。[详情]

　　发审委惊现“7否6”，被称为“精神病院第一股”的康宁医院未获通过 袁子懿 2018年才开始，就再IPO审核“7否6”的结果。 证监会官网24日凌晨公布了发审会审核结果。第十七届发审委1月23日审核安佑生物科技集团股份有限公司、温州康宁医院股份有限公司（以下简称“康宁医院”）、北京挖金客信息科技股份有限公司、南通冠东模塑股份有限公司、赣州腾远钴业新材料股份有限公司、申联生物医药（上海）股份有限公司和浙江锋龙电气股份有限公司（以下简称“锋龙股份”）7家公司首发申请，其中6家公司均遭否决，仅锋龙股份1家通过。 值得注意的是，此前备受关注的乐视网(300104)股票也将于24日复牌。乐视网于2010年8月在深交所创业板上市，去年以来参与乐视网IPO审核的多位发审委员都被采取强制措施。 事实上在证监会公布最终结果之前，前6家上会审核被否的消息就已经在投行界传开。最后一家锋龙股份结果迟迟未出，使得此次也成为大发审委成立以来，证监会首次在当日24点之后才公布审核结果。 已在香港上市两年，被称为“精神病院第一股”的康宁医院（02120.HK）在回归A股过程中遇挫。根据其招股书显示，康宁医院拟在上交所登陆主板，发行不超过811.55百万股新股，募集资金1.93亿元，中信建投为其此次的保荐机构。 康宁医院在营业收入和净利润方面表现不俗，报告期内皆呈上升趋势。但应收账款呈逐年递增趋势，由2014年年末的人民币9599.94万元增长到2017年6月30日的人民币1.95亿元。 发审委此次对康宁医主要提出5个问题，其中对康宁医院通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务进行了重点关注。另一方面，该公司在报告期内与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方。证监会针对其对外转让关联方的原因、转让对价及其公允性以及关联方注销的原因，生产经营和注销过程的合规性，是否存在因重大违法违规而注销的情况进行了询问。 而顺利过会的锋龙股份此次将登陆深交所中小板，该公司拟发行2222万股，拟募集资金人民币2.3亿元，其募集资金用途将全部投放到新建和升级项目中。 相比被否的康宁医院，锋龙股份的业绩增长幅度相对较小。2014年到2017年上半年,锋龙电气营业收入分别为人民币2.19亿元、2.53亿元、2.51亿元和1.52万元,扣非后净利润分别为人民币2328.18 万元、3785.23 万元、4254.00 万元及 2553.74万元。营业收入与净利润皆成稳步增长态势。 发审会在春节前进入加速冲刺阶段，本周共审18家IPO，其中拟在主板IPO的有6家企业，拟登陆创业板的为7家，拟在中小板上市的有5家。 1月22日，证监会网站公布本周五的发审会议程，加上此前公布的议程，本周发审委将审核18家公司的申请，相比上一周又增加了5家企业，以一月至今的审核情况来看，发审委本周将成为2018年以来发审委审核公司最多的一周。 第一财经记者发现，加速审核的同时，临停的现象也在加剧。1月12日的发审会出现了两家临停的公司，而1月16日的发审会也出现了一家临停公司。 另外，一月发审会以来的数据方面，截至2018年1月23日，审核公司总家次34次，13家通过，通过率为38%，被否16家，否决率达47%，暂缓表决和取消审核的共有5家。相比2017年全年共审核488家公司首发申请，380家获通过，全年IPO通过率为77.87%，今年的通过率下跌一半有余。[详情]

　　“精神病院第一股”康宁医院A股IPO被否，原拟筹资近2亿元 康宁医院晚间在港交所公告称，中国证监会发审委于2018年1月23日召开的会议上未批淮本公司建议首次公开发售A股的申请。 预披露显示，康宁医院是目前国内最大的民营精神专科医院集团，公司总院温州康宁医院是中国目前唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。至此，公司“H+A”的上市布局受阻。公司表示，将利用内部资源或其他途径为拟由A股发售募集所得款项融资的项目进行筹资，而这不会对公司的财务状况或营运带来任何重大不利影响。 康宁公司的创始人兼董事长管伟立，曾经是温州精神病医院（公立）的医生，在1996年辞职创办康宁医院。2011年，康宁医院获得国家临床重点专科（精神科）建设单位，是全国十家获此称号中唯一的民营医院。2013年，温州康宁医院获得三级甲等精神病专科医院的资质。 此前披露的招股书显示，康宁公司计划从A股中募集1.93亿元资金，用于苍南县康宁医院的搬迁扩建、平阳康宁医院的新建和温州康宁医院培训中心的建设。[详情]

　　新浪财经讯 1月23日消息，康宁医院23日晚间10点半在港公告，中国证监会发审委于2018年1月23日召开的会议上未批淮本公司建议首次公开发售A股的申请。预披露显示，康宁医院是目前国内最大的民营精神专科医院集团，公司总院温州康宁医院是中国目前唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。至此，公司“H+A”的上市布局受阻。公司表示，将利用内部资源或其他途径为拟由A股发售募集所得款项融资的项目进行筹资，而这不会对公司的财务状况或营运带来任何重大不利影响。[详情]

