工业企业前4个月近七成行业利润同比增加 5月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1月份至4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.4%，降幅与1月份至3月份大体相当。 国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，1月份至4月份工业企业效益情况呈现以下特点，一是钢铁、石油加工、石油开采、化工等主要行业利润有所好转，二是近七成行业利润同比增加，三是国有控股企业利润降幅收窄，四是私营企业利润保持增长，五是资产负债率下降。 具体来看， 1月份至4月份，石油开采行业利润同比增长19.7%，增速比1月份至3月份加快9.4个百分点；钢铁、石油加工、化工行业利润同比分别下降28.1%、50.2%和16.0%，降幅比1月份至3月份分别收窄16.4、4.3和1.8个百分点。1月份至4月份，在41个工业大类行业中，27个行业利润同比增加，占比为66%。新增利润最多的行业主要是：烟草制品业，利润同比增长29.4%；酒、饮料和精制茶制造业，增长18.1%；电气机械和器材制造业，增长14.5%；非金属矿物制品业，增长12.6%；电力、热力生产和供应业，增长12.3%。 同时，1月份至4月份，国有控股企业利润同比下降9.7%，降幅比1月份至3月份收窄3.7个百分点。1月份至4月份，私营企业利润同比增长4.1%。4月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%，同比降低0.5个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为58.4%，降低1.1个百分点。 朱虹表示，由于4月1日起实施增值税税率下调，导致4月份部分工业产品需求在3月份提前释放，加之同期基数较高，4月份规模以上工业企业利润同比下降3.7%，与3月份相比波动较大。但从平均增速看，3月份、4月份两个月利润平均增长5.0%。 5月27日，中信证券固定收益首席分析师明明在接受《证券日报》记者采访时表示，分所有制看，1月份至4月份国有控股企业利润增速同比下降9.7%，降幅收窄3.7%，外商及港澳台商利润同比降幅扩大，股份制持平，私营工业利润同比4.1%，是唯一保持正增的企业类型，但增幅较前值下滑2.9%。资产负债率方面，4月份各所有制企业环比均下降，同比看国有控股企业降幅最高，私营企业明显上升，一季度工业企业杠杆水平上升的势头放缓，可能是企业生产扩张行为自发调整和政策边际收紧的共同作用。 明明表示，1月份至4月份工业利润同比增速相比前值变动不大，显示工业利润仍在筑底阶段。4月份经济数据的回落属于补偿性回落，当前基本面所呈现的图景是“开局好+整体稳”，一季度的超预期增长使逆周期调控政策力度边际减弱，可见政策组合仍倾向于稳，预计未来在对冲外部环境的负面影响方面会增加，但过猛的可能性不高，且对房地产等局部调控可能延续收紧，基本面和政策组合整体上对利率的影响中性偏有利。[详情]
前4月工业利润下降3.4%： 企业期盼减负，政策已在路上 21世纪经济报道 杜弘禹 广州报道 多位受访分析人士认为，当前降成本政策正强化力度并提高精准性，以更好解决企业实际困难和问题。 企业减负红利在释放 5月27日，国家统计局公布最新数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%，降幅与1-3月份大体相当。其中，4月份，规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，3月份为同比增长13.9%。这表明，工业企业成本和利润压力仍不小。多位企业人士表示，当前已经享受到国家为企业量身定制的减负政策。目前来看，减负政策仍在密集地推出。 图/宋文辉 摄 对于不少工业企业来说，钱没有那么好赚了。 5月27日，国家统计局公布数据，1-4月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.4%，与1-3月同比下降3.3%大体相当。不过，这与2018年形成鲜明对比，去年1-4月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为15.0%、全年为10.3%。 数据显示，工业企业成本压力仍不小。1-4月规上工业企业营收同比增长5.1%，但营业成本增长5.3%，营收利润率同比降低0.48个百分点；每百元营收中成本同比增加0.22元、费用增加0.24元。 尽管整体较为疲软，但一些行业利润增势不错。1-4月41个工业大类行业中，27个行业利润总额同比增加，比如石油和天然气开采业利润总额同比增长19.7%，专用设备制造业增长17.9%等。 市场人士认为，当前宏观经济下行压力不可避免对利润增长产生阻力，长远来看，企业应进一步加速转型升级以提高效益，抵御市场波动，但这要求政府落实和加大降成本政策为企业创造条件。 营收增速“跑输”成本增速 1-4月全国规模以上工业企业利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%。 逐月来看，3月和4月有较大差异。4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，3月份则为同比增长13.9%。这与同期全国规模以上工业增加值的增速呼应，数据显示，3月份规模以上工业增加值增速达8.5%，但4月份增速为5.4%，出现较明显回落。 国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，由于4月1日起实施增值税税率下调，导致4月部分工业产品需求在3月提前释放，加之同期基数较高，4月规模以上工业企业利润与3月份相比波动较大。但从平均增速看，3、4两月利润平均增长5.0%。 接受21世纪经济报道记者采访的市场人士分析，当前，宏观经济下行压力不可避免地对工业企业利润增势产生阻力。一方面，一些企业的经营规模受环境影响有所缩小，但另一方面，成本具有刚性，无法灵活随经营迅速调整，甚至不少成本在此期间仍维持一定增长，对利润形成双向挤压。 这在统计局数据中也有直观体现，1-4月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.1%，但营业成本却增长5.3%；营业收入利润率为5.52%，同比降低0.48个百分点。去年同期，并未出现营收增速“跑输”成本增速的情况，利润率也实现提升。此外，今年1-4月全国规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比增加0.22元、费用也同比增加0.24元，然而去年同期这两项指标均为下降。 “利润越来越薄了。”珠三角某制造企业负责人对此感同身受。他对21世纪经济报道记者说，今年该企业订单有所下降，成本压力瞬间突出。对此，该企业寻求开拓新客户以摊薄成本。 该负责人寄望国家能落实或出台力度更大的减负政策措施，帮助企业度过接下来或仍充满不确定性的一段时间。“最近的增值税下调就给我们每年减少800万左右税负。除了税费，企业用地成本也挺高，期盼有对应政策”。 一位广东装备产业界人士也告诉21世纪经济报道记者，受大环境影响，不少制造企业当前或预期利润出现减少迹象，因此产生一定观望情绪，希望政府强化对企业减负和创新政策支撑，让企业有信心也有能力继续转型发展。 事实上，近期国务院已接连召开多场重要会议对此进行专门部署，这包括明确强调要“以政府过紧日子确保减税降费到位”，“确保更大规模减税降费落实到位、激发市场主体活力”等。 工信部赛迪研究院工业经济所工程师张亚丽对21世纪经济报道记者分析，包括增值税下调在内，未来工业经济政策一大关键逻辑是，依次向优化企业利润、促进投资和提振生产传递，值得期待。 减负政策密集推出推进 那么，下一步企业有望从哪些方面进一步获得减负红利？ 从近期国家层面和各地释放的信号和酝酿出台的政策来看，或已有清晰方向。 比如，5月24日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在山东济南主持召开部分地方减税降费工作座谈会，强调下一步对制造业增值税留抵退税还要放宽条件、优化流程，并研究完善对企业研发创新的支持政策；5月10日，李克强主持召开专题座谈会也强调，要系统推进降低增值税率、加大研发费用加计扣除、小微企业所得税优惠、个人所得税改革和降低企业社保费率等各项政策。 不仅如此，4月30日，国务院减轻企业负担部际联席会议发布《2019年全国减轻企业负担工作实施方案》。此外，从7月1日开始，我国将实施多项降低政府性收费和经营服务性收费的措施，这包括将扩大减缴专利申请费、年费等的范围，降低部分商标注册及电力、车联网等占用无线电频率收费标准等，以及明确将降低一般工商业平均电价、下浮铁路货物执行运价、减并港口收费等。 中国（深圳）综合开发研究院金融与现代产业研究所所长刘国宏对21世纪经济报道记者分析，自去年以来，国家明显加大企业减负政策力度，尤其是对民企，多项经济数据已反映出一定政策效用，但这其中仍有空间，需结合现实进一步针对性突破；一些政策效用也有待落地显现。 5月16日，工业和信息化部总工程师张峰带队赴广东省调研制造业减税政策落实情况，包括采集企业关于税收优惠政策和金融支持政策的问题和诉求。他在调研中建议“加大资金对于实体经济特别是民营企业、小微企业的扶持力度，着力解决民营企业和小微企业融资难融资贵的问题”。 多位受访分析人士认为，当前降成本政策正强化力度并提高精准性，以更好解决企业实际困难和问题，未来更多降成本红利或来源于几方面，一是已出台政策扎实落地，真正发挥效用，这需要一个过程但值得期待；二是政策不断优化完善、查缺补漏、与时俱进，实现广度、深度和力度的增强；三是更为系统化，尤其从政策红利迈向制度红利，从营商环境上提供优质土壤和稳定预期。[详情]
来源：北京商报 内需承压 工业利润再现负增长 北京商报讯（记者 陶凤 肖涌刚）继3月短暂回温后，4月我国工业指数再度下行。5月27日，国家统计局公布数据显示，4月规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，较前值13.9%出现明显回落。分析机构认为，在内需走弱和国际不确定性因素的双重影响下，年内工业利润增速将持续承压。 从1-4月累计看，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.4%，降幅与1-3月大体相当。在41个工业大类行业中，27个行业利润总额同比增加，14个行业减少，各行业盈利能力分化。 具体来看，钢铁、石油加工、石油开采、化工等主要行业利润适当修复。1-4月石油开采行业利润增长19.7%，较前值增加9.4个百分点；烟草制品业、酒、饮料和精制茶制造业利润分别增长29.4%和18.1%。而钢铁、石油加工、化工行业利润同比分别下跌28.1%、50.2%和16%，成为拖累整体下行的主要行业。 “由于4月1日起实施增值税税率下调，导致4月部分工业产品需求在3月提前释放，加之同期基数较高，4月规模以上工业企业利润同比下降3.7%，与3月相比波动较大。” 国家统计局工业司高级统计师朱虹解读称，“从平均增速看，3、4两月利润平均增长5%。” 不过，从4月主要宏观经济指标看，下行压力依然不小。4月，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比3月回落3.1个百分点。在华泰宏观李超团队看来，价涨难敌量跌，需求端承压，4月工业增加值恶化是利润主导因素。 民生证券分析师谢运亮也认为，需求不足导致了工业企业营业收入、利润率下降。国家统计局数据显示，4月我国社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速比上月回落1.5个百分点。 同时，需求不足在企业库存上也得以体现。4月末，规模以上工业企业产成品存货41005.5亿元，增长4.9%。结束了连续7个月的回落。 对于未来工业走势，海通证券宏观分析师姜超点评称，5月前24天的六大电厂发电耗煤增速为-17.3%，降幅比4月明显扩大，预示5月工业增速继续放缓。同时，5月以来地产、汽车销售依旧偏弱，发电耗煤增速降幅扩大，均指向工业经济依然较弱，目前仍在缓慢筑底中。 首创证券宏观策略分析师王剑辉则表示，从统计数据看，2017年和2018年工业企业利润增速均为两位数，但今年以来累计增速为负，在2019年GDP增速较2018年下行的背景下，今年工业企业利润增速将整体承压。 招商证券宏观经济分析师张一平也指出，中央政治局会议认为当前中国经济下行压力更多地是由于结构性和体制性因素造成的，因此对冲政策将会更多地偏向于简政放权、减税降费等有助于解决中国经济结构性和体制性问题的措施。这些措施政策时滞更长，政策效果也小于同等规模的传统稳增长手段。 在王剑辉看来，未来增速情况取决于减税降费是否顺利推进，宽货币能否向宽信贷顺利传导，以及贸易争端的解决情况。 “中国短期可能看不到逆周期政策变化，逆周期政策调整需要等待G20峰会，通过观测贸易争端和经济形势进一步判断。”李超进一步表示，G20峰会仍是重要时间节点，中国美国两国元首可能在谈的过程中给贸易摩擦适当降温。考虑企业可能仍存在抢出口的行为，二季度经济数据不会迅速恶化。[详情]
