证监会就公募基金资金侧袋机制指引征求意见

　　原标题：公募基金将试水侧袋机制 多了个“口袋”如何影响投资者？ 据新华社电 最近，公募基金领域流行起来一个令投资者颇感新鲜的词——“侧袋机制”。这个新词为啥热度上升？侧袋机制具体指什么？多了个“口袋”将如何影响公募基金行业和相关投资者？ 近日，由证监会起草的《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》揭开面纱，公开征求意见。此后，中国证券投资基金业协会从具体操作层面制定的《证券投资基金侧袋机制操作规范》开始征求意见。业内人士指出，征求意见结束后，公募基金的部分产品将可以根据相关政策试水侧袋机制，无论对行业发展还是公募基金投资者都将会有重要意义。 根据证监会的“官方定义”，侧袋机制是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来、形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制。 中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，侧袋机制是现有公募基金流动性管理的预防性措施与精细化措施，是未来创新基金流动性管理的储备性措施，主要针对开放式股票基金、债券基金。 “公募基金引入侧袋机制对相关规定进行了细化，进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具，促进公募基金行业平稳健康发展。”证监会新闻发言人高莉介绍，对于投资者来说，侧袋机制有利于防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权益。此外，还为公募基金探索产品创新，更好服务实体经济、更好满足公众投资需求提供制度保障。 那么，多了的这个“口袋”是怎么运作的呢？业内专家举例介绍，公募基金投资债券市场和股票市场时，遇到“爆雷”资产时会陷入尴尬境地。一方面，这些资产短时间内很容易丧失流动性；另一方面，不幸踩雷的基金也会面临较大的赎回压力。“双向夹击”下，基金净值必然大幅下跌，引发踩踏式赎回，出现流动性困境，并因为先赎占优引发投资者中的不公平现象。 而侧袋机制的引入，可以在一定程度上避免这类基金的流动性困境和先赎占优行为。一旦出现上述情况，失去流动性的“爆雷”资产将会被放入“侧袋”，投资者此时只能赎回主袋账户的资产，其余要等到侧袋资产清算完成后。 胡立峰认为，从目前实践来看，绝大多数基金出现较大幅度的流动性变化时，主要采取估值调整措施来应对。“未来，在估值调整与侧袋机制之间，哪种方式更有利于保护投资者利益，需要基金管理人审慎评估。”[详情]

　　业内人士：公募基金侧袋机制有助应对流动性风险证券时报消息，公募基金引入侧袋机制，可以丰富基金管理人的流动性风险管理工具，有利于防范先赎占优等行为，在更大程度上保障投资者的合法权利。不过，侧袋机制仅是权宜的救济机制，须谨慎使用。上周五，《公募基金侧袋机制指引》征求意见稿发布，意见反馈截止时间为2019年9月1日。 这一消息引起基金行业广泛关注。不少业内人士表示，《指引》已经讨论了很长时间，大幅改动的可能性不大，正式文件有望今年推出。侧袋机制正式推出，有助于公募基金更好地进行流动性风险管理。[详情]

　　原标题：侧袋机制：基金估值清算体系第四次变革 来源：中国证券报日前，证监会就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》公开征求意见。笔者认为，侧袋机制将引发基金估值清算体系第四次变革。事实上，这一机制此前曾在基金业试行，并取得良好效果。早在2012年，笔者就曾独家报道过，兴全基金旗下专户产品趋势一号成功实践了侧袋账户估值清算机制，用以分割非流动性资产以公平保护持有人利益，在解决基金估值问题上引入了一种崭新的解决方案。兴全基金专户产品趋势一号应用侧袋账户，缘起其持有的紫鑫药业定向增发股份。趋势一号成立于2009年9月末，在临近2011年开放日时，紫鑫药业尚在停牌中，摆在趋势一号面前的就是如何对紫鑫药业估值。考虑到当时对紫鑫药业难以估值，而且开放赎回后，赎回比例较高会导致紫鑫药业股票的占比较高，这时估值上的较小差别就会对赎回客户与留下客户之间的利益得失产生较大影响。所以最合理的办法就是采用侧袋账户，趋势一号将所持有的紫鑫药业放入侧袋账户中。为了技术上的便利，开放期间同时暂停了该专户产品的申购，一直到2012年1月4日，紫鑫药业定增股正式上市流通，趋势一号出清所持股份，对之前赎回的投资人进行侧袋资产的结算，返还他们剩余的赎回款。这一成功案例彼时也对相关制度设计起到了积极作用。回顾基金估值清算体系的变革历史，共经历了三个阶段。最早是在2005年底，基金开始采取暂停申购方法防止套利；到了2008年，大盘暴跌，为了解决这种系统性风险导致的停牌股高估，监管部门下发了对于停牌股票的估值办法，基金大多采取了行业指数收益法来调整估值；到2011年，双汇、中恒、重啤等股票曝出突发性事件，出现非系统性风险导致高估，这时候无论是指数收益法还是可比公司法等估值法均不合适，于是有关方授权基金公司自主定价，调整估值。但在随后的实践中，经常出现调得不够或调得过低的情况。侧袋机制显然是基金估值清算体系的第四次变革。有基金总经理表示，侧袋机制是解决目前停牌股估值困境的最公平办法。但要提醒得是，侧袋机制复杂专业，需要基金加强宣传，培训客服人员，认真与客户沟通。同时《指引》也规定，基金管理人应当对侧袋机制实施期间的基金进行特殊标识，便于投资人在申赎时能考虑到这一因素。[详情]

　　格隆汇8月19日丨据证券时报，不少业内人士表示，《公募基金侧袋机制指引》已经讨论了很长时间，大幅改动的可能性不大，正式文件有望今年推出。侧袋机制正式推出，有助于公募基金更好地进行流动性风险管理。[详情]