　　康宁医院（02120）公布，以更正2017年半年度业绩。公司在编制2017年财务报表过程中发现2017年6月30日止半年报中所含会计差错。 此会计差错系由于公司确认联营公司北京怡宁医院有限公司（“北京怡宁”）2017年1月接受其他投资者增资，而公司未同比例增资导致的股权被动稀释的会计处理不当而产生。 在对股权被动稀释交易会计处理时，公司参考了国际财务报告准则和中国证监会发布的《上市公司执行企业会计准则监管问题解答》（会计部函[2011]年9号），并根据国际市场的惯常做法，将公司对北京怡宁人民币524.34万元的稀释收益计入了投资收益。 考虑到公司已经采纳了中国企业会计准则，为了更正股权被动稀释交易的会计差错，公司将于2017年年度财务报表中对该事项计入资本公积而非投资收益。 调整前，2017年半年度，康宁医院净利润达3030.55万元人民币，其中归属于母公司股东的净利润3171.03万元人民币；调整后，2017年半年度，康宁医院净利润达2506.21万元人民币，其中归属于母公司股东的净利润2646.69万元人民币。[详情]

　　康宁医院此次启动回归A股上市的进程几经波折。而港股股价低迷、成交“地量”、盈利能力减弱、排名下滑以及其它“病症”亦令投资者心怀警惕 文 | 《投资时报》记者  孟楠 “那是一个很美的地方，但是却只有他的存在。他承受着全部寂寞等待着，他是一个孤独的守望者。” 这是《天才在左疯子在右》中，对于某个特殊社会群体独特精神世界的描述。该著作还有一个别名—《精神病人的世界》。 无论是老派的格里高利·派克出演的《爱德华大夫》，还是当红小生余文乐加盟的《一念无明》，普通人似乎只能在大银幕上打探这个似乎陌生的世界。问题是，他们很可能就在身边。 从日益增多的老年痴呆症到随处可见的抑郁症、精神分裂症，从睡眠障碍到酒精成瘾、嗜赌成性，中国国家卫计委统计在册的严重精神障碍患者已有540万例，而精神心理疾病患病率甚至高达17.5%—也就是说在中国，平均每6个人就会出现一名精神病患者。 尽管公立医院在中国的精神病医疗市场拥有绝对优势，但依旧改变不了“床位告急”的局面。位列行业排名前十中唯一的民营精神专科医院—温州康宁医院股份有限公司（下称“康宁医院”）由此备受资本青睐，2015年其也成为港股“精神专科医院第一股”。 不过随着初期炒作热情的冷却，康宁医院的成交量目前却已接近“地量”。而与大多数中概股们遇挫之后的直接反应—“寻找更高的估值，扩大自身的影响力和知名度”如出一辙，回归A股市场成为康宁医院的必选项。 近日，该公司正式启动了回归A股的计划，并在证监会网站披露了招股书，拟登陆上交所，计划发行股数不超过811.55万股，拟募集资金1.93亿元。所募资金将用于苍南康宁医院搬迁扩建、平阳康宁医院新建和温州康宁医院培训中心三个项目建设。 随着康宁医院成为近期市场关注的热点，其提升知名度的小目标已接近达成一半。但按照其目前的发行数量以及募资所对应的23.78元的每股估值，相比港股每股43.75港元的价格，提升整体估值的道路显然任重道远。 命运多舛的“A+H”启动历程 事实上，早在2016年12月23日，康宁医院即启动回归A股上市的进程。但在2017年3月，该公司因拟更换A股发售的法律顾问北京天元律师事务所而被迫暂时中止IPO进程。 彼时，九好集团与鞍重股份“忽悠式重组”一案正处于被立案调查阶段，而天元律师事务所正是该重组事件的法律顾问。当后者遭遇上市公司纷纷解聘之时，康宁医院考虑自身上市大计亦只能如法炮制。 2017年5月，康宁医院聘请北京海润律师事务所作为新的法律顾问并重启IPO。然而，仅过两个月，康宁医院再次发布公告称，因海润律师事务所的一名签字律师离职，该公司自愿向证监会第二次申请中止IPO。 好事实在多磨，直至2017年12月22日，康宁医院回归启动才暂告段落。而近日同样因更换签字律师中止IPO的确成硅化，却仅仅用两周时间即恢复了审查进程。相对于后者，康宁医院几经周折长达一年时间，实在耐人寻味。 至于除更换法律顾问的原因外，康宁医院是否存在其他缘由而中止IPO进程，《投资时报》记者致电并发送采访函至康宁医院董秘办，截至发稿尚未收到其回复。 祸不单行，康宁医院在H股上市之后的股价走势则持续低迷，其中，2017年年初至2017年12月22日均在其上市发行价38.70港元/股以下徘徊，最低更是跌至30.5港元/股。如若不是因近期回归A股的利好因素令其股价重回40港元/股的上方，其长期萎靡走势恐将延续。 虽然公司股价“重见天日”，但成交额却惨不忍睹。即便在2017年12月29日，股价创下近两年以来新高48港元/股，但当日成交额也仅为304万港元。而此前成交额最低时甚至不及一部iPhone X的售价。 《投资时报》记者了解到，尽管康宁医院营收逐年保持增长，但净利润却未能保持同幅度上扬。招股书显示，2014年至2016年及2017年上半年（下称“报告期内”），该公司营收分别为2.96亿元、3.44亿元、4.15亿元及2.83亿元；净利润分别为0.51亿元、0.56亿元、0.69亿元及0.32亿元。 显然该公司的盈利能力出现了问题，报告期内，其毛利率分别为38.98%、38.06%、34.51%和32.49%。 除此之外，面对公立医院全方位的竞争优势，康宁医院市场份额减少的同时，在Frost & Sulivian报告披露的中国精神专科医院排名，亦由2014年的排名第二跌落至2016年的第四名。 更严重的是，康宁医院还需面对专业人才的匮乏和流失所带来的管理及运营方面的能力缺失，面临着医疗事故以及纠纷的风险。 招股书显示，该公司报告期内涉及经济赔偿的医疗纠纷共计25件，累计承担的赔偿金额达271.56万元。 H股、A股募资用来“自我疗伤” Frost & Sullivan报告显示，2016年中国前十大精神科医院集团的收入合计占市场份额的比例仅为10.42%。