4月工业利润下降3.7% 统计局：产品需求在3月提前释放 简介：由于4月1日起实施增值税税率下调，导致4月份部分工业产品需求在3月份提前释放，加之同期基数较高，4月份规模以上工业企业利润同比下降3.7% 国家统计局5月27日发布的工业企业财务数据显示，1~4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.4%，降幅与1~3月份大体相当。 其中，4月份，规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%。此前3月份为同比增长13.9%。 国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，由于4月1日起实施增值税税率下调，导致4月份部分工业产品需求在3月份提前释放，加之同期基数较高，4月份规模以上工业企业利润同比下降3.7%，与3月份相比波动较大。但从平均增速看，3、4两月利润平均增长5.0%。 分企业类型来看， 国有控股企业利润降幅收窄，私营企业利润保持增长。1~4月份，国有控股企业利润同比下降9.7%，降幅比1~3月份收窄3.7个百分点。私营企业实现利润总额4597.1亿元，增长4.1%。股份制企业实现利润总额12873.3亿元，下降1.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额4455.2亿元，下降8.3%。 分行业来看，近七成行业利润同比增加。1~4月份，在41个工业大类行业中，27个行业利润总额同比增加，14个行业减少。采矿业实现利润总额1732.6亿元，同比下降0.7%；制造业实现利润总额14836.4亿元，下降4.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1560.4亿元，增长8.0%。 国务院国资委研究中心研究员胡迟对第一财经记者表示，工业企业营业收入中的成本有所上升，这一定程度上也影响了企业的利润率。1~4月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.38元，同比增加0.22元；每百元营业收入中的费用为8.73元，同比增加0.24元。 胡迟表示，数据的变化还需考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素影响。 第一财经记者了解到，“营改增”政策实施后，服务业企业改交增值税且税率较低，工业企业逐步将内部非工业生产经营活动剥离，转向服务业，使工业企业财务数据有所减小。此外，根据第四次全国经济普查单位全面清查结果，对规模以上工业企业调查单位进行了核实调整。 关于接下来工业利润增速走势，民生银行研究院研究员郭晓蓓接受第一财经记者采访时表示，随着大宗商品价格企稳、PPI止跌回升，二季度有望推动工业企业利润逐步修复、增强企业生产意愿和能力。 胡迟也认为，随着减税降费措施的加速落地，工业企业尤其是制造业减压降负效果会日趋明显，工业利润也会逐步回升。 5月24至25日，国务院总理李克强在潍坊、济南考察减税降费对制造业企业受益情况和缓解小微企业融资难融资贵情况等，并于24日主持召开部分地方减税降费工作座谈会，部署进一步落实好减税降费各项政策。这是继5月10日召开企业减税降费专题座谈会后，国务院半个月之内召开的第二次减税降费座谈会。 李克强表示，亿万市场主体是稳就业的“顶梁柱”、是增长的“发动机”，确保更大规模减税降费落实到位、激发市场主体活力，关系经济社会大局。当前要把已明确的更大规模减税降费政策实施好，下一步对制造业增值税留抵退税还要放宽条件、优化流程，并研究完善对企业研发创新的支持政策。 [详情]
2019年1—4月份全国规模以上工业企业利润下降3.4% 1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%（按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素影响，详见附注四），降幅与1—3月份大体相当。 1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5704.3亿元，同比下降9.7%；股份制企业实现利润总额12873.3亿元，下降1.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额4455.2亿元，下降8.3%；私营企业实现利润总额4597.1亿元，增长4.1%。 1—4月份，采矿业实现利润总额1732.6亿元，同比下降0.7%；制造业实现利润总额14836.4亿元，下降4.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1560.4亿元，增长8.0%。 1—4月份，在41个工业大类行业中，27个行业利润总额同比增加，14个行业减少。主要行业利润情况如下：石油和天然气开采业利润总额同比增长19.7%，专用设备制造业增长17.9%，电气机械和器材制造业增长14.5%，非金属矿物制品业增长12.6%，电力、热力生产和供应业增长12.3%，通用设备制造业增长7.3%，纺织业增长3.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降50.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降28.1%，汽车制造业下降25.9%，煤炭开采和洗选业下降16.5%，化学原料和化学制品制造业下降16.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降15.3%，有色金属冶炼和压延加工业下降6.6%，农副食品加工业下降4.9%。 1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入32.84万亿元，同比增长5.1%；发生营业成本27.71万亿元，增长5.3%；营业收入利润率为5.52%，同比降低0.48个百分点。 4月末，规模以上工业企业资产总计112.42万亿元，同比增长6.4%；负债合计63.87万亿元，增长5.5%；所有者权益合计48.55万亿元，增长7.6%；资产负债率为56.8%，同比降低0.5个百分点。 4月末，规模以上工业企业应收票据及应收账款16.01万亿元，同比增长1.8%；产成品存货41005.5亿元，增长4.9%。 1—4月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.38元，同比增加0.22元；每百元营业收入中的费用为8.73元，同比增加0.24元。 4月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为88.7元，同比减少1.1元；人均营业收入为131.1万元，同比增加10.7万元；产成品存货周转天数为17.6天，同比增加0.1天；应收票据及应收账款平均回收期为55.1天，同比增加0.7天。 4月份，规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，3月份为同比增长13.9%。 表1 2019年1—4月份规模以上工业企业主要财务指标 分组 营业收入 营业成本 利润总额 1—4月 同比增长 1—4月 同比增长 1—4月 同比增长 （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） 总计 328360.8 5.1 277075.4 5.3 18129.4 -3.4 其中：采矿业 13973.6 4.3 10062.9 6.1 1732.6 -0.7 制造业 289719.5 4.9 245271 5.2 14836.4 -4.7 电力、热力、燃气及水生产和供应业 24667.7 7.5 21741.6 6.5 1560.4 8 其中：国有控股企业 90689.7 3.4 73601.2 4.1 5704.3 -9.7 其中：股份制企业 234980.6 6.5 197527.7 6.8 12873.3 -1 外商及港澳台商投资企业 75289.5 1 63709.3 1.3 4455.2 -8.3 其中：私营企业 99542.1 8.2 86672.8 8.1 4597.1 4.1 表2 2019年1—4月份规模以上工业企业经济效益指标 分组 营业收入利润率 每百元营业收入中的成本 每百元营业收入中的费用 每百元资产实现的营业收入 人均营业收入 资产负债率 产成品存货周转天数 应收票据及应收账款平均回收期 1—4月 1—4月 1—4月 4月末 4月末 4月末 4月末 4月末 （%） （元） （元） （元） （万元/人） （%） （天） （天） 总计 5.52 84.38 8.73 88.7 131.1 56.8 17.6 55.1 其中：采矿业 12.4 72.01 11.68 43.5 88.2 59.9 13.4 45.5 制造业 5.12 84.66 8.8 104 129.5 55.8 19.2 57.4 电力、热力、燃气及水生产和供应业 6.33 88.14 6.18 41.5 226.8 59.7 0.5 33.9 其中：国有控股企业 6.29 81.16 7.88 61.3 201.3 58.4 14.7 50 其中：股份制企业 5.48 84.06 8.91 86.2 130.4 58.3 18 52.7 外商及港澳台商投资企业 5.92 84.62 8.95 104 127 53 18.4 69.3 其中：私营企业 4.62 87.07 8.05 131.1 110.5 58.2 16.8 45.3 表3 2019年1—4月份规模以上工业企业主要财务指标（分行业） 行业 营业收入 营业成本 利润总额 1—4月 同比增长 1—4月 同比增长 1—4月 同比增长 （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） 总计 328360.8 5.1 277075.4 5.3 18129.4 -3.4 煤炭开采和洗选业 7419 1.8 5319.4 6.3 828.6 -16.5 石油和天然气开采业 2626.1 6.4 1547.6 2.1 626.3 19.7 黑色金属矿采选业 1061.4 9.4 863.3 6.7 53.9 185.2 有色金属矿采选业 1031 -1.4 800.1 1.1 109.2 -19.5 非金属矿采选业 1010.1 5.7 787.6 4.3 78.1 15.9 开采专业及辅助性活动 818 25 738.7 21.8 36.3 476.2 其他采矿业 8.1 8 6.2 10.7 0.4 -20 农副食品加工业 14814.1 4.8 13432.9 5.2 501.7 -4.9 食品制造业 5929.3 5.9 4627 6 529.1 17.7 酒、饮料和精制茶制造业 5044.5 5.6 3334.5 2.7 779.1 18.1 烟草制品业 4385.8 11.4 1444.7 7.2 542.2 29.4 纺织业 7974.6 4.2 7131 3.9 296.5 3.7 纺织服装、服饰业 4979.3 3.5 4231 3.4 248.1 1.2 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 3674.7 3.9 3180 3.4 201.5 7.5 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业 2719.8 4.4 2407.9 4.4 121.3 0.7 家具制造业 2138.1 4.2 1784 3 112.4 15.8 造纸和纸制品业 4276.8 -1.1 3735.5 0.4 174 -31 印刷和记录媒介复制业 1965.1 2.6 1651.9 2.1 111.4 2.6 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 4224.3 7.2 3686.6 6.3 201.4 29.4 石油、煤炭及其他燃料加工业 15270.9 4.8 12688.7 8.3 411.1 -50.2 化学原料和化学制品制造业 22003.6 1.2 18570.5 2.4 1345.1 -16 医药制造业 7994.5 9.8 4581.8 7.3 999.1 9.7 化学纤维制造业 2774.8 10.5 2551.2 11.7 85.5 -8.7 橡胶和塑料制品业 7842.4 2.2 6738.4 1.7 363.5 8 非金属矿物制品业 15525.2 13.4 12898.8 13.8 1197.9 12.6 黑色金属冶炼和压延加工业 21961 8.4 20237.3 11.2 774.5 -28.1 有色金属冶炼和压延加工业 17200.2 4.6 16251.2 5 314 -6.6 金属制品业 10764 7.1 9428.3 6.5 429.6 15.4 通用设备制造业 12159.4 6 10104.4 5.7 712.6 7.3 专用设备制造业 9577 10.1 7732.3 8.8 614.2 17.9 汽车制造业 25583.1 -5.4 21694.7 -4.2 1480.1 -25.9 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 3335.5 9.3 2836.2 8.1 169.1 67.6 电气机械和器材制造业 19470.2 5.8 16492.3 4.9 925.5 14.5 计算机、通信和其他电子设备制造业 31819.2 6.1 28240.7 6.1 932.8 -15.3 仪器仪表制造业 2222.1 6.9 1728.2 6.7 153.4 -2.3 其他制造业 511.7 3.9 432.4 2.7 28.1 11.1 废弃资源综合利用业 1234.6 11.7 1130.6 11.9 60.4 12.1 金属制品、机械和设备修理业 344 7.6 285.9 4.9 21.5 20.8 电力、热力生产和供应业 20721.1 5.9 18382.9 4.5 1319.8 12.3 燃气生产和供应业 3096.2 19.5 2730.8 22.1 172.6 -17.8 水的生产和供应业 850.4 8.1 627.8 7.9 68 14.9 [详情]