　　原标题：公募基金拟引入侧袋机制 有助应对流动性风险 来源：FUND部落   中国基金报记者 方丽 陆慧婧    上周五，公募基金侧袋机制指引（征求意见稿）正式发布，意见反馈截止时间为2019年9月1日。  这一行业重磅消息引起广泛关注，不少业内人士表示，公募基金侧袋机制指引之前已经讨论很长时间，征求意见稿基本也是行业共识，预计大幅改动的可能性不大，正式文件有望今年推出。若侧袋机制正式推出，有助于公募基金更好地进行流动性风险管理。  公募基金侧袋机制征求意见  上周五，证监会就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》公开征求意见，同时中国基金业协会发布了《证券投资基金侧袋机制操作规范》的征求意见稿等，针对侧袋机制启用标准、适用范围、资产估值、收费标准、内控要求、主体责任、申赎和投资安排、份额确认、信息披露等都有具体安排。  所谓“侧袋机制”，是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来，形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制。公募基金引入侧袋机制，丰富了基金管理人的流动性风险管理工具；也有利于防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权利；为公募基金探索产品创新，更好服务实体经济、更好满足公众投资需求提供制度保障。  最受市场关注的是侧袋机制适用范围，根据征求意见稿，封闭式基金、货币市场基金、交易性开放式指数基金（ETF）和上市型开放式基金（LOF）原则上不采用侧袋机制，其他类型如债券、股票基金等可以侧袋机制。  同时规定，如基金投资组合持有的特定资产占基金资产比重超过5%，且基金面临潜在赎回压力较大的情况下，可以启用侧袋机制；如基金投资组合持有的特定资产占基金资产比重不足5%，但考虑到基金的份额持有人结构和集中度，少数份额持有人可能提起的赎回申请占基金整体份额比重较大，可能会对其他份额持有人的利益造成重大不利影响的情况下，也可启用侧袋机制。  对特定资产也有定义，其中包括三类，一是无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产，二是按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产，三是其他资产价值存在重大不确定性的资产。  一家基金公司固定收益负责人表示，公募基金侧袋机制指引之前已经讨论很长时间，征求意见稿基本也是行业共识，当前信用债违约事件依然较多，预计侧袋机制的正式文件今年能够推出。  一家基金公司风控部负责人也认为，征求意见稿已经比较完善，既考虑了启动侧袋机制的条件，也提出不能滥用侧袋机制，未来基金行业执行时会更加严格。  有助应对流动性风险  近年来流动性风险频出，让市场寻求各种新的解决方案，专户产品、私募产品曾有过实践的“侧袋机制”在公募基金试行，能更好应对流动性风险。业内人士表示，未来如果基金持有的某些股票或债券没有流动性而遭遇大额赎回，或者定开类产品遭遇停牌股等情况，就可启用此类机制。  上述基金公司固定收益负责人表示，海外具备成熟的高收益债市场，机构投资者即使持有违约债券，也能够顺利减持，相比之下，目前中国违约的信用债流动性较差，高收益债市场仍未建立，侧袋机制是为了保护投资者利益而设置的。要根本解决“踩雷”违约债券的问题，仍需要不断健全高收益债市场。  2018年三季度，监管层曾下发相关监管通报，明确要求，当基金组合资产出现信用风险或流动性缺失时，基金管理人不能简单依赖第三方估值，在估值中应及时体现信用风险和流动性缺失的影响，避免估值不公允影响投资者特别是中小投资者的合法权益。但在一位债券基金经理看来，以往公募基金投资中，调整问题债券的估值依旧相对被动，部分基金公司会以债券还没有违约，或缺乏大幅调整估值的依据作为理由，不愿意迅速调整估值，并且调整估值的公告对基金公司的声誉也会造成影响。未来出台侧袋机制之后，基金公司遇上问题债券，必须启动侧袋流程，也不需要再考虑如何准确调整估值。  “债券违约时，先赎回的投资者得到流动性好的资产所变现的现金，而后赎回的投资者可能会承担低流动性资产带来的损失，并且此时估值也是一个难题，这都可能造成持有人之间的不公平。随着债券违约的常态化，上述问题愈发突出。侧袋账户机制可以使问题迎刃而解。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示。  还有业内人士分析指出，公募基金投资者众多，若是采用侧袋账户，需要把各方面可能出现的情况考虑周全，例如，哪类资产可以放入侧袋，出现多个问题资产时怎么处理，等等。  侧袋机制使用应规范  侧袋机制的实行，提供了一个基金应对流动性风险的办法，不过，也有业内人士认为这一机制具体执行也要谨慎。  一家基金公司风控部人士对“在特定条件下，基金业绩表现只需要考虑主袋账户”这一条持不同意见。他认为，启动侧袋机制本身就是一个权宜的救济机制，应该是不得已而为之，出事后应该有惩罚机制，比如不参与业绩评价。并且，公募基金持有大量流动性受限资产，就意味着组合管理流动性风险出现问题。  “一只债券基金前一年踩雷，业绩急剧下滑，然而，第二年违约债券逐渐兑付后，净值涨幅大幅领先，这并不能说明该基金投资上做得多么出色，因此，参与业绩评价存在不合理之处。”他举例称。  此外，他还指出，与流动性管理办法中提到“基金业绩的第一责任人是基金经理”的说法不同，侧袋机制征求意见稿强调，基金管理人管理层对侧袋机制的启用与实施承担主要责任。这也说明了侧袋机制是一种制衡机制，用以约束可能出现的道德风险。  “侧袋法估值会导致主基金的业绩不受踩雷影响。如果侧袋用得过于频繁，如预期多个跌停板就启动侧袋，很多基金的业绩实质上都会失真，且后续非常难复原，影响各种业绩排序和投资者选择。在侧袋处置完毕时，是否有技术手段将侧袋的影响复原至主基金里？”上述基金公司风控负责人说，侧袋机制增加了公募基金投资过程的复杂度，投资者理解难度上升，需要大量投资者教育和解释。  此外，基金管理人一旦启用侧袋法，则意味着主动披露基金投资踩雷，这对于基金管理人来说也是两难的权衡。再者，启用侧袋法的时机较难把控，若启用过晚，后赎的投资者仍可能面临利益受损，但若启用过早，投资标的一有风吹草动就启用侧袋，而事后发现并无必要，一方面对于投资者信心和流动性是一种干扰，另一方面对于基金管理人的声誉也有负面影响。  “侧袋账户虽然很好地解决了组合流动性和投资者公平性的问题，但同时也可能带来新的潜在风险，因此，侧袋运作需要相应的规范约束。投资组合中种类相近的资产需要采用一致的估值方法，且需要设有将投资转入及转出侧袋的检查及监控措施。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示。[详情]