行业集中度不高则令该行业的区域性优势反转，而跨域区经营的难度亦令从业者在并购扩张方面举步维艰。 招股书显示，中国精神专科医院前十名的营收在各自集团的总营收比例均高于60%，尤其公立医院方面此比例更是高于80%。 康宁医院也不例外，报告期内，该公司的“大本营”温州康宁医院营收占当期集团总营收的比重分别达75.34%、70.76%、67.91%和61.55%。 即便有医疗领域专业的投资机构、其第二大股东广州德福投资咨询合伙企业加持，但其旗下多家子公司和参股公司依旧处于亏损的境地。跨区域扩张之后的隐患显露无遗。 而康宁医院无疑希望通过募集资金为其遗留问题“纠错”。 招股书显示，该公司旗下全资子公司苍南康宁承租的1万平米房屋并无所有权证和消防验收文件。尽管当地有关部门准予其在新院投入之前继续营业，但搬迁扩建所需资金则来自本次IPO计划募集资金中的近70%：1.33亿元。未来倘若政策有变，那么相关场地违规不仅将影响康宁医院的正常经营，甚至冲击其IPO审核结果。 遗留问题比较严重的还有“大本营”温州康宁医院。招股书显示，该医院门诊楼和心理楼违法搭建面积合计约1400平米。根据当地有关部门的证明显示，该医院需在目前正在实施的改扩建工程完成后自行拆除违法搭建的顶层。 而该医院的扩建工程的资金则来自康宁医院当初H股上市所募得的资金。招股书显示，该公司H股募资总额为5.81亿元，其中计划用于“大本营”改造及升级项目的资金为0.87亿元。 值得注意的是，截至2017年6月30日，该项目尚未使用的金额仍有0.5亿元。而所有募资项目中，仅用于温州康宁医院扩张的3.14亿元募资接近“over”的状态。 专注扩张难免顾此失彼。招股书显示，康宁医院尚未使用的募资金额仍高达1.86亿元，而除版图扩张以外的项目大多未能完成50%的进度。 然而，余额也为其带来了麻烦。随着人民币走强，该公司2017年上半年反而遭遇汇兑损失达773.02万元，占当期利润总额的比重为18.27%。 而在2015年和2016年，由于人民币贬值，该公司汇兑收益为1048.44万元和2513.95万元，占当期利润总额的比重分别达14.95%和27.29%。 对于是否因尝到了汇兑“甜头”而故意推迟募资项目的进度，《投资时报》记者致电并发送采访函至康宁医院董秘办，截至发稿尚未收到其回复。 尽管随行业整体向好带来整体的业绩增长，但在港股市场遇挫已成其前车之鉴。而康宁医院想通过回归A股而受到投资者的认可，解决其自身的“病症”才是当务之急。[详情]

　　新浪港股讯 登陆港股两年后，近日，被称为“精神病院第一股”的温州康宁医院股份有限公司（02120.HK，以下简称“康宁医院”）向A股发起冲刺。 2017年12月22日，证监会网站披露了康宁医院招股书申报稿，公司拟在上交所发行不超过8115.5万新股，计划募集资金1.93亿元，用于苍南康宁医院扩建项目、平阳康宁医院新建项目和温州康宁医院培训中心项目。  康宁医院2015年港股上市时的招股书中称，根据市场研究顾问公司Frost & Sullivan的报告，中国现时有1.8亿人患有精神疾病。按14亿总人口计算，我国患有精神疾病的人口比例为13%，即每8人当中，就有1人患有精神疾病。不过，康宁医院解释称，中国最常见的精神疾病与情绪、焦虑、滥用药物及精神紊乱有关。 在2017年12月提交给中国证监会的招股书中，康宁医院没有引用上述报告的数据，而是称“根据国家卫计委的数据，截至2016年底，全国在册严重精神障碍患者已达到540万例。” 2016年和2017年上半年，康宁医院的营业收入分别为4.15亿元、2.83亿元，净利润分别为6555.10万元、3030.55万元。 针对A股上市计划，康宁医院方面曾表示，主要出于两方面考虑：一是内地资本市场可以让公司获得更多人的认可，有利于提升公司的品牌影响力；二是A股的流通性比H股要大很多，A股估值也更高。 A股招股书披露后，康宁医院迎来一波上涨，目前报45港元，市值33亿港元。[详情]

　　“精神病院第一股”“闯关”IPO受阻 康宁医院快速扩张“后遗症”爆发？ 张玉，石英婧 登陆港股两年后，近日，被称为“精神病院第一股”的温州康宁医院股份有限公司（02120.HK，以下简称“康宁医院”）开始向A股发起冲刺。 康宁医院IPO招股书显示，公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过811.55万股，募集资金1.93亿元，按轻重缓急投资苍南康宁医院搬迁扩建项目、平阳康宁医院新建项目及温州康宁医院培训中心项目。 近年来，通过自建和参股投资等方式，康宁医院已经快速扩张为一家民营精神专科医院集团。不过，《中国经营报》记者注意到，报告期内附属公司的业绩表现并不乐观，集团主要收入都来自于温州康宁医院一家。此外，规模扩张背后，康宁医院高级人员的储备却呈下降趋势。 同时值得注意的是，2014年~2016年和2017年1月~6月报告期内，康宁医院共涉及经济赔偿的医疗纠纷25件，在已经发生的医疗纠纷中，出现了16起死亡事故，2017年上半年就涉及3起。 对于拟冲刺IPO过程中的相关问题，本报记者先后致电致函康宁医院方面，对方在回复中表示，在具备实施募投项目所需的人员、技术、市场等资源的情况下，公司此次募投项目是在公司现有业务的基础上，利用公司丰富、成熟的分院建设和运营管理体系和制度，完成相关募投项目的筹建。 子公司亏损 近年来，随着现代社会生活压力加大及人口老龄化程度不断加深，我国居民精神障碍患病率逐渐上升。根据国家卫计委的数据，截至 2016 年底，全国在册严重精神障碍患者已达到540万例。