国君宏观 | 四月的制造业数据为何下行？ 来源：国泰君安证券研究 国泰君安宏观团队 01 制造业增速下滑 今年1至4月制造业投资增速同比增速2.5%，增速回落2.1个百分点，表现不及预期。从各行业的表现来看，金属制品、纺织、食品、通用设备、化工投资增速下降幅度较大。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 国泰君安宏观团队认为，制造业数据下滑的原因主要在于两点： 一是环保设备升级带来的投资边际出现回落，影响了化工相关制造业的投资增速。以环保中废弃资源综合利用业的投资完成额增速为指标，可以看出其在2018年大幅上升，2019年开始出现较大程度的回落。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 二是出口下滑也带来了一定的影响，对于纺织、食品、通用设备扰动较大。从出口金额或者是出口交货值的单月增速可以看出，近期增速出现了回落。 不过，值得关注的是，高端制造业投资增速较高。1-4月份，高技术制造业投资增长11.4%，增速与一季度持平，高于全部制造业投资8.9个百分点。 其中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业、医药制造业投资分别增长15%、12.9%和10.4%。此外，制造业技术改造投资保持良好增长态势，1-4月份增长14.9%，增速高于全部制造业投资12.4个百分点。 在减税降费、科创板等各项政策支持下，中国高端制造业将逐渐崛起。 从领先指标融资来看，虽然单月波动存在，但信贷社融1-4月合并同比仍在增长，增速回升趋势不改。 从产能利用率来看，纺织、化工、通用设备投资增速虽然下滑，但产能利用率在一季度有所提升，有望提振后续投资。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 2019年4月起增值税改革将落地，预计将带来8000-9000亿的减税规模，有望催动制造业投资的进一步回暖。 总体来看，虽然制造业投资在4月份出现下滑，但是我们认为下半年仍然有企稳迹象，不会出现失速下滑。 02 楼市小阳春已过？ 从数据上看，地产投资仍然表现亮眼，主要来自于新开工的强力支撑。1-4月房地产投资同比增速11.9%，增幅扩大0.1个百分点。 从年初至今，开发商融资环境有所改善，但对于拿地端融资通道的限制仍然没有放开，开发商需要销售回款来支撑后续拿地，因此有持续较强的新开工动力。1-4月新开工增长13.1%，增速提高1.2个百分点。 新开工的强劲将对前半年的投资带来较强的支撑，短期韧性较强，后续竣工数据的修复也将持续发力。 新开工增速维持高位，竣工增速小幅修复 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 从地区结构来看，西部地区维持较高增速水平带来较强提振，主要是三四线城市开发商抢开工。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 商品房销售面积持续两个月恢复单月正增长，土地端复苏将支撑远期地产投资。4月份全国商品房单月销售面积1.3%，连续两个月恢复正增长。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 销售复苏支撑开发商到位资金好转，1-4月份房企到位资金累计同比增长8.9%，增幅扩大了3个百分点，主要是受到了房贷的拉动（定金预收款及个人按揭到款累计增速分别扩大了4.6及3个百分点）。 销售回流资金的好转则支撑了土地前端的复苏，4月份300城土地成交金同比+48%，环比+40%，土地市场溢价率进一步回升，将对房地产投资带来远期的支撑。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 03 基建发力中 1至4月广义基建投资同比增速2.97%，增幅扩大了0.02个百分点。分行业看，大部分行业增速表现企稳，铁路运输业增速提升较高： 铁路运输业投资增速提高1.3个百分点； 水利投资增速降幅收窄0.6个百分点； 公共设施投资增速降幅收窄0.2个百分点； 仅道路运输业投资增速回落3.5个百分点。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 从行业相关指标来看，4月份大中小挖掘机销量同比维持正增长，增幅收窄。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 后续专项债、地方债发行预计将加快，土地端成交逐渐修复、地方财政受到充分支持，预计基建增速还将继续发力。 04 消费数据：汽车边际好转 4月社会消费品零售总额同比7.2%，增速回落1.5个百分点，主要是受到了五一错位的影响。据统计局计算，如果剔除假日移动因素，4月份增速与3月份基本持平。 地产相关零售品销量出现下滑，家电/家具/装潢同比增速3.2%/4.2%/-0.3%，分别收窄12/8.6/11.1个百分点。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 我们认为地产相关零售品增速下滑，与四月份假期减少、对地产相关大件消费的场景减少是契合的，居民将大件消费集中释放在五一假期。后续随着竣工数据不断修复，预计地产相关零售将持续增长。 汽车依旧表现乏力，但降幅收窄2.3个百分点，边际出现较大好转，出现企稳走势。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 叠加增值税减税+个税减税对消费的持续支撑，预计五月消费数据将有反弹性的修复。 05 Keep Calm 总结来看，四月份数据整体出现回落，但是主要是受到了3月份高基数和假期的扰动，部分数据表现仍然亮眼。 另一方面，一季度市场信心过度释放，4月份经济和生产短期回归理性的调整，但短期波折仍然不改企稳趋势。 二季度，我们认为，经济韧性将保持，基建将继续发力，在减税降费政策下，制造业投资有望出现修复。 1． 基建方面 在9月底前全年新增地方政府债务限额将发行完毕，二季度预计地方债将继续加快发行，加上土地端成交的回暖，地方政府财政获得充分支持，基建二季度将在企稳的基础上继续发力。 2． 减税降费方面 政策将集中落地，19年4月起增值税改革将落地，预计将带来8000-9000亿的减税规模，有望催动制造业投资的进一步回暖。在金融供给侧改革的支持下，高端制造业投资将持续崛起，有望引领提升整个经济系统的效率，放大产业聚集效应。 从政策上，外部忧患持续，预计宏观政策也将重新进入对冲模式，为国内经济复苏创造良好环境。我们认为对冲政策工具箱可能包括： 1． 消费政策 4月发改委发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案（2019-2020年）（征求意见稿）》），意见稿中涉及展开新一轮家电以旧换新、增加车牌增量指标数量、乘用车更新为新能源车给予奖补等措施，后续正式方案有望出台，进一步提升消费动能。 2． 财政政策 落实减税降费，确保企业税负真实降低；加快处置地方债；下调基建资本金要求。调整地方限价限签政策，缓冲高价地入市、保证土地端交易金额保持稳定。 3． 货币信贷 进一步定向降准；定向降息；信贷总体额度能够给予实体经济足够的支持。若中美贸易摩擦进一步升级，不排除央行可能进行量化宽松（购买债券和其它资产）。 4． 金融政策 保证资本市场平稳运转，必要时可能下调印花税，放松银行理财和长期资金入市等。加快金融供给侧改革，定向扶持制造业中的高端制造业及小微企业，提升金融资源配置效率。[详情]
部分城市调控或加码 ⊙记者 梁敏 ○编辑 陈其珏 4月份全国70个大中城市中，有67个城市新房价格环比上涨，仅赣州、韶关两个弱三线城市环比下降。 针对市场回温迹象，近期苏州、合肥、西安等多地出台房地产调控收紧的政策。分析人士指出，在“房住不炒”大背景下，“稳”是现阶段房地产调控的主要目标，预计部分城市楼市调控或加码。 国家统计局昨日公布数据显示，4月份，全国70大中城市中，新房价格环比上涨的城市数量为67个，相比3月份的65个继续增加。仅赣州、韶关环比下跌，桂林环比持平。 易居根据统计局数据测算，4月份，全国70个城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.6%，同比上涨11.4%。其中，环比涨幅与3月份持平，同比涨幅继续扩大。 交行资深研究员夏丹在接受上证报记者采访时表示，二季度是推盘高峰期，房地产市场交易热情提升。小阳春的延续既源于供给端发力，比如新房推盘量和二手房挂牌量增多；又受益于资金端助力，比如信贷额度宽松以及审批放款速度加快。 “4月份，各地进一步落实好因城施策、一城一策、城市政府主体责任的长效调控机制，房地产市场基本延续平稳态势。”国家统计局城市司高级统计师刘建伟说。 据统计局初步测算，4月份，一二线城市新房价格环比涨幅扩大，三线城市环比涨幅回落；一、三线二手房价格环比涨幅扩大，二线环比涨幅收窄。 具体来看，新房环比涨幅居前的城市包括秦皇岛、重庆、昆明、北海、广州、西安和杭州等。但二手房环比上涨城市个数从3月的57个减至55个，下降城市增至12个。 易居研究院智库中心研究总监严跃进分析称，部分二线城市房价炒作比较明显，尤其是一些人才引入速度快的城市，后续此类城市出台稳定房价政策的可能性最大。 “4月西安新房同比上涨23.8%，已经连续5个月成为房价同比涨幅最大的城市，预计后续管控的可能性也会加大。”严跃进认为，未来继续落实“一城一策”等政策内容的城市会越来越多。 针对市场回温迹象，4月份以来发布房地产调控收紧政策的城市明显增多。近期苏州发布限售新政，工业园区全域、高新区部分重点区域新房限售3年，苏州工业园区全域二手房限售5年。此外，包括西安在内的多地都收紧公积金政策。 在夏丹看来，“稳”是现阶段房地产调控的主要目标。随着城市分化愈发明显，“一城一策”也呈现出更大的差异性，政策面边际呈现有松有紧的局面。 同策研究院也指出，住建部此前对一季度楼市过热城市发出预警，预示未来仍然是“稳”字当头，投机性需求、核心城市房价涨幅都将受到严格调控。[详情]
4月份，70个大中城市有67城新房价格环比上涨—— 珍惜调控成果 警惕炒作现象 经济日报·中国经济网记者 亢 舒 4月份，一二三线城市商品住宅销售价格稳中略升。在70个大中城市中，有67个城市新建商品住宅价格上涨，仅有桂林与上月持平，赣州和韶关下降0.1%。相关专家表示，要保持房地产市场调控的连续性和稳定性，坚持“房住不炒”定位，更不能借“一城一策”之名放松调控。 国家统计局5月16日发布了2019年4月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据。数据显示，4月份一二三线城市商品住宅销售价格稳中略升。在70个大中城市中，有67个城市新建商品住宅价格环比上涨，仅有桂林与上月持平，赣州和韶关下降0.1%。从总体数据看，尽管市场基本延续平稳态势，但3月份和4月份新建商品住宅价格上涨城市增多，一些城市土地市场火热甚至再现地王，这些现象值得警惕。 商住价格稳中略升 国家统计局城市司高级统计师刘建伟表示，4月份一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅均略有扩大；二线城市新建商品住宅销售价格涨幅扩大，二手住宅涨幅回落；三线城市新建商品住宅销售价格涨幅回落，二手住宅涨幅微升。 4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.5%、0.3%、1.1%和0.4%。二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，北京、上海和深圳分别上涨0.6%、0.5%和1.1%，广州下降0.4%。 31个二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；二手住宅销售价格上涨0.6%，涨幅回落0.6个百分点。 35个三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点；二手住宅销售价格上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点。 “一二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅均略有扩大；三线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅回落，二手住宅销售价格涨幅与上月持平。”刘建伟说。 4月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；二手住宅销售价格上涨0.8%，涨幅扩大0.3个百分点。 二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨12.3%和8.3%，涨幅均比上月扩大0.1个百分点。 三线城市新建商品住宅销售价格同比上涨11.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点；二手住宅销售价格上涨8.4%，涨幅与上月持平。 中原地产首席分析师张大伟表示，最近几个月新建商品住宅上涨城市数量有所增多，今年1月份至4月份分别为58个、57个、65个、67个。 对于上述情况，相关专家认为，当前应该保持房地产市场调控的连续性和稳定性，坚持“房住不炒”定位，更不能借“一城一策”之名放松调控。 稳地价稳房价稳预期 国家统计局最新数据显示，2019年1月份至4月份，全国房地产开发投资34217亿元，同比增长11.9%。从全国房地产开发投资增速走势图来看，今年以来，房地产开发投资比较平稳。 国家统计局新闻发言人刘爱华说，支撑房地产投资保持平稳增长态势的原因主要有二，一是新开工面积平稳较快增长，二是对房价未来预期比较稳定。 相关专家表示，房地产投资代表着房地产市场的供给，从整体房地产市场发展来看，还是要按照中央提出的因城施策、一城一策原则做好调控工作，做好稳地价、稳房价、稳预期工作，促进房地产市场平稳健康发展。 5月份以来，多部委进一步强调了“房住不炒”的态度。 国家发改委针对此前放宽落户引发的调控放松猜想给出了明确回应，放宽落户不等于放松对房地产的调控，“房住不炒”定位必须坚持、不能动摇。要始终坚持房地产平稳健康发展这个底线，城市既要满足刚性和改善性住房需求，同时又要坚决避免投机者借机“钻空子”，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制，防止房价大起大落。 央行有关负责人也明确表示，房地产调控和房地产金融政策的取向没有改变。2019年人民银行将继续严格遵循“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，以及“稳地价、稳房价、稳预期”的目标，坚持房地产金融政策的连续性、稳定性。 该负责人还表示，要按照因城施策原则，落实好差别化住房信贷政策。同时，会同相关管理部门，继续做好房地产市场资金管理的相关工作。此外，还将完善相关制度，加大对住房租赁市场的金融支持和规范，促进形成“租售并举”的住房制度。 夯实城市主体责任 近期，楼市成交火热、地王频出的苏州，升级了楼市调控政策。5月11日，苏州市政府出台《关于进一步促进全市房地产市场持续稳定健康发展的补充意见》，内容包括土地价格一旦超过市场指导价5%的水平，就要落实“工程竣工才可预售”的政策；部分区域新房限售3年、二手房限售5年。此外，在学区、人才等领域都有较为明确的政策管控。可以预见，政策将有力打击各类炒房行为。 苏州市政府表示，出台新政策是为坚决贯彻落实党中央、国务院建立和完善房地产市场持续稳定健康发展长效机制的决策部署，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，落实稳地价、稳房价、稳预期的要求，遏制投机炒房，精准施策，合理引导市场预期。 同时，多地还在整顿、规范房地产中介市场秩序方面持续下功夫。 五一小长假期间，北京市住建委执法部门联手5个区住建委开展房地产市场检查，严厉打击“商改住”“产改住”、委托手续不全、违法群租与违规租赁等违法违规行为。目前，共有25家房地产经纪机构被查处。 北京市住建委称，上述房地产经纪机构违反了《房地产经纪管理办法》，市区住建房管执法部门已立案查处，并要求主流互联网平台下架其发布的全部房源信息。截至目前，北京住建委2019年已依法对145家房地产经纪机构的违法违规行为立案查处。 4月份以来，吉林省、深圳市、呼和浩特市等地均开展了市场整治。如吉林省开展全省房地产中介专项整治工作；深圳市印发通知要求对开发企业、中介机构、从业人员等实行治理，重点整治十类“楼霸”行为；呼和浩特市要求整治房地产销售领域发布虚假广告、签订不平等格式合同、侵害消费者权益等扰乱市场秩序的违法违规行为。 业内人士认为，在目前各地遵循“一城一策”的调控方针下，部分地区房地产政策出现边际松动和调整。对于地方政府来说，除了要加强对于预期的引导和对价格的管理外，更应该持续约束市场交易各方的行为规范。[详情]
