文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 曹中铭
对于“独角兽”企业的新股发行，我们不可忘记曾经付出的代价，不可忘记曾经的痛。更何况，“独角兽”企业并非成功的代名词，如果上市时还处于烧钱阶段的“独角兽”企业最终走向了失败，曾经的高价高市盈率发行，又岂不是为投资者挖了一个大坑？
在3月27日证监会第十七届发审委2018年第51次工作会议上，被称为CRO（药企研发外包）医药生物巨头的无锡药明康德新药开发股份有限公司（下称“药明康德”）成功过会。药明康德也是继富士康之后，第二家通过IPO快速通道过会的独角兽企业。
药明康德对资本市场并不陌生。早在2007年就曾登陆美国纽交所，2015年成为中概股私有化大潮中的一员。此次药明康德成功过会，却具有非同寻常的意义。一是中概股回归A股，曾经被证监会按下“暂停键”，而药明康德的过会，说明证监会对于中概股回归的大门已经打开。这对其他欲在A股挂牌的并已实现私有化的中概股而言，无疑是一大福音。二是药明康德股权存在BVI架构。证监会发审委就此提出，这种架构中设置多层控制结构的合理性和必要性，各层级持股的真实性，是否存在委托、信托持股，是否存在各种影响控制权的约定或其他安排，是否符合首发办法关于股权清晰的要求。考虑到今年1月10日过会的华宝香精的红筹架构也并未彻底拆除，这说明，股权架构今后或不再成为独角兽企业过会的一大障碍。
根据招股说明书，药明康德成立于2000年，是国内CRO的巨头，主要从事小分子化学药的发现、研发及生产，2015年公司CRO服务市场份额排名全球第11位，中国第1位。被称为医药领域的华为。虽然目前还没有衡量“独角兽”企业的评判标准，但像药明康德这样的行业巨头被称为独角兽丝毫不为过。然而，招股说明书所透露出来的高市盈率发行，却更应引起市场的重点关注。
招股书显示，药明康德拟公开发行不超过10419.86万股，计划募集资金57.41亿元。据此计算，药明康德的发行价约为55.09元/股。药明康德2014-2016年以及2017年前三季度的基本每股收益分别为0.51元、0.39元、1.08元、1.13元。如果按照 2016年的盈利水平测算，其发行市盈率高达51倍。
而根据wind数据，自2017年3月27日以来，两市共有472只股票发行上市，其中468家公司的发行市盈率在23倍以下，占比超99%，仅有4只股票的发行市盈率超过23。如果药明康德的发行市盈率高达51倍，不仅在近些年来非常的罕见，其新股发行也明显属于高价高市盈率发行。有了药明康德这个“前车之鉴”，今后其他“独角兽”企业的发行市盈率将很难降下来。进一步讲，既然药明康德的发行市盈率能够突破23倍的“天花板”，能够达到51倍的“高度”，那么其他IPO企业的发行市盈率是否也能纷纷突破23倍的限制呢？
自证监会在2018年证券期货工作会议提出要对新技术、新产业、新业态、新模式等“四新”企业加大支持力度，以及市场传闻证监会将对生物科技、云计算、人工智能、高端制造等行业企业开设IPO绿色通道以来，“独角兽”企业的概念便诞生了。二级市场上的人工智能、云计算等概念股也遭到炒作，市场对于“独角兽”概念股的追捧由此可见一斑。
然而，市场的追捧，却绝非“独角兽”高价高市盈率发行的理由。而且，目前新股挂牌，多数往往能实现数个或十数个连续涨停，这实际上也是市场资金追捧的结果。同样是受到资金的追捧，既然“独角兽”企业能享受到高价高市盈率发行，那么就没有理由限制其他行业企业同样以高价高市盈率发行新股。
而且，当年的“三高”发行，也曾经给市场带来太大的伤害。对中石油等个股的疯狂追捧，也让市场付出过巨大的代价。如今对于“独角兽”企业的新股发行，我们不可忘记曾经付出的代价，不可忘记曾经的痛。更何况，“独角兽”企业并非成功的代名词，如果上市时还处于烧钱阶段的“独角兽”企业最终走向了失败，曾经的高价高市盈率发行，又岂不是为投资者挖了一个大坑？
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然 SF104
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