　　侧袋将在公募上应用， 除了解决流动性风险还会带来什么 郭璐庆 [分析人士称，侧袋机制的提出和使用，在持仓债券丧失流动性后，有望解决公募基金基金经理面临的组合流动性的问题和后续出现的投资者公平性的问题。] “流动性丧失、加快赎回、价格下跌”，一直以来令公募基金经理头疼的流动性难题，有望得到缓解。 上周五晚间，证监会就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》（下称《指引》）对外公开征求意见；同时，基金业协会发布《证券投资基金侧袋机制操作规范》征求意见稿。 “侧袋是为了进一步保护投资者利益，规避信息优势者套利。只要涉及难以估值的资产，都会用得到。”北京一位债券基金经理对第一财经记者表示。 近年来，流动性风险案例频出，市场在寻求各种新的解决方案。记者了解到，监管层上半年针对公募基金侧袋账户机制在小范围内征求过意见。 分析人士称，侧袋机制的提出和使用，在持仓债券丧失流动性后，有望解决公募基金基金经理面临的组合流动性的问题和后续出现的投资者公平性的问题。 投资者保护再加码 《指引》共十七条，对侧袋机制的启用条件、申赎和投资安排、持有人大会表决权、费用支出、估值核算和信息披露等方面作出了原则性规定，并强化基金管理人、基金托管人和基金销售机构等各类参与主体的相关责任。 所谓侧袋机制，是指将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行独立管理的机制。原有账户为主袋账户，独立账户为侧袋账户。 侧袋机制定位为流动性风险管理工具，用于处置无法通过调整估值解决的风险，区别于日常风控措施。 近年来，随着债券违约案例的不断增多，公募基金组合流动性问题进一步凸显。比如踩雷了“16三胞02”和“16信威01”的信达澳银纯债，在2018年二季度末的管理规模为4898.2万份，到了三季度末，该产品的规模突降为1319万份。仅一个季度，信达澳银纯债便遭到了3385.6万份的赎回，其中3100万份额的赎回来自于一家机构投资者。截至目前，该基金已经走上了清盘程序，最新规模只有620多万份。 “如果组合中的某一项或几项资产丧失了流动性，则可能让基金经理难以应对持有人的赎回。而且，持有人对组合流动性不足的预期会加快其赎回操作，越发造成组合流动性的不足。基金经理急于在市场中抛售资产又会造成资产价格进一步下跌，这反过来加大了持有人的赎回意愿。”光大证券固收分析师张旭表示。 通常而言，一旦发行人某只债券出现违约可能，该发行人的其他债券大概率会有相似命运，而基金经理就需要对这些债券做出反应。 8月16日，“18精功SCP004”未能按期兑付，已构成实质性违约。这是7月15日首次违约后，精功集团再度出现公开市场债券违约。 这种“流动性-赎回-价格”的负反馈循环一旦开始，便很难停止，直到购入这类资产的基金进入流动性困境。 “对于信息优势者和提前赎回的情况，存在套利空间。对于后来者而言就可能面对流动性不足的后果，也就是造成了持有人之间的不公。”上述北京债券基金经理表示。 根据《指引》，在侧袋账户设立后，原投资者退出基金时，将先得到主袋账户资产对应的赎回款，待侧袋账户资产变现后，再收到其余的赎回款。 与侧袋账户相对应的是主袋账户，在主袋中存放的是流动性较好、具备有效估值的资产。截至目前，在主袋账户资产组合、侧袋账户资产组合的信息披露方面，还未看到信息披露XBRL模板。 另外《指引》也强调，当特定资产持有占比超50%时，应当按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》的要求暂停基金估值，并采取延缓支付赎回款项或暂停接受基金申购赎回申请的措施。 除了债券基金是侧袋机制的主要应用主力外，股票型基金也有应用场景。 “债券流动性更差，而股票也存在估值困难的情况，比如‘踩雷’、重组并购等。”沪上一位券商基金分析人士称。 货币市场基金与交易型开放式指数基金不启用侧袋机制。 侧袋初尝试 第一财经记者也注意到，此前专户、私募基金等或多或少对侧袋机制进行了尝试。最新一例是，山南云栖私募资产配置基金于2019年7月8日宣告成立且在7月10日通过基金业协会备案，标志着国内首只私募资产配置基金正式落地。该只基金不仅是首只通过备案的私募资产配置基金，也是首只采用侧袋估值的私募基金。 3月底，基金业协会发布的《集合资产管理计划资产管理合同内容与格式指引》（自2019年5月1日起实施），第六十一条指出：“按照会计准则订明估值方法，使用侧袋估值等特殊估值方法的，应进行明确约定，并在风险揭示书中进行特别揭示”，这是国内官方文件首度提到侧袋估值概念。 侧袋估值的实现需要通过估值核算系统、TA系统（份额登记系统）结合来实现。比如需要TA系统在记录主袋账户份额持有者的同时，也要记录侧袋账户份额持有者名册，无疑就对TA系统提出了更高要求。 “如有需要我们还需要对底层基金基础信息、净值表、基金组合表等进行改造，以便顺利接纳侧袋账户资产组合等信息数据，并且主袋账户资产组合与原基金资产组合做好信息数据的衔接、延续。侧袋账户注销后，资产组合汇总统计还要及时归建原有基金。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰称。 需要看到的是，侧袋机制并非“百利而无一害”。这也是为何侧袋账户起源于上世纪90年代末，在国外应用已有先例，但直到最近国内才对公募基金逐渐放开。 张旭表示，侧袋账户虽然很好地解决了组合流动性和投资者公平性的问题，但同时也可能带来新的潜在风险，例如挪用侧袋账户资金、利用侧袋账户机制阻止持有人赎回、恶意收取更高的管理费用等。 “滥用、估值困扰、信息披露，都是对侧袋估值的挑战。”前述上海卖方基金研究人士也称。 比如，管理人可以将资产进行随意挪用，满足私利，管理人还有可能利用侧袋，将表现不佳的资产进行隔离等。[详情]

　　原标题：公募基金创新发展再出妙招侧袋机制助其做好流动性管理准备 本报记者 孟 珂 8月16日，证监会新闻发言人高莉表示，证监会起草了《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》（简称《侧袋机制》）并于近日公开征求意见。 据了解，侧袋机制指的是将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行独立管理的机制。原有账户为主袋账户，独立账户为侧袋账户。 “公募基金侧袋机制是对现有公募基金品种的预防性措施，是对未来创新品种的储备性措施。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰8月18日在接受《证券日报》记者采访时表示。 为何说公募基金侧袋机制是对现有公募基金品种的预防性措施？据记者了解，8月16日，“18精功SCP004”未能按期兑付，已构成实质性违约。这是7月15日首次违约后，精功集团再度出现公开市场债券违约。而且，上半年债券市场违约规模合计已超过400亿元。 有业内人士指出，在此背景下，引入侧袋机制可以有效应对债券市场流动性风险。 那么主袋账户与侧袋账户分别适用于哪类基金品种呢？胡立峰表示，现有公募基金品种方面，侧袋机制不适用封闭式基金、货币市场基金、ETF基金和LOF基金，因此主要针对开放式的股票基金、债券基金。 “股票基金组合投资并且投向是现有高流动性的上市交易股票，因此现有估值技术基本可以应对。债券基金方面，对于所投资的债券品种的流动性管理难度比上市交易股票大，加上债券基金90%以上的份额被机构投资者持有，单一投资者持有比例超过20%的现象非常多，持有人结构与申购赎回的压力也非常大。作为预防性措施，一旦在估值技术遇到难题或者非常困难的时候，就可以启动侧袋机制。”胡立峰说。 高莉表示，《侧袋机制》共十七条，对侧袋机制的启用条件、申赎和投资安排、持有人大会表决权、费用支出、估值核算和信息披露等方面作出了规定，并强化基金管理人、托管人和销售机构等各类参与主体的相关责任。 根据《侧袋机制》规定，侧袋机制实施期间，侧袋账户应当停止办理申购赎回申请；特定资产恢复流动性后，基金管理人应当按照基金资产利益最大化原则将特定资产予以处置变现，并及时向侧袋账户份额持有人支付款项。 对于《侧袋机制》对公募基金的意义，胡立峰表示，未来公募基金品种，也准备投向非上市交易的股票，投向新三板或未上市交易股权等，由于不是高流动性交易的上市股票，估值技术往往会遇到较大困难，此时可以启动侧袋机制。 “也就是说，未来公募基金投资对象要扩大到流动性不是很活跃的证券，则需要全行业提前储备侧袋机制，熟悉并熟练使用侧袋机制这种流动性管理工具，从而为公募基金创新发展做好流动性管理准备工作。”胡立峰表示。 高莉表示，公募基金引入侧袋机制，一是对《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中“特定情形下基金管理人流动性风险管理的辅助措施”进行细化，进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具，促进公募基金行业平稳健康发展；二是有利于防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权利；三是为公募基金探索产品创新，更好服务实体经济、更好满足公众投资需求提供制度保障。[详情]

　　原标题：侧袋机制：现有基金的预防性与精细化措施，创新基金的储备性措施 来源：中国银河证券基金研究中心 业务资格：中国银河证券股份有限公司及其基金研究中心是在证监会、基金业协会备案的基金评价机构，根据证监会《证券投资基金评价业务管理暂行办法》等开展执业活动。我们建立了一套独立自主的基金基础数据库与基金业务规则体系，从证监会基金信息披露XBRL体系接入基础数据并进行一系列的校验和复核，进而由系统自动生成一系列的数据报告与评价报告。 侧袋机制：现有基金的预防性与精细化措施，创新基金的储备性措施 银河证券基金研究中心  胡立峰 2019年8月18日 2019年8月16日晚间，证监会就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》对外公开征求意见。为更好地保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，借鉴境外市场基金管理人流动性风险管理工具的成熟经验，证监会起草了《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》并公开征求意见。同时，中国基金业协会发布《证券投资基金侧袋机制操作规范》征求意见稿。 公募基金侧袋机制是现有公募基金流动性管理的预防性措施与精细化措施，是未来创新基金流动性管理的储备性措施。侧袋机制是流动性管理的工具。 现有公募基金品种方面，侧袋机制不适用封闭式基金、货币市场基金、ETF基金和LOF基金，因此主要针对开放式的股票基金、债券基金。 股票基金实行组合投资，主要投向是高流动性的上市交易股票，因此现有估值技术基本可以应对。但是如果某一基金重仓股遇到停牌，对基金资产组合有重大影响。投资者判断该停牌股票未来价格将大幅度上涨，则可能引发巨额申购，可能导致现有投资者持仓价值被稀释。投资者判断该停牌股票未来价格有可能暴跌，则可能引起巨额赎回。当遇到这种情况的时候，首先是进行估值调整，但如果估值调整都无法衡量的话，则将该停牌股票纳入特定资产启动侧袋机制，或许是更好的办法。 债券基金方面，对于所投资的债券品种的流动性管理难度比上市交易股票大，加上债券基金目前90%以上的份额被机构投资者持有，单一投资者持有比例超过20%的现象非常多，持有人结构与申购赎回的压力也非常大。作为预防性措施，一旦在估值技术遇到难题或者非常困难的时候，就可以将违约债券或流通受限债券归入特定资产从而启动侧袋机制。 从目前开放式股票基金与债券基金实践来看，绝大多数均是采取估值调整措施，但从未雨绸缪角度出发，也是需要做好侧袋机制的准备工作，也是预防性措施。在估值调整与侧袋机制之间，哪种方式更有利于保护投资者利益，需要基金管理人审慎评估，也是基金风险管理与投资者利益保护的精细化措施。 未来公募基金创新品种，将投向非上市交易的股票，投向新三板或未上市交易股权等，由于不是高流动性交易的上市股票，估值技术往往会遇到较大困难，此时可以启动侧袋机制。也就是说，未来公募基金投资对象要扩大到流动性不是很活跃的证券，则需要全行业提前储备侧袋机制，熟悉并熟练使用侧袋机制这种流动性管理工具，为创新品种做好准备。[详情]

　　原标题：监管就公募侧袋机制征求意见，剑指流动性风险及“投资人不公” “流动性丧失、加快赎回、价格下跌”，一直以来令公募基金经理头疼的流动性难题，有望得到缓解。 上周五晚间，证监会就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》（下称“《指引》”）对外公开征求意见；同时，基金业协会发布《证券投资基金侧袋机制操作规范》征求意见稿。 “侧袋是为了进一步保护投资者利益，规避信息优势者套利。只要涉及到难以估值的资产，都会用得到。”北京一位债券基金经理对第一财经记者表示。 近年来，流动性风险案例频出，市场在寻求各种新的解决方案。记者了解到，监管层上半年针对公募基金侧袋账户机制在小范围内征求过意见。 分析人士称，侧袋机制的提出和使用，在持仓债券丧失流动性后，有望解决公募基金基金经理面临的组合流动性的问题和后续出现的投资者公平性的问题。 投资者保护再加码 《指引》共十七条，对侧袋机制的启用条件、申赎和投资安排、持有人大会表决权、费用支出、估值核算和信息披露等方面作出了原则性规定，并强化基金管理人、基金托管人和基金销售机构等各类参与主体的相关责任。 所谓侧袋机制，是指将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行独立管理的机制。原有账户为主袋账户，独立账户为侧袋账户。 侧袋机制定位为流动性风险管理工具，用于处置无法通过调整估值解决的风险，区别于日常风控措施。 