“4月份国民经济运行在合理区间，稳中有进态势持续。”国家统计局新闻发言人刘爱华在5月15日召开的国务院新闻办发布会上这样说。在延续了一季度经济稳中向好、平稳有力的基础之上，4月份中国经济表现更加亮眼，生产、就业、物价等主要指标保持了平稳甚至略有加快的增速。专家指出，在错综复杂的国际环境之下，中国经济表现出的活力使中国应对外部挑战更有信心。 总体平稳、稳中有进 4月，经济运行继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。刘爱华表示，判断4月份国民经济运行情况要从生产、消费、物价、就业等主要指标来分析长期趋势。 看生产，生产需求总体平稳。4月份规模以上工业增加值增长5.4%，增速比1-2月份高了0.1个百分点。1至4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速与上年全年持平。“从趋势上来看，工业生产仍然是保持一个平稳甚至略有加快的势头。”刘爱华说。 看消费，社会消费持续增加。1-4月份，社会消费品零售总额同比增长8%，4月份当月增长7.2%，增速比3月份有所回落。“回落的主要原因是节假日移动的因素。”刘爱华说，“如果把这个因素扣除掉的话，4月份当月社会消费品零售总额同比增速大概在8.7%左右。也就是说，与3月份是持平的。” 看物价，物价水平温和上涨。全国居民消费价格同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比上涨0.1%。扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨1.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点。1-4月份，全国居民消费价格同比上涨2.0%。 看就业，就业形势稳中向好。4月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比3月份下降了0.2个百分点。刘爱华分析，4月份失业率有所下降，是就业优先政策全面发力的结果。4月进入就业旺季，市场就业需求旺盛，1-4月份城镇新增就业459万人，完成了全年目标的42%。 结构改善活力强 判断经济运行情况不仅要看整体，也要看局部；看宏观主体，也要看微观主体。 4月，中国经济结构持续优化。从产业结构来看，中高端制造业加快增长。4月份高技术制造业增长11.2%，比规模以上工业快了5.8个百分点，比上个月加快1.2个百分点；现代服务业增势较好。一季度规模以上高技术服务业实现营业收入同比增长13.6%，快于规模以上服务业2个百分点。 从贸易结构来看， 1-4月份，一般贸易进出口占进出口总额的比重为59.8%，比上年同期提高了1.3个点。刘爱华表示，整体上中国经济结构在继续优化升级。 4月份，中国经济活力也持续增强。 在宏观保持平稳运行的态势下，微观主体经济活力有更多的体现。从企业创业创新的积极性来看，据有关部门数据，1-4月份，全国新登记企业日均达到了1.86万户；从企业生产来看，规模以上工业中的私营企业增加值1-4月份同比增长9.1%，比去年同期加快了2.4个百分点；从预期来看，PMI（制造业采购经理指数）已经连续2个月处于景气扩张区间。“这些都说明，今年以来对小微企业实施普惠性减税，4月以来又对制造业等行业企业进行增值税下调，种种举措对微观主体的积极性有正向的促进作用。”刘爱华说。 应对挑战信心足 “当前外部环境依然错综复杂，不稳定不确定因素增加；国内发展不平衡不充分问题仍然突出，经济持续健康发展的基础仍需巩固。”刘爱华表示，国际环境错综复杂的大背景下，中国经济数据的表现可以说是“事实胜于雄辩”。 市场预期持续改善，中国经济面对外部挑战的信心在哪里？ ——韧性好。中国经过改革开放40年的建设，已经拥有了比较完备的产业体系、比较完善的基础设施，这是日益巩固的物质基础。中国目前拥有将近9亿的劳动年龄人口，其中有1.7亿都是受到高等教育或者是职业教育的高素质人才。“物质基础加上人才基础，为经济持续平稳健康发展奠定了坚实基础。”刘爱华说。 ——潜力足。中国拥有世界上规模最大、最具成长性的中等收入群体，消费升级的态势越来越明显，消费潜力巨大。“消费已经成为拉动经济增长的新引擎，这几年消费对经济增长的贡献率持续保持在60%、70%这样的水平。”刘爱华认为，随着居民收入增加、消费环境改善、产品质量提升和一系列政策措施的加快实施，消费潜力将进一步释放。 ——宏观政策空间大。通胀水平较低、财政赤字率较低、外汇储备较充足……这些都说明中国宏观政策操作的空间还很大。宏观政策的空间大是未来推进中国经济平稳健康发展的重要保障。 刘爱华表示，整体来看，中国经济长期向好的基本面更加稳固，发展空间持续拓展，应对外部挑战的能力不断提升，经济保持平稳健康发展有坚实的基础。[详情]
中新社北京5月16日电 （记者 庞无忌）受到信贷环境相对宽松等因素影响，4月份，中国一二三线城市房价稳中略升。 中国国家统计局16日发布的数据显示，70个大中城市中，4月份新房价格环比上涨城市为67个，比上月增加2个。上涨城市数量回升至历史高位。二手住宅方面，房价上涨城市数量降为55个，比上月减少2个。 诸葛找房数据研究中心分析师国仕英指出，据其测算，70个城市中，新房上涨城市房价平均涨幅为0.65%，涨幅环比收窄0.03个百分点。二手房上涨城市平均涨幅为0.74%，涨幅环比扩大0.13个百分点。 易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，新房上涨城市数量升至高位，这与近期的银行贷款政策相对宽松、购房需求积极释放等因素有关。后续继续落实“一城一策”等政策内容的城市数量料将增加。 国仕英表示，从上述信息可看出，4月份中国大中城市新房市场整体仍较活跃，房价上涨城市数量增多。二手房受市场调控表现明显，上涨城市数量下滑。尽管70城市新房、二手销售价格表现不一，但是市场总体趋于稳定。 分各线城市来看，当日发布的数据显示，4月份，中国4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。31个二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。35个三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。一二三城市新房价格环比均有小幅上涨，但涨幅均未超过1%。 国家统计局城市司高级统计师刘建伟指出，4月份，各地继续进一步落实好因城施策、“一城一策”、城市政府主体责任的长效调控机制，房地产市场基本延续平稳态势。 70城市中，秦皇岛是4月份房价指数环比增幅最大的城市。严跃进指出，该城市购房政策相对宽松，而且夏季即将到来，滨海旅游项目往往更受市场青睐。从房价同比涨幅看，西安涨幅最大。西安已连续5个月成为房价同比涨幅最大城市。（完） [详情]
楼市小阳春蔓延？一线城市房价涨幅扩大 记者：邱宇 国家统计局16日发布的4月份70个大中城市房价数据显示，新房价格环比上涨的城市增至67个，尤其是一线城市，新房和二手房价格环比涨幅均有所扩大。 67城新房价格环比上涨 今年4月，全国70个大中城市中，新房价格环比上涨的城市增至67城，继2月的57城、3月的65城之后继续增加。 仅赣州、韶关两城微跌，桂林与上月持平。 “楼市小阳春继续蔓延，这是最近四年以来，新房价格环比上涨城市数量最多的一次。”中原地产首席分析师张大伟说。 来源：国家统计局官网 新房方面，秦皇岛领涨，涨幅为1.8%。另外，重庆、昆明、北海、西安、广州、杭州、济南、武汉、洛阳等地涨幅均不低于1%。 为何秦皇岛涨幅较大？易居研究院智库中心研究总监严跃进说，夏季来临，滨海旅游项目更易受市场青睐，尤其是华北市场对秦皇岛海景资源的认可度较高，建议后续此类城市加强对滨海概念相关住房项目的管控。 从整体看，尤其是一线城市，新房和二手房价格环比涨幅均有所扩大，深圳上涨明显。 北京、上海、广州和深圳的新房价格分别上涨0.5%、0.3%、1.1%和0.4%，二手房仅广东略有下降，北京、上海和深圳分别上涨0.6%、0.5%和1.1%。 此外，二线城市的新房价格涨幅扩大，二手房涨幅回落；三线城市新房价格涨幅回落，二手房涨幅微扩。 二手房市场分化明显 与新房价格的整体上涨态势不同，二手房市场分化较为明显。 70个大中城市中，有55城二手房价格环比上涨，3城持平，12城下跌。 来源：国家统计局官网 价格下跌的12个城市在一二三线城市都有分布，包括广州、青岛、济南、武汉、成都、安庆、宜昌、常德、湛江、泸州、南充、遵义。 记者注意到，从去年10月开始，已经连续7个月有超过（含）10个城市二手房价环比下跌。 也有城市涨幅较大，西宁领涨，涨幅为2%。深圳、厦门、南宁、唐山、秦皇岛等地的涨幅均超过了1%。 业内：上涨与信贷政策宽松有关 “当前房价正步入继续上涨的通道中。”严跃进说，这与近期的银行贷款政策相对宽松、购房需求积极释放等有关。 张大伟也认为，4月份出现房价再翘头的原因是相对宽松的信贷政策，并且部分城市前期跌幅大，春节期间市场成交冰封，3月必然会积蓄大量的购房客户，在这种情况下，购房者在市场炒作下害怕踏空，入市量提高后，价格开始出现上浮。 资料图：北京市丰台区小屯路某小区外景。中新网记者 邱宇 摄 “另外，从房地产资金面看，房企融资难度有所降低，大额融资明显增加。降准带来的信贷对房地产影响开始逐渐出现。”他说。 展望后市，严跃进认为，房价上涨的城市数量增加，从“房住不炒”的角度看，后续继续落实“一城一策”等政策内容的城市数量也会增加。他提醒，近期需要关注的是，部分二线城市房价炒作比较明显，尤其是一些人才引入速度快的城市，此类城市未来出台稳房价相关政策的可能性最大。 58安居客房产研究院首席分析师张波表示，部分一二线城市的房价仍持续上涨且被市场看好，但存在调控风险。 他说，房企前段时间在一二线城市的土地争夺也表现出对于一二线市场前景的认可，在政策鼓励和市场热度的双重利好下，房价回暖有望惯性延续。但与此同时，在国家强调人才政策不等于放松调控的表态之后，类似苏州这样的调控施压可能会在房价炒作较为明显的城市出现。因而在市场回暖的同时，房价涨幅或将受到控制。[详情]
乱云飞渡仍从容——全面解读4月经济金融数据 来源：泽平宏观 文 恒大研究院 任泽平 罗志恒 孙婉莹 华炎雪 事件 1-4月规模以上工业增加值同比5.4%，预期6.5%，前值8.5%。1-4月城镇固定资产投资同比6.1%，预期6.4%，前值6.3%。1-4月社会消费品零售总额同比7.2%，预期 8.6%，前值 8.7%。4月社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元，预期1.65万亿元，前值2.86万亿元；4月M2货币供应同比8.5%，预期8.5%，前值8.6%。 解读 1 核心观点：经济前低后稳，中美贸易摩擦最好的应对是改革开放 1-4月份的经济金融数据表明：当前经济继续企稳但反弹的力度偏弱，主要因为较弱的库存周期受到金融周期下半场的压制，符合我们“经济年中触底、前低后稳（而不是前低后高）”的判断。 2008年以来有四轮库存周期反弹，分别在2009、2012、2016、2019前后，但是幅度不断缩小，主要是因为过去十年在国企、地方政府、居民部门分别加杠杆后，宏观杠杆率较高，经济再度加杠杆的空间有限，而且如果再度刺激加杠杆，无异于饮鸩止渴。 当前此轮库存周期处于主动去库存刚转入被动去库存的周期复苏早期。但同时处于金融周期下半场，企业、居民和地方政府杠杆率偏高，继续加杠杆的能力受制约。 面对中美贸易摩擦升级、宏观杠杆率较高、货币政策效应衰减、经济下行压力仍大，新旧动能转换尚需时日等内外部复杂严峻形势，越是要每临大事有静气，乱云飞渡仍从容，保持战略的定力和智慧。 从政策看，积极的财政政策应继续推进落实减税降费，稳健的货币政策应疏通宽货币到宽信用的传导机制，加大金融供给侧结构性改革。面对中美贸易摩擦不断升级，最好的应对是加大改革开放和减税降费力度，避免80年代日本货币放水刺激的错误应对。 具体看，当前宏观经济的八大特点和趋势： 一、4月信贷社融略降但整体延续反弹趋势；当前经济企稳基础不牢固，且面临的外部不确定性提高，为配合金融供给侧结构性改革，疏通货币传导渠道，未来定向降准、MLF、PSL等结构性货币工具将越发重要。4月新增社会融资规模1.36万亿元，同比少增4160亿元，存量社融同比增速10.4%，较3月环比下降0.3个百分点。M2增速8.5%，环比微降0.1个百分点，金融数据回落，但整体延续反弹态势。1-4月合计新增社融9.6万亿元，比2018年同期多增1.9万亿元，实体经济融资环境较2018年大幅改善。 从宽货币到宽信用的五大传导渠道看，稳货币之下宽信用效果减弱，货币传导渠道还需畅通，银行信贷投放略有回落。4月金融机构新增人民币贷款1.02万亿元，同比微降1600亿元，1-4月合计新增6.8万亿元，比去年同期多增7865亿元。1）信贷传导渠道逐步疏通，但中小企业的信贷需求拉动仍需时间；2）利率传导渠道方面，货币市场利率下降，但2019年以来DR007的波动率大，对实体经济融资存在不利影响；3）股市受外部中美贸易摩擦压制风险偏好下降而回调，资产价格渠道信用投放受影响；4）4月汇率总体稳定，汇率渠道对宽信用的影响不大；5）央行反复与市场沟通其政策意图，预期管理渠道基本疏通。 从结构来看，居民贷款占比保持稳定，居民中长期贷款处较高水平支撑房地产销售，企业贷款占比大幅下滑，表内票据融资增加。当前经济企稳基础不牢固，且面临的外部不确定性提高，为配合金融供给侧结构性改革，疏通货币传导渠道，未来定向降准、MLF、PSL等结构性货币工具将越发重要。 二、固定资产投资略下滑，仍由房地产和基建支撑，制造业投资和民间投资继续探底。1-4月固定资产投资同比增长6.1%，较1-3月回落0.2个百分点，仍由房地产和基建支撑。从当月增速看，4月固定资产投资增速5.7%，较3月增速下滑0.7个百分点，与4月逆周期调节政策边际弱化有关，包括地方债发行较1季度明显放缓、社融信贷季节性回落等。地产投资继续上升，基建平稳，但制造业投资和民间投资增速下滑。从未来看，企业经营预期仍处高位、价格回升、盈利改善，库存周期从主动去库存转入被动去库存阶段，后续宽货币到宽信用将继续畅通，下半年投资有望企稳，但由于不是大水漫灌，因此不会大幅上升。 三、一季度政治局会议重申“房住不炒”，4月销售热度略有减弱，但整体尤其是一二线城市延续回暖趋势，投资短期高增，银行端贷款增速上升。受一二线刚需强劲、金融支持等影响，一二线销售较好，三四线因前期棚改货币化透支需求而有下行压力，区域分化明显。3月以来，伴随居民中长期贷款快速上升，3月当月地产销售增速快速上升为1.8%，较1-2月提高5.4个百分点。