在此基础上，我国精神卫生医疗服务行业发展迅速。以精神专科医院为例，数据显示，2010 年以来，我国精神专科医院总收入均保持 15%以上的增速。 据悉，以为精神和心理疾病患者提供专科医疗服务为主营业务的康宁医院早在2015年就已赴港上市。公司目前已发展为一家民营精神专科医院集团，拥有自营专科医院10家，并管理4家精神专科医院、1家主要从事精神科业务的中西医结合医院、1家以老年康复科业务为主的综合性医院和2个精神科科室。 不过，记者梳理发现，集团目前的主要收入都来自于温州康宁医院一家。报告期内温州康宁医院形成的主营业务收入占公司下属医疗机构形成的主营业务收入的比例分别为 75.34%、70.76%、67.91%和 61.55%。 此外，记者注意到，截至2017年6月末，康宁医院所拥有的21家控股子公司中有10家亏损，2家无营业收入。公司所拥有的9家参股公司中，7家亏损、1家无营业收入。1家新成立的分公司尚无实际经营活动。 对此，康宁医院在回复本报记者采访时表示，2016年以来，公司下属医院已经相继投入运营，报告期内，温州康宁医院收入占公司总收入的比重已从75.34%逐步降低至61.55%，随着未来公司网络布局的完善及各下属医院业务规模的扩大，温州康宁医院的规模占比还将进一步下降。此外，公司的控股及参股公司主要为筹建医院，医院在开业之前一般无营业收入，开业后也需要一定时间才能实现盈亏平衡。 CIC灼识咨询执行董事王文华告诉记者，纵然有政策和资本的支持，康宁医院所从事的精神疾病专科仍由公立医院占主导。一方面，我国精神科专业医护人员本就缺乏，且很多都没有接受过专业的训练，而公立医院已聘用了绝大部分的注册精神科医生，某些公立医院医生受到限制，不能为私家医院服务，这限制了为私家医院服务的合资格医生数目。 另一方面，一二线城市中基本都有公立精神专科医院，而康宁医院很难与公立医院进行抗争，只能向利润空间较小的县级城市扩张。而且患者以及家属也更愿意到公立医院或综合医院精神科进行治疗，一定程度上限制了私立精神专科医院的收入来源。 人才掣肘 观察发现，报告期内，康宁医院在规模扩张的同时，高级人员的储备却呈下降趋势。2014年~2016年末及2017年6月末，康宁医院主任和副主任医师占员工总数比重分别为2.36%、2.20%、2.18%和1.95%。主治医师占比从2014年末的3.91%下降至2017年6月末的3.84%。住院及助理医师的占比从2014年的6.47%下降至2017年6月末的5.73%。实习医师占比从2014年末的2.67%下降至2017年6月末的1.89%。 截至2017年6月末，公司拥有884名医务人员，包括183名注册医生和701名其他医务人员，2014年~2016年和2017年1月~6 月，公司医师离职率分别为14.00%、10.90%、6.90%和5.63%，存在专业医务人才流失的风险。 第三方医药服务平台麦斯康莱创始人史立臣表示，对于医院来说，超过5%的人才流失率已经属于较高水平，“因为医院一般靠医生的诊疗技术来打造品牌，一个科室的主任医师一旦流失，整个科室就很难支撑起来。” 王文华分析指出，人才短缺和流失是大多数民营医院都存在的问题。一方面是由于民营医疗机构很难招募到优秀的医学人才。中国医疗教育体系存在一定缺陷，医学教育水平参差不齐，而大部分培养自优质医学教育平台的人才会因为政策的支持和优厚的待遇选择公立医疗机构，民营医院难以网络人才。另一方面，医疗人才的培养需要大量的时间和资源，一名优秀的医学专业人才需要长期的理论知识基础和丰富的实践经验作为支撑，而民营医疗机构一般成立时间较短、规模较小，缺乏足够的资源来支撑专业人才的培养。 “如果医疗人才继续大量流失，导致配备水平不足，则可能会影响到康宁医院的正常运营。因此，如果康宁医院无法为新建或者新合作的医院提供充足的管理人员和医护人员，它快速复制扩张的业绩增长模式很可能难以为继，持续盈利能力也将受到质疑。”王文华表示。 对此，康宁医院方面表示，公司近几年来的医师离职率呈现逐年下降的趋势，公司医师人员也日趋稳定，此外公司也采取了多种措施维护医师人员的稳定，比如公司建立公开竞争、择优晋升的机制，建立后备人才培养计划，提拔年轻的优秀医师人员，且公司建立起有竞争力的薪酬体系，不仅包括具有竞争力的薪资水平，还对核心医师人员实行股权激励和多元化的福利政策。 医疗纠纷漩涡 康宁医院招股书显示，2014~2016年和2017年1~6月报告期内，康宁医院涉及经济赔偿的医疗纠纷分别为8件、7件、5件和5件，承担的赔偿支出分别为121.8万元、52.08万元、40.68万元和57万元，其中2014年有2起医疗事故需承担次要责任。截至招股书签署日，公司尚有2件医疗纠纷处于法院审理过程中。 记者梳理发现，2014年~2017年上半年，在上述已经发生的医疗纠纷中，出现了16起死亡事故，其中2017年上半年就涉及3起。 “跟外科、心脑血管、肿瘤等类型的疾病不同，精神病医院很少有内部死亡的情况出现。”史立臣表示，康宁医院整个医疗体系尚未建立起来，原有先进医院的运营机制和管理模式尚未复制到下一层医院，导致下层医院的品牌管理及内部营销都不到位。 对此，康宁医院在回复本报记者采访时仅表示，医疗纠纷是医疗卫生行业的固有风险，国家卫生统计资料均有公布精神专科医院的死亡率，公司已在招股书中进行了风险因素提示。公司严格遵守《医疗事故处理条例》的规定，同时已加强医疗事故防范，制定了完善的措施进行预防、处理此类事故。 此外，据了解，2015年康宁医院港股上市，募资5.8亿元，货币资金从2014年的3727万元飙至6亿元。