近年来，随着债券违约案例的不断增多，公募基金组合流动性问题进一步凸显。比如踩雷了“16三胞02”和“16信威01”的信达澳银纯债，在2018年二季度末的管理规模为4898.2万份，到了三季度末，该产品的规模突降为1319万份。仅一个季度，信达澳银纯债便遭到了3385.6万份的赎回，其中3100万份额的赎回来自于一家机构投资者。截至目前，该基金已经走上了清盘程序，最新规模只有620多万份。 “如果组合中的某一项或几项资产丧失了流动性，则可能让基金经理难以应对持有人的赎回。而且，持有人对组合流动性不足的预期会加快其赎回操作，愈发造成组合流动性的不足。基金经理急于在市场中抛售资产又会造成资产价格进一步下跌，这反过来加大了持有人的赎回意愿。”光大证券固收分析师张旭表示。 通常而言，一旦发行人某只债券出现违约可能，该发行人的其他债券大概率会有相似命运，而基金经理就需要对这些债券做出反应。 8月16日，“18精功SCP004”未能按期兑付，已构成实质性违约。这是7月15日首次违约后，精功集团再度出现公开市场债券违约。 这种“流动性-赎回-价格”的负反馈循环一旦开始，便很难停止，直到购入这类资产的基金进入流动性困境。 “对于信息优势者和提前赎回的情况，存在套利空间。对于后来者而言就可能面对流动性不足的后果，也就是造成了持有人之间的不公。”上述北京债券基金经理表示。 根据《指引》，在侧袋账户设立后，原投资者退出基金时，将先得到主袋账户资产对应的赎回款，待侧袋账户资产变现后，再收到其余的赎回款。 与侧袋账户相对应的是主袋账户，在主袋中存放的是流动性较好、具备有效估值的资产。截至目前，在主袋账户资产组合、侧袋账户资产组合的信息披露方面，目前还未看到信息披露XBRL模板。 另外《指引》也强调，当特定资产持有占比超50%时，应当按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》的要求暂停基金估值，并采取延缓支付赎回款项或暂停接受基金申购赎回申请的措施。 除了债券基金是侧袋机制的主要应用主力外，股票型基金也有应用场景。 “债券流动性更差，而股票也存在估值困难的情况，比如‘踩雷’、重组并购等。”沪上一位券商基金分析人士称。 货币市场基金与交易型开放式指数基金不启用侧袋机制。 侧袋初尝试 第一财经记者也注意到，此前专户、私募基金等或多或少对侧袋机制进行了尝试。最新一例是，山南云栖私募资产配置基金于2019年7月8日宣告成立且在7月10日通过基金业协会备案，标志着国内首只私募资产配置基金正式落地。该只基金不仅是首只通过备案的私募资产配置基金，也是首个采用侧袋估值的私募基金。 3月底，基金业协会发布的《集合资产管理计划资产管理合同内容与格式指引》（自2019年5月1日起实施），第六十一条指出：“按照会计准则订明估值方法，使用侧袋估值等特殊估值方法的，应进行明确约定，并在风险揭示书中进行特别揭示”，这是国内官方文件首度提到侧袋估值概念。 侧袋估值的实现需要通过估值核算系统、TA系统（份额登记系统）结合来实现。比如需要TA系统在记录主袋账户份额持有者的同时，也要记录侧袋账户份额持有者名册，无疑就对TA系统提出了更高要求。 “如有需要我们还需要对底层基金基础信息、净值表、基金组合表等进行改造，以便顺利接纳侧袋账户资产组合等信息数据，并且主袋账户资产组合与原基金资产组合做好信息数据的衔接、延续。侧袋账户注销后，资产组合汇总统计还要及时归建原有基金。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰称。 需要看到的是，侧袋机制并非“百利而无一害”。这也是为何侧袋账户起源于上世纪90年代末，在国外应用已有先例，但直到最近国内才对公募基金逐渐放开。 张旭表示，侧袋账户虽然很好地解决了组合流动性和投资者公平性的问题，但同时也可能带来新的潜在风险，例如挪用侧袋账户资金、利用侧袋账户机制阻止持有人赎回、恶意收取更高的管理费用等。 “滥用、估值困扰、信息披露，都是对侧袋估值的挑战。”前述上海卖方基金研究人士也称。 比如，管理人可以将资产进行随意挪用，满足私利，管理人还有可能利用侧袋，将表现不佳的资产进行隔离等。[详情]

　　公募圈重磅文件！投资者将多一扇“安全门”，侧袋账户机制终于来了 原创： 资事堂 资事堂 今天 作者 | 陈嘉懿 编辑 | 廖莎 公募基金运作有望多一扇“安全门”！ 随着债券市场信用风险事件频发，投资者办理债基赎回，可能因净值高估或低估导致利益受损。 为应对以上情况，证监会起草了《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》，并于近日公开征求意见。 实际上，侧袋机制与每位公募基金投资者息息相关！ 何为公募基金侧袋机制 本周五（8月16日），证监会对外发布， 已起草《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》，并于近日公开征求意见。 所谓侧袋机制，即是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来、形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制。 《指引》共十七条，对侧袋机制的启用条件、申赎和投资安排、持有人大会表决权、费用支出、估值核算和信息披露等方面作出了规定，并强化基金管理人、托管人和销售机构等各类参与主体的相关责任。 侧袋机制解决哪些棘手问题？ 比如，某只债券违约之后，该主体发行的其余债券便基本丧失了流动性，有持仓的基金经理难以变现。 上述情况下，如果基金持有人提出大规模赎回申请，基金经理则无法备足流动性应付赎回。 此外，还会引发一个“先赎占优”的困境，即先赎回的投资者得到流动性好的资产所变现的现金，而后赎回的投资者可能会承担低流动性资产带来的损失。 证监会在《指引》的起草说明中指出，近年来债券市场陆续出现信用风险事件，个别开放式基金因持有的某个债券发行主体发生负面事件，叠加该债券流动性缺失，将导致基金管理人难以根据公开信息合理确定债券价值；这种情况下，基金份额净值的计算存在不确定性，如继续办理申购赎回，可能因净值高估或低估导致投资者利益受损。 光大证券张旭团队在此前的研报中指出，在侧袋账户设立后，原投资者退出基金时，将先得到主袋账户资产对应的赎回款，待侧袋账户资产变现后，再收到其余的赎回款。值得注意的是，在资产侧袋存放后进入的投资者与侧袋账户资产无关，只能申购主袋账户，也自然只能获得主袋账户所对应的收益。 哪类资产适用于侧袋机制 侧袋机制定位为流动性风险管理工具，用于处置无法通过调整估值解决的风险，区别于日常风控措施。 