4月当月地产销售同比为1.3%，销售热度略有减弱但延续总体回暖态势，4月当月一线城市销售同比为56.1%，低于3月的61.8%，但仍然强劲。 4月房企到位资金连续两个月上升，来自居民的预收款仍是支撑，但是来自银行端的国内贷款和个人按揭贷款增速持续上升，反映地产融资形势总体改善。1-4月，房企到位资金同比8.9%，较1-3月上升3.0个百分点，连续两个月上升，为一年半以来的高点。其中，国内贷款同比3.7%，较上月上升1.2个百分点；定金及预收款同比15.1%，上升4.6个百分点；个人按揭贷款同比12.4%，较1-3月上升3个百分点。从当月看，4月房企到位资金当月同比18.4%，较上月提高5.3个百分点。 新开工增速显著高于竣工面积，房企仍在加快预售回款，因刚性交付今年竣工增速或加速。新开工和施工面积累计增速上升，当月增速回落，但仍处较高水平，考虑到销售回暖、融资改善、库存去化充分和因城施策，短期房地产投资高增。 四、制造业投资继续探底，高技术投资增速相对较快，未来企业盈利改善将支持制造业投资企稳。纺织、金属制品行业下滑幅度较大，但高技术投资保持高增长。当前PPI上升，4月增值税下降、5月社保减费逐步落实，将支撑企业盈利改善，同时宽货币到宽信用传导将逐步生效，融资环境改善，均支撑制造业投资在后续企稳回升，但受到外需疲软影响回升幅度不大。 五、社零消费受假期天数减少及股市回调居民财富缩水拖累，未来将因个税减税、稳定汽车消费等反弹，但居民部门杠杆率仍高后续消费回升受压制。4月社零售消费名义增速7.2%，较3月大幅下滑1.5个百分点，实际增速5.1%，较一季度下滑1.6个百分点，名义增速、实际增速均创历史以来新低。主要与4月节假日天数较少、股市回调有关，剔除节假日因素后增速8.7%与3月持平。从消费品类看，1）地产相关行业消费大幅回落，家具、家电音像器材、建筑装潢增速明显下滑，4月同比增速分别为4.2%、3.2%和-0.3%，分别较3月下滑8.6、12和11.1个百分点。2）升级类消费品增长大幅下滑，化妆品、服装类和通讯器材类商品同比分别增长-7.7%、-1.1%和-11.7%，较3月增速分别下滑7.7、7.4和11.7个百分点。3）受增值税减税、国内油价下调影响，4月石油及制品消费同比增速0.1%，较上月下滑7个百分点。 六、CPI和PPI继续回升，增值税减税对冲猪周期，PPI上行企业盈利将改善。4月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；环比上涨0.1%，强于季节性。从食品项看，蔬菜和猪肉是CPI主要推力；从非食品项看，清明及五一假期推动文化和娱乐类价格上涨。国内增值税减税措施已于4月1日实施，发改委同时调降成品油价格，对冲猪周期上行。PPI环比持续改善，经济进入被动去库存周期，未来受高基数影响或有小幅回落。 七、4月制造业PMI略有回落但连续两个月高于荣枯线，库存周期进入被动去库存，小企业活力明显提高。4月制造业PMI为50.1%，较上月略降0.4个百分点，但仍连续2个月高于荣枯线。出厂价格回升而原材料购进价格指数下降，预示着企业盈利有望持续改善。4月原材料和产成品库存指数双双回落，库存周期步入被动去库存。预计三四季度进入主动补库存，同时由于补库存力度不大，全年经济前低后稳。小企业PMI上升至6个月高点，生产、新订单和经营预期指数均明显提升，供给侧改革升级、宽货币到宽信用、减税降费等政策提振小企业信心。非制造业商务活动略有回落，建筑业保持高景气，但新订单和经营预期指数回落。 八、受全球经济回落和中美贸易摩擦影响，出口压力较大，部分产业链转移已显现。4月出口增速-2.7%，较3月和1季度大幅下降16.5和5个百分点，原因在于全球经济下行、高基数效应和美方转从他国进口引致的产业链转移。第一，全球制造业PMI继续下行，4月为50.3%，较上月下行0.2个百分点。第二，2018年4月基数偏高，环比为14.4%，远高于2016和2017年4月的7.5%和-0.8%。第三，2018年7月6日中美互征关税引发的贸易摩擦升级至今已有10个月，产业链逐步转移至越南和中国台湾等地。4月中国对美、台湾出口增速大幅减少至-13.1%和4.8%，但中国台湾对美出口却高达21.5%。一季度，越南对美国出口增速40.2%，较四季度上升33.5个百分点。一季度美国从中国进口家具减少12.8%，而从越南和台湾的进口分别增加37.2%和19.3%。受全球经济增长放缓、中美贸易摩擦再起波澜的影响，未来出口增速继续承压。中美贸易谈判重回紧张状态，企业面临不确定性的情况，将加速转移产业链，对后续出口造成拖累。但是，人民币汇率可能贬值对出口将有所支撑。 再次重申我们的2019年宏观形势主要判断：经济年中触底，资本市场否极泰来 1、上半年中国经济还将惯性下滑，随着主动去库存周期结束、产能新周期和货币财政政策效应显现，年中经济将触底，下半年企稳，全年前低后稳，经济失速风险缓解。 经济有自身运行规律，关注世界经济、金融、库存、产能、房地产、政治等六大周期。 2、年初M2和社融增速触底回升，政策底（2018年3季度）、市场底（2019年1季度）、经济底（2019年中）将先后出现。 3、货币宽松和周期轮动，债市、股市、房市、商品将先后转好。 4、未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。 5、中国“增速换挡”步入“经济L型” 触底期，有三次触底，第一次是2016年初，第二次是2019年中。 6、当前三大挑战：中美贸易摩擦具有长期性和严峻性；渐行渐近的人口危机；调动地方政府和企业家的积极性，推动新一轮改革开放。 2 信贷社融略降但延续反弹趋势，金融供给侧结构性改革发力 4月社融、信贷数据低于预期，但整体依然延续反弹趋势，反映经济企稳的基础不牢固。4月新增社会融资规模1.36万亿元，同比少增4160亿元，存量社融同比增速10.4%，较3月略下滑。1-4月合计新增社融9.6万亿元，比2018年同期多增1.9万亿元，企稳回升趋势延续，实体经济融资环境较2018年大幅改善。M2同比增速8.5%，比3月环比下降0.1个百分点。 从宽货币到宽信用的五大传导渠道看，稳货币之下宽信用效果减弱，货币传导渠道还需畅通，银行信贷投放略有回落。4月金融机构新增人民币贷款1.02万亿元，同比微降1600亿元，1-4月合计新增6.8万亿元，比去年同期多增7865亿元。从供给来看，一季度银行信贷冲量比较猛，后续节奏放缓，从需求来看，前期主要是基建和地产对社融拉动较大，4月企业短期贷款及中长期贷款再度同时同比少增，一方面可能是企业融资需求前置，另一方面对中小企业的需求拉动仍需要时间。前期宽货币宽信用政策生效，五大传导渠道已经逐步打通。1）信贷传导渠道逐步疏通，但中小企业的信贷需求拉动需要时间；2）利率传导渠道方面，货币市场利率下降，但2019年以来DR007的波动率大，对实体经济融资存在不利影响；3）股市受外部中美贸易摩擦压制而回调，资产价格渠道信用投放受影响；4）4月汇率总体稳定，汇率渠道对宽信用的影响不大；5）央行反复与市场沟通其政策意图，预期管理渠道基本疏通。 从结构来看，居民贷款占比保持稳定，居民中长期贷款处较高水平支撑房地产销售，企业贷款占比大幅下滑，表内票据融资增加。4月新增企业贷款3471亿元，同比少增1845亿元，占比34%，较3月的63.1%大幅下滑，中长期贷款2823亿元，同比环比均下降幅度较大，与前期信贷投放较多有关。新增居民贷款5258亿元，与去年同期基本持平，占比51.6%相对稳定，居民中长期贷款4165亿元，处于较高水平，支撑房地产销售。新增非银金融贷款1417亿元，占比大幅增加至13.9%。需要注意的是，4月表内票据融资1874亿元，同比多增851亿元，票据回表，仍是民企和小微企业贷款的重要渠道，贷款对小微企业的支持力度有待进一步提高。但是随着5月定向降准，金融供给侧结构性改革逐步推进，未来小微贷款力度有望增强。 M2增速略有回落，货币投放稳定；M1增速边际略有下降但回升趋势不改，实体经济活动延续改善态势。4月M2同比增速8.5%，比3月环比下降0.1个百分点：一方面，4月是传统的缴税大月，财政存款5347亿元，拖累M2，但比2018年同期少增1837亿元；另一方面，从金融机构存款看，4月个人存款和企业存款均环比减少，缴税、高基数是当月企业存款同比大幅多减主因。5月社保费率下调、财政支出或边际改善企业资金状况。4月M1同比增速2.9%，延续1-3月回升态势，反映企业活期存款和个人持有的现金稳定增加，交易需求延续回升态势。 未来金融供给侧结构性改革将逐渐发力，进一步疏通信贷传导渠道，促进中小银行贷款投放，降低民企和小微企业融资成本。去杠杆已经取得阶段性成果，但结构性问题依然存在，地方政府、国企和房地产部门杠杆依然偏高，而民企、中小企业和高端制造业部门融资不足，仍需金融供给侧结构性改革发力，从而支持合适的部门加杠杆，构建多层次、广覆盖、有差异的融资体系。 当前经济企稳基础不牢固，且面临的外部不确定性提高，为配合金融供给侧结构性改革，疏通货币传导渠道，未来定向降准、MLF、PSL等结构性货币工具将越发重要。 3 生产超预期回落，主要受当月需求回落、高基数、增值税减税引发生产前移等影响 4月工业增加值大幅回落，主要受当月需求回落、高基数和增值税减税带来的生产前移至3月的影响。4月工业增加值同比增长5.4%，较一季度下滑1.1个百分点，较上月回落3.1个百分点，与PMI、微观数据和高频数据相印证：1）PMI生产指数为52.1%，较上月回落0.6个百分点；2）4月发电量同比增速3.8%，较上月下滑1.6个百分点；挖掘机销量同比7.0%，较上月下滑8.8个百分点；3）高频数据六大电厂发电耗煤当月同比-5.3%，较上月下滑9.5个百分点。主要原因如下：第一，当月内外需回落，经济企稳基础不牢固。消费、投资和出口均下行带动生产下行。第二，2018年4月环比为0.65%，为2013年以来的最高值（2014-2017年4月环比分别为0.57%、0.52%、0.42%和0.46%）。第三，增值税率下调导致企业为了多抵扣增值税进项税而在3月主动备货，生产前移导致4月生产回落。 从结构看，除黑色金属冶炼、计算机等少数行业外，大多数传统产业和高端制造生产均出现明显下滑。4月生产较上月增加的行业主要有黑色金属冶炼、计算机等，当月增速为11.5%和12.4%，较上月增加3和2.2个百分点。地产施工和新开工面积累计增速上升，但当月增速下行，带动水泥等非金属矿物质生产大幅下降。4月非金属矿物质生产同比9.8%，较上月下降5.6个百分点，其中水泥生产同比3.4%，较上月大幅下降18.8个百分点。有色金属冶炼同比增速分别为8.9%，较上月下滑变化2.2个百分点。通用、专用设备制造、汽车、电气机械行业生产明显下滑，4月同比增速分别为2%、2.8%、-1.1%和7.1%，较3月分别下滑12.1、13.6、3.7和8.1个百分点，其中汽车制造业重回负增长，新能源汽车产量增速17.1%，较3月大幅下滑24.5个百分点，与新能源汽车补贴下降有关。 4 固定资产投资略降，仍由房地产和基建支撑，制造业投资和民间投资继续探底 1-4月固定资产投资同比增长6.1%，较1-3月回落0.2个百分点，仍由房地产和基建支撑。从当月增速看，4月固定资产投资增速5.7%，较3月增速下滑0.7个百分点，与4月逆周期调节政策边际弱化有关，包括地方债发行较1季度明显放缓、社融信贷季节性回落等。 其中，1-4月基建（不含水电燃气）投资同比4.4%，与1-3月持平；基建（含水电燃气）投资同比3.0%，与1-3月持平；1-4月地产投资同比11.9%，较1-3月上升0.1个百分点，继续上升，是投资最主要的支撑力量；1-4月制造业投资同比2.5%，较1-3月回落2.1个百分点，继续下探。同时，民间固定资产投资增速下滑，1-4月同比5.5%，较1-3月下滑0.9个百分点。虽然新动能如高技术投资在发力，但尚不足以支撑稳增长，经济企稳仍然依靠旧动能。 企业经营预期仍处高位、价格回升、盈利改善，库存周期从主动去库存转入被动去库存阶段，下半年投资有望企稳。M2、社融和固定资产投资的相关性较强，4月M2和社融增速略回落，固定资产投资增速小幅下行，后续宽货币到宽信用将继续畅通，支持固定资产投资企稳，由于不是大水漫灌，因此投资不会大幅上升。 5 地产销售延续回暖，投资继续高增，融资环境改善 一季度政治局会议重申“房住不炒”，4月销售热度略有减弱，但整体尤其是一二线城市延续回暖趋势，考虑到居民中长期贷款上升和利率下行，销售回暖可能延续。受一二线刚需强劲、金融支持等影响，一二线销售较好，三四线因前期棚改货币化透支需求而有下行压力，区域分化明显。去年8月份以来，房地产销售快速降温，2019年1-2月地产销售触底，销售面积同比-3.6%。3月以来，伴随居民中长期贷款快速上升，3月当月地产销售增速快速上升为1.8%，较1-2月提高5.4个百分点。4月当月地产销售同比为1.3%，销售热度略有减弱但延续总体回暖态势。其中30个大中城市数据显示一、二线销售强劲，4月当月一线城市销售同比为56.1%，低于3月的61.8%，但仍然强劲；二线城市同比13.5%，高于3月的6.1%；三四线城市在过去两年快速增长后，面临需求透支和棚改红利衰退，市场下行压力较大。1-4月全国累计销售面积同比-0.3%，连续两个月回升。从历史数据看，居民中长期贷款同比增速与销售面积同比增速明显正相关，房贷贷款利率与销售面积同比增速明显负相关，当前居民贷款增速上升、房贷利率趋于下行，销售回暖形势或在短期内延续。分地区看，东部、中部、西部和东北地区商品房销售面积累计同比分别为-4.3%、2.4%、3.8%和-4.2%，分别较1-3月变化2.5、-0.4、-0.5和-4.5个百分点。 4月房企到位资金连续两个月上升，来自居民的预收款仍是支撑，但是来自银行端的国内贷款和个人按揭贷款增速持续上升，反映地产融资形势总体改善。1-4月，房企到位资金同比8.9%，较1-3月上升3.0个百分点，连续两个月上升，为一年半以来的高点。其中，国内贷款同比3.7%，较上月上升1.2个百分点；定金及预收款同比15.1%，上升4.6个百分点；个人按揭贷款同比12.4%，较1-3月上升3个百分点。从当月看，4月房企到位资金当月同比18.4%，较上月提高5.3个百分点。 新开工增速显著高于竣工面积，房企仍在加快预售回款，因刚性交付今年竣工增速或加速。4月新开工和竣工面积同比15.5%和-7.9%，较上月变化-2.6和0.5个百分点；1-4月新开工和竣工面积同比13.1%和-10.3%，上升1.2和0.5个百分点。由于2016-2017年的房地产销售增速高达22.5%和7.7%，当时的期房销售占比分别高达75%和76.4%，根据2-3年的交房期，今年竣工增速可能持续回升。 新开工和施工面积累计增速上升，当月增速回落，但仍处较高水平，支撑后续地产投资。4月当月房地产投资同比12.0%，与上月持平，1-4月累计同比11.9%，较上月上升0.1个百分点。4月房地产施工面积同比29.5%，较3月下滑38.8个百分点，仍处较高水平。