这个春天对王健林很不友好

2018年05月11日07:42 作者:李德林

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　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家李德林

　　错失资本市场近两年机会的王健林，看着富士康、药明康德这样的独角兽快速过会，他此刻会作何感想？

这个春天对王健林很不友好

　　这个春天对于王健林来说可谓悲喜交加。曾经万达商业私有化，一纸赌约，300亿巨资犹如泰山压顶。腾讯、京东、苏宁三家出手解盘，让王健林长舒一口气，就等IPO成功坐地分钱。没想到，王健林失望了，A股IPO遥不可及，排队顺序越来越后。

　　善于讲故事的王健林

　　王健林绝对是一个讲故事的高手。2014年的春天，万达商业向港交所提交了IPO申请，那个时候全球的房地产估值都进入冬天。王健林一撇嘴，跟投资人说，我们不是传统的房地产，是“线下的阿里巴巴”，拥有全球最大的线下商业平台。国际投资者不相信吹牛皮的，王健林在IPO前两个月拉上百度、腾讯投资百亿，万达商业摇身一变成为全球最大的线上线下融合消费平台。真是一个完美的故事，48港元的发行价，募资288亿港元，创造当年H股最大IPO记录。

　　故事终究是故事，砸下巨资的线上电商飞凡APP不争气，百度和腾讯相继退出，最终只剩下万达自己玩儿，活跃用户只有手机淘宝的0.34%，盈利模式是啥让外人看来还一头雾水。

　　万达、腾讯、百度三家单独拎出来每一个都是行业第一的巨头，它们合作成立电子商务平台飞凡，如此霸道的组合，被大家称之为“腾百万”组合。

　　当时马云说，“任何一个组织，首先要问你的使命是什么，愿望是什么，共同的价值观是什么，要得到的结果是什么．．．．．．所以我觉得这个组织的问题在这，你们三家我觉得有点像凑拢班子，健林需要完全彻底的改革，进行转型，我深刻理解。另外两个兄弟觉得，反正也不是我出钱，我出一点点钱，有人去搞阿里，我觉得很高兴”。

　　回首往事，不得不佩服马云的先见之明，一个商业圈的天团组合却弄出飞凡这样电商界扶不起的阿斗，来让我们看看这些年飞凡发生了什么。

　　短短几年，飞凡的ceo就换了几任，而且个个都是具有丰富经验的行业老将。

　　但结果呢？从媒体报道的相关人士表态来看，外界评价至少存在定位不清和管理僵化两大弊病影响本来需要互联网基因的飞凡。

　　定位不清。

　　据媒体报道，起初，王健林希望能够通过飞凡链接商户，甚至充当商户的POS机，后来，飞凡又开始与互联网金融挂勾，并与万达的传统金融业务相融合，去年底，他们又说自己要做像美团那样的“逛街指南”。

　　但这些几乎完全对立的方向却给飞凡带来巨大的定位问题，事实上直到今天，即便在今天的飞凡内部，也有很多人不清楚这个问题的答案。

　　缺乏电商的管理基因。

　　万达电商的第一任CEO龚义涛在离职后曾谈到与万达电商团队的磨合，他表示：在万达通常是先用PPT的模式向领导请示汇报，所有的事情都需要领导批准才能做。但作为互联网企业出身的人，他的思维是发散型。

　　显然，与阿里相比，万达缺乏电商的管理基因。

　　王健林曾经说要给飞凡自由。但是实际上飞凡一直是笼中之鸟，何谈展翅高飞。

　　国际投资者用脚投票

　　国际投资者一看，你王健林的故事不行啊，你还是一家传统的地产公司啊，你2015年营收才1242亿，全年的利息就126亿。国际投资者最不喜欢的就是高资金成本和高杠杆，再说你的收益率也一般般啊。港股上市当天破发，在私有化之前最低跌到31.1港元，市值很长时间都低于净资产。

万达商业上市以来走势图来源：新浪

　　国际投资者不识货，王健林很不高兴啊，抱怨估值太低。即使2015年股灾，A股地产股的估值都比港股高，韭菜比香港多，好割。王健林决定两条腿走路，当年7月启动A股上市计划，想募集120亿。

　　万达私有化

　　2016年1月，王健林的一曲《假行僧》火了，他真要“从南走到北”。要想回到A股，先私有化从香港退市。王健林找了中国中铁、杉杉股份等一帮企业，估值约2000亿，回购14%的股份。这帮企业的钱不是那么好拿的，要王健林对赌到2018年8月31日前必须上市，否则就要赔偿，根据资金年化收益率测算，如果万达上不了市，就得掏出300多亿来回购和偿还资金利息。从2015年到现在，除了借壳的房地产上市公司，哪有什么房地产IPO啊。

　　尤其是2017年，可谓万达集团的生死之年，当年5月，丢失大马城项目，这个项目一度传因为跟央企竞争而闹得满城风雨，6月被银监会排查授信风险，股债双杀。万达真正到了泰山压顶之势，打包将万达广场与酒店出售给融创与富力集团，伦敦、悉尼等海外物业同时抛售。裁员之说更是甚嚣尘上。为了实现对赌，王健林通过资产重组，将万达商业再次包装成商业管理公司，万达商业更名为万达商管。

　　对赌犹如头上的一把剑，怎么办呢？这个时候，腾讯、京东、苏宁说，兄弟，我们来拉你一把吧。这三家接盘那一批私有化的对赌客，出价340亿元，满打满算也就够付给对赌客的资金成本和利息。在这两年地产股普遍估值修复的情况下，万达并未享受到估值溢价。

　　万达商管真的转型了吗？2016年实现营业收入1298亿，2017年商业地产收入1125亿，变化大吗？商业地产还是很重要。

　　王健林后悔吗？

　　现在，万达等一众地产企业的IPO排序被往后推，在IPO审核速度加快的情况下，这对万达来说不是一个好现象。国家三令五申要求坚持房地产调控不放松，房企包括IPO在内的融资途径紧上加紧。

　　一直被王健林诟病被低估的港股市场，对房地产股来了一轮修复，融创、恒大市值都创了新高。但这一切与王健林无缘，他只能排着仿佛看不到头的队，忍受着支付资金利息的时间成本。

　　看看下面的几张K线图，如果当初万达不私有化，现在会怎么样？可惜王健林没有后悔药可吃。