到2017年6月底，账面还有3.6亿元现金和银行存款。而本次募集资金项目总额为1.93亿元，由此，业内人士对康宁医院此次募集资金的必要性也提出质疑。 对此，康宁医院方面解释称，香港上市募集的资金需要按照董事会批准的用途使用，根据公司2017年3月31日披露的《更改全球发售所得款项用途》中香港募集资金使用情况，截至2017年3月30 日，公司用于医疗网络拓展的资金只有约6710万元，不足以支持公司A股上市募投项目所需资金。 学者布娜新提醒：2016年年初市场就有人曾经判断，社会资本将加速布局医疗服务行业，由于符合中国经济发展的必然趋势，康宁医院有望成为这波红利下的直接受益者。但是我国的医疗制度使得私立医院在某种程度上还不能和公立医院抗衡，精神疾病治疗也仍然被公立医院把持，这也是该公司的主要风险之一，投资者需要加以识别判断。[详情]

　　康宁医院（港股02120）（02120，HK）一边在筹谋打造首只“A+H”精神病院股，一边也不忘继续扩张其医疗机构版图。 2017年9月中旬，康宁医院发布港股公告，宣布斥资1500万元增资成都仁一医院有限公司（以下简称成都仁一），增资后取得成都仁一41.67%股份。而在此之前，康宁医院受委托为成都仁一管理精神病科室，增资后，成都仁一成为康宁医院参股公司。 值得注意的是，《每日经济新闻》记者查询发现，成都仁一曾于2016年陷入一场股权转让纠纷当中，当时，成都仁一的总资产定价为8000万元。据此计算，41.67%股份对应金额应为3333.6万元，可以说，康宁医院此番1500万元获得同样的持股比例，捡了个大便宜。 托管医院变参股公司 2017年9月12日，康宁医院公告，其全资子公司浙江康宁医院管理有限公司（以下简称浙江康宁）与四川省宏济药业有限责任公司（以下简称四川宏济）及成都仁一订立认购协议。 根据该协议，浙江康宁已有条件地同意认购成都仁一拟发行的新股，代价为1500万元。完成后，康宁医院将间接持有成都仁一约41.67%的股权。 工商资料显示，成都仁一成立于2010年，注册资本为500万元。 康宁医院投资公告披露，成都仁一是一家以老年科和精神科为主的营利性综合医院，注册床位299张，认购事项将进一步加强其在四川省的医疗网络布局。 康宁医院与成都仁一其实早有渊源。成都仁一此前是康宁医院提供管理服务的首家浙江省外医疗机构。在A股“招股说明书”（2017年申报稿，下同）中，成都仁一还仅作为精神科科室托管服务对象的形式对外披露。 “招股说明书”解释称，成都仁一精神科尚处于培育期，公司对其实现的管理服务收入规模较小。 《每日经济新闻》记者了解到，2014年，康宁医院与成都仁一签署协议，由康宁医院为成都仁一提供精神科咨询和管理服务，服务期限从2014年至2024年9月止。成都仁一负责完成精神科的设置和注册，配备用于开展精神科业务的物业，采购精神科业务药品和耗材，对精神科科室人员进行统一管理，统一按照四川省收费标准与病人进行医疗费用结算，并为精神科科室提供相关的医技科室服务和后勤保障服务。 据当时协议，成都仁一精神科每季度产生的全部医疗业务收入扣除药品成本、医技科室检查成本、耗材成本与成都仁一精神科相关的人工成本、水电费、职工和患者的伙食费等，每季度效益基准的60%由成都仁一享受或承担。 5折“捡便宜” 值得注意的是，《每日经济新闻》记者查询还发现，成都仁一曾于2016年陷入一场股权转让纠纷当中，而根据当时的判决书来看，成都仁一整体估值达到8000万元。 根据成都市金牛区人民法院民事判决书（2016）川0106民初7656号，2016年3月17日，四川宏济与四川金珠玛米医院管理有限公司（下简称金珠公司）签订《股权收购协议》。 判决书同时认定的事实还包括，当年3月28日，全体股东一致同意成都仁一总资产定价为8000万元，金珠公司占股51%，宏济公司占股49%。 不过最终此次交易以失败告终，交易双方因转让款交付纠纷闹上法庭，而法院一审判决的结果则是解除双方于2016年3月17日签订的《股权收购协议》。 若根据前述判决书及相关收购协议计算，截至2016年3月底，收购成都仁一亿元41.67%的股权，对应价格将达到3333.6万元。 而根据前述H股公告，康宁医院以增资1500万元的方式获得这部分股份，对比之下，可以说是打了个5折。若排除成都仁一贬值严重可能，可以说，康宁医院在这次交易中着实“捡了个便宜”。 记者曾尝试联系康宁医院采访，2018年1月2日，公司董秘在给记者的答复中表示，对成都仁一的估值系结合成都仁一的实际情况后，与原股东协商确定的。[详情]

　　康宁医院产权瑕疵：顶楼违建办公室多年未通过消防验收 每经记者 金喆 吴泽鹏 每经编辑 张海妮 经过近5年的高速扩张后，康宁医院已拥有21家控股子公司、9家参股公司和10家自营医院，还参与了全国多家医院的精神科管理。 《每日经济新闻》记者研究发现，在康宁医院租赁的17项物业中，部分医疗机构存在瑕疵的时间已经超过3个年头。其中，温州康宁医院门诊楼和心理楼顶层的办公室及会议室为违章建筑，涉及面积约1400平方米；苍南康宁医院有限公司（以下简称苍南康宁）承租的房屋缺少所有权证或其他能够证明出租方拥有房屋权属的文件，也无消防验收文件。 顶楼违建办公室 管伟立的发迹史从一家只有20张床位的精神病诊所起步。随着越来越多患者慕名而来，他决定做一家与众不同的精神病医院。在亲朋好友的帮助下，温州康宁医院在1997年应运而生。 温州康宁医院的官网首页，循环播放着2017年投入使用的3栋医院大楼照片。