前期新开工高增长有望支持当期施工面积增速保持高位，支撑地产投资。2018年地产融资形势紧张，房企实施高周转回款，新开工面积增速17.2%，为2011年以来的最高值，前期新开工的高增速以及竣工压力，支持施工面积和投资保持高增速。考虑到销售回暖、融资改善、库存去化充分和因城施策，短期房地产投资高增。房地产调控转变为因城施策；且房地产去库存任务基本完成，库存相当于2014年初的水平。2015、2016和2017年商品房销售额同比分别为14.4%、34.8%和13.7%，销售面积同比分别为6.5%、22.5%和7.7%，而房地产开发投资增速为1.0%、6.9%和7%，销售大幅超过投资，库存去化充分。2019年1-4月商品房待售面积相当于2014年初的水平，同比从2015年初的24.4%迅速下降至2016、2017、2018年和2019年1-4月的-3.2%、-15.3%、-11%和-9.4%，支撑地产投资。 6 制造业投资继续探底，高技术投资相对较快 1-4月制造业投资继续下滑，纺织、金属制品行业下滑幅度较大，但高技术投资保持高增长。4月制造业投资当月同比-1.2%，较3月回落4.9个百分点；1-4月累计同比2.5%，较1-3月下滑2.1个百分点，主要受外需总体疲弱和去年以来盈利下行影响。分行业看，1-4月纺织、金属制品投资同比分别为0.8%和-6.1%，较1-3月下滑8.2和8.8个百分点。有色金属投资仍保持负增长但下滑幅度明显收窄，1-4月累计同比-11.7%，较1-3月回升5.4个百分点。与此同时，高技术制造仍然保持高增长，计算机通信制造业投资增速继续回升。1-4月高技术制造投资同比增长11.4%，增速比全部投资快5.3个百分点，与1-3月持平；其中，计算机通信设备制造业投资同比6.7%，较1-3月回升1.2个百分点。 减税降费、价格回升将支撑企业盈利改善，宽货币到宽信用的传导将改善融资环境，支撑制造业投资后续将企稳回升，但是外需疲软制约制造业投资大幅上升。第一，利润领先投资，当前制造业投资下滑主因去年下半年以来工业企业利润增速持续下行，此前2009年初、2012年中工业企业利润同比大幅下跌，均伴随制造业投资下滑。当前PPI上升，4月增值税下降、5月社保减费逐步落实，将支撑企业盈利改善，同时宽货币到宽信用传导将逐步生效，融资环境改善，均支撑制造业投资在后续企稳回升。第二，全球经济下行，中美贸易摩擦升级，外需受影响，将在一定程度上制约制造业大幅回升。 7 财政支出节奏前移，基建平稳，但专项债后续发行放缓制约下半年基建回升幅度 1-4月基建投资（含水电燃气）累计增速为3.0%，较1-3月持平，4月当月同比3.0%，较3月当月下滑0.3个百分点，与建筑业PMI下滑一致。基建总体平稳，当月略有下滑，从公共财政支出看，4月财政支出增速15.9%，保持较高增速，与今年财政支出节奏前移有关；但从专项债看，由于发行提前、1季度发行规模较大，4月净发行同比大幅回落，是带动当月基建增速略下行的因素。 从细分行业看，铁路运输业、水利管理业投资增速较高，与财政支出的交运支出增速较高一致。1-4月铁路运输业和道路运输业投资同比12.3%和7.0%，较1-3月变化1.3和-3.5个百分点。1-4月水利环境和电热燃投资增长1.1%和0.5%，较上月变化0.1和-0.2个百分点。从财政支出方向看，1-4月交通运输、节能环保、农林水支出增速分别为33.1%、26.6%和16.4%。 基建在积极财政政策带动下将继续回升，但受地方政府债务、财政支出前移而后续支出节奏放缓的约束。今年以来，随着财政发力、货币宽松、逐步降低基建项目资本金比例，基建增速较去年全年增速提高0.6个百分点，反弹力度较弱。后续积极的财政政策从减税降费、支出增加两个角度同时发力，基建将继续反弹，但是地方政府债务偿债压力以及今年地方政府专项债提前下发、财政支出提前消耗使得下半年基建回升空间有限。1-4月地方债净融资额约1.3万亿，去年同期为5213亿；但4月地方政府债券净发行额为600亿，去年同期为3018亿，预示后续地方政府净融资或将明显减少。 8 消费受假期天数减少拖累，未来将因个税减税、稳定汽车消费等反弹 4月社零消费大幅下滑，创2003年5月以来新低，主要与4月节假日天数较少、股市回调有关，剔除节假日因素与3月持平。4月社零售消费名义增速7.2%，较3月大幅下滑1.5个百分点，实际增速5.1%，较一季度下滑1.6个百分点，名义增速、实际增速均创历史以来新低。主要是假期错位的因素，今年4月假期为8天，去年同期假期为10天，假期减少带动影响消费下降；统计局指出，如考虑减少的假期因素，则当月消费同比增长8.7%，与上月持平。4月初以来沪深股市整体处于回调状态，4月底较高点回落6.9%，财富缩水，居民消费减少。 从消费品类看，1）地产相关行业消费大幅回落，家具、家电音像器材、建筑装潢增速明显下滑，4月同比增速分别为4.2%、3.2%和-0.3%，分别较3月下滑8.6、12和11.1个百分点，与地产销售面积当月增速略下滑有关，但主要是假期因素。2）升级类消费品增长大幅下滑，化妆品、服装类和通讯器材类商品同比分别增长-7.7%、-1.1%和-11.7%，较3月增速分别下滑7.7、7.4和11.7个百分点。3）受增值税减税、国内油价下调影响，4月石油及制品消费同比增速0.1%，较上月下滑7个百分点。4）汽车消费金额同比增速-2.1%，较3月降幅收窄2.3个百分点。5）但必需品消费增速较高，食品饮料增速为9.3%。从消费结构看，城镇和农村消费增速分别为7.1%和7.8%，较3月分别下滑1.4和1.6个百分点。 随着5月假期天数同比增加、“稳定汽车消费”等政策实施，消费将反弹，但居民部门杠杆率仍高后续消费回升幅度有限。1）5月假期天数同比增加1天，带动消费。2）中央经济工作会议指出2019年要形成强大的内需市场，政府工作报告明确提出“稳定汽车消费”，在面临中美贸易摩擦不确定的情况下，将更加依靠内需，随着消费环境改善、产品质量提升和一系列政策措施的加快实施，消费潜力将进一步释放。3）但是，我国居民部门杠杆率持续上升，挤压消费。近年来我国居民部门杠杆率快速上升，2018年底已达53.2%，因此消费反弹的幅度不大。 9 受全球经济回落和中美贸易摩擦影响，出口压力较大，部分产业链转移已显现 4月出口增速较上月和1季度大幅下滑，原因在于全球经济下行、美方转从他国进口引致的产业链转移和高基数效应。4月出口增速-2.7%，较3月份和1季度大幅下降16.5和5个百分点，主要源于：第一，全球制造业PMI继续下行，4月为50.3%，较上月下行0.2个百分点。第二，2018年4月基数偏高，环比为14.4%，远高于2016和2017年4月的7.5%和-0.8%。第三，2018年7月6日中美互征关税引发的贸易摩擦升级至今已有10个月，产业链逐步转移至越南和中国台湾等地。中美进出口总额、贸易差额均有所减少，中国对美出口占出口总额比重下降，欧盟、东盟地位上升。具体看，1）4月中国对美、台湾出口增速大幅减少至-13.1%和4.8%，但中国台湾对美出口却高达21.5%。一季度，越南对美国出口增速40.2%，较四季度上升33.5个百分点。一季度美国从中国进口家具减少12.8%，而从越南和台湾的进口分别增加37.2%和19.3%；美国从中国进口的冰箱减少24.1%，但从韩国和墨西哥的进口分别增加32%；美国从中国进口的轮胎减少28.6%，从越南的进口猛增141.7%。2）一季度中美贸易总额较去年同期减少231.7亿美元，贸易顺差减少111亿美元。中国对欧盟、东盟出口占比大幅上升，且对欧盟出口占比超过美国，中国对美出口占比由2018年的19%下降为2019年1-4月的16%；同期对欧盟、东盟出口占比分别由17%和13%上升到18%和14%。分出口产品看，高新技术产品大幅下滑成为主要拖累。4月劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品出口同比分别为-2.9%、-3.7%和-5.9%，分别较一季度下滑3、3.7和4个百分点。 4月进口增速较3月和1季度大幅上升，原因在于增值税减税降价带动进口以及大宗商品价格上涨。4月进口增速4%，较3月和一季度分别上升11.9和8.8个百分点，增速创6个月新高。分进口产品看，农产品、大宗商品、机电产品以及高新技术产品进口均有明显回升，4月农产品进口同比16.1%，较一季度7.2%上升8.9个百分点；机电产品和高新技术产品进口同比分别为-3.2%和-2.5%，分别较一季度降幅收窄4.7和3.8个百分点，同比为负与中美贸易摩擦对中国加工贸易的冲击有关，与韩国对中国出口自2018年11月开始下滑以及4月加工贸易进口设备同比-89.3%相验证。4月原油、铜等大宗商品量价齐升，进口同比12.5%，较一季度上升11.6个百分点，反映我国内需整体稳定。 受全球经济增长放缓、中美贸易摩擦再起波澜的影响，未来出口增速继续承压。1）外需边际回暖但仍然疲软。4月全球制造业PMI指数50.3%，连续12个月下滑；发达经济体，4月美国制造业PMI为52.6%，较上月提高0.2个百分点；欧洲制造业PMI47.9%，较上月回升0.4个百分点，但连续3个月处于枯荣线以下。4月BDI运费月均值同比-31.5%，环比13.6%；韩国4月的出口同比-2%，连续5个月为负。2）中国4月PMI新出口订单指数49.2%，虽有回暖但仍低于荣枯线。2）中美贸易摩擦再起波澜，特朗普从5月10日开始对中国2000亿美元输美商品加征关税，关税税率从10%提高到25%，并提出将在短期内对另外3250亿美元商品加征关税，中美贸易谈判重回紧张状态。企业面临不确定性的情况，将加速转移产业链，对后续出口造成拖累。3）但是，人民币汇率贬值对出口有所支撑。自2018年中美贸易摩擦持续升级以来，人民币汇率贬值，近期人民币继续贬值。 10 CPI、PPI双升，增值税减税部分对冲猪周期，PPI上升企业盈利改善 猪肉价格继续推高CPI，减税带动非食品价格下行，部分对冲猪周期。4月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；环比上涨0.1%，强于季节性。从食品项看，蔬菜和猪肉是CPI主要推力。4月蔬菜价格同比上涨17.5%，影响CPI上涨约0.43个百分点；猪肉价格同比上涨14.4%，影响CPI上涨约0.31个百分点，涨幅较上月小幅扩大0.4个百分点。猪周期叠加非洲猪瘟疫情持续是今年猪肉价格乃至通胀走势的主线，由于部分屠宰企业加快前期储备猪肉的出库速度，且上半年消费需求整体稳定，二季度猪肉快速上涨的势头将有所减弱。但今年下半年，猪肉价格将会出现明显上涨，农村农业部此前预计下半年猪肉价格同比涨幅有望达到70%，对CPI形成明显拉动。从非食品项看，清明及五一假期推动文化和娱乐类价格上涨。非食品价格同比上涨1.7%，环比上涨0.1%；教育文化和娱乐类价格同比上涨2.5%，环比上涨0.3%；其中受清明、五一假期效应提振，飞机票、景点门票和旅行社收费价格分别上涨10.5%、3.5%和1.6%。4月国际原油价格先涨后跌，均价较三月小幅上涨，但国内增值税减税措施于4月1日实施，发改委调降成品油价格，导致汽油和柴油价格分别下降0.4%和0.3%，减税对CPI的稳定器作用初步显现。 PPI环比持续改善，经济进入被动去库存周期，未来受高基数影响或小幅回落。4月PPI环比上涨0.3%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。具体来看，黑色采选业和黑色冶炼及加工业价格环比分别上涨1.5%和2.1%，涨幅较上月分别扩大0.7和1个百分点，反映出前期财政政策发力下，地产和基建投资较强。化学纤维制造业环比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，主要原因是江苏响水化工厂事故之后，江苏、山东等省出台收缩化工园区企业数量的政策，供给收缩预期下，价格上涨。石油和天然气开采业和石油加工业价格分别上涨3.6%和1.3%，涨幅有所收窄。近期国际油价边际回调，且5-7月PPI将进入一段高基数期，对PPI均形成下拉作用，因此短期来看PPI同比或小幅回落。 CPI、PPI企稳回升反映前期政策见效，内外部因素影响下年内通胀有望保持温和。CPI、PPI均环比上升，体现前期货币、财政政策双双发力，企业家信心恢复，确认一季度宏观经济整体趋稳，库存周期由主动去库存向被动去库存转化。从短期来看，发生需求拉动的全局性通胀的可能性不大，通胀有望保持温和。一是猪周期推动CPI持续上涨的主基调不变，下半年表现更为明显。二是经济企稳的基础不牢固，地方政府专项债的发行速度有所放缓，对通胀持续上升形成制约。三是增值税减税效应将继续体现。 11 PMI略有下滑但仍处扩张区间，库存周期进入被动去库存，小企业活力明显提高 4月制造业PMI为50.1%，较上月略降0.4个百分点，但仍连续2个月高于荣枯线，生产、新订单略回落但高于1季度均值。生产端，4月PMI生产指数为52.1%，较上月回落0.6个百分点，但仍较一季度均值上升1.1个百分点。回落的原因：一是企业因4月增值税率调整而在3月提前采购、增加生产，透支了4月的部分生产和订单；二是今年春节偏早、复工早，3月生产强于往年，基数高。需求端，内需主要由基建和房地产投资支撑继续企稳。新订单指数为51.4%，较上月回落0.2个百分点，较1季度均值上升0.8个百分点。4月地方政府债券净发行额为600亿，去年同期为3018亿，略拖累广义基建（含水电燃气）。 出厂价格指数回升，社保降费落地实施，企业盈利将逐步改善。4月PMI主要原材料购进价格指数为53.1%，较上月回落0.4个百分点；出厂价格指数为52.0%，较上月上升0.6个百分点，连续两个月保持在荣枯线以上。出厂价格指数上升的同时购进价格指数下降，表明相关行业企业利润空间有所增大，历史上在2017年2月、2018年4月也出现过此种情况，当月利润增速大幅上升。5月1日，社保降费落地实施，企业盈利有望持续改善，并带动制造业和民间投资回升。 经营预期指数保持高景气，原材料和产成品库存均下行，库存周期步入被动去库存，经济步入周期复苏早期。4月生产经营预期指数为56.5%，较上月回落0.3个百分点，较1季度均值回升1.3个百分点，连续3个月处于56%以上的高景气区间。4月原材料和产成品库存指数分别为47.2%和46.5%，较上月回落1.2和0.5个百分点，低于去年同期的49.5%和47.2%。目前需求、价格回升，带动预期改善和采购量加大，当企业经营者确认需求回升可持续，将继续增加生产和采购，被动去库存才会转向主动补库存，预计三四季度进入主动补库存，同时由于补库存力度不大，全年经济前低后稳。 小企业PMI上升至6个月高点，生产、新订单和经营预期指数均明显提升，供给侧改革升级、宽货币到宽信用、减税降费等政策提振小企业信心。 非制造业商务活动略有回落，建筑业保持高景气，但新订单和经营预期指数回落。4月建筑业商务活动指数为60.1%，较上月回落1.6个百分点，连续两个月处于60%以上的高景气区间；新订单指数为54.6%，较上月回落3.3个百分点；建筑业经营活动预期指数为61.9%，比上月回落3.8个百分点。随着前期的订单落地见效，后续订单将难以持续大幅增加，而保持在相对较高的区间。 12 中美贸易摩擦的本质是霸权国家对新兴大国的战略遏制 自2018年7月6日中美贸易摩擦升级以来，美方对华加征关税的商品规模不断扩大，并逐步升级至投资限制、技术封锁、人才交流中断、孤立中国等方面，对全球贸易、FDI、经济、地缘政治、中美关系等影响大而深远。在第十一轮磋商将于2019年5月8日展开之际，5月6日美国总统特朗普公开表示对中美经贸磋商进度的不满，并从5月10日开始对中国2000亿美元输美商品加征关税，关税税率从10%提高到25%，并将在短期内对另外3250亿美元商品加征关税，中美贸易谈判重回紧张状态。此次特朗普再度偏离谈判轨道的直接原因主要有五方面因素：采用极限施压的谈判策略，逼迫中国让步；不满中方结构性改革进程；美国一季度经济超预期，就业超预期，美股再创新高，特朗普对华强硬的底气增加；民主党、共和党已就2万亿基建达成共识；为2020年美国大选造势。 中美贸易摩擦，什么文明的冲突、冷战思维的意识形态对抗，都是幌子，本质上是赤裸裸的实力竞赛，是霸权国家对新兴大国的战略遏制。当年日本对美国无原则顺从，结果日美贸易摩擦不断升级，直到自己应对失当崩盘，没有实力挑战美国霸权，日美贸易摩擦才结束。中美贸易摩擦只有两个结局，要么我们被遏制，要么伟大崛起。 美国真正的问题不是中国，而是自己，如何解决民粹主义、过度消费模式、贫富差距太大、美元特里芬难题等。80年代美国成功遏制日本崛起，不是因为日美贸易摩擦，而是里根供给侧改革的成功。 中国真正的问题也不是美国，而是自己，如何解决进一步扩大开放、国企改革、官员积极性、企业家信心活力、减税降费等问题。 只要做好改革开放，只要勤修内政，没什么了不起的，别被他牵着走。历史是有规律的，凡是不断吸收外部文明成果、不断学习进步的国家，就会不断强大。凡是固步自封、阻碍时代潮流的国家，不管多强大，都必将走向衰败。[详情]
