映客最终还是跌破发行价了，没有任何理由，当整个直播大势已去，即使映客勉强修补年报上市融资，市场还是不认可，只是破发之下，那些早期真金白银进场接盘的投资人该怎么办？
文/新浪财经TMT记者 凌先静 吴丽都
跌跌不休！
自从映客12天前登陆香港资本市场股价短暂冲高以来，此后就一直疲软不振，更是在昨盘间跌破了3.85港元每股的发行价大关。而今日开盘后仍保持下跌趋势，整个市值也一度缩水至85亿港元，相当于人民币73亿元。
映客为何不被看好
回想上市前，映客的天使投资人曾公开表示：不担心破发，我们的定价很厚道。
这啪啪打脸的背后，最主要的原因还是映客的商业模式本身所具有的特质：营收模式单一且具有高风险。
从财务方面来看，2015年3-12月以及2016年-2017年，映客的营业收入分别为0.29亿元、43.35亿元、39.42亿元，2017年的收入同比2016年下降9.07%。而映客IPO的保荐人之一德银在最新报告指出，映客2018年的盈利将近10.16亿元，2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元、13.94亿元。
尽管盈利可观，但是视频行业的从业者都清楚，在大家都亏损的情况下，作为直播行业一员的映客不可能逃脱行业惯例，做到实质上的盈利，财报只是数字的游戏而已，因此映客的日子实际上并不好过。
根据招股书，映客的业务主要分为直播业务、网络广告和其他业务三大板块，而公司收入大部分来自直播业务，2015年、2016年、2017年三年期间，直播业务所得占其总收入的比重分别为94.6%、99.8%、99.4%。
可以看出，映客的总收入来源极度依赖直播业务。而这种高度依赖的营收模式，同时必须承担直播用户减少的高风险。一旦没有庞大的用户支撑直播业绩，映客方面就无法保证，公司业绩日后能够维持大幅增长。
不幸的事情的确在发生，因为从数据上看，映客的主播、用户都正在经历着不断流失。2018年第一季度映客平均付费用户数量下降59.89%，平均每月活跃主播数量下降74.93%。
其实，映客早就意识到了近两年直播行业市场已经陷入疲软状态，并且对此很“心急”。单单一年内，映客就多次尝试拓展新业务，试图打开不利局面。
譬如去年，映客曾成立专门小组进行“直播+社交”的新探索，如增加直播PK以及狼人杀等社交玩法；还尝试开发独立产品拓展业务线，如区块链概念下的德州扑克、涉及到女性派单接单的软件月猫等；今年还推出直播答题APP芝士超人，但随着广电总局下发《加强网络直播答题节目管理》而沉寂，据悉，奉佑生在这一项目上就曾准备2亿元的广告投放费用。只可惜因为一连串的投资无果，令映客苦不堪言。
目前，中国的直播平台已经进入了洗牌阶段，面对市场竞争和生命周期的冲击，曾经辉煌的直播风口逐渐远去，当产品跟不上时代潮流或者是满足不了用户需求，用户就会加速流失，流入的用户也会不断减少。此时更多的企业都在寻求资本化，希望借助资本的力量和兼并其他品牌来占据“制高点”。
高位接盘的投资人怎么办？
作为被寄予厚望的资本市场“宠儿”的映客，在过去几年中，一共经历5次融资，共计4.2亿元。
2015年09月，映客完成天使轮融资，投资方是多米在线，投资金额500万元，投后估值1220万元。
2015年11月，映客完成A轮融资，投资方包括多米在线、金沙江创投、紫辉创投、赛富基金，投资金额分别为500万元、500万元、500万和1000万元，投后估值1.2亿元。
2015年12月，映客完成A+轮融资，投资方为昆仑万维，紫辉创投、赛富基金跟进，三家的投资金额分别为6800万元、323.68万元、647.36万元，投后估值3.78亿元。
2016年02月，映客完成A++轮融资，投资方为宣亚国际，投资额381万元，投后估值3.81亿元。
2016年09月，映客完成B轮融资，投资方有七家机构，包括腾讯、紫辉创投、芒果文创等。该轮总融资金额为3.1亿元，投后估值达39.5亿元。其中，昆仑万维转让映客3%股权给光信资本，总作价2.1亿，对应100%股权估值70亿元人民币。
或许是早有预料，早在映客去年借壳“宣亚国际”一案终止后至映客上市前，共有两家B轮投资机构先后选择清仓离场，并且获得不错的收益。
从上市公司持股角度看，其中昆仑万维受益最大。2017年9月，昆仑万维作价6.13亿元将其所剩的10.23%映客股权全部售出。加上此前其转让给广信资本3%股权的2.1亿元，在两年的投资时间里狂赚7.55亿元，投资回报率高达1012%。
2017年12月，芒果文创将持有的0.9114%映客股份转让给了长兴盛钜，对价6020万元，对应映客估值66亿元。2018年1月，嘉兴光联将持有的1.0886%映客股份转让予驰誉投资，对价7180万元，对应映客估值同样为66亿。芒果文创和嘉兴光联完全退出，投资回报率也达到67%的不错水平。
如果说昆仑万维、芒果文创等投资者趁机狂赚了一把，那么尚未退出的投资人，特别是对后期通过老股转让进入的投资者来说，可能要追悔莫及。就拿2016年为例昆仑万维转让映客3%股权对应100%股权估值70亿元人民币来说，以目前映客市值约73亿元来看，那么这绝对是一笔亏本买卖。
今年港股市场整体的气氛不佳，多数新股上市后的表现都受此影响，破发率一度高达7成。而映客上市的第一天碰上香港股市久违的大涨，曾被看为打破“破发魔咒”。映客CEO奉佑生曾说，短时间的估值对于映客来说并不是最重要的，重要的是映客每年能够保持有节奏的增长，并将这一增长回馈给投资者。
如今，仅仅上市12天映客股票就遭一路跌惨，这对映客而言并不是个好兆头。那么，陷入如此处境的映客又要如何给投资者们交代？
(本文作者介绍：新浪财经TMT记者，深度解读财报、拆解泛娱乐产业链)
责任编辑：凌先静
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