据介绍，温州康宁医院是国内唯一一家三级甲等民营精神病专科医院，拥有医护人员近千名、开放床位1400张，投资4亿元新增6.5万平方米的医院整体改扩建工程已投入使用，日均门急诊接诊能力达2000人次。 作为康宁医院的旗舰医疗机构，温州康宁医院共有三个医疗区，分别位于鹿城区的本部院区、临时过渡住院部（双屿医疗区）及怡宁老年院区。招股书申报稿显示，温州康宁医院的医院门诊楼和心理楼却存在违章搭建的风险。 2016年底康宁医院在招股书申报稿中表示，上述违建面积合计约1400平方米，主要用途为办公室及会议室。根据温州市鹿城区城市管理与行政执法局出具的证明，温州康宁医院需在目前正在实施的改扩建工程完成后自行拆除违章搭建的顶层。而从2017年底更新的招股书申报稿看，温州康宁医院的违建问题仍没有得到解决。 此外，深圳怡宁医院有限公司也存在承租了规划用途为工业的房屋用作医疗用途，实际用途与产权证记载的规划用途不符的情况。 苍南康宁曾未通过消防验收 在管伟立的医疗版图中，苍南康宁的规模和盈利能力仅次于温州康宁。2017年1~6月，苍南康宁实现净利润568.10万元，2016年实现净利润1697.08万元（未经审计），过去3年的床位使用率在90%以上。 招股书申报稿披露了苍南康宁的扩建计划。公司拟公开发行股数不超过811.55万股新股，预计募集资金总额约为1.93亿元，其中近七成资金投入到苍南康宁医院的搬迁和改扩建项目。 《每日经济新闻》记者发现，苍南康宁承租的房屋面积达1万平方米，该房屋缺少所有权证或其他能够证明出租方拥有房屋权属的文件。不仅如此，该物业还没有消防验收文件。 康宁医院在2015年的港交所上市资料中称，由于物业所有权的瑕疵，公司尚未完成苍南康宁开业前需进行有关政府机构要求的消防验收，可能被要求终止运营和处以高达人民币30万元的罚款。“不合规事件的发生，是因为公司主要集中于扩大和扩展医疗机构网络的商业方面，未能对相关法规投入足够的注意力。”康宁医院还指出，公司在2015年5月28日从苍南县消防局取得书面确认函，倘若公司根据要求改善消防安全隐患，并实施消防安全措施，在新苍南康宁医院进行迁移前将继续允许公司使用目前苍南康宁的物业。 虽然H股上市募资超5.8亿元，但康宁医院并没有把苍南康宁的搬迁计划纳入议程，而是“顺延”到了A股的上市规划中。招股书申报稿显示，康宁医院已购买位于苍南县灵溪镇2.61万平方米物业用于新苍南康宁医院的建设。经测算，满负荷运行后，该项目预计每年实现营业收入7376.60万元，净利润1916.52万元，回报期为9.22年。  [详情]

　　康宁医院快速扩张背后：三成员工社保未缴齐 两起医疗纠纷没了结 每经记者 吴泽鹏 金喆 每经编辑 姚治宇 康宁医院（02120，HK）在港股上市两年多后，又吹响了向A股冲击的号角。 借助资本市场的力量，康宁医院快速发展。2015年11月至2017年6月底，其自营精神科专科医院从5家跃升至10家，并新增托管2个精神科科室。此外，2017年9月，康宁医院还宣布1500万元收购成都仁一医院有限公司41.67%股权。 《每日经济新闻》记者注意到，快速扩张为康宁医院带来业绩稳步增长的同时，也埋下了隐患：在康宁医院目前1589名员工之中，约有三成员工未缴纳齐全社保；注册医生增速不及床位；下属机构青田康宁医院也曾因任用未取得药学相关执业资格人士单独从事相关工作遭遇处罚…… 两年自营专科医院规模翻倍 2015年，康宁医院港股聆讯后资料集披露，1996年，康宁医院成立第一家机构。此后，在多元化的扩张模式下，公司的医疗机构网络覆盖从温州市迅速扩大至浙江省，并进一步扩展，已从2012年年初的3家医疗机构扩展至2015年11月的9家，其中包括5家自有（自营）专科医院、4家代托管医疗机构。 登陆港股后，康宁医院医疗机构网络进一步扩大。康宁医院在最新的A股招股说明书（申报稿）中披露，已将医疗机构网络扩展至环渤海经济圈及西南部等地区。截至2017年6月末，公司拥有自营专科医院10家，并管理4家精神专科医院、1家主要从事精神科业务的中西医结合医院、1家以老年康复科业务为主的综合性医院及两个精神科科室。 对比可见，从港股上市至今，康宁医院自营专科医院数目增长100%。 值得注意的是，上述招股说明书（申报稿）中的数据或许还要进一步增加。2017年9月中旬，康宁医院发布公告，9月11日，其全资子公司浙江康宁与四川宏济及成都仁一订立认购协议。根据该协议，浙江康宁已有条件地同意认购成都仁一拟发行的新股，代价为1500万元，认购完成后，其将持有成都仁一约41.67%股权。 若此项收购顺利完成，康宁医院医疗网络将进一步扩大。 另一方面，随着自有及管理医院及科室的增加，康宁医院运营床位也在以翻倍速度增长。 根据康宁医院港股聆讯后资料集，截至2015年6月30日，康宁医院已投入运作的床位数目为2210张。而根据其最新的A股招股说明书（申报稿），截至2017年6月末，康宁医院拥有及管理的床位总数量为4150张，增长87.78%。此外，康宁医院还在上述A股招股说明书（申报稿）中表示，计划于2019年运营床位数达到8000张，预计增长92.77%。 尚有医疗纠纷在审理 值得注意的是，一步步将其医疗机构版图扩张至全国各地的同时，康宁医院的快速扩张也存在隐患。 隐患之一，注册医生增速与医院、床位增速是否匹配？ 根据港股聆讯后资料集披露，截至2015年6月30日，康宁医院拥有668名医务人员，包括175名注册医生和410名注册护士。根据其最新的A股招股说明书（申报稿），截至2017年6月末，康宁医院拥有884名医务人员，包括183名注册医生和701名其他医务人员。 