工业如期回落，投资消费放缓 ——4月经济数据点评 来源： 姜超宏观债券研究 作者：海通宏观姜超、于博 摘 要 5月15日，统计局公布了19年1-4月经济数据，以下是我们的解读： 工业生产如期回落。4月份工业增加值同比增速5.4%，较3月大幅回落，较1-2月基本持平。从中观看，17个主要行业增加值增速涨少跌多，其中下游不温不火，中游和上游普遍下滑，是主要拖累。从微观看，各主要工业品产量增速下滑居多，虽然钢材、乙烯产量增速略升，但上游的煤炭，中游的水泥、有色、化纤，以及下游的汽车产量增速均较3月下滑，4月发电量增速也再度回落。4月工业增速回落符合预期，原因主要有三个：一是增值税率下调令生产前移，二是终端需求依然偏弱，三是去年同期基数走高。 制造业仍拖累投资。1-4月份全国固定资产投资同比增速回落至6.1%，其中4月当月增速下滑至5.7%，而民间投资增速也同步下滑至3.8%，指向投资的内生动力依然不足。具体来看，三大类投资中，制造业投资增速继续下滑，1-4月制造业投资增速下滑至2.5%，反映前期工业利润增速放缓的影响仍在持续，而减税对盈利的托底尚未出现。基建投资增速保持稳定，1-4月新、旧口径下的基建投资增速分别持平在4.4%和3.0%，反映年初以来积极财政持续发力，令基建投资保持稳定。房地产投资增速高位企稳，1-4月房地产投资增速稳定在11.9%，虽然年初以来土地购置费增速明显回落，但房地产企业到位资金增速持续回升，对施工形成支撑，也令地产投资增速保持稳定。 消费回落网购仍强。4月份社消零售名义增速7.2%、实际增速5.1%、限额以上零售增速2.0%，均较3月份下滑。4月消费增速放缓，主要是受“五一”假期错月后移影响，剔除假日移动因素后，4月社消零售增速较3月持平。分品类看，必需消费增速普遍回落，食品饮料、纺织服装、日用品类零售额增速全线下滑。可选消费增速涨少跌多，虽然汽车类零售降幅收窄，但石油及制品类零售，以及地产后周期的家电、家具、建材类零售增速均有所下滑，是可选消费走弱的主因，也抵消了汽车消费回暖的拉动。网购消费依然强劲，1-4月实物商品网上零售增速上升至22.2%，占社消零售比重则升至18.6%。 地产需求再度走弱。4月份，在去年同期基数较低的背景下，全国商品房销售面积同比增速仍较3月微幅下滑至1.3%，而待售面积同比降幅继续收窄至-9.4%，均指向地产需求再度走弱。年初以来，一二线地产销售也有所回暖，但受19年棚改目标减半的影响，低线级城市地产销售整体走弱，仍对全国地产销售形成拖累。而受需求依然偏弱、地产整体高企的影响，4月土地购置面积跌幅扩大至-35.5%，这为未来地产投资蒙上阴影。而得益于房企到位资金增速持续回升，新开工面积增速仅略回落至15.5%，仍在勉力支撑。 短期经济依旧偏弱。4月工业生产回落符合预期，需求端三驾马车全线下滑，尤其是制造业投资、民间投资增速仍在放缓，值得重视，这意味着终端需求仍在筑底。从高频数据看，5月以来，38城地产销量增速、6大电厂耗煤增速双双下滑，指向5月经济开局依然偏弱。在“房住不炒”的政策基调下，积极财政仍是托底短期经济的重要抓手：一方面，广义财政支出有待提速，支持基建投资；另一方面，减税对居民消费、企业盈利的提振效应仍待显现。 5月15日，统计局公布了19年1-4月经济数据。我们的解读如下： 1． 工业生产如期回落 工业增速如期回落。4月份，规模以上工业增加值同比增速5.4%，较3月的8.5%大幅回落，而较1-2月基本持平。而4月工业增加值季调同比增速也显著下滑至0.37%。4月工业增速大幅回落符合预期，原因主要有三个方面：一是增值税率下调令生产前移，二是终端需求依然偏弱，三是去年同期基数走高。 从中观看，17个主要行业增加值增速涨少跌多。具体来看：4月份，下游消费类行业中，食品、医药上升，农副、纺织、汽车回落；中游装备加工类行业中，仅通信电子上升，通用设备、专用设备、电气机械、运输设备、金属制品均回落；中游原材料类行业中，钢铁、电力上升，有色、建材、化工、橡胶塑料均回落。此外，上游采矿业增速也趋于回落。整体看，下游不温不火，中游和上游普遍下滑，是主要拖累。 从微观看，各主要产品产量增速下滑居多。具体来看：4月份，发电量增速回落，上游原油加工量增速回升，而煤炭产量增速下滑；中游乙烯产量增速上升，钢材产量增速保持稳定，而有色金属、水泥、化学纤维产量增速均下滑；下游汽车产量跌幅扩大。整体看，水泥、化纤、汽车产量增速明显下滑，一定程度上与去年同期基数较高有关。 2． 制造业仍拖累投资 固定资产投资增速再度回落。1-4月份，全国固定资产投资同比增速6.1%，较1-3月下滑，其中4月当月增速下滑至5.7%，而4月份民间投资增速也同步下滑至3.8%，指向投资的内生动力仍显不足。整体看，制造业仍是拖累，基建和房地产仍是支撑。 具体看，三大类投资中，制造业投资增速继续下滑。1-4月份，制造业投资同比增速继续下滑至2.5%。前期工业利润增速下滑对制造业投资的拖累仍在持续，而减税对盈利的托底尚未出现。各行业中，金属制品、纺织、化工、通用设备投资增速下滑最为显著，是主要拖累，有色金属投资降幅明显收窄。 基建投资增速保持稳定。1-4月份，基础设施（不含电力等）投资同比增速持平在4.4%，而旧口径下的基建（包含电力等）投资同比增速持平在3.0%，均指向基建投资保持稳定增长态势。年初以来，积极财政持续发力，1-4月份财政支出占到财政收入的104%，创下09年以来的新高，也对基建投资形成支撑。 房地产投资增速高位企稳。1-4月房地产开发投资同比增速稳定在11.9%，其中4月当月增速稳定在12.1%。值得注意的是，年初以来，房地产投资结构发生明显变化，1-3月土地购置费增速32.6%，较18年的57%明显下滑，这使得剔除土地购置费前、后的房地产投资增速之间的背离，房地产投资名义、实际增速之间的背离均明显收敛。而房地产开发企业到位资金增速的持续回升，也对施工形成支撑，令房地产投资增速依然稳定在高位。 3． 消费回落网购仍强 消费增速明显下滑。4月份，全国社会消费品零售总额同比增速7.2%，剔除价格因素后同比增速5.1%，限额以上单位消费品零售额同比增速2.0%，均较3月明显下滑。4月消费增速下滑，主要是受“五一”假期错月后移影响，剔除假日移动因素后，4月社消零售同比增速8.7%，较3月持平。 必需消费增速普遍回落。分品类看，4月份，必需消费普遍下滑，受“五一”假期错月后移影响较大。其中，食品饮料、纺织服装、日用品类零售增速分别下滑至8.2%、-1.1%和12.6%。 可选消费增速涨少跌多。4月份，可选消费涨少跌多，其中，占比最高的汽车类零售降幅收窄至-2.1%；占比次高的石油及制品类零售增速下滑至0.1%、几近归零；地产后周期的家电、家具、建材类零售增速分别下滑至3.2%、4.2%和-0.3%。整体看，石油及制品类零售，以及地产相关消费的放缓，是可选消费走弱的主因，也抵消了汽车消费回暖的拉动。 网购消费依然强劲。1-4月份，在社消零售增速小幅下滑的背景下，实物商品网上零售增速仍继续回升至22.2%，占社消零售的比重也创下15年以来的新高至18.6%。 4． 地产需求再度走弱 地产销量增速小幅下滑。4月份，在去年同期基数较低的背景下，全国商品房销售面积同比增速仍较3月微幅下滑至1.3%。而待售面积同比降幅也继续收窄至-9.4%，均指向地产需求再度走弱。年初以来，一二线地产销售也有所回暖，但受19年棚改目标减半的影响，低线级城市地产销售整体走弱，仍对全国地产销售形成拖累。 土地购置跌幅扩大，新开工增速略降。受需求依然偏弱、地产整体高企的影响，4月土地购置面积跌幅扩大至-35.5%，这将为未来地产投资蒙上阴影。而得益于房地产开发企业到位资金增速的持续回升，新开工面积增速仅是小幅回落至15.5%，勉力支撑。 5． 短期经济依旧偏弱 短期经济依旧偏弱。4月工业生产回落符合预期，需求端三驾马车全线下滑，尤其是制造业投资、民间投资增速仍在放缓，值得重视，这意味着终端需求仍在筑底。从高频数据看，5月以来，38城地产销量增速、6大电厂耗煤增速双双下滑，指向5月经济开局依然偏弱。在“房住不炒”的政策基调下，积极财政仍是托底短期经济的重要抓手：一方面，广义财政支出有待提速，支持基建投资；另一方面，减税对居民消费、企业盈利的提振效应仍待显现。 [详情]
人民日报：4月份我国经济运行仍处合理区间 15日，在国新办新闻发布会上，国家统计局发布4月经济运行主要指标。“纵向看，主要指标保持了平稳，甚至增速略有加快。横向看，不管是经济增长，还是就业、物价、市场活力，中国经济运行仍然处于合理区间。”国家统计局新闻发言人刘爱华说。 看生产，总体平稳。1—4月，全国服务业生产指数同比增长7.4%，与一季度持平，其中4月份为7.4%，该增速是去年9月份以来月度增速的第二高点；规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速也与去年全年持平，比上年四季度加快了0.5个百分点。 看投资，平稳增长。1—4月份全国固定资产投资同比增长6.1%，比一季度回落0.2个百分点，比上年全年快了0.2个百分点。 看消费，缓中有稳。1—4月份社会消费品零售总额同比增长8%，其中4月份增长7.2%，增速比3月份回落1.5个百分点。刘爱华分析，如考虑4月份节假日天数同比减少两天的因素，测算4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7%，与上月持平。 看就业，形势向好。1—4月份，全国城镇新增就业459万人，完成全年计划的42%。4月份，全国城镇调查失业率为5%，比上月下降0.2个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5%，比上月下降0.1个百分点。 “总的来看，4月份国民经济延续了总体平稳、稳中有进的发展态势。同时也要看到，外部环境依然错综复杂，不稳定不确定因素增加；国内发展不平衡不充分问题仍然突出，经济持续健康发展的基础仍需巩固。”刘爱华分析。下阶段，要坚持稳中求进工作总基调，以供给侧结构性改革为主线，着力推动高质量发展，继续打好三大攻坚战，适时适度实施逆周期调节，不断加大“六稳”政策落实力度，促进经济持续稳定健康发展。 人民日报记者 陆娅楠 [详情]
部分经济指标短期波动 专家：无需大规模“放水”提振 本报记者 苏诗钰 5月15日，国新办举行4月份国民经济运行情况发布会。国家统计局新闻发言人刘爱华在会上介绍，4月份国民经济运行保持在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进发展态势。 从数据来看，服务业较快增长，现代服务业增势良好。4月份，全国服务业生产指数同比增长7.4%，增速比上月回落0.2个百分点，比1月份至2月份加快0.1个百分点。1月份至4月份，全国服务业生产指数同比增长7.4%，与1月份至3月份持平。工业生产基本平稳，新产业新产品增长较快。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速比上月回落3.1个百分点，比1月份至2月份加快0.1个百分点。 同时，市场销售缓中有稳，网上零售快速增长。4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比增长7.2%，增速比上月回落1.5个百分点。投资保持平稳增长，高技术产业投资增长较快。 刘爱华表示，部分指标在3月份、4月份之间有所波动，实际上，月度之间的短期波动一直是客观存在的，判断经济形势不仅要看相邻两个月之间波动的情况，更重要的是要判断趋势。从4月份整体指标综合变动趋势来看，经济运行继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。 刘爱华表示，外部环境依然错综复杂，不稳定不确定因素增加；国内发展不平衡不充分问题仍然突出，经济持续健康发展的基础仍需巩固。下阶段，要以供给侧结构性改革为主线，着力推动高质量发展，继续打好三大攻坚战，适时适度实施逆周期调节，不断加大“六稳”政策落实力度，促进经济持续稳定健康发展。 5月15日，昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时表示，尽管当前宏观经济的生产端数据出现回落，但属预期范围之内，不需要依靠大规模“放水”来提振经济。预计二季度内看到的将更多是结构化的货币政策和减税降费的财政发力，相机抉择将更为灵活。从这个层面上讲，单纯的收紧或宽松都是不可取的。 张玮预计，未来企业运行成本会继续减少，在扩内需政策的配合下，利润存在进一步提升空间。 “还有一层影响是风险偏好，短期体现在汇率风险和对外部环境不确定性的担忧。近一周来，人民币汇率快速下行，市场担心会降低人民币资产对国际资本的吸引力，引发资金外流。事实上，我国拥有大量的外汇储备，具备充足的风险‘对冲’能力，人民币不具备长期贬值基础。更何况，我国的金融市场尚处于朝阳阶段，相比于海外市场而言，更具发展潜力。因此，短期的风险偏好抬升不改A股市场中长期慢牛走势。”张玮告诉记者。[详情]