当基金持有“特定资产”且存在或潜在大额赎回申请时，基金管理人经与托管人协商、并咨询会计师事务所专业意见后，可以依照法律法规和基金合同约定，对除货币市场基金与交易型开放式指数基金以外的开放式基金启用侧袋机制。 特定资产包括： 1．无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产； 2．按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产； 3．其他资产价值存在重大不确定性的资产。 当组合资产可以及时、准确估值时，基金管理人应调整估值而非启用侧袋机制。 此外，《指引》强调特定资产持有占比超 50%时，不可启用侧袋机制。 应当按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》的要求暂停基金估值，并采取延缓支付赎回款项或暂停接受基金申购赎回申请的措施。 侧袋账户如何运作  主袋账户继续维持运作，并正常开放赎回。 赎回方面，因主袋与侧袋独立运作，且主袋资产能合理估值，基金管理人应依法保障持有人享有基金合同约定的赎回权利； 申购方面，基金管理人应将主袋账户视作一个正常基金延续相关申购政策，结合实际情况自行决定是否暂停申购； 投资运作方面，鉴于侧袋机制本质是将风险资产转移至侧袋实现隔离，因此要求在启用侧袋机制后基金的投资运作指标以主袋账户资产为基准进行计算，并给予一定时间的调整期。 侧袋账户不允许申购赎回，待侧袋资产流动性恢复后，基金管理人根据清算结果向侧袋账户份额持有人支付款项。 侧袋账户采用完全封闭运作模式，不允许申购赎回。当侧袋账户资产恢复流动性后，基金管理人根据市场情况按照基金资产利益最大化原则予以处置变现，并及时向侧袋账户份额持有人支付款项。 国内曾有产品运用侧袋账户机制 国内公募基金公司的侧袋账户机制应用寥寥。翻阅过往报道，首个使用侧袋机制的产品为兴业全球基金旗下的一只专户产品—— “兴业全球趋势1号特定多客户资产管理计划”。 中国证券报2012年曾报道，兴业全球趋势1号选择应用侧袋账户，与其持有的紫鑫药业定向增发股份有关。 当时报道披露，该产品成立于2009年9月末，临近2011年开放日时，紫鑫药业仍在停牌，如何对紫鑫药业估值成为难题。当时对紫鑫药业难以估值，而且若赎回比例较高会导致紫鑫药业股票的占比较高，估值上的差别就会严重影响赎回客户与未赎回客户之间的利益多少。 于是，兴业的这只基金将持有的紫鑫药业放入侧袋账户中。同时，开放期间同时暂停了该产品的申购。2012年1月，紫鑫药业定向增发股份流通后，该基金产品清仓所持紫鑫药业股份，对之前赎回的投资人采取侧袋资产的结算。 于是，兴业的这只基金将持有的紫鑫药业放入侧袋账户中。同时，开放期间同时暂停了该产品的申购。2012年1月，紫鑫药业定向增发股份流通后，该基金产品清仓所持紫鑫药业股份，对之前赎回的投资人采取侧袋资产的结算。[详情]

　　十问十答：影响公募基金又一大事，侧袋机制来了 每日经济新闻 黄小聪   今日，证监会正式就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》对外公开征求意见，业内人士怎么解读？来看十问十答。 今年3月份时，市场上有消息称监管层正在针对公募基金侧袋机制小范围征求意见。时隔多月，如今证监会正式就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》（以下简称《指引》）对外公开征求意见。 证监会表示，公募基金引入侧袋机制，一是对《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中“特定情形下基金管理人流动性风险管理的辅助措施”进行细化，进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具，促进公募基金行业平稳健康发展；二是有利于防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权利；三是为公募基金探索产品创新，更好服务实体经济、更好满足公众投资需求提供制度保障。 针对此次《指引》的发布，《每日经济新闻》记者结合《指引》的相关内容以及业内人士的解读，就热点问题问答如下： 1、什么是侧袋机制？ 答：从《指引》来看，侧袋机制，指的是将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行独立管理的机制。原有账户为主袋账户，独立账户为侧袋账户。 这里的特定资产包括：（一）无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产；（二）按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产；（三）其他资产价值存在重大不确定性的资产。 业内人士表示，“其实就是把搞不清值多少钱的东西先放一边，归属于当时的持有人，之后基金的申购赎回和这个侧袋资产无关。等侧袋资产能变现了，再分配给当时的持有人。” 2、什么情况下启动？哪些基金不适用？ 答：当基金持有特定资产且存在或潜在大额赎回申请时，基金管理人经与基金托管人协商，并咨询会计师事务所的专业意见后，可以依照法律法规及基金合同的约定，对除货币市场基金与交易型开放式指数基金以外的开放式基金启用侧袋机制。 值得一提的是，当特定资产占前一估值日基金资产净值50%以上的，基金管理人应按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》第二十四条的有关要求，采取暂停基金估值等相关措施，不可启用侧袋机制。 3、侧袋账户份额如何确认？ 答：启用侧袋机制当日，基金管理人应以基金份额持有人的原有账户份额为基础，确认基金份额持有人的相应侧袋账户份额。主袋账户沿用原基金代码，侧袋账户使用独立的基金代码。 4、侧袋账户的运作安排？ 答：侧袋机制实施期间，侧袋账户应当停止办理申购赎回申请。特定资产恢复流动性后，基金管理人应当按照基金资产利益最大化原则将特定资产予以处置变现，并及时向侧袋账户份额持有人支付款项。 5、主袋账户运作如何安排？ 答：基金管理人应当依法保障主袋账户份额持有人享有基金合同约定的赎回权利，并根据主袋账户运作情况合理确定申购政策。基金的各项投资运作指标以主袋账户资产为基准，基金管理人应当在侧袋机制启用后十五个工作日内对主袋账户的组合投资比例进行调整。 6、侧袋账户的费用以及估值核算？ 答：费用方面，对侧袋账户的管理费进行合理减免，不得计提或收取业绩报酬；侧袋账户的费用合计占比不得超过主袋账户的费用合计占比。 