今年股市的融资压力有多大？

　　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 曹中铭

　　2019年的新股发行，必须处理好新股发行规模、节奏与市场承受能力之间的关系，必须顾及投资者的感受。如此，提高股权融资比重才有可能实现，也能将上市公司融资所产生的压力最小化。

　　3月5日，十三届全国人大二次会议开幕，国务院总理李克强作《政府工作报告》。在涉及资本市场的部分，《政府工作报告》指出，要“改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。”

　　提高直接融资比重的说法，此前频频出现过，但“提高直接融资特别是股权融资比重”的说法，却不多见。此次在《政府工作报告》中被提及，无疑吸引了资本市场的极大关注。既然《政府工作报告》中表示要提高直接融资特别是股权融资比重，那么2019年股市的融资压力会有多大呢？

　　一家企业欲融资，主要有通过银行信贷的间接融资方式，也有通过新股IPO、上市公司再融资的直接融资方式。整体而言，在我国经济领域，银行信贷的间接融资的规模要远远高于直接融资的规模。事实上，这也是央行等部门常常表示要提高直接融资比重的主要原因。

　　企业的直接融资，又主要分为股权融资与债权融资。股权融资是通过发行股份的方式融资，债权融资是通过发行债券的方式实现融资。另外发行的可转债，持有人可通过转换的方式从债权转变为股权。而无论是股权融资还是债权融资，都会受到一定条件的制约。比如企业欲通过新股IPO的方式融资，就需要满足证监会设置的发行上市的条件。

　　在资本市场的直接融资规模中，相对而言，股权融资的规模较小，而债权融资的金额往往较大。如统计数据显示，2018年全年资本市场共实现融资7.1万亿元，核准105家企业的首发申请，IPO完成融资1378亿元。上市公司再融资约1万亿元。新三板、区域性股权市场分别实现融资604亿元和1783亿元。交易所债券市场发行各类债券5.69万亿元，同比增长45%。7.1万亿融资中，股权融资只有1.41万亿，占比不足20%，而债权融资则大幅增长。因此，《政府工作报告》提出要提高股权融资比重是有充分的理由的。

　　但要提高股权融资的比重，显然会对资本市场形成一定的压力，这是毋庸置疑的。A股市场呈现出非常明显的大起大落与牛短熊长的特性。由于市场的不成熟，也由于投资者的不成熟，更加上上市公司分红能力不足，市场上投机盛行，投资者往往通过博取差价的方式获取投资收益，如此极容易引起股价的波动，最终引发市场的大起大落。而一个大起大落的市场，明显是不利于新股IPO与上市公司再融资的。另一方面，A股市场牛短熊长的特性，客观上又决定了提高股权融资比重不会那么容易。这一点在2017年与2018年的新股IPO中表现得非常的明显。2017年沪深股市产生一波反弹行情，当年发行新股436只，IPO融资2304亿元。2018年股市几乎是从年头跌至年尾，受行情低迷的影响，全年发行新股105只，融资1378亿元。无论是从发行新股的数量上看，还是从融资额上看，2018年与2017年都没有可比性，从中也凸显出市场行情对于新股IPO的影响程度。

　　此次《政府工作报告》中既然提出要提高股权融资的比重，个人以为，最终会体现在新股IPO与上市公司再融资中。相对而言，上市公司再融资由于涉及到定增，以及发行股份购买资产等，其对市场的抽血作用往往会不那么明显。倒是新股IPO，由于直接从市场中融资，其发行的节奏、规模等，投资者往往会有深切的感受。实际上，提高股权比重对于市场的压力，也主要表现为新股IPO所产生的“抽血效应”上。

　　2019年股市融资压力有多大？个人以为需要关注两个方面：其一是股市行情的走向。目前的市场正处于持续反弹过程中，3000点的整数关口已被攻克，股市由反弹是否能向反转推进还值得观察，但如果市场能够保持一定的活跃度，并能保持温和上涨的态势，那么将有利于消化由提高股权融资比重带来的压力。如果股市能够走牛的话，上市公司融资对市场形成的压力将会小得多。

　　其二是新股发行的节奏与规模如何。2017年在股市温和反弹的背景下，新股频频上演周“十连发”的故事，客观上对市场形成了巨大的压力。2018年股市持续低迷，不能说与此前的竭泽而渔式的新股发行没有任何的关系。因此，2019年的新股发行，必须处理好新股发行规模、节奏与市场承受能力之间的关系，必须顾及投资者的感受。如此，提高股权融资比重才有可能实现，也能将上市公司融资所产生的压力最小化。

　　(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)