中新经纬客户端5月16日电 （薛宇飞）国家统计局15日公布的数据显示，4月份社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%。社会消费品零售包含了衣食住行用的方方面面，它的增速放缓，难道说明“剁手党”们不敢买买买了？ 国家统计局发文解释称，4月社会消费品零售总额增速回落主要受“五一”假期错月后移影响，如果剔除假日移动因素，消费品市场总体上仍保持平稳增长。业内人士指出，长远看，想让消费者敢花钱，还要是提高居民收入、扩大中等收入群体规模。 节假日因素致增速放缓 图表来源：国家统计局网站 4月份，全国社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%，扣除价格因素实际增长5.1%。 关于增速不高，国家统计局称，如考虑4月份节假日天数同比减少两天的因素，测算4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7%，与上月持平。 对于统计局的解释，九州证券原全球首席经济学家、华尔街见闻首席经济学家邓海清对中新经纬客户端表示，通过统计历史数据，可以发现这一效应的存在。例如，2018年6月节假日显著高于2017年6月，导致2018年6月消费同比大幅回升，类似的例子还包括2018年9月、2019年3月，节假日偏多，消费额同比增速较高。节假日较少的例子包括2018年4月、5月、7月、10月，这些月份消费额同比增速有所回落。 邓海清称，更为准确的数据要看1~4月的社会消费品零售总额累计同比，因为2019年1~4月与2018年1~4月的节假日是相同的，累计增速已经剔除掉了节假日的影响。 2019年1~4月份，社会消费品零售总额同比增长了8.0%，这一累计同比增速，虽然比1~3月份回落0.3个百分点，但也高于4月单月的增速。 社会消费品零售总额主要统计了网上和线下的实物商品消费，而服务消费方面只包含了餐饮收入部分。因此，有机构认为，近些年社会消费品零售总额增速不高，也与未将消费金额日益扩大的服务类或虚拟类商品统计进去有关。 招商证券2018年初发文称，将网上服务零售额加总至社会消费品零售总额或单独将餐饮收入与网上服务零售额相加，可以看到包含了网上服务的广义社消指标和广义服务消费指标自2016年以来整体处于上行趋势，其同比增速高于社消同期增速。社会消费品零售总额指标已经不能反映当前中国居民消费的全貌。 北京大学国民经济研究中心主任苏剑对中新经纬客户端表示，社会消费品零售总额增速不高，还是与居民收入有关，不过，服务类消费在居民日常消费中的比重已经较大，若考虑到未统计服务类消费的因素，也能解释社会消费品零售总额增速不振。 汽车、服装类消费负增长 图表来源：国家统计局网站 在4月份的社会消费品零售总额中，限额以上单位消费品零售额占比超过1/3，但增速仅有2.0%。根据国家统计局定义，限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业（单位）、500万元及以上的零售业企业（单位）、200万元及以上的住宿和餐饮业企业（单位）。也就是说，具备一定规模的企业，其消费品零售额增速更低。 苏剑称，这一现象很好解释，即规模企业出售的是更加高档的商品，在居民收入增速放慢的情况下，消费者会率先减少这方面的支出，而食品、日用品等生活刚需产品受到的影响较小。 在几大类商品零售中，服装鞋帽、针纺织品类，汽车类，建筑及装潢材料类出现了负增长。苏剑举例说：“据我所知，有人做高档服装生意，之前每一单能赚700元，现在只能赚500元；之前3万元的营业额只需销售40单商品，现在要60单。” 汽车销售自2018年以来一直萎靡不振，4月份的同比增速为-2.1%，也拖累石油及制品类零售额仅增长0.1%。受房地产调控影响，4月家用电器和音像器材类、家具类增速出现较大幅度回调，其中，家用电器和音像器材类零售额增速较3月下降12个百分点，同比增长3.2%；家具类零售额较3月下降8.6个百分点，同比增长4.2%；建筑及装潢材料类下降11.1个百分点，同比增长-0.3%。 中新经纬客户端查询数据发现，中国的社会消费品零售总额同比增速在近几年出现了缓慢下行的现象，此前绝大部分的月份中，该数据都能维持在10%以上的增速。苏剑表示，只看一个月的数据变化，存在偶然性，后续还要再观察，不过，在整体经济上行压力加大的情况下，社会消费品零售总额增速放缓或是趋势性的。 光大证券指出，4月份的社会消费品零售总额增速低于预期不宜过度悲观，从他们的终端调研情况看，消费边际改善的趋势未见明显反转，对二季度及全年消费情况的预判应结合5月数据情况再做综合考虑。 统计局也称，判断经济形势不仅要看相邻两个月之间波动的情况，更重要的是要判断趋势。从4月份整体的生产、需求、就业、物价和企业生产预期等方面的指标综合变动趋势来看，经济运行总体继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。 中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才对中新经纬客户端表示，推动社会消费品零售总额持续高增长，让消费者敢花钱，还要是继续努力扩大就业，想方设法增加居民收入，完善社保保障制度，壮大中等收入群体规模。（中新经纬APP） [详情]
4月社会零售实际增速创历史最低，意味着什么？多项数据冲高回落，货币逆周期调节要加码？ 来源：券商中国 5月15日，4月份全国经济统计数据出炉！ 冲高回落，成为4月份经济数据最明显的变化。此次公布的大部分重要经济数据，从消费、固定资产投资和工业增加值等，相比今年3月，均出现了一定程度的回落，甚至社会消费品零售总额实际增速仅5.1%，创下史上最低水平。 然而，房地产投资继续成为经济增长中的一枝独秀。前4个月，房地产投资增速再攀升至11.9%的新高。房地产开发占固定资产投资的比例，今年达到了过去十年来的最高。房地产投资是当前拉动固定资产投资的重要力量。同时，在供给侧改革去产能三年之后，4月份中国粗钢产量增长了12.7%，至8503万吨，再次刷历史新高。 面对经济形势的不稳定因素增多，国家统计局15日表示，下阶段要继续打好三大攻坚战，适时适度实施逆周期调节，不断加大“六稳”政策落实力度，促进经济持续稳定健康发展。结合5月10日央行表态货币政策工具箱丰富来看，下半年逆周期调节力度将进一步加强，而关键节点有可能出现在8-9月份。 4月份社零总额实际增速创下历史最低，汽车消费仍在萎缩 从15日国家统计局披露的各重要数据来看，4月份冲高回落，成为最明显的环比变化。最突出的是，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速比上月回落3.1个百分点；4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比增长7.2%，增速比上月回落1.5个百分点。 其中，4月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速为2003年5月来最低。而扣除价格的社会消费品零售总额实际增速仅为5.1%，较上月大幅下降1.6个百分点，且创史上最低。 考虑到4月份因节假日同比减少2天的因素，假日对于消费数据造成一定扰动。国家统计局新闻发言人刘爱华在15日的国新办新闻发布会上解释称，部分指标在3、4月份之间有所波动。实际上，更放宽一点的话，月度之间的短期波动一直是客观存在的。“我们判断经济形势不仅要看相邻两个月之间波动的情况，更重要的是要判断趋势。” 在社会零售品中最大项的汽车行业，仍然在持续回落，表明需求萎缩趋势仍在继续。 根据此前中汽协公布的4月份数据显示，今年4月我国汽车产销同比降幅扩大，产销量分别完成205.2万辆和198万辆，环比分别下降19.8%和21.4%，同比分别下降14.5%和14.6%，同比降幅比上月分别扩大11.7和9.4个百分点。 当然，对于4月份数据，中汽协口径同比下滑17.7%，统计局口径同比下滑2.1%，统计局口径的跌幅是收窄的，而中汽协口径跌幅放大。背后原因是，中汽协的口径是销量，而统计局的口径是销售额。 持续回落的工业生产PK扩张中的原料供给 从工业数据来看，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速比上月回落3.1个百分点。而从高频数据显示，4月工业生产活动出现降温迹象，6大发电集团日均耗煤同比增速再度由正转负至-5.1%，汽车轮胎的钢胎和半钢胎周平均开工率同比增速分别由3月的5.6%和1.2%降至1.9%和-2.5%。这些均是4月工业增加值同比增速回落的原因。 显然，汽车销售的下滑，对于全国工业增加值的拖累已经非常显著。4月1日起执行，制造业增值税税率由16%降至13%，后续能否为拉动制造业生产提供支撑，仍然需要观察。 其中最重要的指标就是汽车销售增速是否仍然出现两位数的回落。如果汽车需求下滑趋势不改，对于工业生产的支撑有效性仍然值得怀疑，甚至将在接下来继续造成工业生产的持续萎缩。 不过，在需求端萎缩的同时，供给端的扩张仍然在持续。 4月份，中国粗钢产量增长了12.7%，至8503万吨，再刷历史新高。同时4月钢协会员日均产量突破200万吨，供给端边际增加空间超市场预期。这也是在供给侧改革去产能三年之后，钢铁产能再次攀升到历史新高。 房地产投资一枝独秀，但销售仍然低迷 值得注意的是，房地产投资成为经济增长中的一枝独秀。前4个月房地产投资增速再攀升至11.9%的新高。而房地产开发占固定资产投资的比例，也达到了过去十年来的最高。 房地产投资是当前拉动固定资产投资的重要力量。数据显示，4月房地产开发投资同比持平于12.0%。房地产新开工面积增速下降至15.5%（前值为18.1%），施工面积同比29.5%（前值68.3%）。 1-4月地产投资同比增11.9%，增速较1-3月提升0.1%；新开工面积同比增13.1%，增速提高1.2%；商品房销售面积同比降0.3%，降幅继续收窄0.6%；房屋施工面积同比增8.8%，增速扩大0.6%；同时基建投资同比增4.4%，增速持平，需求持续向好，地产一枝独秀。 但是在房地产销售方面，销售面积仍然在回落。 4月销售面积增速1.3%，较3月1.8%回落，销售短期料维持总量偏低的分化格局。销售没有失速，使房企开发资金4月增速迅速上升至18.4%，主要是定金（28.2%）和按揭（20%）支撑。但是随着4月19日政治局会议重新强调房住不炒，调控再度收紧的信号出现，4月底的销售热度有所减弱。 未来的“双宽”空间在哪里？ 显然，在经过3月份的经济数据高峰之后，一季度大规模刺激政策叠加贸易摩擦回暖的信心修复正在过去，经济数据明显降温。 未来财政政策和货币政策的“双宽”政策空间还有多大？事实上，今年一季度公共财政支出的时序进度达到100%、1-4月为96%，均为历年最快。同时，一季度地方发行新增一般债和专项债已经达到全年限额的56%和31%，融资进度较往年大幅提前（去年同期基本是0）；央行至今已降准两次（1月全面降准100bp、5月中小银行定向降准），净释放长期资金1.08万亿。从过去的“朝三暮四”，到如今的“朝四暮三”，对于一季度经济提振明显，但是对于下半年的压力反而进一步加大了。 国家统计局15日明确表示，外部环境依然错综复杂，不稳定不确定因素增加；国内发展不平衡不充分问题仍然突出，经济持续健康发展的基础仍需巩固。下阶段要继续打好三大攻坚战，适时适度实施逆周期调节，不断加大“六稳”政策落实力度，促进经济持续稳定健康发展。 此前5月10日，中国人民银行针对货币政策的未来取向，央行货币政策司司长孙国峰也明确表示，“面对内外部经济环境变化，我国货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。” 从财政政策角度看，前4个月支出节奏为近年来最高水平，而下一阶段财政“开源”压力较大。4月份降费效应显现导致非税收入增速下降至5.39%。增值税收入增速上升主要受减税效应影响，5月份预计明显回落。 如果下半年汽车销售等趋势不改，工业增加值萎缩，带来的是下半年财政收入增速“报复性”回落的幅度也随之增大。基建投资后续回升的幅度可能受限，这对于下半年稳增长提出了更高要求。 在货币政策角度看，新增信贷仍然是一半在居民房地产信贷上。居民就业持续恶化（PMI就业指标）和工资收入受到抑制情况下，如果没有居民杠杆的配合，则新增信贷规模放大难以实现。从这个角度看，货币政策进一步降息的必要性在8-9月份将非常迫切。[详情]
国家统计局给了“定心丸”：水果价格不会持续高位 “看天吃饭”的不确定因素导致了水果、蔬菜等农产品价格在今年出现了大幅上涨。不过，面对“好荔害”、“猪师兄”，消费者不必恐慌。5月15日，国家统计局相关负责人已经给出了“定心丸”，指出鲜菜、鲜果价格上涨主要受极端天气因素影响，不会持续在一个高位。 猪肉、水果等民生食品的涨价现象近日引发了群众热议，国家统计局新闻发言人刘爱华也就此问题回答了记者提问。刘爱华表示，鲜菜、鲜果价格受到的短期冲击不具持续性，不管是从食品还是从工业消费品、服务来看，未来全国居民消费价格指数（CPI）不会出现大幅上涨的局面，物价平稳有坚实的基础。 根据国家统计局数据显示，食品价格指数同比上涨了6.1%，比上个月上升了2个百分点。食品价格指数的上涨拉动了4月整体CPI涨幅的抬升。据刘爱华透露，猪肉、鲜菜、鲜果这三类项目4月价格指数同比涨幅都超过了10%，对整体CPI的影响程度大概是在0.2-0.4个百分点之间。 不过，对于肉菜价格的上涨无需恐慌，总体来看，我国食品价格有较平稳的基础。刘爱华表示，猪肉价格的上涨是恢复性的，此前猪肉价格已经持续下降两年多，对养殖户的积极性有负面影响，随着价格逐渐回升，养殖户的补栏积极性也会提高。伴随生猪规模养殖增大，过段时间生产能力就能够弥补供给的短缺和不足，实现猪肉价格的平抑。而时令性较强的鲜菜、鲜果价格上涨主要是受季节性影响，这两个品种明显受到极端天气因素影响，但是短期冲击不具有持续性，鲜菜、鲜果价格的上涨也同样不会持续在一个高位。 北京商报记者从多位水果种植企业和超市采购处了解到，一般来说，水果价格上涨主要还是受气候因素影响，导致部分水果品类减产，市场需求不能满足，由供需不平衡而引起。一位入驻拼多多的陕西渭南的苹果种植户告诉记者，苹果受2018年初倒春寒影响，总体减产较大，所以去年价格很高。“膜袋果历年也就7毛左右，但是今年因为没货，所以3月的时候已经涨到2.8元左右了。”该农户称。 中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍指出，一般来说，农产品价格上涨主要受两方面因素影响。一方面是由于自然条件不好，比如天气偏冷等，会对水果产量造成负面影响，导致供货价格上升。另一方面是受到生产周期因素的影响。与玉米、水稻等农作物不同，水果的生产周期通常较长，有的品种从种植到产出可能需要两三年的时间，这也使得水果的产出和供应对价格的影响会有滞后期，更难判断和控制。 来源：北京商报（记者 王晓然 徐天悦）[详情]
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