基金核算方面，基金管理人应对侧袋账户进行独立核算，审慎确定特定资产的参考估值，分别披露主袋账户和侧袋账户的份额净值，并在显著位置注明侧袋账户的份额净值不作为特定资产最终变现价格的承诺。 7、侧袋机制如何信披？ 答：启用侧袋机制的临时公告应当包括启用原因及程序、特定资产流动性和估值情况、对投资者申购赎回的影响、风险提示等关键信息。 清算特定资产的临时公告应当包括特定资产变现价格和时间，向侧袋账户份额持有人支付的款项、相关费用发生情况等关键信息。 8、采用侧袋机制的好处？ 基金经理：本质上是对基金投资者的公平对待，流动性不好的资产放到侧袋里，能防止客户大额进出，以前很少用得到，主要是用在定增上。 光大证券：侧袋账户能解决流动性和公平性问题，如果组合中某一项或几项资产丧失了流动性，则可能让基金经理难以应对持有人的赎回，在侧袋机制下，侧袋中的资产并不急于变现，这为投资组合的流动性提供了缓冲。另外，侧袋结算机制保护了所有投资者的利益，避免让最后一部分赎回的投资者全部承担低流动性资产的损失，并且将新增投资者与不确定性高的侧袋账户隔离开来，同时避免了不合理估值对于投资者公平性的影响。 9、侧袋机制在其他市场呈现出来的风险与案例？ 光大证券：侧袋账户可能带来新的潜在风险，例如挪用侧袋账户资金、利用侧袋账户机制阻止持有人赎回、恶意收取更高的管理费用等。 案例一：2011年3月，美国证券交易委员会在披露的欺诈报告中指出，Baystar Capital Management的Lawrence Goldfarb非法挪用侧袋账户的资金超过1200万美元，并将侧袋账户中的部分收益用作个人事务和其他费用。值得一提的是，由于侧袋账户的特殊性导致投资者对上述欺诈行为并不知情。 案例二：2010年10月，美国证券交易委员会指控Palisades Master Fund的Paul T.Mannion，Jr．和Andrew S.Reckles通过将World Health Alternatives，Inc．的投资置入侧袋账户以此来逃避损失和投资者的赎回，并且他们故意高估侧袋账户中资产的价值，从而向投资者收取更高的管理费用。 不过每经记者注意到，在《指引》中，证监会对费用等方面已经作出相应的规定，可见对于这些风险的防范，监管层也提前做了安排。 10．国内市场上的案例？ 光大证券研报：成立于2009年的兴业全球趋势1号特定多客户资产管理计划，持有紫鑫药业定增股份，在2011年即将打开赎回时，紫鑫药业尚在继续停牌中，因此兴全基金决定采用侧袋账户机制。2012年1月，紫鑫药业定增股份解除限售之后，该资管计划将所持股份卖出并对侧袋资产进行了结算。 [详情]

　　【协会通知】关于就《证券投资基金侧袋机制操作规范》征求意见的通知 中国基金业协会 关于就《证券投资基金侧袋机制操作规范》征求意见的通知 各机构： 为进一步丰富证券投资基金流动性风险管理工具，规范证券投资基金使用侧袋机制的业务操作流程，保护基金份额持有人的合法权益，根据《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》（以下简称“《侧袋机制指引》”）等法律法规以及《中国证券投资基金业协会会员管理办法》，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）起草了《证券投资基金侧袋机制操作规范（征求意见稿）》（以下简称“《侧袋操作规范》”）。 《侧袋操作规范》作为《侧袋机制指引》的配套文件，对《侧袋机制指引》的要求做了进一步细化，强调了基金各参与方在侧袋机制上应承担的责任，明确了侧袋机制实施过程中应遵守的操作原则和会计处理原则，从侧袋机制启动、实施及清算三个阶段分别规范了业务操作方法，同时提出了侧袋机制相关的信息披露要求。 协会现就《侧袋操作规范》相关内容向社会公开征求意见，请将有关意见和建议以电子邮件形式于2019年9月1日前反馈至协会，反馈意见接收邮箱：guzhi@amac.org.cn，邮件主题请注明“《侧袋操作规范》反馈意见-反馈单位”。 特此通知。 附件1：证券投资基金侧袋机制操作规范（征求意见稿） 中国证券投资基金业协会 二〇一九年八月十六日 证券投资基金侧袋机制操作规范（征求意见稿） 第一章 总则 第一条 为规范证券投资基金（以下简称“基金”）使用侧袋机制的业务操作流程，保护基金份额持有人的合法权益，根据《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称“《流动性管理规定》”）、《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》等法律、法规，以及《中国证券投资基金业协会会员管理办法》等自律规则制定本规范。 第二条 本规范所称侧袋机制，是指将基金投资组合中的特定资产从原基金账户分离至一个专门账户进行独立管理的机制，是流动性风险管理工具之一。启用侧袋机制后，原有基金账户为主袋账户，包含特定资产的独立账户为侧袋账户。 前款所称特定资产包括：（一）无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产；（二）按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产；（三）其他资产价值存在重大不确定性的资产。 第三条 封闭式基金、货币市场基金、交易型开放式指数基金（ETF）、上市型开放式基金（LOF）原则上不采用侧袋机制。 第四条 私募证券投资基金采用侧袋机制的，可按照基金合同约定，参考本规范执行。 第二章 各参与方责任 第五条 基金管理人应对侧袋机制的启用条件、运行方案和决策程序建立清晰的内部控制制度，保证侧袋机制实施的及时性、公平性及透明性。基金管理人应定期对侧袋机制的内部控制制度进行评估和修订，防范和控制不当使用侧袋机制带来的风险，确保相关制度及流程持续适用且不存在重大缺陷。基金管理人管理层对侧袋机制的启用与实施承担主要责任。 第六条 基金托管人应对侧袋机制的启用条件、运行方案进行复核，并对侧袋机制的实施情况持续监督。当存在异议时，托管人有义务要求基金管理人做出合理解释，并通过积极协商达成一致意见。 第七条 基金启用侧袋机制后，基金管理人应及时向基金销售机构提示侧袋机制启用的相关事宜。基金销售机构应配合基金管理人做好投资者服务工作，对申购、赎回主袋账户份额或持有侧袋账户份额的投资者做好相关信息传递和解释工作，不得误导投资者。 