对比可见，2年来，注册医生数量仅增长8名，增长幅度为4.57%，远不及前述医院、床位增长速度。 此外，《每日经济新闻》记者注意到，快速扩张也为康宁医院的管理埋下缺位隐患。 2014年4月，青田县卫生局出具《行政处罚决定书》，青田康宁医院的1名药房执业人员未取得药学相关执业资格单独从事处方审核、发药工作。同年10月，青田县卫生局再次对青田康宁医院下达处罚决定书，缘起于该医院使用1名检验人员未取得相应资质单独从事医学检验工作，属于非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作。 据记者不完全统计，2014年~2016年及2017年上半年，康宁医院涉及经济赔偿的医疗纠纷分别为8件、7件、5件和5件，公司承担的赔偿支出（含医药费减免金额）分别为121.8万元、52.08万元、40.68万元和57万元。此外，截至招股说明书（申报稿）签署日，公司尚有2件医疗纠纷处于法院审理过程中。 另一方面，康宁医院员工数在2017年6月末增长至1589人，但公司未为其中444人缴纳除工伤保险以外的其他4项社会保险，同时，未为506名员工缴纳公积金，前者占比超过27%，后者占比接近32%，未缴纳的原因主要为退休返聘、自愿放弃、新进员工等其他。 对于该问题，康宁医院董秘王健回复《每日经济新闻》记者采访时表示，公司及下属主要子公司所在地的人力资源和社会保障局及住房公积金管理中心已出具证明，确认社保和住房公积金缴纳方面不存在重大违法违规情形。[详情]

　　每经记者 金喆 吴泽鹏 每经编辑 张海妮 康宁医院（02120，HK）更新IPO招股说明书申报稿的第二天，就吸引了舆论的关注。如果本次闯关成功，这家主治精神疾病的专科民营医院将成为国内首家“H+A”的医疗服务行业上市公司。 2016年12月，康宁医院向证监会递交招股书申报材料。随后，康宁医院于2017年12月更新了招股书申报材料。《每日经济新闻》记者研究发现，康宁医院的招股书申报稿中出现了知名PE鼎晖的身影：2013年潜伏进入的鼎晖系，在康宁医院A股IPO前夕出让全部股权，从股权上与康宁医院不再有关联。但是，鼎晖系又于2015年接手了康宁医院关联公司平阳长庚医院的部分股权，后者在2014年至今的3年多时间里均是康宁医院的第一大客户。 鼎晖系在IPO前夜撤退 2015年11月是康宁医院的分水岭。在这之前，除了偶尔因新闻内容的需要出现在一些公开报道中外，康宁医院并不出名，大部分公众并不知道这家位于浙江省温州市的医院的特别之处。直到当年11月20日，创始人管伟立在港交所敲响铜锣的那一刻起，这家顶着“全国最大私立精神病医疗集团”光环的医疗机构才开始名声大噪。 根据当时披露的上市资料，2013年3月、4月，独立第三方德福基金、北京鼎晖维鑫及北京鼎晖维森通过注资和向当时股东收购股份的方式对康宁有限（康宁医院前身）进行首轮投资。2014年10月，康宁有限改制为股份有限公司，北京鼎晖维鑫和北京鼎晖维森以6.70%和4.65%的比例分别位列第五、第六大股东。 几经增资和转让后，到2015年在H股上市时，北京鼎晖维鑫持有康宁医院5.26%股权，为第四大股东；北京鼎晖维森以3.65%的持股比例位居第六大股东。 2016年12月23日，康宁医院在证监会官网披露招股说明书申报稿。《每日经济新闻》记者注意到，就在康宁医院向A股市场发起冲刺的前一个月，鼎晖系出让了康宁医院全部股权。 招股书申报稿显示，2016年11月14日，上海乾刚投资以1850.41万元受让北京鼎晖维鑫的58.55万股持股、以8429.63万元受让北京鼎晖维森的266.76万股持股，上海檀英投资以1.02亿元受让北京鼎晖维鑫325.31万股持股。 《每日经济新闻》记者按照上述对价推算，北京鼎晖的交易价格约为31.60元/股。 鼎晖系现身大客户股东名单 “回A”只缺临门一脚，在医药产业颇有投资经验、潜伏康宁医院3年的鼎晖系为何退出？康宁医院没有做出解释，《每日经济新闻》记者试图联系当年参与上述项目的核心人士，但对方表示已离开鼎晖多年、不了解项目的后续情况。 记者进一步发现，鼎晖系仍然与康宁医院有着千丝万缕的关系。在康宁医院披露的大客户名单中，深圳前海鼎晖富海股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称前海鼎晖）是公司关键客户平阳长庚医院的股东，并曾投资了康宁医院2015~2016 年第二大客户北京怡宁医院。 在康宁医院的扩张路径里，平阳长庚医院有着举足轻重的地位。管伟立1987年从温州卫校毕业后，被分配到温州精神病医院当医生。后来管伟立成立康宁医院，平阳长庚医院是康宁医院业务走入正轨后对外管理的第一个项目。2011年，康宁医院与平阳长庚医院签署协议，为后者提供精神科咨询和管理服务，服务期限为2011年1月~2020年12月。 工商资料显示，平阳长庚医院成立于2005年11月，第一大股东温州市久富投资有限公司在同年8月成立，管伟立、王莲月、王红月等康宁医院的股东分别出任董事长和董事。2015年4月，管伟立、王莲月、王红月将其持有久富投资100%的股权转让给前海鼎晖，间接转让了平阳长庚医院精神科31.82%的股权。 截至2017年6月30日，平阳长庚精神科已投入运营175张床位，在册医务人员24名。2014~2016年，平阳长庚医院稳坐康宁医院第一大客户的宝座。 不仅如此，前海鼎晖还曾参与投资康宁医院的客户北京怡宁医院有限公司（以下简称北京怡宁）。2015年、2016年，北京怡宁均为康宁医院第二大客户。2016年3月，北京嘉利康医院管理咨询有限公司将其持有的北京怡宁51%股权转让给前海鼎晖。 招股书申报稿显示，北京怡宁成立于2015年8月，是康宁医院的参股公司，法定代表人为管伟立。截至2017年6月30日，实际投入运营的床位数为38张，在册医务人员17名。2016年度，该公司的净利润为-924.94万元。 最新工商资料显示，前海鼎晖已在2016年12月转让了北京怡宁的股权，目前康宁医院持有北京怡宁49%的股权，为公司联营企业。 对于鼎晖系退出的原因，康宁医院董秘在给记者的答复中表示，北京鼎晖和前海鼎晖均为专业的投资机构，北京鼎晖退出公司的原因，以及前海鼎晖接手平阳长庚医院股权系根据其内部投资决策程序确定。[详情]

