个人投资者交易占比首次降至70%以下说明了什么？

　　意见领袖 | 皮海洲

　　机构投资者重仓的股票往往会上涨，而个人投资者持仓的股票则会受到市场的冷落。因此，经常受到市场炒作的是机构持仓的股票，个人投资者想交易也没有交易的机会。这也是导致个人投资者交易占比下降的重要原因。

　　近日，证监会副主席李超在“中国这十年”系列主题新闻发布会上对中国股市十年来的发展成果进行了介绍，不仅十年来股票市场规模增长238.9%，而且股票市场投资者也超过2亿，5月末达到2.05亿，其中A股投资者达到2.04亿。

　　为此，李超还表示，十年来，中国股市投资者结构逐步优化。专业机构投资者力量持续壮大，截至今年5月底，境内专业机构投资者和外资持有流通股市值占比达到了22.8%，比2016年提升了6.9个百分点。2021年个人投资者交易占比首次下降到70%以下，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立。

　　个人投资者交易占比首次下降到70%以下，这对于A股市场来说，确实是一个非常重要的信息。毕竟在过去相当长一个时期，个人投资者贡献了A股市场80%以上的交易额。比如，2015年，A股市场有一个短暂的疯牛行情，当年个人投资者贡献的股票交易额占比达到87%。因此，个人投资者交易占比在2021年首次下降到70%以下，这确实是一个值得关注的动向。

　　那么，个人投资者交易占比首次下降到70%以下，这是否就是中国股市投资者结构优化的一个标志呢？本人以为，仅以个人投资者交易占比下降作为投资者结构优化的标志其实是并不妥当的，实际上，也得不出投资者结构优化的结论来。因为有两个明显的事实，是不支持投资者结构优化的结论的。

　　首先是投资者的开户数还在不断增加，比如，截至今年5月末，投资者开户数达到了20,490.88万户，其中自然人开户数达到20,442.29万户，非自然人达到48.59万户。自然人账户也就是个人投资者账户。因此，在A股市场，个人投资者还在大量增加，个人投资者显然并没有被“优化”掉。在这种情况下，显然还不足以得出投资者结构优化的结论。

　　其次是投资者的持仓情况。根据申万宏源不久前发布的报告，按照申万宏源研究所的A股投资者结构五分法，2021年一般个人投资者是A股最大的投资者类别，持有流通股比例达到34%（持股市值达到25.6万亿），产业资本紧随其后，持股占比31.2%，专业投资者、个人大股东、政府持股比例分别达到22.4%、7.2%和5.3%。2021年个人投资者持股占比达到34%， 这一比例接近2015年水平。因此，2021年个人投资者的持仓情况更加不支持投资者结构优化的结论。

　　那么，个人投资者交易占比首次下降到70%以下说明了什么呢？它至少说明了这样三个方面的问题。

　　其一，机构投资者队伍得以发展壮大了，在A股市场拥有了越来越大的话语权。一个基本的事实是，多年来，管理层一直都在致力于发展机构投资者，相对于10年前、20年前、30年前来说，目前A股市场的机构投资者队伍明显发展壮大了。比如，越来越多的外资进入了A股市场，越来越多的社保基金与养老金也进入了A股市场。尤其重要的是，投资基金的规模有了突飞猛进式发展。正如李超副主席所言：公募基金管理规模目前为26万亿元，十年增长了8倍，行业实力大幅增强。机构投资者的发展壮大，贡献更多的交易份额也是意料之中的事情。

　　其次，个人投资者交易占比首次下降到70%以下，表明个人投资者的交易变得不活跃了。毕竟与2015年相比，个人投资者的持仓并没有减少。而个人投资者的交易变得不活跃，也有两方面的原因，一是个人投资者大量被套牢，他们的账户慢慢地变成了僵尸账户，交易自然也就减少了；二是随着股市的扩容，投资者选股越来越困难，同时市场也缺少赚钱效应，为此，投资者减少了交易。就后者来说，虽然个人投资者贡献的交易量减少了，但实际上却是个人投资者走向成熟的一种表现。

　　此外，在个人投资者的持仓并未明显减少的情况下，个人投资者交易占比却下降到了70%以下，这与个人投资者的持仓结构也存在很大的关系。比如，最近几年，机构投资者重点持仓的一些赛道股、行业龙头股、白马股等，在市场的炒作下，这些股票的股价较高，个人投资者基本上都会回避这些股票，个人投资者选择的可能是低价股、题材股等。但从行情的发展来看，机构投资者重仓的股票往往会上涨，而个人投资者持仓的股票则会受到市场的冷落。因此，经常受到市场炒作的是机构持仓的股票，个人投资者想交易也没有交易的机会。这也是导致个人投资者交易占比下降的重要原因。

　　(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)