文/新浪财经意见领袖专栏作家 酒界风云
即使2019年A股市场白酒上市公司业绩相对其他行业来看普遍向好，并且大部分实现双增长。但无论从先行指标产销量，还是相对较为滞后的公募基金持仓比例来看，白酒行业可能即将踏入行业低谷期。
文 | 肖九郎 · 编辑 | 杨柳依依
4月21日晚间白酒龙头贵州茅台发布年报，营收、净利实现双增长。4月22日券商龙头中信证券发布研报，上调茅台一年目标价至1500元，当日A股市场白酒股掀起一波上涨行情。
但同期，国金证券发布2020年第一季度公募基金持仓剖析显示，“白酒”行业仓位10.62%，较上个季度有所下降（环比下降0.59个百分点），但仍处在历史较高位。
据东方财富网数据显示，白酒股指数2020年一季度下跌17%，与公募持仓比例的变化呈正比。
而此前东吴证券发布2019年第四季度公募持仓数据显示，公募持有白酒股比例为11.21%，环比同年第三季度下降2.26个百分点。该券商给出的解释是：“该变化系2019年白酒板块涨幅较大、估值走高，重仓机构减仓所致。”
2019年，白酒龙头茅台全年上涨103%，股价实现翻番的还包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业（牛栏山二锅头）、酒鬼酒、今世缘，甚至连同年刚上市的酒流通企业华致酒行也实现翻番。
整个2019年在A股市场上，白酒企业可谓一骑绝尘。
2019年年报显示，已公布年报的茅台营业收入同比增长16.01%，净利润增长17.05%；酒鬼酒营收增27.38%，净利润增34.50%；金徽酒增9.72%，净利润增2.24%。
同比往年来看，白酒公司普遍呈现增速放缓的迹象，但这些不能成为断定这轮黄金周期结束的唯一标准。
基金持仓比例
据国金证券统计显示，公募基金白酒股持仓比例从2010年一季度的不到6%经过不到3年时间，在2012年第三季度达到近十年的最高位，超过15%，在“塑化剂”、“三公禁令”的相继打压之下，仅用一个季度的时间，在2013年第一季度就降至4%。
随后也迎来白酒行业长达3年的行业低谷期，在2016年一季度开始基金逐步加仓，由此迎来本轮黄金发展周期。
（图表来源：国金证券）
近十年基金持仓比例的第二次高点出现在2019年第二季度，同样也超过15%。然而一个季度之后持仓比例就出现小幅下降，到第四季度基金已经大幅降低仓位，最新公布的2020年一季度持仓比例已经降至10.62%，从高位进入低谷，基金对白酒股的变脸只用了三个季度，持仓比例便下降超过三成。
白酒历年产量变化
中国产业信息网根据公开数据统计显示，2007年中国白酒产量约500万吨左右，在2016年行业复苏期达到近十多年来的最高点1300多万吨，随后逐年下滑，2018年产量下滑尤为严重，截至2019年产量已经降到2010年前的水平，不到800万吨。
（图表来源：中国产业信息网根据公开数据整理）
而这张从2007年开始统计的白酒产量趋势图来看，产量的变化明显先于公募基金白酒股持仓比例的变化。
白酒历年销量变化
中国产业信息网根据公开数据统计显示，2010年白酒销量已经接近900万吨（1万千升=1万吨，以下雷同），随后逐年上升，连2012至2013年间都没受太大影响，到2016年达到近十年销量最高点，销量接近1300万吨。然而从2017年开始便走入下降周期，与产量相似的是在2018年销量也出现大幅下滑，到2019年销量亦不足800万吨。
（图表来源：中国产业信息网根据公开数据整理）
这张从2010年开始统计的白酒销量趋势图来看，销量在近十年的变化与产量几乎同步，同样先于公募基金白酒股持仓比例的变化。
总体来说，即使2019年A股市场白酒上市公司业绩相对其他行业来看普遍向好，并且大部分实现双增长。但无论从先行指标产销量，还是相对较为滞后的公募基金持仓比例来看，白酒行业可能即将踏入行业低谷期。
身为行业内的人自然不希望行业进入低谷期，但“忠于理想，面对现实”，逃避是逃兵的事。茅台集团新任董事长高卫东上任后便提出了“找问题、找措施、找目标”的“三找”大讨论。
正所谓“先天下之忧而忧，后天下之乐而乐”。
但目前宏观形势之下，具有稀缺优势的高端白酒股可能是相对较稳的避险工具之一。
注：本文中有关数据的部分描述为大约数，以整数位为衡量标准。
(本文作者介绍：一个从宏观、产经、资本市场角度剖析中国酒业的研究者。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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