　　 ▲坐落于深圳观澜的深圳怡宁医院，目前医院四周仍在施工 每经记者 莫淑婷 深圳摄影报道 每经编辑 张海妮 日前，证监会网站披露了温州康宁医院股份有限公司（以下简称康宁医院）的招股书申报稿，此次康宁医院计划募集1.93亿元，用于苍南康宁医院搬迁扩建、平阳康宁医院的新建和温州康宁医院培训中心的建设项目。 继2015年登陆港股市场后，这家全国最大的民营精神专科医院集团正向A股发起冲刺。 《每日经济新闻》记者了解到，截至2017年6月30日，康宁医院实际投入运营10家自有医院，并管理8家医疗机构。为了更好地了解这家年营收超4亿元的精神专科医院公司，记者于近日实地探访了康宁医院旗下的一家自有医院——深圳怡宁医院。 租赁厂房改造成医院 公开资料显示，深圳怡宁医院成立于2014年9月22日，康宁医院间接持有其52%股权。这家坐落于深圳市龙华新区观澜街道樟坑径三唛科技厂区一期的精神专科医院，主要提供普通精神科医疗服务。 据了解，深圳怡宁医院于2017年3月投入运营。截至2017年6月30日，深圳怡宁医院已投入运营160张床位，在册医务人员40名。 尽管已投入运营，但《每日经济新闻》记者在现场发现，深圳怡宁医院周边仍处于施工状态，进出人员只能从一侧绕行，进入医院十分不便。至于医院内部，则有两栋分别命名为“怡和楼”和“宁静楼”的建筑物，医院门口处于封闭状态，不能随意进出。 记者以病人家属的身份咨询了深圳怡宁医院，医院内部人士向记者表示，“目前医院以住院为主，尽管也有门诊部，但是由于尚未完全对接深圳医保，所以并未大规模开放门诊部。现在已经签订了（医保定点）协议，后续接进医保后会开放门诊部。” 招股书申报稿的数据也印证了上述说法。2017年1~6月，深圳怡宁医院门诊病人仅为1人，而住院病人的住院总床日数为14426，床位使用率为49.81%。 招股书申报稿显示，截至2017年6月末，深圳怡宁医院总资产为3797.82万元，净资产为2607.84万元，2017年1~6月净利润亏损248.95万元；截至2016年末，深圳怡宁医院总资产为2276.28万元，净资产为2096.79万元，2016年净利润亏损674.68万元（未经审计）。 此外，记者了解到，深圳怡宁医院是由厂房改造而成。医院附近的餐饮店老板告诉记者，“原先该位置是一个厂房，但一直没有人接手，后来医院就把它装修改造了一番，装修大概花了1年多（时间）。” 招股书申报稿指出，深圳怡宁医院承租的三唛科技厂区的房屋面积为18834.23平方米，规划用途为工业，实际用于医疗用途，实际用途不符合产权证记载的规划用途。 康宁医院在招股书申报稿中表示，由于临时改变房屋用途存在有效期，有效期一般为5年，如果临时改变房屋用途的时间到期后无法续期，则会影响公司下属医疗机构业务的开展，从而对公司的业绩产生不利影响。  集团营收超4亿 事实上，深圳怡宁医院的成立，和精神疾病患病人数的不断增长有关。深圳怡宁医院内部人士向《每日经济新闻》记者透露，“之前深圳只有一家精神专科医院——深圳市康宁医院（记者注：此康宁医院非拟A股IPO的康宁医院，而是深圳市精神卫生中心，属于公立三级精神病专科医院，始建于1980年，属非营利性卫生机构），收治十分紧张。” 随着现代社会生活压力加大，以及人口老龄化程度不断加深，我国居民精神障碍患病率逐渐上升——根据国家卫计委的数据，截至2016年底，全国在册严重精神障碍患者已达到540万例。 招股书申报稿显示，由于精神疾病易反复发作，治疗周期较长，病人需要长期住院护理服务，因此精神疾病的治疗费用相应较高。近年来，我国精神卫生医疗服务行业发展迅速。以精神专科医院为例，2010年以来，我国精神专科医院总收入均保持15%以上的增速，从2010年的164.58亿元增长至2015年的377.45亿元，年均复合增长率达到18.06%。 截至2017年6月30日，康宁公司一共实际投入运营了10家自有医院和8家医疗机构，公司实际投入运营的自有床位数为3050张，管理的床位数为1100张。 床位数量多，床位的使用率也非常高。以其核心医院温州康宁医院为例，2014年至2017年上半年，除了2016年床位使用率低于90%（87.45%）外，其他时间段使用率均在90%以上。 2016年和2017年上半年，康宁医院的营业收入分别为4.15亿元、2.83亿元，净利润分别为6555.10万元、3030.55万元。 早在2015年11月，康宁医院（02120，HK）就顶着“精神疾病院第一股”的光环在港交所上市。上市首日，康宁医院收报于49.1港元，较发行价38.7港元上涨约27%。2016年5月27日，在港股上市半年之际，康宁医院宣布考虑申请公开发行A股及上市。 针对A股上市计划，康宁医院方面曾表示，主要出于两方面考虑：一是内地资本市场可以让公司获得更多人的认可，有利于提升公司的品牌影响力；二是A股的流通性比H股要大很多，A股估值也更高。[详情]