第三章 操作要求 第八条 基金管理人按照法律、法规和基金合同约定，综合考虑投资组合的流动性与估值公允性情况、基金份额持有人结构等因素，与基金托管人协商，并咨询会计师事务所的专业意见后，可以在以下情形启用侧袋机制： （一）当前一估值日基金投资组合持有的特定资产占基金资产净值5%以上，基金管理人认为基金面临的潜在赎回压力较大且潜在赎回申请可能会对基金份额持有人造成不利影响的情形； （二）当前一估值日基金投资组合持有的特定资产占基金资产净值不足5%，但基金管理人对基金份额持有人的类别与集中度等结构因素及赎回意愿进行评估后，认为在短期内可能面临较大赎回压力且潜在赎回申请会对基金份额持有人造成重大不利影响的情形； （三）基金管理人认为启用侧袋机制能够保护基金份额持有人合法权益的其他情形。 第九条 当基金投资组合出现风险时，相关资产存在可参考的活跃市场价格或使用估值技术确定的公允价值不存在重大不确定性的，基金管理人应优先调整估值而非启用侧袋机制。 第十条 当前一估值日基金投资组合持有的特定资产占基金资产净值50%以上时，经与基金托管人协商确认后，基金管理人应当按照《流动性管理规定》的要求采取暂停基金估值等相关措施。 第十一条 基金实施侧袋机制期间，基金管理人根据相关法律、法规要求，应以主袋账户作为基准，计算投资运作及风险控制相关指标。 第十二条 基金实施侧袋机制期间，应停止办理侧袋账户份额的申购和赎回，并按照基金合同约定办理主袋账户份额的赎回。 第十三条 单个侧袋账户中可包含不同类别的特定资产。单一基金产品可存在多个侧袋账户。已存在两个侧袋账户的，主袋账户不应开放基金份额的申购，直至全部侧袋账户资产完成清算。 第十四条 当侧袋账户资产恢复流动性后，基金管理人应按照基金资产利益最大化原则处置变现侧袋账户资产，无论侧袋账户资产是否全部完成变现，基金管理人都应及时向侧袋账户基金份额持有人支付已变现部分对应的款项。 基金管理人不得在侧袋账户中进行其他投资操作。 第十五条 基金实施侧袋机制期间，主袋账户份额满足基金合同分红条款的，可对主袋账户份额进行收益分配，该分红条款不适用于侧袋账户份额。 第十六条 基金管理人应对侧袋账户管理费予以减免，可延期收取管理费，但不得计提或收取业绩报酬。 第十七条 基金启用侧袋机制后，基金管理人应聘请提供咨询意见的会计师事务所出具专项审计报告，就侧袋机制的启用条件和运行方案发表意见。会计师事务所对基金年度报告进行审计时，应对报告期间基金侧袋机制运行情况和相关披露情况发表意见。 第四章 份额登记 第十八条 基金管理人应对侧袋账户份额实行独立管理，主袋账户沿用原基金代码，侧袋账户使用独立的基金代码。 份额登记系统和销售系统中，侧袋账户名称应以“产品简称+侧袋标识S+侧袋账户建立日期”格式设定，同时主袋账户名称用大写字母M标识。基金所有侧袋账户注销后，应取消主袋账户的M标识。 第十九条 基金启用侧袋机制当日，基金管理人和基金服务机构应以原基金账户基金份额持有人情况为基础，确认侧袋账户持有人名册和份额，主袋账户与侧袋账户的份额净值合计应与原基金账户份额净值一致。 第二十条 侧袋账户资产完全清算后，基金管理人应在份额登记系统注销侧袋账户。 第五章 估值与会计核算 第二十一条 基金启用侧袋机制时，基金管理人以净资产为基数对主袋账户和侧袋账户的资产进行分割。 第二十二条 基金实施侧袋机制期间，基金管理人应持续审慎评估侧袋账户资产的参考估值。侧袋账户的持续估值结果不作为侧袋账户资产最终变现价格的承诺。 第二十三条 基金实施侧袋机制期间，基金管理人应对侧袋账户单独设置账套，实行独立核算。如果单一基金同时存在多个侧袋账户，不同侧袋账户应分开进行核算。 第六章 主要账务处理 第二十四条 基金启用侧袋机制时，主袋账户、侧袋账户实收基金份额与原基金账户实收基金份额保持一致，账务处理如下： （一）侧袋账户账务处理凭证 借：股票/债券/基金投资——成本、估值增值、应收利息（债券）等（启用前原基金账面金额） 贷：实收基金（启用前原基金实收基金） 未分配利润 （二）主袋账户账务处理凭证 借：未分配利润 贷：股票/债券/基金投资——成本、估值增值、应收利息（债券）等（启用前原基金账面金额） 第二十五条 侧袋账户资产变现后，基金管理人对侧袋账户基金份额持有人支付对应款项，账务处理如下： 借：实收基金 未分配利润 其他负债（侧袋产生的税费等，如有） 贷：银行存款 第七章 信息披露 第二十六条 基金实施侧袋机制期间，基金管理人和基金服务机构应分别计算、披露主袋账户和侧袋账户的份额净值与累计份额净值，并在定期报告中分别披露主袋账户和侧袋账户的资产情况。在分别披露主袋账户和侧袋账户相关信息的基础上，基金管理人可以选择合并披露基金整体资产情况。 第二十七条 基金实施侧袋机制期间，基金管理人和基金服务机构在计算基金业绩相关指标时可只考虑主袋账户资产。基金管理人和基金销售机构在展示基金业绩时，应当充分披露侧袋机制启用前后的情况。 第八章 自律管理 第二十八条 基金管理人、基金托管人或基金服务机构违反本规范规定的，协会可以视情节轻重对机构采取通报批评、警示、公开谴责、加入黑名单、要求限期改正、清理违规业务、暂停受理业务、暂停部分会员权利、取消会员资格等纪律处分。 基金管理人、基金托管人或基金服务机构的从业人员未能按照本规范要求勤勉尽职的，协会可以视情节对其采取通报批评、警示、公开谴责、加入黑名单、强制参加培训、暂停基金从业资格、取消基金从业资格等纪律处分。 第二十九条 协会在自律管理的过程中，发现基金管理人、基金托管人、基金服务机构或其从业人员涉嫌违反法律、行政法规、中国证监会有关规定的，将移交中国证监会或司法机关处理。 第九章 附则 第三十条 本规范自公布之日起施行。[详情]

　　“侧袋机制”是基金行业一次大进步！ 来源：合晶睿智 文|望京博格 为更好地保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，借鉴境外市场基金管理人流动性风险管理工具的成熟经验，证监会起草了《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》并于近日公开征求意见。 什么是侧袋账户呢？ 所谓侧袋账户，是指当基金组合中某一项或几项资产流动性缺失时，因无法有效地对这些资产估值，可以将这部分资产另袋存放，称为侧袋，剩余正常资产称为主袋。投资者赎回基金资产时，将先得到主袋资产对应的现金，同时客户将等到侧袋资产交易活跃后再收到兑现的现金。 通俗易懂的表述： 原先如果基民2：59赎回基金，基金公司按当天清算净值办理赎回，但是实际他要赎回的资产并没有卖出来。如果第二天下跌，他可以按前一天赎回，剩下的基民就苦逼了。而现在，你赎回，我先按现金资产对应的资产给你一部分，剩下的卖出来之后再按对应比例给你！这样做法让大家都公平，不能让先跑的投资者占便宜…… 什么情况会引用侧袋机制呢？ （1）暴跌个股：乐视网，康美药业； （2）违约债券：奈伦债啥的…… （3）其他特殊情况 侧袋机制可以让基金持有人之间更公平、公正、公开。 作者：望京博格 [详情]